报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年第三季度，电商平台对即时零售的投入力度达到顶峰，随后开始转向通过差异化策略实现单位经济效益修复，行业竞争趋缓 [2][4] - 平台持续投入人工智能及出海业务以拓宽边界，核心主业保持健康增长，但自9月起进入以旧换新政策带来的高基数周期，增速边际放缓，预计第四季度将进一步承压 [2][3] - 平台盈利能力分化加剧，阿里巴巴和美团的利润预计在本季度触底修复，平台单位经济效益自11月起已出现明显改善迹象，长期利润弹性充足 [2][3] - 推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [2][3] 根据相关目录分别总结 1. 步入以旧换新高基数周期，即时零售投入力度见顶回落 - **线上消费稳健增长，但高基数效应显现**：2025年1-11月，社会消费品零售总额达45.6万亿元，同比增长4.0%；全国网上零售额14.5万亿元，同比增长9.1%；实物商品网上零售额11.8万亿元，同比增长5.7%，渗透率同比提升0.42个百分点至25.9% [2][14]。快递业务量累计完成1807.4亿件，同比增长14.9%，增速相较于上半年（高于实物商品网上零售额增速15.6个百分点）显著收窄至9.2个百分点 [2][14] - **平台GMV增速受高基数影响分化**：京东第三季度GMV增速环比显著降低；阿里巴巴淘宝APP月活同比快速提升，GMV保持中个位数稳健增长；拼多多GMV放缓幅度继续收窄 [2][19] - **双十一大促周期拉长、玩法简化，实现稳健增长**：2025年双十一大促周期平均延长3天，主要平台采用立减、直降等简单玩法。全周期（10月9日-11月11日）淘天、京东、抖音、拼多多、快手的成交额同比分别增长9.3%、8.3%、13.9%、11.7%、9.3% [2][26] - **人工智能产业竞争加剧，应用加速落地**：2025年第三季度，四大互联网集团（阿里、百度、抖音、腾讯）共完成182次大模型发布/更新/迭代，技术方向从“大而全”转向“精而强”，并加大投入推动消费端应用落地 [2][4][42]。阿里巴巴于12月成立千问C端事业群，打造完整的人工智能生态闭环 [4][47] - **即时零售竞争见顶，战略转向差异化**：第三季度初期，即时零售行业竞争达到顶峰，平台为冲击单量新高而空前投入。进入9月淡季后，竞争格局趋稳，美团和淘宝闪购日均单量稳定在7000-8000万单，京东外卖维持约1000万单 [49]。平台战略重心从直接价格补贴转向通过差异化策略实现单位经济效益改善 [2][4][49] - **即时零售投入有效培育市场并带来协同效应**：大规模投入成功培育了即时零售消费心智。8月，淘宝闪购周均日订单达8000万，拉动淘宝日活跃用户数环比增长20% [6][52]。美团第三季度即时配送订单数增长带动平台上便利店和超市的交易量分别同比增长27.9%和62% [6][52] - **跨境电商景气度提升，平台加速全球化**：2025年前三季度，中国跨境电商进出口约2.06万亿元，同比增长6.4% [63]。海外黑五大促期间，TikTok Shop美国区仅用四天商品交易总额便突破5亿美元 [64]。美团旗下Keeta平台加速在中东、拉美等地的布局 [65] 2. 