投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务预测 - 预计FY26Q1收入2660亿元(yoy+9 4%)，经调整EBITA 353亿元(yoy-21 7%)，EBITA Margin 13 3%，Non-GAAP净利润317亿元(yoy-22 7%) [1] - 预计FY2026-2028年收入分别为10809/11057/11798亿元，Non-GAAP净利润分别为1382/1859/1957亿元 [5] 业务板块分析 淘天集团 - 预计FY26Q1收入yoy+6 9%，经调整EBITA yoy-3 2% [2] - 天猫618全周期GMV同比增长10%，453个品牌成交破亿(yoy+24%)，淘宝直播81个直播间成交破亿，店播破千万直播间数量yoy+21% [2] 本地生活 - 预计FY26Q1收入yoy+13 0% [3] - 淘宝闪购启动500亿补贴计划，日订单量突破8000万(不含自提及0元购)，日活跃用户数突破2亿(环比净增15%) [3] 云智能 - 预计FY26Q1收入yoy+19 8%，经调整EBITA yoy+15 7% [4] - 阿里云Qwen3-235B-A22B模型在代码、数学等基准测试中表现领先，CY25Q1中国大陆云基础设施支出116亿美元(yoy+16%)，阿里云市场份额33%排名第一 [4] 国际电商 - 预计FY26Q1收入yoy+21 9%，经调整EBITA yoy+51 8% [4] - 速卖通和Trendyol在欧洲及中东海湾地区采用差异化商业模式拓展市场 [4] 行业数据 - CY25Q2社会消费品零售总额同比变动：4月5 1%/5月6 4%/6月4 8% [2] - 线上实物商品零售总额同比变动：4月0 2%/5月-2 9%/6月0 0% [2]

出海电商平台动态 - 淘宝在泰国推出泰语版，支持中文、英文和泰语三种语言，泰国新用户同比增长近60% [5] - 淘宝泰国站在618大促中GMV稳健增长，女鞋品类GMV同比增长超2倍 [6] - 速卖通AliExpress成为沙特第二大电商平台，市场规模达133.3亿美元，与当地连锁商超Othaim合作实现1小时配送 [8][9] 社交媒体与内容平台 - TikTok 2024年营收同比增长42.8%至230亿美元，成为全球第四大社交应用，海外业务收入占字节跳动总收入的25% [11] - TikTok在英国收入增长50%，东南亚市场成为主要驱动力，电商GMV突破300亿美元 [11][12] - 中国网络文学出海市场规模超50亿元，海外用户规模达3.5亿，日本市场用户激增180% [31] 科技与智能硬件 - 宇树科技启动IPO，计划年内登陆A股，创始人持股34%，美团和红杉中国为主要资方 [14][15] - 文远知行与联想合作推出全球首款搭载NVIDIA DRIVE Thor X芯片的Robotaxi，自动驾驶套件成本下降50% [22] - 影石创新布局无人机市场，计划推出自有品牌及第三方合作品牌 [26] 汽车与出行 - 比亚迪成为国际米兰足球俱乐部全球汽车合作伙伴，提供70辆新能源汽车 [24] - 小鹏汽车首个海外智造基地在印尼投产，首台本地化生产的小鹏X9交付 [28] - Uber上线微信小程序，支持中国游客境外使用微信支付，率先覆盖香港和日本 [35] 人工智能与半导体 - OpenAI计划8月推出GPT-5，集成o3推理能力，年底GPU数量将超100万个 [32] - 印度首款国产芯片将于今年问世，6家半导体工厂加速建设 [33] - AMD称台积电美国厂芯片成本比台湾厂高5%-20% [50] 零售与消费品牌 - 泡泡玛特核心IP LABUBU月销售近1000万只，2024年营收达130亿元 [17][18] - 泡泡玛特在美国起诉7-Eleven销售假冒LABUBU玩偶 [20] - 中东家居品牌HOMEBOX与米奥兰特合作，加速拓展中东市场 [37] 创新业务与跨界合作 - 特斯拉全球首家超级充电餐厅开业，配备80个V4充电桩和32台Optimus机器人 [43][44] - OpenAI与英国政府合作，加速AI基础设施建设，投资6.74亿英镑 [40][41] - xAI计划筹资120亿美元购买英伟达芯片，用于建设新数据中心 [53] 投融资动态 - 箱箱共用完成超1亿元F轮融资，用于全球本地化战略 [55] - 京东一日连投三家机器人企业，聚焦具身智能和大模型技术 [58]

