报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 12.24 元 [1][10] 报告的核心观点 - 公司重视仓储安全，在行业监管趋严背景下有望受益，虽一季度业绩同比承压明显，但主业有望于 2026 年加速改善 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 15.47 亿、14.5 亿、14.95 亿、16.52 亿、18.34 亿元，增速分别为 22.5%、 - 6.3%、3.1%、10.5%、11.0% [4] - 净利润（归母）分别为 2.96 亿、1.58 亿、1.76 亿、2.8 亿、3.43 亿元，增速分别为 32.0%、 - 46.6%、10.9%、59.5%、22.4% [4] - 每股净收益分别为 0.65、0.35、0.38、0.61、0.75 元，净资产收益率分别为 11.2%、6.0%、6.6%、10.4%、12.6% [4] - 市盈率分别为 16.38、30.66、27.64、17.33、14.16 [4] 交易数据 - 52 周内股价区间为 9.09 - 15.14 元，总市值 48.54 亿元，总股本 4.57 亿股，流通 A 股 4.33 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益 26.35 亿元，每股净资产 5.76 元，市净率 1.8，净负债率 173.35% [6] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 16%、7%、 - 27%，相对指数升幅分别为 14%、11%、 - 34% [9] 核心内容 - 下调 2025 - 2026 年 EPS 分别为 0.38、0.61 元，新增 2027 年 EPS 为 0.75 元（原为 0.92、1.08 元） [10] - 行业监管趋严，地方政府审批新项目审慎，仓储基地建设周期长影响供给增加，具备安全管理能力的企业将获更好发展 [10] - 公司把安环健管理放首位，有严格“三标一体”管理体系，是全国化学品物流安全管理先进单位 [10] - 公司运营罐容总计 518.69 万立方米，运营仓容总计 11.53 万平方米，在建化工仓仓容为 4.35 万平方米 [10] - 催化剂为行业监管进一步趋严，第三方仓储需求增长 [10] 财务预测表 - 涵盖 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率，如资产负债率呈下降趋势，销售净利率呈上升趋势等 [11] 可比公司估值表 - 选取密尔克卫、传化智联作为可比公司，2024 - 2026 年 PE 均值分别为 61.02、17.67、13.35 [12]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 短期内国内石化物流需求面临下行压力，长期来看我国石化产品“生产集中化”与“消费分散化”特征显著，跨区域运输及石化仓储需求仍具支撑 [4] - 下游需求减弱使公司经营业绩承压，2024 年及 1Q25 营收和归母净利润下滑，1Q25 毛利率和净利率同比下滑 [3][4] - 关注公司未来业绩增长点，如提升新并购项目出租率、福建港能库区达成熟水平、潍坊森达美库区并表及投产、发展化工仓库项目、延伸化工物流产业链、新并购项目落地等 [5] - 短期受化工周期下行影响公司业绩或有波动，下调 25 - 26 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 2.94 亿元，给予 2025 年 25 倍市盈率估值，目标价 10.27 元，维持“优于大市”评级 [5] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 14.50 亿元，同比下滑 6.27%，归母净利润 1.58 亿元，同比下滑 46.57%，扣非归母净利润 1.25 亿元，同比下滑 54.73% [3] - 4Q24 公司实现营业收入 3.63 亿元，同比下滑 6.20%，归母净利润 - 0.13 亿元，扣非归母净利润 - 0.2 亿元 [3] - 1Q25 公司实现营业收入 3.23 亿元，同比下滑 14.98%，归母净利润 0.21 亿元，同比下滑 65.10%，扣非归母净利润 0.16 亿元，同比下滑 71.76% [3] 财务指标预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,450|1,555|1,781|1,959| |营业收入增长率| - 6.3%|7.2%|14.6%|10.0%| |归母净利润（百万元）|158|188|247|294| |净利润增长率| - 46.6%|18.7%|31.7%|18.8%| |毛利率|49.6%|50.5%|51.9%|52.9%| |净利率|10.9%|12.1%|13.9%|15.0%| |净资产收益率|6.0%|6.7%|8.1%|8.8%| |资产负债率|67.1%|67.0%|65.7%|64.1%| [10] 可比公司估值 |代码|简称|EPS（元） - 2024|EPS（元） - 2025E|EPS（元） - 2026E|PE（倍） - 2024|PE（倍） - 2025E|PE（倍） - 2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603209|兴通股份|1.25|1.46|1.78|11.5|9.9|8.1| |001205|盛航股份|0.73|0.96|1.08|22.8|17.3|15.4| |603713|密尔克卫|3.57|4.19|4.90|13.6|11.6|9.9| |均值| - |1.85|2.20|2.59|16.00|12.96|11.17| |002930|宏川智慧|0.35|0.44|0.58|26.7|20.9|15.8| [8] ESG 情况 - 环境方面，常州宏川 VOCs 处理项目 - RTO 废气焚烧炉建成并投运，获 690 万元 [15] - 社会方面，公司在资本市场建设中发挥政企桥梁作用，推动东莞资本市场高质量发展 [15] - 治理方面，公司建立合规结构，形成职责明确、制衡有效、运营高效的公司治理体系 [15]