行业业绩分化加剧，投入生态驱动高质量发展 - **收入端：核心业务增速差收敛，云业务表现亮眼** - **整体营收增速分化**：2025年第三季度，阿里巴巴、京东、拼多多、美团营收分别为2478亿元、2991亿元、1083亿元、955亿元，同比增速分别为4.8%、14.9%、9.0%、2.0% [68] - **核心主业收入增速**：阿里巴巴客户管理收入、京东零售收入、拼多多广告收入、拼多多佣金收入、美团核心本地商业收入增速分别为10.1%、11.4%、8.1%、9.9%、-2.8%，环比变化分别为+0.1、-9.2、-5.3、+9.1、-10.5个百分点 [2][72] - **阿里巴巴云业务高速增长**：阿里云智能集团第三季度营收进一步提速，人工智能相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增长 [2][76] - **利润端：盈利分化加剧，京东拼多多超预期** - **净利润表现分化**：2025年第三季度，阿里巴巴、京东、美团、拼多多净利润分别为103.5亿元、58.0亿元、-160.1亿元、313.8亿元，同比变化分别为-71.7%、-56.0%、-224.8%、+14.3% [86]。净利润率分别为4.2%、1.9%、29.0%、-16.8%，同比变化分别为-11.3、-3.1、+1.3、-30.5个百分点 [86] - **核心业务盈利情况**：阿里巴巴中国电商集团经调整税息折旧及摊销前利润、京东零售经营利润、美团核心本地商业经营利润、拼多多经营利润分别为104.97亿元、148.28亿元、-140.71亿元、250.26亿元，同比变化分别为-76.5%、+27.7%、-196.5%、+3.0% [91] - **营销费用率变化**：阿里巴巴、京东、拼多多、美团2025年第三季度营销费用率分别为26.8%、7.0%、28.0%、35.9%，同比分别+13.1、+3.2、-2.7、+16.7个百分点 [104]

2025天猫年度消费趋势 - 天猫发布2025年度六大消费趋势 分别为“专业玩家”、“穿出人设”、“长期主义”、“情绪氪金”、“华流当道”和“一物封神” [1][3] - 2025年度消费关键词为“乐意” 反映年轻消费者以心情和意愿为主导的消费观 [1][3] - 年轻消费者的消费哲学是“千金难买我乐意 为我乐意散千金” 强调情感价值和自我满足在消费决策中的核心地位 [1][3]

鸿蒙生态发展现状与用户接受度 - 鸿蒙操作系统被视为2025年中国科技领域的关键成就，其发展速度与产业合力受到关注[1] - 有38.4%的年轻人“非常愿意”上手体验鸿蒙，另有43.8%的人对鸿蒙表达了期待[1] 鸿蒙生态建设的关键驱动力 - 鸿蒙的突围被视为中国科技自立自强的标志，其成功关键在于构建完整的操作系统生态[4] - 鸿蒙生态建设已取得显著进展：注册开发者超过1000万，系统版本更新超过100次，可获取的鸿蒙应用和元服务高达35万+，生态适配度已超过95%[5] - 头部互联网公司正全面推动应用适配：腾讯系已有超过60款产品全面上架鸿蒙应用市场；阿里系应用（如淘宝、天猫等）正冲刺100%适配；字节系应用（如抖音、今日头条等）版本正快速迭代[7] 鸿蒙应用的用户需求与市场表现 - 年轻用户对APP的需求高度集中在“社交通讯”、“影音娱乐”和“实用工具”三个类型[4] - 用户对应用体验的首要关注点是“功能完备度”，其次是“整体流畅度”和“稳定性”[4] - 近50%的年轻用户认为，对日常应用的关键需求在于“核心功能完善好用”，呈现需求轻量化趋势[9] - 鸿蒙版头部应用（如微信、淘宝、抖音、支付宝、小红书）下载量均超过2000万，表明用户对生态的信任与选择[8] - 鸿蒙应用覆盖了用户99.9%的使用时长，应用正从“被安装”转向“被需要”[5][8] 鸿蒙生态的技术优势与差异化体验 - 鸿蒙生态不仅满足基本需求，更利用其全场景互联、安全等特性提供差异化体验，例如B站、飞书的跨端无缝接续，美图秀秀、WPS的碰一碰便捷分享，以及钉钉的消息防窥保护[8] - 鸿蒙对用户体验的重视与优化，呼应了年轻用户对个性化、交互性和场景整合度的诉求[8]