沙特商超巨头Othaim入驻阿里速卖通 - 沙特最大连锁商超Othaim入驻阿里速卖通，实现商品和服务互通，消费者可通过平台订购食品、日用品等，最快1小时送达或门店自提 [1] - 服务首推利雅得市中心，未来将扩展至沙特其他区域 [1] - 合作打破跨境购物长时效局限，满足即时性需求，填补市场空白 [1] - 速卖通借此差异化服务有望提升中东市场份额，推动行业探索本地化服务模式 [1] 自动驾驶企业Momenta布局智能重卡 - 新能源重卡制造商零一汽车完成5亿元A轮融资，由Momenta、兴杭创投及辰韬资本领投 [2] - 资金将用于新一代正向研发平台量产及无人驾驶卡车规模化落地 [2] - Momenta从乘用车拓展至卡车领域，凭借智驾经验助力零一汽车 [2] - 零一汽车已交付超700台智能重卡，若实现L4级自动驾驶在半封闭场景落地，有望在行业转型中脱颖而出 [2] 亚马逊云科技解散上海AI研究院 - 亚马逊云科技上海AI研究院解散，系公司战略调整的一部分 [3] - 公司表示将精简团队以优化资源，持续投资创新并聚焦核心业务 [3] - 行业环境变化促使企业注重投入产出，海外研发成本问题凸显 [3] - 本土科技企业崛起挤压外企技术优势，亚马逊通过资源重组集中发力关键领域 [3]

国际贸易政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对从欧盟、墨西哥进口的商品分别征收30%关税，理由是墨西哥未能阻止芬太尼进入美国及配合移民管控，欧盟的贸易壁垒导致美国对欧巨额逆差 [1] - 特朗普计划对几乎所有未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税，并已向韩国、日本等国发出关税信函，同时宣布对所有进口到美国的铜征收50%关税 [2] 中国制造业与外贸 - 中国连续15年保持全球制造业首位，"十四五"期间每年制造业增加值超30万亿元，220多种主要工业品产量世界第一 [3] - 中国进出口银行上半年新投放外贸领域贷款超6100亿元，其中小微外贸企业风险共担转贷款达170亿元，同比增长近20% [4] - 6月中国新能源汽车出口20.5万辆，同比增长1.4倍，其中新能源乘用车出口19.7万辆（同比+1.4倍），商用车出口0.8万辆（同比+2.2倍） [5] 科技与电商平台动态 - TikTok否认开发美版独立应用，驳斥路透社关于"使用不同算法和数据系统"的报道 [6] - 字节跳动否认将TikTok美国业务出售给甲骨文牵头的财团，交易仍需中美政府批准，最终截止日期为9月17日 [7] - 速卖通英国站推出"小时达"服务，由Hungry Panda提供配送，覆盖大伦敦地区零食、日用品等 [8] - 2025年亚马逊Prime会员日创纪录，全球会员节省数十亿美元，第三方卖家销售额与销量均达历史新高 [9] - 乐天以5亿美元收购亚洲B2B电商平台B2BTrade，加速布局亚洲市场 [10] 消费品牌扩张 - 茶颜悦色通过Shopify、亚马逊等平台进军北美市场，首批上线40余款产品包括零食、茶具及文创 [10] - 蜜雪冰城在香港小西湾开设第8家分店，两年内完成铜锣湾、尖沙咀等核心区域布局 [11] 新能源汽车与自动驾驶 - 小马智行在卢森堡启动Robotaxi道路测试，首阶段于伦宁根市进行，后续将扩展至更多区域 [12]

