报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3 - 5年快速扩张至2 - 3.7万亿美元，银行相关业务将受损，有场景的分销商话语权增强 [3] - 中国香港地区发展合规稳定币具战略意义，可巩固国际金融中心地位等，交易所、发行方预计核心受益，建议关注牌照申请、发放进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 鉴往知来，稳定币或重构支付基建 - 稳定币定义及类型：稳定币是维持价值相对稳定的加密货币，分法币抵押型、加密资产抵押型、算法型等，法币抵押型占市场90% +市值份额 [7][8] - 诞生背景：早期加密货币用法币购买风险高，银行切断与加密交易所联系，USDT为绕开银行体系诞生 [12] - 发展历程：USDT因亚太信任、银行账户限制和宏观因素发展；USDC因合规透明受青睐；Libra因损害货币主权流产 [3][13][39] - 当前情况：多国立法推动合规稳定币发展，战略定位包括巩固美元霸权、金融创新等；发行、支付相关服务涌现 [45][50] - 未来趋势：传统银行业务受冲击，新型稳定币渗透全球经济，发行商重要性降低，分销商主导，规模预计快速增长 [51][52][54] 聚焦香港稳定币，发行交易持牌核心受益 - 政策进展：2025年5月香港通过《稳定币条例草案》，预计年内生效，明确申牌要求 [59][58] - 战略意义：强化香港全球金融中心地位，扩大数字人民币跨境结算范围，为内地提供试验参考 [61][62][63] - 对比分析：与USDT、USDC、DAI、数字人民币对比，香港稳定币监管、透明度要求高，应用于跨境支付等 [68] - 参与方及盈利：参与方包括发行方、交易所等，盈利模式多样，预计香港稳定币流通中部分主体分润大 [71][74][77] 相关标的 - 证券IT服务商：如恒生电子、金证股份等，部分公司有相关业务经验或解决方案储备 [4][82][83] - 稳定币持牌机构相关：如众安在线、小商品城等，各有业务优势及发展规划 [4][90][98] - 跨境支付相关：如拉卡拉、新国都等，在支付业务、牌照获取等方面表现突出 [4][103][106] - Web3.0技术服务商：如四方精创，与香港金管局合作多个数币项目 [4][115][118] - 其他：如京北方与国富量子合作探索稳定币合作，部分公司有技术储备 [119][120]

7月10日，和讯投顾黄儒琛称，今天五进六的个股表现肯定十分精彩，值得重点观察。目前有一家外卖 概念股、一家PCB股以及两家电力股有晋级六板的可能，若其中有股票成功晋级，大概率会带动相关题 材走强。若晋级股票出现分歧断板情况，需观察断板是否温和，温和断板对后排个股影响有限，毕竟当 前市场是轮动节奏；若断板后出现强烈负反馈，则建议及时撤离。 另一个顺指数共振的题材是PCB，它是中报预期中科技线表现最亮眼的细分领域，相关核心品种只要出 现低吸机会，都可考虑试错。判断PCB题材是否到兑付阶段有两个信号：一是趋势走法的核心股涨停； 二是业绩落地，预期消失。近期PCB走势比稳定币还要流畅，但今天也有延续分歧的可能，若开盘后指 数和题材表现都较高，那么日内大概率会延续分歧态势，起码上半场会如此，修复节点最快也要等到下 半场。 上半场可关注逆指数共振的防御性板块，如军工、创新药、反内卷的光伏、电力以及玻璃纤维等。稀土 永磁板块比较特殊，昨晚讲过其逻辑，这一波埋伏盘的兑付节点最晚是北美时间7月9日，也就是今天。 昨天盘面情绪达到高潮，按照惯例次日行情会出现分化，今天主观上认为市场有修复预期。