文章核心观点 文章基于对657位年轻用户的调研，分析了年轻群体的移动应用使用习惯、核心诉求，并重点评估了鸿蒙系统在应用生态建设上的进展、优势及用户反馈。核心观点认为，年轻用户对应用的需求正从“功能丰富”转向“体验优质”，更看重核心功能的完善、流畅度、稳定性及隐私安全。鸿蒙生态通过高速的适配进程、与头部应用的深度优化、以及系统级创新，正在积极回应这些需求，其生态的丰富度和体验已获得相当部分用户的认可，展现出持续进化的潜力 [4][68][69][75]。 年轻人的App使用习惯与核心诉求 - **最常用App类型高度集中**：年轻人最常用的App类型前三位是社交通讯（91.8%）、影音娱乐（77.2%）和实用工具（39.3%）[9] - **应用体验的黄金三角**：年轻人最关注的应用体验维度是整体流畅度（74.0%）、稳定性（71.2%）和功能完备度（62.6%）[10] - **需求呈现“轻量化”趋势**：近半数（49.8%）用户认为App的关键在于“核心功能完善好用，其他功能有没有都行”[27] - **期待系统层为应用带来加成**：超过7成年轻人对应用专属的“功能集成/优化”持中立或支持态度，其中21.1%的受访者认为这会是系统体验的亮点[29][31] 鸿蒙应用生态的建设进展与规模 - **生态规模快速扩张**：截至12月22日，鸿蒙生态已有应用和元服务超过35万款[15]。到2025年11月25日，鸿蒙生态适配度已超过95%[17][19] - **头部应用全面适配**：腾讯系已有超过60款产品全面上架HarmonyOS；阿里系所有App正在冲刺100%适配；字节系应用也在快速迭代[16] - **头部应用下载量可观**：鸿蒙版微信、淘宝、抖音、支付宝、小红书等头部应用下载量均超过2000万[16] - **开发者生态活跃**：截至2025年1月13日，鸿蒙开发者数量达到720万[18] - **关键节点进展迅速**：从2024年11月到2025年11月，上架的鸿蒙应用和元服务数量从15,000+快速增长至300,000+，鸿蒙游戏数量突破12,000款[18][19] 鸿蒙生态的差异化优势与用户体验 - **用户关注点差异**：鸿蒙用户最关注的应用体验维度是“功能完备度”（82.1%），高于iOS用户最关注的“整体流畅度”（76.4%）和安卓用户最关注的“稳定性”（71.8%）[14] - **基础体验获得好评**：57.1%的用户认为鸿蒙应用“隐私与安全感更强”；50.0%的用户认为“流畅度更佳”；46.4%的用户感受到更高的“稳定性”[54][55] - **系统级创新提升体验**：鸿蒙与生态伙伴进行了深度优化，截至11月25日，已有23,000+应用参与鸿蒙生态创新，对应8,800万+用户在日常下载和更新应用[33] - **专属功能优化**：例如，微信在鸿蒙上支持聊天时直接调用系统相机、语音通话锁屏横幅显示；小红书添加了“碰一碰分享笔记”功能[41][43] 系统AI对应用生态的重塑 - **AI高频使用场景**：年轻人最常使用AI的场景是效率办公（63.0%）和AI创作（45.2%）[46] - **系统AI改变交互模式**：HarmonyOS 6的小艺升级为“超级助理”，连接80多个垂直领域的智能体，用户可通过一句话指令完成旅行攻略、购物下单等任务，无需进入特定App[48] - **提升易用性**：例如，通过小艺语音可调用支付宝的AQ蚂蚁健康管家，进行医疗咨询、挂号等服务，简化了操作流程[48][49] 用户对鸿蒙的反馈与未来期待 - **升级获得认可**：超过7成鸿蒙用户对鸿蒙6表示认可，其中42.9%认为“比之前有进步，应用多，功能完善”，32.1%认为“有明显跃升”[60][61] - **体验变化感知**：用户反馈升级后感觉更智能、设备互传更快、应用响应更顺滑，有些简单事情无需打开App即可完成[63][64][65] - **未来尝试意愿**：38.4%的年轻人表示愿意上手体验鸿蒙新系统，43.8%的人持观望态度，显示出较高的接纳潜力[69][70] - **主要期待方向**：用户期待更多轻量化使用方式、头部应用细节体验继续打磨统一、以及第三方应用进行深度适配并带来独特功能[72][73][74]

