欢迎扫描下方二维码关注： 李主任 张厂长，最近水厂运营情况怎么样？听说咱们水厂要扩建，给周边三个村都供上自来水？ 多谢李主任关心！扩建项目很顺利，这多亏了国家政策支持，农村饮水安全工程免征增值税政策可是实实在在减轻了我们的负担！ 现在项目管网铺设已经完成三分之二了，预计年底就能让那三个村的村民用上"放心水"。 张厂长 李主任 农村饮水安全工程运营管理单位 YOUHUINEIRONG 2027年12月31日前，农村饮水安全工程运营管理单位向农村居民提供生活用水取得的自来水销售收入，免征增值税。对于既向城镇居民供水，又向 农村居民供水的农村饮水安全工程运营管理单位，依据向农村居民供水收入占总供水收入的比例免征增值税。 XIANGSHOUTIAOJIAN 1.农村饮水安全工程，是指为农村居民提供生活用水而建设的供水工程设施。 2.农村饮水安全工程运营管理单位，是指负责饮水工程运营管理的自来水公司、供水公司、供水（总）站（厂、中心）、村集体、农民用水合作组 织等单位。 太好了！这政策真是实打实的惠企利民呀！ 让我们来详细了解一下农村饮水安全工程免征增值税政策的具体规定吧！ XIANGSHOUZHUTI ZHENGCE ...

天眼查App显示，近日，合肥骐骥添翼商贸有限公司成立，法定代表人为夏东洋，注册资本5万人民 币，经营范围为许可项目：自来水生产与供应；餐饮服务；食品销售；现制现售饮用水；饮料生产；食 品互联网销售；婴幼儿配方食品生产；检验检测服务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开 展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：居民日常生活服务；食品 互联网销售（仅销售预包装食品）；食用农产品批发；食用农产品初加工；农产品的生产、销售、加 工、运输、贮藏及其他相关服务；信息技术咨询服务；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审 批的项目）；水产品零售；水产品批发；水产品收购；租赁服务（不含许可类租赁服务）（除许可业务 外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）。 ...

**行业与公司** 水务运营行业 涵盖自来水供应与污水处理 涉及公司包括港股北控水务集团、粤海投资 A股洪城环境、重庆水务、中山公用、江南水务、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份等[1][3][9][10][12][13][14][15] **核心观点与论据** - **行业防御性强** 基本面稳健 与经济周期关联性弱 居民用水占比约60% 原料成本占比小 折旧摊销占自来水成本约30% 人工成本约20% 盈利能力稳定[4] - **收费模式差异** 自来水费100%由居民支付 现金流良好 污水处理费由政府与居民共同支付（如政府付费比例约60% 居民付费约40%） 执行收支两条线[5][6] - **水价改革驱动** 自来水调价带动EPS一次性增厚 污水改革通过提升居民付费比例改善现金流 缓解应收账款担忧[2][7] - **定价机制更新** 2021年新规采用ROIC模式 权益资本收益率基于10年期国债利率加不超过4个百分点 债务资本收益率基于LPR 旧政策规定净资产收益率8%-10%[8] - **调价案例与空间** 广州2024年准许收益率核定5.5% 但洪城环境等公司ROA仅2% 多数城市现行收益率低于准许水平 天津调价间隔140个月（近12年） 重庆等超10年未调整[9][11] - **价格调整幅度** 2023年11月以来8个案例中 第一阶梯用水均价上涨0.4元/吨 平均涨幅21.3%[10] - **盈利增厚弹性** 水价调整后成本不变 净利润直接增厚 以洪城环境为例 年售水11亿吨 每吨涨0.4元可显著提升归母净利润 优质公司净利润增厚弹性普遍在10%~21%[13] **其他重要内容** - **分红潜力** 行业终极分红比例可达70%-80% 进现比150%-200% 北控水务、重庆水务分红比例超70% 军信股份类似[14] - **估值水平** 大部分公司PE在10倍至12.5倍 无估值风险 