尤其要关注 那些能顶着200%异动仍 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **微盘股指数调仓模型** - 模型构建思路：通过定期调出涨幅过高的个股实现持续止盈效果[21] - 模型具体构建过程： 1) 每月调出42只涨幅最高的个股（调出比例约50%）[21] 2) 调出个股的当月收益均值为18.32%（正收益概率94%），下月收益均值为0.63%（正负收益各半）[21] 3) 历史回测显示：2004-2023年调仓组合净值255 vs 调出组合净值1.23[25] - 模型评价：利用A股动量效应强度，避免"卖飞"问题[25] 2. **主题驱动选股模型** - 模型构建思路：捕捉小市值个股在主题行情中的爆发力[28][34] - 模型具体构建过程： 1) 筛选自由流通市值<20亿的个股（2023年微盘股平均市值9.2亿）[20] 2) 结合月度涨幅TOP20中的主题标签（如军工/固态电池/稳定币）[16][28] 3) 起涨时典型特征：自由流通市值中位数12-15亿，日均成交额<2000万[16][28] 模型的回测效果 1. **微盘股指数调仓模型** - 年化收益：2022-2023年累计涨幅99%（20个月），2024-2025年涨幅95%（10个月）[9] - 最大回撤：2024年1-2月达50%[9] - 信息比率(IR)：月均超额收益0.63%[21] 2. **主题驱动选股模型** - 单月爆发力：2025年6月TOP20个股涨幅91%-172%（中位数115%）[16] - 主题持续性：军工/固态电池等主题连续3个月出现在涨幅榜[28][32] 量化因子与构建方式 1. **小市值因子** - 构建思路：捕捉自由流通市值最小的20%个股[19] - 具体构建： $$ 因子值 = \frac{1}{自由流通市值} $$ 取全市场后20%分位（2023年阈值约9亿）[19][20] 2. **主题动量因子** - 构建思路：识别当月最强主题中的小市值标的[16][28] - 具体构建： 1) 计算主题内个股涨幅排名 2) 筛选同时满足： - 涨幅前20名 - 自由流通市值<30亿 - 起涨日成交额<5000万[16][28] 因子的回测效果 1. **小市值因子** - 年化超额收益：2018-2023年微盘股指数超额229%[20] - 波动率：市值分布标准差维持9.2亿±1.5亿[20] 2. **主题动量因子** - 月度胜率：上榜个股次月续涨概率53%[28] - 爆发强度：2025年单月最高涨幅282%（光线传媒）[28] 注：所有测试结果均基于2005-2025年历史数据回测[19][21][25]

贸易政策 - 川普将对日韩等14个国家征收最高40%关税 日本表示不妥协 美贸易谈判进度不及预期 仅与英国、越南达成协议 [1] 市场表现 - 市场红盘震荡 多方早盘拉升 午后回落横盘 尾盘小幅回升 预计收小阳或十字星小K线 [1] - 市场在3500点前小碎步推进 不跌破20生命线支撑的赛道和个股保持向上趋势 [1] - 今日上涨3600多家 科技股因半年报业绩走强 [1] 行业与板块 - 7月底重磅会议或调控"内卷式"竞争 光伏、新能源等行业可能受益 [1] - 稳定币、电力板块趋势未弱 操作建议以持股待涨为主 不追高 [1] - 科技股因半年报业绩纷纷走强 光伏、新能源等板块有反弹行情 适合持股待涨 [3] 政策与会议 - 7月底重磅会议可能对光伏、新能源等行业进行政策调控 [1][3]

报告核心观点 - “430、531”新政出台后，2025 年 1 - 5 月抢装过后，下半年起新能源发展进入下半场，电煤边际冲击减小，电煤消费拐点或在 2027 年出现 [2] - 外卖大战与新品类周期驱动茶饮行业高景气，茶百道强化研发与供应链提升竞争力 [2] - 燕京啤酒 1H25 中期业绩预告利润双位数增长，景气度或维持，U8 全国化进行中，净利率仍有较大提升空间 [2] - 稳定币应用场景持续拓展，未来规模有望达 3.5 万亿美元，Circle 业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战 [2] - 触觉传感器为通用人形机器人硬件侧关键瓶颈，未来具备从手部向全身渗透潜力，成长空间巨大 [2] 今日重点推荐 煤炭行业 - 新能源装机高增使煤电受挤压，但新能源新政使发电减速，对煤电边际冲击减弱，电煤需求拐点或在 2027 年，推荐陕西煤业等龙头企业 [3] - 近十年新能源装机及发电量高速增长，火电装机及发电量占比降低，2024 年火电发电量增速低于全社会用电量增速 [4] - 分布式光伏消纳压力大，430、531 新政使盈利不确定性增加，预计 2025 年下半年新增装机量大幅下降 [5] - 新能源新政使装机下降，2024 年或为装机大顶，2025 年火电替代压力最大，2026 年电煤压力缓解，2027 年有望迎来向上拐点 [5][6] 茶饮行业 - 维持茶百道增持评级，预计 2025 - 2027 年收入和经调整净利润增长，给予 2025 年 22xPE，目标价 15.29 港元 [7] - 茶饮行业价格战趋缓，品类周期迭代，外卖平台竞争催生增量需求，利好茶饮行业 [7] - 茶百道强化研发与供应链，提高爆品率，2025 年产品上新频率提高，爆品反响不错 [8] - 茶百道 2024 年业绩承压，2025 年低基数、推新和外卖大战驱动同店增长，门店数量企稳回升，下半年有望加速开店 [8] 啤酒行业 - 维持燕京啤酒“增持”评级，维持 2025 - 2027 年 EPS 预测，维持 2025 年 31.37X PE，目标价 16.0 元 [9] - 燕京啤酒 2025H1 预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长，2025Q2 预计业绩也同比增长 [9] - 预计 1H25 景气度维持，U8 全国化进程有望稳步推进，2025Q1 U8 保持 30%以上高增速 [9] - 燕京啤酒净利率有改善空间，改革驱动盈利提升趋势有望持续 [10] 综合金融行业 - 稳定币应用场景从加密货币交易拓展到跨境贸易结算、消费支付等，四类场景逐步落地 [13] - 稳定币未来规模有望达 3.5 万亿美元，通过四大场景测算，中性情景汇总规模达该数值 [14] - Circle 以 USDC 为核心深耕加密金融，业务布局、生态构建与财务表现有成长势能与挑战，2024 年 USDC 业务收入占比 99.1% [15] 触觉传感器行业 - 推荐触觉传感器行业，推荐汉威科技等标的，相关标的有华培动力等 [16] - 触觉传感技术路线多，单一路线有瓶颈，未来或多技术融合，柔性触觉传感器生产壁垒高，发展方向明确 [17] - 全球触觉传感器市场规模预计增长，人形机器人应用方兴未艾，触觉传感成长空间大，测算不同产量对应市场规模 [19] 今日报告精粹 传播文化业 - 悦己、解压类“他经济”消费需求增长，关注游戏、潮玩、体育、科技消费等方向机会 [24][26] - 国内男性线上消费力提升，不同代际偏好不同，日本单身家庭占比提升使动漫游戏产业繁荣 [25] - 暑期游戏行业景气度上升，新游戏上线多，男性用户占比高；潮玩中男性偏好科幻机甲类 IP 和 EDC；体育方面男性观赛和健身需求提升；科技消费中户外相机等产品增长快 [26] 纺织服装业 - 板块内需优于制造出口，推荐安踏体育等公司，中长期看好优质纺织制造企业 [27] - 特朗普宣布美越达成贸易协议，后续待观察东南亚其他国家与美国关税谈判结果 [27] - 5 月全球航空景气度走弱，6 月美国航空出行人数降幅收窄，“大而美”法案生效预计提振美国中产消费 [28][29] 机器人行业 - 关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，推荐兆威机电等标的 [30] - 日本企业合作开发纯本土国产人形机器人，千寻智能发布全力控人形机器人 Moz1，均普智能获 50 台人形机器人大额订单 [30][31] 杭叉集团 - 维持杭叉集团增持评级，上调目标价为 25.64 元 [34] - 杭叉集团拟通过子公司收购国自机器人 99.23%股份，国自机器人主营移动机器人，多领域商业化落地 [34][35] - 杭叉集团智能物流积累深厚，并购有利于拓展业务和市场渠道，国自机器人业绩承诺增速高 [35] 英派斯 - 维持英派斯“增持”评级，给予 2025 年 37X PE，目标价 29.24 元 [36] - 2025Q1 英派斯营收稳健增长，业绩相对平稳，积极应对关税变化，开拓全球市场 [37] - 英派斯扩产稳步推进，智能化加速降本增效 [39] 中天科技 - 维持中天科技盈利预测和目标价，维持增持评级 [40] - 中天科技中标国内外海洋能源项目合计 17.22 亿元，2025 年以来海洋业务订单饱满 [41] - 中央重视海洋经济，中天科技创新实力强，获多项荣誉 [42] 策略团队每周市场观点 - 股市短期横盘整固，聚焦结构，原因包括关税威胁、经济举措必要性下降等，但横盘是为蓄力新高 [44] - 中国经济治理思路关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间 [45] - 行业比较短期高低切换，推荐电子等行业，中期看好科技成长等板块，主题推荐限产稳价等 [46]

港股市场表现 - 恒生指数涨1.09%至24148.07点，成交额2132.89亿港元，恒生国企指数涨1.16%，恒生科技指数涨1.84% [1] - 东方财富研究所认为港股短期受流动性边际紧缩压制，但中期在流动性充裕下仍为价值洼地，维持"震荡慢牛"判断 [1] 蓝筹股表现 - 信义光能涨5.43%，交银证券看好光伏供给侧政策改善，推荐光伏玻璃龙头 [2] - 快手-W涨5.16%，周大福涨4.42%，东方海外国际跌3.28%，中国生物制药跌2.36% [2] 热门板块 稳定币概念股 - 金涌投资涨533.17%，因与AnchorX合作探索稳定币应用场景，AnchorX持有哈萨克斯坦数字资产牌照 [3][4] - 香港金管局计划年内发出个位数稳定币牌照，山西证券看好监管框架下的产业爆发 [4] 光伏股 - 新特能源涨12.65%，协鑫科技涨10.81%，政策推动光伏行业供给侧改革，华创证券预期盈利修复 [5] 博彩股 - 永利澳门涨6.4%，澳门7月首6日博彩总收入43亿澳门元，摩根大通认为行业已达周期性拐点 [6] 新消费与黄金股 - 老铺黄金涨4.54%创新高，国金证券建议关注景气兑现度高的新消费龙头 [7] - 黄金股反弹，潼关黄金涨6.37%，中国央行连续8个月增持黄金 [7][8] 公司动态 - 极兔速递Q2包裹量73.9亿件同比增23.5%，上半年总包裹量139.9亿件 [9] - 鸿腾精密涨8.82%，兴业证券看好其AI算力相关连接器及冷却模块需求 [10] 宏观与政策 - 特朗普推迟关税生效日期至8月1日，对14国加征25%关税，金价回升至3300美元/盎司上方 [8]

核心摘要 （二）稳定币发行方式与类别 目前市场上主流的稳定币发行机制共有四种，分别是法定货币抵押发行、虚拟货币抵押发行、高流 动商品（大宗商品）抵押发行与算法模式下的无抵押发行，其中法定货币抵押发行与虚拟货币抵押 发行是目前市场上最常见的两种形式，两者合计市占率超 99.8%。 法定货币抵押发行指的是发行的稳定币与单一货币或一篮子法定货币挂钩，成为与其价值同起同落 的 "影子法币"，除了锚定法币的价值变动之外，发行机构自身的信用情况也将对稳定币的价值带 来更加直接的影响，机构信用的崩塌将直接导致其稳定币市场动荡，价值瞬间"归零"。以此模式发 行的代表币种包括USDT、USDC、BUSD等。 稳定币作为数字时代介于去中心化数字货币与法币之间的"双面货币"，在支付便捷、隐私保护与价值稳定等 方面具备了两者的共同优势，成为低成本、高效率的新一代支付工具。随着近期美国及香港地区稳定币监管 政策的出台，以区块链、智能合约为技术能力底座的新一轮"货币战争"拉开序幕，稳定币市场成为维持美元 霸权与推动人民币国际化影响的重要战场，以稳定币为代表的货币"地位之争"更是地区"科技迭代+经济发 展"综合实力的体现。本篇报告通过对于 ...