出海四小龙动态 - SHEIN秘密提交港交所招股书草案 转向香港上市可能取得实质性进展 此前伦敦上市努力未果[5] - Temu计划进军欧洲食品市场 已在德国建立本地团队 目标使欧洲80%销售额来自区域仓库的本地卖家[7] - TikTok否认开发美国专用版应用计划 字节跳动澄清甲骨文收购传闻不实[10] - 速卖通英国站推出"小时达"服务 由Hungry Panda提供配送 计划扩展至全英其他城市[14] 中国企业出海新动向 - 京东全球售上线半托管模式 面向美英等9国开放 要求商家具备海外仓库存能力[18] - 茶颜悦色以电商形式进军美国市场 销售零食茶具等周边产品 SKU超500个[21] - 高德地图推出14种语言版本 一季度外国入境游客达736.74万人次同比增39.2%[23] - 柠季与泰国正大集团合作 海外门店覆盖马来西亚等国家 计划加速东南亚布局[26] 海外市场政策与竞争 - 特朗普宣布对8国加征15%-50%关税 拟对药品半导体征收最高200%关税[29][30] - 亚马逊投资40亿美元扩展当日配送服务 目标2026年底覆盖范围扩至当前3倍[34] - 德国ALDI试水杂货配送服务 全球门店超13000家 中国门店达73家[36] - 微软关闭巴基斯坦业务 结束25年运营 将转为经销商模式[40] 投融资与并购 - 巴基斯坦电商Bazaar收购支付平台Keenu 年处理支付超10亿美元[43] - 日本乐天5亿美元收购亚洲B2B平台Trade 强化区域市场地位[46] - 三星电子收购美国医疗平台Xealth 寻求突破半导体业务局限[50] - 印度Meesho秘密提交IPO申请 计划募资5亿美元 2024财年营收9亿美元[51] - 印度Jumbotail完成1.2亿美元D轮融资 年收入达9.8亿美元同比翻倍[53] - 美国电动自行车厂商Also获2亿美元融资 估值达10亿美元[55] - 土耳其游戏厂商Circle Games完成725万美元融资 推进休闲游戏上线[58]

公司动态 - 智谱同时准备香港和A股IPO工作 A股上市概率较高 近期获得浦东创投集团和张江集团10亿元战略融资 [2] - 阿里速卖通在英国推出"小时达"服务 与HungryPanda合作 已在澳大利亚、巴西、中东等地开展本地平台合作 [2] - Manus将核心技术人员迁往新加坡总部 中国区员工约120人 官网显示"地区不可用" 社交账号内容已清空 [2] 社交媒体与地缘政治 - TikTok否认开发仅面向美国用户的独立应用 驳斥路透社报道不实 [3] - 字节跳动否认将TikTok美国业务出售给甲骨文牵头的财团 交易最终截止日期为9月17日 [3] 机器人与智能科技 - 智元机器人拟收购上纬新材63.62%股份 但未来12个月内暂无改变上市公司主业的计划 [3] - 星动纪元完成5亿元A轮融资 已交付200台产品 海外订单占比达50% [7] - 它石智航完成1.22亿美元天使+轮融资 将打造具身数字引擎技术体系 [7] 消费品牌出海 - 茶颜悦色通过电商进军北美市场 在Shopify、亚马逊等平台上线40余款产品 [4][5] - 小马智行在卢森堡启动Robotaxi道路测试 与Emile Weber合作部署多辆测试车 [5] 宏观政策与贸易 - 特朗普计划对未加征关税国家征收15%-20%统一关税 8月1日起对所有进口铜征收50%关税 [5] 资本市场与IPO - 2025年上半年港股恒生指数上涨20% 完成42宗IPO集资1070亿港元 暂列全球第一 [6] - 香港IPO申请快速增加至约200宗 包括中东和东南亚企业 [6] 投融资动态 - 数问生物完成近亿元C1轮融资 资金用于女性健康诊断产品推广与研发 [8] - 硅基智能完成数亿元D轮融资 聚焦AIGC数字人技术商业化应用 [8] 行业趋势 - 2025年上半年A股公司出海表现亮眼 境外并购案例超60例 涉及电子设备、汽车零配件等行业 [6] - 中国进出口银行上半年投放外贸贷款6100亿元 小微外贸企业贷款同比增长20% [7] 媒体与品牌服务 - KrASIA英文媒体60%读者为东南亚商业人群 帮助中国公司提升全球品牌影响力 [8] 中东市场拓展 - 迪拜IFZA自由区提供低成本注册方案 支持中国企业出海中东 [9][10] 行业社群 - 36氪出海学习交流群已吸引超17,000位出海人加入 提供跨境资讯和资源对接 [11]