可通过EPS增长、股息率提升及估值修复获利[3][14] - **港股标的** 北控水务年增速3%-5% 粤海投资分红比例65% 股息率6.3%-6.5%[15] - **A股标的** 洪城环境股息率5.1% 但受转债压力 信用环境等质地优秀公司被低估[15] - **扩展机会** 垃圾焚烧企业探索向IDC直售电及供热 绿证强制消纳政策促发展 中报显示多家公司现金流好转（如北控资本开支下降）[16] **政策与时间节点** - 2025年预计多项价格调整政策驱动 国家发改委2025年8月转发评论强调公用事业价格机制不合理性 中山公用已召开听证会 调价预计2025年底或2026年落地[11][12][16]

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价7.23元 较上周7.21元上涨0.28% [1] - 9月4日盘中最高价7.33元 9月3日盘中最低价7.09元 [1] - 总市值26.75亿元 在电力板块市值排名97/102 两市A股市值排名4682/5152 [1] 公司治理 - 拟于2025年9月10日召开临时股东会审议取消监事会等三项议案 [3] - 取消监事会后职权由董事会审计委员会行使 [3] - 修订《公司章程》及对外担保、募集资金等多项制度 [3] 业务发展 - 正申请调整水价 推进智慧水务建设以改善自来水业务亏损 [4][5] - 布局新质生产力 探索低空经济领域发展 [4][5] - 与华骏新能源合作推进风电项目 [4][5] - 与赞比亚合作方达成光伏项目战略合作意向 正筹备前期工作 [4][5] - 将做好锂矿项目电力供应服务 [4] 股东回报 - 制定《分红管理制度》优先采取现金分红方式 [3][5] - 提升治理水平和信息披露质量以增强股东回报 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司积极拓展综合能源业务及稳健增长预期 [7][58] 核心观点 - 公司为遂宁区域电水供应核心企业 供电市场占有率100% 供水市场占有率近90% 拥有完整供电供水网络及服务体系 [4][17] - 长期业绩稳健增长 2014-2024年营收和归母净利润CAGR分别达8.6%和7.9% [4][22] - 电力体制改革持续加速 四川电力现货市场将于2025年11月进入连续结算试运行 为公司综合能源服务提供发展机遇 [5][42] - 发输配一体化带来"节点"信息优势 有望通过虚拟电厂等新兴业务形成第二增长曲线 2024年底已建成15座充电站 年充电电量440.38万千瓦时 [6][52] 业务运营 - 拥有独立区域供电供水网络 2025H1供区内配备110千伏变电站20座 35千伏变电站17座 变电总容量234.99万千伏安 服务电力用户76.00万户 [5][46] - 供水能力达22.50万吨/日 服务自来水用户32.65万户 [5][46] - 水电权益装机容量11.558万千瓦 包括三星电站4.8万千瓦 过军渡电站4.5万千瓦等 [47] - 售电量与售水量持续增长 2015-2024年CAGR分别为12.9%和5.5% [5][50] 财务表现 - 2025H1营收15.2亿元(同比+13.7%) 归母净利润0.7亿元(同比-13.1%) 主因涪江来水减少18.9%致自发上网电量降16.2% [22] - 期间费用率优化 2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/2.9%/-0.1%/0.4% [24] - 盈利能力短期承压 2025H1毛利率和净利率分别为9.4%和4.8% 同比降1.7和1.5个百分点 [24] - 资产负债率保持低位 2025H1为28.0% 剔除预收账款后为23.5% 财务风险较低 [33] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.3/34.0/36.5亿元 归母净利润分别为2.1/2.2/2.2亿元 三年净利润CAGR为4.6% [7][57] - 对应摊薄EPS为0.38/0.39/0.41元 当前股价对应PE倍数分别为27/25/24倍 [7][58] - 电力业务为主要收入来源 预计2025-2027年收入28.0/30.6/33.1亿元 毛利率8.6%/8.3%/8.0% [53][55] - 