公司人事变动 - 公司董事、董事会秘书刘杰因工作调整辞去董事及董事会秘书职务 [1] - 公司第十届董事会第二十八次会议审议通过聘任胡涵为新任董事会秘书 [1] - 胡涵被提名为公司第十届董事会非独立董事候选人 [1] 业务收入构成 - 2025年1至6月污水处理业务收入占比44.64% [1] - 自来水行业收入占比34.04% [1] - 垃圾渗滤液处理收入占比18.98% [1] - 其他行业收入占比2.34% [1] 公司市值 - 公司当前市值达203亿元 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司积极拓展综合能源业务及稳健增长预期 [7][58] 核心观点 - 公司为遂宁区域电水供应核心企业 供电市场占有率100% 供水市场占有率近90% 拥有完整供电供水网络及服务体系 [4][17] - 长期业绩稳健增长 2014-2024年营收和归母净利润CAGR分别达8.6%和7.9% [4][22] - 电力体制改革持续加速 四川电力现货市场将于2025年11月进入连续结算试运行 为公司综合能源服务提供发展机遇 [5][42] - 发输配一体化带来"节点"信息优势 有望通过虚拟电厂等新兴业务形成第二增长曲线 2024年底已建成15座充电站 年充电电量440.38万千瓦时 [6][52] 业务运营 - 拥有独立区域供电供水网络 2025H1供区内配备110千伏变电站20座 35千伏变电站17座 变电总容量234.99万千伏安 服务电力用户76.00万户 [5][46] - 供水能力达22.50万吨/日 服务自来水用户32.65万户 [5][46] - 水电权益装机容量11.558万千瓦 包括三星电站4.8万千瓦 过军渡电站4.5万千瓦等 [47] - 售电量与售水量持续增长 2015-2024年CAGR分别为12.9%和5.5% [5][50] 财务表现 - 2025H1营收15.2亿元(同比+13.7%) 归母净利润0.7亿元(同比-13.1%) 主因涪江来水减少18.9%致自发上网电量降16.2% [22] - 期间费用率优化 2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/2.9%/-0.1%/0.4% [24] - 盈利能力短期承压 2025H1毛利率和净利率分别为9.4%和4.8% 同比降1.7和1.5个百分点 [24] - 资产负债率保持低位 2025H1为28.0% 剔除预收账款后为23.5% 财务风险较低 [33] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.3/34.0/36.5亿元 归母净利润分别为2.1/2.2/2.2亿元 三年净利润CAGR为4.6% [7][57] - 对应摊薄EPS为0.38/0.39/0.41元 当前股价对应PE倍数分别为27/25/24倍 [7][58] - 电力业务为主要收入来源 预计2025-2027年收入28.0/30.6/33.1亿元 毛利率8.6%/8.3%/8.0% [53][55] - 市场化售电业务快速扩张 预计同期收入0.25/0.28/0.31亿元 毛利率稳定在40% [53][55]

公司业务结构 - 2025年1至6月污水处理业务收入占比44.64% [1] - 自来水行业收入占比34.04% [1] - 垃圾渗滤液处理收入占比18.98% [1] - 其他行业收入占比2.34% [1] 投资者关系活动 - 2025年8月28日接受广发证券等投资者调研 [1] - 公司刘杰、梁一谷、曾倩参与回答投资者问题 [1] 市值信息 - 当前市值达204亿元 [1]

行业概况 - 自来水行业属于政府严格监管行业，实行政府指导定价机制，具有资本密集度高、投资回报周期长、需求周期性弱、区域垄断性强特点，行业正处于从"规模扩张"向"质量跃升"转型关键阶段，智慧化与品质化发展成为主旋律 [3] - 建筑行业作为资本密集型和长产业链特征突出国民经济支柱产业，对上下游产业拉动效应显著，受房地产市场投资低迷、地方政府隐形债务约束加强、行业产能总体过剩及竞争加剧等因素影响，进入结构化调整阶段，区域发展分化加剧，总量规模于波动中筑底 [3] 主营业务情况 - 供水业务主要覆盖以左岭大道为轴武汉新城中心片区，是区域"光芯屏端网"产业链重要配套服务商，重点服务于片区内半导体及液晶显示屏行业龙头企业，已建成一座具有10万吨/日供水能力现代化智慧水厂，供水业务收入高度集中于核心客户 [3] - 建筑业务主要聚焦武汉新城片区，以承接市政、房建、装饰装修、绿化园林等中小型工程项目为主，营收规模相对有限，坚持"扬长避短、稳中有进"经营方针，在守住区域市场"基本盘"同时稳步开拓域外市场 [3] 财务表现 - 报告期内营业收入39,827,906.99元，较上年同期39,779,916.19元增长0.12% [2] - 利润总额16,778,206.70元，较上年同期10,583,455.18元增长58.53% [2] - 归属于上市公司股东净利润14,313,649.85元，较上年同期7,807,997.60元增长83.32% [2] - 基本每股收益0.0382元/股，较上年同期0.0208元/股增长83.65% [2] - 经营活动产生现金流量净额35,662,184.98元，较上年同期33,848,369.34元增长5.36% [2] - 归属于上市公司股东净资产117,278,148.60元，较上年度末102,964,498.75元增长13.90% [2] - 总资产368,977,996.67元，较上年度末332,756,015.10元增长10.89% [2] 经营策略与成果 - 通过实施差异化经营策略，主动走访对接重点客户，有效拓展供水业务增量空间，构建供水系统三级应急保障体系，依托智能化水质监测平台实施24小时动态管控，报告期内供水系统实现"零中断"运行 [3] - 成功收回供水业务重大历史欠款，账款清收工作取得显著成效，大力推行精细化成本管控，持续推进工艺技术迭代升级，实现生产运营效能明显提升与优化 [3] - 加速推进供水厂三期工程项目建设，高效统筹内外部资源，按期取得防洪评价专项批复，完成二期管道迁移改造并与三期管道成功接驳 [4] - 持续加大科技创新和研发投入，深化智慧水务平台建设，完成清水库液位自控系统、高低压配电数据智能化改造，实现远程监控、数据分析、故障预警等自动化功能 [4] - 建立合规动态审查机制，全面修订公司章程及内控制度，深化全周期经营管理体系，完善组织能力建设，优化人力资源配置 [5] - "TRIZ创新方法在高波动工业供水中的调度应用"项目获得第二届武汉创新方法大赛（企业组）二等奖 [5] 资产与投资状况 - 交易性金融资产131,617,224.92元，较上年末78,043,846.82元增长68.65%，主要系本期购买理财产品增加所致 [6] - 投资活动产生的现金流量净额-54,237,471.20元，较上年同期-5,992,865.26元下降805.03%，主要系本期投资支付资金增加所致 [2][6] - 在建工程3,936,754.98元，较上年末2,729,668.12元增长44.22%，主要系本期在建项目投入增加所致 [6] 股东结构 - 截至报告期末普通股股东总数20,908户 [8] - 前十名股东中武汉葛化集团有限公司持股75,291,177股，占比20.08%；钟伟澜持股10,000,000股，占比2.67%；万中华持股9,050,000股，占比2.41% [9]