平台知识产权保护成果 - 截至2025年11月底，淘天集团知识产权保护平台总计有超过82万权利人入驻，保护了全球超过151万项知识产权权利 [2][6] - 淘天集团原创保护平台已保护超过9.5亿张图片、超1.8亿条短视频以及超百万份设计手稿 [2][6] - 平台通过AI模型在知识产权原创业务上累计拦截AI劣质图片近50万张，并退回用AI生成的图片作为资质备案的线上知识产权投诉1万多件 [3][7] 平台治理与打假成效 - 阿里巴巴打假联盟通过深化主动防控体系，将同商品重复侵权率控制在0.175% [3][7] - 平台假货投诉和去年相比同比下降了58.5% [3][7] - 联盟联动全国30个省份、200多个地级市开展执法合作，协作处理1600余个案件，打击161个窝点，拘捕相关犯罪嫌疑人1800余人 [3][7] 扶优战略与品牌增长 - 基于扶优战略，已有42个品类超过300个新品牌参与计划，品牌诚信投诉通过率提升到97%，GMV增长达到15亿元 [3][7] - 在刚结束的天猫双11，全周期有近600个品牌成交额破亿，体现了平台扶持优质品牌和原创商家的战略成效 [2][6] - 平台为合作品牌提供全链路的支持、知识产权保障和技术支撑，形成了专业指导、维权效率、特邀合作、知产护航为一体的成熟方案 [2][6] 技术应用与创新探索 - 在AI全面落地及大消费战略协同联动下，淘宝天猫业绩继续强劲增长 [2][6] - 公司构建智能化+行业协同的创新范式，通过AI技术的应用和算法升级来加强防控 [3][7] - 公司正在对近似商标保护机制开展标准探索和试点合作，以治理深层侵权场景 [3][7]

南向资金持股动态 - 12月12日，南向资金增持阿里巴巴-W 222.73万股 [1] - 近5个交易日中，有3天被南向资金减持，累计净减持720.79万股 [1] - 近20个交易日中，有17天获南向资金增持，累计净增持1.76亿股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里巴巴-W 22.21亿股，占公司已发行普通股的11.62% [1] 公司业务架构 - 公司运营七个业务分部 [1] - 中国商业分部包括中国零售商业业务（如淘宝、天猫、盒马）及批发业务 [1] - 国际商业分部包括国际零售及批发商业业务（如Lazada、速卖通） [1] - 本地生活服务分部包括基于位置业务（如饿了么、高德、飞猪） [1] - 菜鸟分部提供国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案 [1] - 云业务分部向国内外企业提供公有云和混合云服务（如阿里云及钉钉） [1] - 数字媒体及娱乐分部包括优酷、夸克、阿里影业等内容和分销平台以及线上游戏业务 [1] - 创新业务及其他分部包括达摩院、天猫精灵及其他业务 [1]

核心观点 - 第三方报告显示，以00后为代表的年轻用户已成为中国移动互联网及电商消费的核心增长驱动力，其高活跃度、高消费意愿及独特的兴趣偏好正深刻塑造电商平台的用户结构与消费趋势 [1][3][5] 全网00后用户画像 - 截至2025年10月，全网移动互联网00后月度活跃用户规模达1.79亿，同比增长10.1%，占全网用户比例14% [3] - 00后用户为移动互联网原住民，使用深度显著高于全网平均水平，月度人均使用时长217.6小时，人均使用次数3296.7次，同比分别增长3.7%和4% [3] - 00后线上消费意愿稳定强劲，2025年10月中高消费意愿人群占比接近95%，主力消费能力集中于1000-2999元区间 [3] 电商平台竞争格局与用户增长 - 2025年10月，淘宝00后月活跃用户规模达1.55亿，同比增长11.6%，增速远超其他电商App [1] - 闲鱼00后月活跃用户规模达4361万，在移动购物行业中排名第四，其00后月活增速高达47.1%，超过所有综合电商平台 [1] 00后消费特征与趋势 - 00后用户兴趣偏好显著集中于分享、美食、动漫/二次元等领域，其电商消费不满足于单纯购物，还热衷循环消费和情绪消费 [5] - “谷子经济”（周边产品）由00后驱动，潮玩盲盒与IP文化消费潜力巨大，天猫双11期间潮玩盲盒、动漫周边、娃圈等品类增长均超两位数，超过30万个玩具潮玩新品发售 [5] - 黄金珠宝行业通过IP联名产品吸引年轻消费者，各品牌在天猫旗舰店上新超万款涵盖传统文化、动漫、游戏等元素的IP联名黄金产品，95后、00后成购买主力，双11期间多款新品迅速售罄 [5] 特定平台生态与增长亮点 - 闲鱼平台迎来“谷子”和潮玩消费爆发式增长，2025年一季度“国风谷子”销量同比暴涨167%，二季度潮玩交易额增长超300%，月均潮玩消费人数同比增长43.4%，人均单次潮玩消费金额达218元 [5] - 天猫双11期间，盲盒、Lolita、游戏周边等品类引领行业新品增长，叠纸心意、泡泡玛特、米哈游等二次元特征显著的品牌位列潮玩品牌榜前列 [5]

豆包手机助手与阿里系应用兼容性动态 - 豆包手机助手上线一周后，遭遇多款国民应用软件拒绝配合其AI操作，甚至导致用户无法正常登录相关应用[1] - 12月10日，该项目产品经理宣布，阿里系部分应用（包括淘宝、天猫、大麦、闲鱼等）已陆续解除对设备登录的限制[1] - 产品经理同时强调，豆包手机助手也已下掉对相关APP的操作手机能力[1] - 截至12月10日，豆包手机助手仍可通过AI能力直接调动京东APP，在后台完成检索比价乃至授权购买等动作[1] 豆包手机助手功能状态 - 豆包手机助手的“操作手机”功能属于实验室功能，目前不支持对淘宝进行操作[3]

阿里战略整合与品牌焕新 - 公司经过数月整合，将饿了么与淘宝闪购合并，最终统一使用“淘宝闪购”品牌，并将其置于大消费战略核心[1] - 战略意图是以饿了么的近场供给和配送能力为基础，将淘宝的消费心智拓展至生鲜、日用、数码、药品等多元业务，实现“即送万物”[1] - 品牌焕新的时机成熟，因“淘宝闪购”用户认知已趋于覆盖饿了么，并建立起清晰心智，前期业务协同已验证其可行性与潜力[6] 业务表现与增长数据 - 淘宝闪购上线半年多增长迅速，至8月日订单峰值达1.2亿单，周日均订单量达8000万单，月度交易买家数达3亿，较今年4月增长2倍[2] - 截至2025年9月30日止三个月，公司即时零售业务收入达229.06亿元人民币，同比增长60%[5] - 业务单位经济效益显著改善，得益于履约效率提升、高客户留存率及客单价上升，非茶饮订单占比已超75%，最新笔单价环比8月上涨超两位数[5] - 供给侧，闪购日均活跃骑手超200万，约3500个天猫品牌线下门店接入即时零售，双11期间首批接入品牌达37000个，覆盖门店超40万家[5][9] 竞争格局与战略路径 - 行业中外卖与即时零售竞争白热化，竞争对手如美团闪购、京东到家增长迅猛[7] - 公司将竞争引入自身最具优势的电商主阵地，通过整合饿了么能力开放给更广阔电商用户，满足多元即时需求[9] - 公司瞄准高质量商品与服务供给的不足以构筑壁垒，如提供24小时服务的便利店数量已占约三分之一，过去一年同比增长超50%[9] - 公司高管预计未来三年将有百万家品牌线下门店入驻，闪购和即时零售将为平台带来1万亿的交易增量[9] 业务模式与生态协同 - 公司推动“远场电商”与“近场零售”深度融合，基于“电商+本地生活+物流”的生态协同[9] - 非餐饮即时零售划分为两种模式：近场原生模式（发展闪电仓与盒马前置仓）和远近场结合模式（如天猫超市接入闪购）[10] - 通过引入天猫品牌线下门店，实现品牌线上线下一体化经营，走出一条与传统货架电商、内容电商不同的差异化竞争路径[10] - 