市场化售电业务快速扩张 预计同期收入0.25/0.28/0.31亿元 毛利率稳定在40% [53][55]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 基于公司业绩增长潜力和估值吸引力 [3][17] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长29.6%至7.19亿元 主要受投资收益增长驱动 [1][6] - 对联营企业和合营企业的投资收益同比增长65.4%至6.73亿元 成为业绩核心增长动力 [1][6] - 中山自来水价格调整听证会顺利召开 两套调价方案分别为2.14元/立方米和2.18元/立方米 正式执行后有望增厚供水板块业绩 [3][17] - 沪深两市成交额持续放量 公司业绩有望受益广发证券投资收益增长 [3][17] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为15.09/16.73/18.28亿元 同比增速25.9%/10.9%/9.2% [3][17] 财务表现 收入结构 - 2025H1营收21.21亿元 同比下滑1.51% 主要受工程板块收入下滑影响 [1][6] - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.8% [1][6] - 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.9% [1][6] - 工程板块收入7.32亿元 同比下滑13.9% [1][6] - 辅助服务板块收入1.98亿元 同比下滑24.9% [1][6] 盈利能力 - 2025H1综合毛利率22.19% 同比下降0.56个百分点 [2][7] - 还原水资源费改税影响后 环保水务业务毛利率同比下降3.2个百分点至22.7% [2][7] - 固废业务毛利率同比下降5.4个百分点至23.8% [2][7] - 工程业务毛利率同比下降0.7个百分点至7.7% [2][7] 费用与减值 - 销售费用率1.71% 同比上升0.18个百分点 [2][7] - 管理费用率7.46% 同比上升0.56个百分点 [2][7] - 财务费用率3.82% 同比上升0.04个百分点 [2][7] - 研发费用率1.75% 同比上升0.06个百分点 [2][7] - 信用减值损失由-0.23亿元扩大至0.31亿元 [2][7] 现金流与应收账款 - 经营性现金流-3.7亿元 同比改善3000万元 [2][11] - 应收账款余额19.52亿元 同比增长34.62% [2][11] 财务预测 收入预测 - 预计2025年营业收入55.24亿元 同比下滑2.7% [4] - 预计2026年营业收入54.78亿元 同比下滑0.8% [4] - 预计2027年营业收入54.34亿元 同比下滑0.8% [4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润15.09亿元 同比增长25.9% [4] - 预计2026年归母净利润16.73亿元 同比增长10.9% [4] - 预计2027年归母净利润18.28亿元 同比增长9.2% [4] 盈利能力指标 - 预计2025年EBIT Margin 10.7% 2026年11.4% 2027年11.9% [4] - 预计2025年ROE 8.1% 2026年8.5% 2027年8.7% [4] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE 9.9倍 2026年8.9倍 2027年8.1倍 [4] - 当前股价对应PB 0.80倍 [4] - EV/EBITDA 2025年25.9倍 2026年22.9倍 2027年21.0倍 [4] 行业比较 - 公司当前估值低于可比公司平均水平 2025年PE 9.9倍低于可比公司均值9.77倍 [21] - 洪城环境2025年PE 9.27倍 瀚蓝环境10.87倍 兴蓉环境9.15倍 [21] - 广发证券作为联营企业 2025年PE 13.97倍 [21]