港股市场表现 - 恒生指数涨0.78%至24073点 恒生科技指数涨1.29% 早盘成交1172亿港元 [1] - 稳定币概念股表现强劲 国泰君安国际(01788)涨16%成交超74亿港元 多点数智(02586)和OSL集团(00863)均涨8% [1] - 金涌投资(01328)暴涨150% 与AnchorX合作探索稳定币应用场景 [2] 个股异动 - 快手-W(01024)涨3% 机构预计二季度业绩符合预期 可灵产品持续迭代 [2] - 汇通达网络(09878)涨超7% 申请H股全流通以增强流动性和吸引力 [3] - 基石药业-B(02616)涨超4% 授予Gentili舒格利单抗西欧及英国商业化权利 [4] - 协鑫科技(03800)涨超9% 多晶硅环节或受益反内卷政策 有望扭亏为盈 [5] - 中国罕王(03788)涨超7% 澳洲金矿出售交易终止 拟分拆业务上市 [6] - 鸿腾精密(06088)涨8.8% AI服务器和iPhone业务推动鸿海稳健增长 [7] - 昭衍新药(06127)涨超10% 助力正大天晴重组人凝血因子Ⅶa获批 [8] - 重庆钢铁股份(01053)涨11% 钢铁行业供需改善预期升温 [9] 行业动态 - 香港稳定币牌照预计年内发放 产业或迎爆发期 [1] - 特朗普新关税引发避险情绪 央行连续8个月增持黄金 黄金股反弹 潼关黄金(00340)涨6% 中国黄金国际(02099)涨3.82% [2]

报告核心观点 - 各行业发展态势不一，汽车行业摆线减速器有望成新方向，机械行业关注多领域政策与企业动态，食品饮料关注茅台及板块业绩，房地产需审慎观察积极博弈，化工油气价格受地缘和增产影响，农化产品价格有变动，海外市场美财政压力或扩大，传媒看好游戏和AI应用，Circle稳定币发展空间广 [7][12][14] 行业与公司 汽车行业 - 人形机器人向功能实现和商业化落地演进，后续迭代围绕软硬件及耦合，硬件向高负载等方向升级 [7] - 摆线/新型减速器精度高、负载强，较行星和谐波有优势，有望用于人形机器人关节，成为迭代新方向 [8] - 摆线减速器有望从下肢到腰髋再到其他关节逐步搭载，市场空间超140亿元，车端齿轮和RV减速器玩家有望切入 [9] 机械行业 - 近期人形机器人领域多企业有合作、订单和成果展示，政府设立基金、推动海洋经济等政策利好 [10][11] - 关注鼎阳科技等标的，人形机器人关注关节模组等环节，AI基建关注燃气轮机等环节，自主可控关注通用电子测量仪器等 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.74%跑输上证指数，涨幅前五为科拓生物等 [14] - 白酒茅台价格趋稳，关注二季度业绩，推荐贵州茅台等个股；大众品安井食品港股上市，各细分领域有不同表现和推荐标的 [15][17] 房地产行业 - 上半年市场重回下行，若无增量政策销售端难自发修复，下半年预计销售额等指标下降 [18][19] - 看好风险出清、拿地积极等企业，推荐中国金茂等 [20] 化工行业 油气行业 - 6月布伦特和WTI原油期货均价环比上涨，受地缘局势影响宽幅波动，OPEC+8月加速增产 [21][22] - 预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶，推荐中国海油等标的 [23][24] 农化行业 - 钾肥供需紧平衡，价格上行，磷化工看好磷矿石价格，海内外磷肥价差扩大，康宽供给受限、草甘膦价格上涨 [24][27] - 推荐亚钾国际等钾肥标的，云天化等磷化工标的，兴发集团等农药标的 [27][28] 海外市场 - “大漂亮法案”通过生效，美国财政压力或扩大，6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，衍生品市场维持降息预期 [28][29] - 美债利率先降后升，期限利差收窄，建议投资者以中短期美债配置为主，关注美国6月CPI和零售销售数据 [30][31] 传媒行业 7月投资策略 - 6月传媒板块跑赢市场，游戏市场1 - 5月营收高增长，关注暑期档新片和综艺，AI应用在多领域推进 [31][32][34] - 看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会，推荐恺英网络等标的，7月投资组合为恺英网络等 [35] 互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.39%跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前为吉比特等，跌幅靠前为慈文传媒等 [36] - 关注苹果调整规则和AI模型迭代，电影票房和综艺有相关表现，投资建议与7月策略类似 [37][38] CIRCLE INTERNET - Circle打造合规稳定币，服务支持多国家地区和转账，25年一季度USDC流通量达600亿美元，市场排名第二 [39] - 稳定币市场快速增长，USDT和USDC先发优势明显，Circle主打合规，份额持续提升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [40][41] 金融工程 - 日内特殊时刻主力资金交易行为有信息含量，用标准化笔均成交金额因子刻画，基于不同条件构建主卖因子 [42][43] - 主力复合因子选股效果好，在不同股票池和调仓频率下对个股未来收益有预测能力 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等多种商品期货收盘价有涨有跌，如黄金收盘价770.70，跌0.11% [45] 全球证券市场 - 各指数最新收盘价及1日、1周等不同时间段涨跌幅和30天波动率不同，如道琼斯工业平均指数最新收盘价44406.35，1日跌0.941739% [49] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据部分无数据，港股资金流入前十为健康之路等，流出前十为国泰君安国际等 [51][52]

今天缩量，有人指出是量化新规后有部分量化资金收割频率在降低，我觉得是好事，现在市场每一次放量上涨都是高点，缩量上涨反而更稳定一些。大家都 知道缩量反弹也不是真突破，所以行情也就这样了。有机构研究指出，今年银行板块的上涨是大盘指数走高的核心推动力，上半年银行对大盘贡献达到 87.61点，若剔除银行的贡献，则上证指数点位会将与年初相比则几乎走平。为什么会有这个情况，还不是银行板块没有量化资金嘛，如果量化资金在减 少，或许会有资金愿意离开银行抱团到别的板块去蹭蹭，毕竟抱团的后果又不是没有出现过，此前的宁王，茅王，甚至是药王都是这样出现的，然后就是现 在还没有消化完的估值，我不是说银行有什么大部分，但抱团总有终结时，如果某一天银行回落指数也不受影响，那A股就真走出来了，否则还是多看看海 外资产吧，毕竟所有资产都在涨，别坐困在一个细分方向出不来了。 当然，如果按机构这样说的，其实也有一个比较稳的策略，假如公司基本面没变，今年大概率就是走一个价值中枢，大幅远离价值中枢就止盈，大幅低于价 值中枢就抄底，或许会有比较好的非热点轮动收获，但热点今天还是有的，那就先看热点！ 中线策略分析：【整体情况】 今天买盘力量600+，与体 ...