募集资金基本情况 - 公司首次公开发行A股股票7,914.4867万股，每股发行价格为人民币14.16元，募集资金总额为人民币112,069.13万元，扣除发行费用（不含增值税）人民币6,090.83万元，实际募集资金净额为人民币105,978.30万元 [1] - 募集资金已全部到位，并由天职国际会计师事务所出具验资报告，公司对募集资金采取专户存储管理 [1] 募集资金投资项目情况 - 募集资金扣除发行费用后，投入两个募投项目建设，投资总额均为91,000.00万元 [2] - 两个募投项目分别为"立足电力系统新型电气装备及新需求检测能力改造提升项目"和"新型环保变压器关键技术研究与检测基地建设（沈阳）项目" [2] 变更部分募投项目实施主体、实施地点的具体情况 - 拟新增西高院（厦门）电气研究院有限公司（厦门公司）为实施主体，并新增厦门火炬高新区信息光电园为实施地点 [2][3] - 变更涉及两个募投项目："绿色电气装备关键技术研究项目"和"立足电力系统新型电气装备及新需求检测能力改造提升项目" [2] 变更部分募投项目实施主体的基本情况 - 厦门公司为有限责任公司（国有控股），注册资本10,000万元人民币，西高院直接持股67.00% [4] - 厦门公司经营范围包括工程和技术研究和试验发展、检验检测服务、认证服务等 [4] 变更部分募投项目实施主体、实施地点的原因 - "绿色电气装备关键技术研究项目"变更原因：厦门公司定位为新型研发机构，厦门作为绿色低碳示范城市，有助于对接产业链需求和高校资源 [4] - "立足电力系统新型电气装备及新需求检测能力改造提升项目"变更原因：厦门为新能源电池及装备产业聚集地，有助于提高市场占有率和储能领域影响力 [5] 变更部分募投项目实施主体、实施地点对公司的影响 - 变更符合公司经营需求、业务协同性要求和总体战略规划，未改变募投项目投资总额、业务领域和方向 [5][6] - 变更不会对募集资金投资项目产生不利影响，不存在损害股东利益的情形 [6] 变更后的募集资金管理 - 公司将为新增实施主体开立募集资金专户，对募集资金进行集中管理 [6] 公司履行的审议程序 - 变更事项已经公司董事会、监事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [6][7] - 监事会认为变更有利于提高募集资金使用效率，推进募投项目顺利进行 [7] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为变更事项符合相关法律法规规定，对变更事项无异议 [7]

财务表现 - 公司2024年全年营业收入8.0亿元，同比+5.7%；归母净利润2.3亿元，同比+20.8%；扣非净利润1.9亿元，同比+41.7% [1] - 公司2025一季度营业收入2.1亿元，同比+12.1%；归母净利润0.6亿元，同比+12.1%；扣非净利润0.6亿元，同比+34.6% [1] - 公司2024年全年毛利率达52.72%，2024Q4单季度毛利率达55.41%；2025Q1单季度毛利率达58.25%，环比继续+2.84pct [3] - 公司2024年全年经营净现金流达4.82亿元，同比+54.3%；2025Q1经营净现金流达1.32亿元，同比+14.3% [4][5] 业务板块 - 公司2024年全年检测服务收入7.38亿元，同比+5.4%；技术研究与技术咨询收入0.35亿元，同比+14.98% [2] - 检测服务毛利率达54.74%，同比+4.63pct；技术研究与技术咨询毛利率达39.39%，同比+8.51pct [3] - 公司完成河南省高压电器研究所有限公司的收购，增强了公司整体的竞争力和市场份额 [5] 地区分布 - 公司2024年全年境内地区收入7.65亿元，同比+5.09%；海外及中国港澳台地区收入0.09亿元，同比+153.8% [2] - 境内地区毛利率达53.85%，同比+4.55pct；海外及中国港澳台地区毛利率达71.45%，同比+19.75pct [3] - 