公司违规处罚事件 - 六盘水市水利开发投资有限责任公司因未取得建设工程施工许可证擅自建设玉龙水厂反冲洗水沉淀池扩建工程项目被处以罚款3.89766万元[1][2] - 罚款金额基于项目合同价款1%计算 具体合同金额为389.766万元[2] - 处罚决定书文号为六盘水住建罚字《2025》9-1号 处罚日期为2025年8月22日[2] 公司基本信息 - 公司为国有控股企业 注册资本21.2亿元 成立于2014年4月17日[2][3] - 法定代表人赵玉雄 登记机关为六盘水市市场监督管理局[2][3] - 统一社会信用代码91520200098544144T 注册地位于六盘水市钟山区兴辉路1号[2][3] 公司经营资质 - 经营范围涵盖自来水生产销售 水源工程 输水管网安装施工 水利水电基础设施建设投资开发[3] - 公司持有34项行政许可 包括31项旧标准许可和2项新标准许可[2] - 股东包括六盘水市国有资产监督管理委员会和中国农发重点建设基金有限公司[3][4]

财务表现 - 2025H1公司实现调整后营收36.9亿元，同比下降6.5%，归母净利润6.1亿元，同比增长0.7% [1] - 分业务营收：自来水分部4.4亿元（同比下降4.1%），污水分部13.9亿元（同比增长12.3%），工程分部4.3亿元（同比下降41.2%），能源分部13.3亿元（同比下降7.0%），固废处理分部3.8亿元（同比下降2.8%） [1] - 综合毛利率33.4%，同比提升1.2个百分点，其中工程分部毛利率20.1%（同比提升3.2个百分点），自来水分部毛利率49.4%（同比提升2.5个百分点） [1] - 销售费用率2.8%（同比上升0.2个百分点），管理费用率3.6%（同比下降0.3个百分点），财务费用率2.3%（同比下降0.3个百分点），三费合计比率8.6%（同比下降0.4个百分点） [2] - 经营活动现金流量净额3.4亿元，同比下降43.4% [2] 业务战略 - 自来水业务注重全生命周期优质用水服务体系建设 [3] - 污水处理业务抓住中部崛起机遇，拓展厂网一体化运营模式及污水管网工程运维服务 [3] - 燃气能源业务通过"燃气+新能源"双能源模式探索业务合作，提供绿色安全能源保障 [3] - 固废处置业务打通上下游全产业链，致力于打造环境产业综合运营商 [3] 发展前景 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.2亿元、13.7亿元，对应EPS分别为1.0元/股、1.0元/股、1.1元/股 [4] - 对应PE估值分别为9.2倍、8.8倍、8.5倍 [4] - 水价及燃气价格调整机制健全背景下，公司具备价值重估潜力 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入15.24亿元 同比上升13.73% 归母净利润7372.39万元 同比下降13.08% [1] - 第二季度营业总收入7.47亿元 同比上升16.28% 归母净利润95.31万元 同比下降93.65% [1] - 毛利率9.37% 同比减15.03% 净利率4.84% 同比减23.57% [1] - 每股收益0.13元 同比减13.05% 每股经营性现金流0.13元 同比减59.73% [1] 成本与资产结构 - 销售费用 管理费用 财务费用总计4691.46万元 三费占营收比3.08% 同比增1.69% [1] - 货币资金8.44亿元 同比减5.75% 应收账款6013.66万元 同比增5.45% [1] - 有息负债2.54亿元 同比减6.08% 每股净资产5.47元 同比增4.76% [1] 业务构成与运营 - 核心业务为电力与自来水生产供应 综合能源服务包括设计安装 智能运维 市场化售电等 [5] - 市场化售电服务费由全资子公司四川明星新能源科技通过售电业务产生 [7] - 自来水业务因关停3座水厂调整为"自制水+外购趸购"模式 2025年上半年售水量2389.76万吨 同比增1.01% [8] 战略发展与规划 - 研发聚焦三大方向：专业领域信息化建设 高新技术与智能制造融合开发 人工智能视频分析与电网调控探索 [10] - "十五五"规划目标为建设现代一流电网与公司 强化电水服务与综合能源业务拓展 探索虚拟电厂等新兴领域 [11] - 全资子公司已组建专业电力交易团队 年市场化售电量突破80亿千瓦时 业务覆盖遂宁 内江 南充等多地 [12] 投资回报与分红 - 近10年ROIC中位数4.31% 2024年净利率7.36% 历史36份年报中亏损2次 [3] - 连续16年实施分红 累计分红3.88亿元 近三年现金分红比例由21.18%上升至31.41% [14] 区域政策与自然因素 - 供电区域限于遂宁市船山区 安居区行政区域内 未发生变更 [12] - 小水电政策支持绿色改造与抽水蓄能建设 但四川省尚未出台具体实施政策 公司4座小水电暂无技改计划 [13] - 2025年上半年自发电量1.59亿千瓦时 同比减少主因涪江来水量减少18.93% 枯水时段占比高 [15]