AI与全球化 - AI创业者需更早启动全球化转型 强调激进全球化策略对中国创业者的必要性 [2][3] - TikTok否认开发美国专用独立应用 驳斥路透社关于算法和数据系统差异化的报道 [4] - 亚马逊拟追加投资AI公司Anthropic数十亿美元 强化AI领域合作与战略布局 [6] - 微软称AI生成35%新产品代码 呼叫中心应用节省超5亿美元成本 [6] 跨境电商与物流 - 速卖通英国站推出"小时达"服务 由Hungry Panda提供本地餐饮配送支持 [5] - 中国进出口银行上半年投放外贸贷款超6100亿元 小微外贸企业贷款同比增长近20% [8] 国际贸易与关税 - 特朗普计划对8国加征关税 税率从20%（菲律宾）至50%（巴西）不等 [5] - 巴西总统卢拉宣布反制美国50%关税 拒绝单边贸易控制 [5] - 欧盟预计数日内与美达成关税协议 目标防止贸易战升级 [6] 企业动态与战略 - 智元机器人收购上纬新材63.62%股份 12个月内无主营业务变更计划 [7] - A股公司全球化加速 上半年境外并购超60例 新能源、汽车零部件为热点领域 [8] 行业倡议与活动 - 工信部将发布《国际人工智能开源合作倡议》 推动全球AI开源生态建设 [7] - KrASIA英文媒体60%读者为东南亚商业人群 助力中国企业全球化品牌传播 [8] - 36氪出海社群聚集超17,000名出海从业者 提供跨境资讯与资源对接 [10]

融资计划与资金用途 - 公司披露120亿港元融资计划，拟发行2032年到期的零息可交换债券，可交换为阿里健康股份或现金 [1][3] - 融资资金将用于支持云基础设施和国际商业业务发展 [4] - 阿里健康是公司并表子公司，持股比例约64%，债券发行后预计仍保持并表地位 [3] 财务状况与资本运作 - 近三年资产负债率呈上升趋势：35.94%(2023财年)、36.96%(2024财年)、39.58%(2025财年) [8] - 经营现金流净流入持续下滑：1977.52亿元(2023财年)、1825.93亿元(2024财年)、1635.09亿元(2025财年) [8] - 2023-2025财年频繁融资：50亿美元可转换票据(2023年5月)、26.5亿美元+170亿元人民币定息票据(2023年11月) [8] - 近期资产出售包括：高鑫零售全部股权(64.65亿港元)、银泰99%股权(74亿元) [7][8] 业务表现分析 淘天集团 - 2025财年收入4498.27亿元，同比仅增3%，增速放缓明显 [10] - 中国零售商业收入4255.26亿元(同比+2.68%)，其中客户管理收入3223.46亿元(+6.03%)，直营业务收入1031.8亿元(-6.54%) [10] - 中国批发商业收入243.01亿元，同比增长19% [10] - 经调整利润1962.32亿元，同比仅增1% [11] 国际数字商业 - 2025财年收入1323亿元，同比增长29% [13] - 国际零售业务收入1084.65亿元(+33%)，国际批发收入238.35亿元(+14%) [13] - 调整EBITA亏损扩大至151.37亿元(上年同期亏损80.35亿元) [14] 其他业务板块 - 云智能集团收入1180.28亿元(+11%)，调整EBITA 105.56亿元(+72%) [14][15] - 本地生活集团收入670.76亿元(+12%)，调整EBITA亏损收窄至36.89亿元 [15] - 菜鸟集团收入1012.72亿元(+2%)，调整EBITA 3.02亿元(-78%) [15] - 虎鲸文娱集团收入222.67亿元(+5%)，调整EBITA亏损收窄至5.54亿元 [15] 阿里健康表现 - 2021-2025财年收入分别为155.35亿元、206.05亿元、267.82亿元、270.42亿元、305.98亿元，增速持续放缓 [6] - 同期净利润分别为3.49亿元、-2.66亿元、5.33亿元、8.83亿元、14.32亿元 [7] - 规模显著落后京东健康(2024年收入581.6亿元，净利润41.62亿元) [7] 管理层变动 - 合伙人数量从26人减至17人，张勇、戴珊、彭蕾等9人退出 [18][19] - 蒋凡晋升为阿里电商事业群首席执行官，重回权力中心 [1][19] - 新任合伙人中包括樊路远、蒋凡、蔡崇信等核心高管 [18][19]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在伦敦会谈后确认框架细节 中方将依法审批管制物项出口申请 美方将取消对华限制措施 [1] - 中方呼吁各方通过平等磋商解决与美方经贸分歧 反对任何一方以牺牲中方利益换取关税减免 [2] 对外贸易与投资 - 1-5月中国对外非金融类直接投资616亿美元 同比增长2.3% 一带一路国家投资增长20.8% [3] - 长三角地区外贸规模累计突破100万亿元 1-5月进出口6.73万亿元 占全国37.5% [4] - 1-5月对外承包工程完成营业额619.4亿美元 新签合同额986.8亿美元 一带一路国家占比超80% [3] 电商与零售 - 东南亚电商市场三足鼎立 Shopee/Lazada/TikTok Shop占据80%份额 预计2030年AI将带来1310亿美元增量 [5] - 阿里巴巴国际数字商业集团收入增长29% 国际零售业务增长33% 海外电商有望下财年单季盈利 [6] - Temu正式进入土耳其市场 设立伊斯坦布尔运营中心 推出"一日达"服务 [9] - 亚马逊联合泡泡玛特在中国查获假冒LABUBU玩具 查获700余件假货 [10] 科技与创新 - 石头科技向港交所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通和中信证券 [11] - 雷鸟AI眼镜在北美及日韩市占率超40% 预计今年销量增长3倍 [12] - 安克创新旗下eufyMake推出消费级3D纹理UV打印机 创Kickstarter众筹4200万美元纪录 [16] 汽车行业 - 文远知行被传秘密提交香港上市申请 公司不予置评 已在10国30城开展自动驾驶业务 [17] - 小鹏汽车一季度海外销量同比增长370% 与阿里云深化海外合作 [18] - 小鹏汽车未采用"零公里二手车"出口模式 海外市场正收紧此类进口 [19] - 吉利汽车进军希腊市场 推出纯电动SUV EX5 已在欧洲15国设立分支机构 [20] 企业出海与全球化 - 阿里云将在全球节点部署全栈AI能力 服务中国企业出海 [7] - 菜鸟建立中东海湾六国跨境互发物流网络 最快3天送达 [8] - 小米在韩国开设首家"小米之家"线下门店 面积60平方米 [13] - 柠季与正大集团达成战略合作 加速东南亚市场布局 [14][15]

阿里巴巴合伙人变动 - 阿里巴巴集团最新合伙人名单从26人精简至17人，更加聚焦业务一线负责人[1] - 电商事业群首席执行官蒋凡进入阿里巴巴合伙委员会成为新成员[1] - 蒋凡2019年首次出现在阿里合伙人名单中，2020年因个人事件被取消身份，2024年重新回归[4][5][9] 业务架构调整 - 饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，由蒋凡统一管理[1][3] - 范禹继续担任饿了么董事长兼CEO，南天继续担任飞猪CEO，两人均向蒋凡汇报[3] - 飞猪、饿了么保持公司化管理模式，但业务决策与电商事业群集中目标、统一作战[3] 蒋凡的职责与权限 - 蒋凡麾下集结淘宝、天猫、阿里国际、1688、闲鱼、饿了么、飞猪等核心电商业务线[10] - 执掌阿里巴巴最核心、贡献近六成收入的电商帝国[10] - 蒋凡的地位十分稳固，作为阿里电商业务当下最重要的操盘手[12] 阿里巴巴的战略方向 - 此次调整是从电商平台走向大消费平台的战略升级[3] - 阿里正在下重注，让蒋凡独领绝对主力，用年轻人的魄力去破开藩篱[15][18] - 阿里面临货架电商、跨境电商、外卖、OTA等领域友商狙击，尤其是新崛起电商平台的颠覆[16][17] 蒋凡的历史表现 - 淘天曾在蒋凡手中到达过巅峰[5] - 美团创始人王兴曾评价蒋凡是淘宝天猫与拼多多黄峥较量的关键人物[5] - 蒋凡靠其能力得到阿里元老们的认可，成为业务中枢的掌控者[13][14]