报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 古麒绒材是国内羽绒羽毛龙头企业，主营高规格羽绒产品，定位中高端市场，下游市场空间大，拟提升产能至4288吨/年，与可比公司相比利润规模领先、增速较快，毛利率和研发投入较高 [3] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 古麒绒材2025年5月9日招股，将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为1.11分、1.32分，位于非科创体系AHP模型总分的14.6%、30.0%分位，均处于下游偏下水平 [7] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0139%、0.0086% [3][7] 新股基本面亮点及特色 国内羽绒羽毛龙头企业，深度绑定上游供应商 - 古麒绒材主营高规格鹅绒和鸭绒产品，是国内羽绒羽毛行业优秀龙头企业，积极参与标准制定，在多方面处于行业前列 [8] - 22 - 24年原材料占主营成本比例均超95%，公司立足安徽无为市，与核心供应商战略合作稳定供应、提升效率 [3][9] - 公司形成两大研发方向，产品性能提高，生产机械化、自动化程度高，设备含专利技术，还建有中水回用循环系统 [9] - 公司定位中高端，服务多领域龙头品牌客户，25H1预计营收52,000 - 58,000万元，同比增长1.71% - 13.44%；归母净利润9,800 - 10,700万元，同比增长1.42% - 10.73% [11] 下游市场空间巨大，公司拟提升产能至4288吨/年 - 国内羽绒服装普及率低，市场量价齐升，16 - 21年规模年均复合增长率12.73%，22年达1,692亿元，羽绒寝具普及率仅5%，军需、户外装备等领域应用是未来亮点 [14] - 政策推动冰雪经济发展，羽绒制品普及率将提高，市场需求和规模将扩大 [14] - 公司首发拟募投项目，建成后产能将提升87%至4288吨/年 [3][15] 可比公司财务指标比较 利润规模领先且增速较快 - 选择华斯股份、兴业科技、华英农业为可比公司，截至25年5月9日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间为22.20倍 - 259.37倍 [19] - 22 - 24年古麒绒材营收规模小，归母净利分别为0.9/1.22/1.68亿元，高于可比公司均值，期间CAGR分别为20.37%/31.67%，利润增速高于可比公司均值 [19] 毛利率、研发投入较高 - 22 - 24年古麒绒材综合毛利率分别为23.22%/22.07%/25.78%，研发投入分别为3.50%/3.74%/3.95%，均高于可比公司均值 [21] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超5000万股新股，募资用于年产2,800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目、补充流动资金 [26] - 年产2,800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）建成后产能提升87%，技术与研发中心升级项目可提升盈利水平，促进业务发展 [26] 附录1：网下配售方案 - 古麒绒材对网下投资者设置差异化市值门槛，除特定基金外的其他网下机构投资者及其管理配售对象账户，日均市值应为6,000万元（含）以上 [29] - 网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月，限售期自上市交易之日起算 [29] 附录2：AHP模型分值划分标准 - 非科创板AHP模型分值按考虑和剔除流动性溢价划分不同分位值区间，对应不同所处水平 [34]