文章核心观点 武汉控股2025年上半年业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现增长，主要得益于污水处理业务的稳定表现和水务工程建设业务的显著提升。公司在污水处理领域保持区域龙头地位，并通过拓展外部市场和科技创新持续强化核心竞争力。行业层面，环保政策持续支持水务行业发展，为公司带来长期发展机遇。 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.76亿元，同比增长14.76%，主要因供水业务、污水业务和工程施工业务收入增加 [2][11] - 归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比增长9.22% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-0.95亿元，较去年同期改善46.81%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [2][16] - 研发费用0.45亿元，同比增长45.64%，因公司加大科创力度 [16] 主营业务分析 污水处理业务 - 公司是武汉市主城区污水处理行业领军企业，拥有30年特许经营权，总设计处理能力341.61万吨/日（含委托运营2.64万吨/日），同比增长0.61万吨/日 [4][8] - 报告期内处理结算污水53,081万吨，较上年同比增加0.01% [8] - 污水业务收入未披露具体数字，但提及通过厂网一体化提升效能 [11] 水务工程建设业务 - 主要通过工程公司和水务环境公司开展，新增合同金额8.14亿元 [11] - 工程施工收入9.11亿元，较去年同期增加2.60亿元 [11] - 公司加速向水生态环境技术建设工程转型，新签项目包括盘龙城污水处理厂三期扩建等 [11] 自来水生产业务 - 经营区域在武汉市汉口地区，总设计处理能力130万吨/日 [10] - 报告期内供水量14,262.47万吨，同比减少5.16%，但售水代销单价由0.55元/吨上调至0.60元/吨 [10][11] - 自来水业务收入0.83亿元，较去年同期增加289.89万元 [11] 隧道运营业务 - 武汉长江隧道是中心城区重要过江通道，报告期内车辆总通行量1,290.02万辆 [11] - 成功中标海湾隧道运维管理服务项目，合同总金额6,307.33万元，服务期3年 [11] 行业环境 - 污水处理行业受政策支持，2024年出台《美丽河湖保护与建设行动方案》等文件，强调厂网一体专业化运维和按效付费 [3] - 水务工程建设行业稳步增长，政策目标到2025年新增污水处理能力2,000万立方米/日和污水收集管网8万公里 [3] - 自来水生产行业步入成熟阶段，聚焦绿色化、数字化升级，政策要求到2025年建立城市供水全流程保障体系 [3] - 隧道运营业务向标准化、智能化发展，市场空间广阔 [3] 核心竞争力 - 特许经营权和区域市场优势保障排水业务稳健发展 [12] - 产业链协同优势，拓展光伏发电、污泥处理、再生水利用等绿色产业链业务 [13] - 全面的质量安全体系和风险管理能力 [13] - 科技创新能力，多家子公司获高新技术企业认定，与顶尖科研机构建立合作 [14] - 信用优势，主体信用等级AA+，评级展望稳定 [14] 资产与投资 - 货币资金13.47亿元，同比减少15.43% [16] - 合同资产5.43亿元，同比增长25.69% [16] - 在建工程增加，主要因民院片区污水优化工程和光伏项目进度推进 [16] - 成立武控（澄迈）城乡污水治理建设运营有限公司，注册资本4.02亿元，实缴2.80亿元，用于海南澄迈农村生活污水治理PPP项目 [17]