公司完成俄罗斯、印尼、巴西、阿联酋等国家的海外订单 [3] 费用与负债 - 公司2024年全年四项费用率达23.90%，同比+1.60pct；2025一季度四项费用率达21.74%，同比+1.31pct [3] - 公司2025Q1末合同负债达3.15亿元，同比+58.1%，环比上季度末+11.7% [4] - 公司2025Q1末资产负债率达18.17%，同比+5.53pct，环比+0.72pct [4] 未来发展 - 在国内市场，公司将继续巩固在高压电器领域的领先地位，同时积极拓展新兴应用领域 [5] - 在国际市场，公司将加强与海外客户的合作，进一步扩大海外业务规模 [5] - 预计公司25年归母净利润可达2.83亿元，对应PE约为18倍 [5]

**行业与公司概况** * **行业**：高压输电设备检测与研究，涉及特高压、新能源检测、绿色供应链认证等[1][2][3] * **公司**：西高院（成立于1958年），国家重点高压输电设备实验基地，参与39条特高压线路关键设备实验，检测报告获30国认可[1][2] --- **财务与经营数据** * **2024年业绩**： - 营业收入7.98亿元，归母净利润突破2亿元，同比增长20.78%[2] - 扣非净利润同比增长41.74%，毛利率提升4.92个百分点[2] - 预收检测费余额2.82亿元，储备订单充足[2] - 经营活动现金流净额大幅增长，营业收现率提升[3] * **2024年分红**：每10股派1.4元，累计派发1.26亿元[3] * **2024Q1业绩**： - 收入2亿元（同比+12.1%），归母净利润6297万元（同比+12.1%）[3] --- **业务布局与竞争优势** 1. **核心业务**： - 超特高压检测市占率35%以上[3] - 新能源检测：新增7.5兆瓦光储电器测试、电池抽检、RT Lab仿真测试等[21][22] - 绿色供应链：首家CNAS认可的温室气体核查机构[3] 2. **外延并购**： - 收购沈变院、合高所等，补全开关、变压器检测能力，2024年贡献利润约4000万元（占净利润17%）[29][30] - 未来布局：结合“十五五”规划，拓展计量、认证业务[8][9] 3. **技术优势**： - 主导行业标准制定，参与8个国家级、30个省部级研发项目（如干式直流电容器、高能电弧放电等）[5][6][7] - 国际认可：检测报告助力国内设备出海（如沙特、俄罗斯等）[18][19] --- **研发投入与战略方向** * **研发投入**： - 上市前占比7%-9%，近年逐年提升1个百分点[5] - 聚焦“数倍电量”领域，解决电网低能耗、低排放技术难题[6][7] * **未来方向**： - 新能源安全检测（如储能电池、充电桩防火）[23] - 配电网、虚拟电厂、碳交易等新型电力系统业务[28] --- **海外拓展与风险** * **当前市场**：印尼、埃及、巴西、阿联酋、沙特等“一带一路”国家[11][12] * **规划目标**： - 重点突破沙特电力公司实验室项目（提供干旱环境技术方案）[17][19] - 拓展俄罗斯、中亚五国、土耳其等发展中国家市场[20] * **贸易风险**：目前未受中美关税直接影响[11] --- **其他关键信息** * **人才储备**：博士团队从2人增至6人，计划继续扩招[15] * **资本市场**：投资者结构优化（公募、养老保险占比提升），计划推进股权激励[13][16] * **行业对比**： - 与国检、电科院差异：专注输配电设备检测，利润率更高（非收入驱动）[24][27] - 国际对标：打破KEMA（荷兰）垄断，提升检测话语权[18][25] --- **潜在风险与挑战** * 新能源产能过剩可能影响设备端检测需求[21] * 海外拓展需应对当地技术标准差异（如沙特高干旱环境适配）[19] --- **管理层展望** * 预计未来增速超行业水平，受益于海外业务、新能源检测及政策支持（如“十五五”电力规划）[32] * 强调技术领先性与央企背景优势，呼吁投资者关注长期价值[14][16]