生态协同显著，盒马、高德地图、菜鸟、天猫等多个业务已陆续接入即时零售[5] 营销联动与增长效果 - 双十一期间，淘宝闪购与天猫深度联动，推出超1000万份免单红包等福利，淘金币体系也与闪购全面打通[12] - 上线“爆火好店”频道推荐高客单价正餐商家，配套大额红包、加速配送等权益，如“25元大额红包”以降低高客单价商品消费门槛[12][13] - 双十一期间，平台上有19958个餐饮品牌和863个非餐饮品牌的成交额较双十一前增长超100%[13] - 淘宝闪购点过外卖但未在电商下单的用户规模过亿，成为品牌拉新的巨大空间和超级增量[13]

阿里即时零售战略整合与品牌焕新 - 公司经过数月整合，将饿了么与淘宝闪购合并，统一使用“淘宝闪购”品牌，并将其置于阿里大消费战略的核心位置 [1] 战略意图与市场定位 - 公司战略是以饿了么的近场供给和配送能力为基础，将淘宝的消费心智拓展至生鲜、日用、数码、药品等多元即时零售品类，实现“即送万物” [3] - 公司着眼于整合电商、本地生活与物流网络，推动电商与即时零售深度融合，旨在通过高频即时零售为传统电商引流，并为品牌商家开拓增量空间 [3] - 公司认为“淘宝闪购”品牌比“饿了么”更能承载泛品类服务电商内涵，是推动业务从“送外卖”走向“即送万物”的最佳时机 [3] 业务规模与增长数据 - 淘宝闪购上线半年多，至8月日订单峰值达1.2亿单，周日均订单量达8000万单，带动闪购整体月度交易买家数达3亿，较今年4月增长2倍 [3] - 商家侧大量新商户加入，运力规模上日均活跃骑手超过200万 [5] - 截至2025年9月30日止三个月，公司即时零售业务收入达229.06亿元人民币，同比增长60% [5] - 9月以来，得益于履约效率提升、高客户留存及客单价上升，即时零售业务单位经济效益已显著改善 [5] 生态协同与供给侧拓展 - 公司生态内盒马、高德、菜鸟、天猫等业务陆续接入即时零售，截至10月31日约3500个天猫品牌将其线下门店接入 [5] - 平台高笔单价订单占比提升，非茶饮订单占比已上涨到75%以上，闪购最新笔单价环比8月份上涨超过两位数 [5] - 在淘宝闪购平台，提供24小时服务的便利店数量已占约三分之一，过去一年同比增长超50% [9] - 在双11期间，天猫首批接入闪购服务的品牌达37000个，覆盖门店超过40万家 [9] 发展模式与未来展望 - 公司高管预计未来三年将有百万家品牌线下门店入驻，闪购和即时零售将为平台带来1万亿的交易增量 [9] - 公司推动“远场电商”与“近场零售”深度融合，具体路径分为近场原生模式（如闪电仓、盒马前置仓）和远近场结合模式（如天猫超市接入） [9][10] - 公司通过引入天猫品牌线下门店，实现品牌线上线下一体化经营，走出一条与传统货架电商、内容电商不同的竞争路径 [10] 营销联动与价值体现 - 在双十一期间，淘宝闪购与天猫深度联动，推出超1000万份免单红包等福利，88VIP用户每日可领两个5折红包，淘金币体系也与闪购全面打通 [10] - 淘宝闪购上线“爆火好店”频道，重点推荐高客单价正餐类优质商家，并配套大额红包、加速配送等权益以提升服务体验和客单价 [11] - 双十一期间，淘宝闪购平台上有19958个餐饮品牌和863个非餐饮品牌的成交额，较双十一前增长超过100% [12] - 公司数据显示，在淘宝闪购点过外卖但未在电商下单的用户规模过亿，这被视为品牌拉新的巨大空间，淘宝闪购将成为品牌增长的超级增量 [12] 行业竞争背景与公司策略 - 行业中外卖与即时零售竞争已趋白热化，尽管投入大量资源，但饿了么在外卖市场份额始终未能超过美团 [8] - 面对美团闪购、京东到家等竞争对手的加码，公司选择将竞争引入自身最具优势的电商主阵地，通过整合平台资源构建新的比赛规则 [8] - 品牌焕新是公司重构电商与即时零售一体化战略格局、系统性推进大消费生态融合的关键一步 [12]