报告行业投资评级 - 看好环保行业 [1] 报告核心观点 - 环保行业持续分化，运营资产表现稳健 [1] - 市政环保运营板块盈利稳定，现金流持续改善、化债修复、分红提升、水价调整及AIDC催化等因素使环保红利资产机会凸显 [2] - 无人环卫领域参照无人物流发展前景，放量可期，主要公司正加速布局环卫机器人 [2] - 绿色甲醇及可持续航空燃料(SAF)板块受益于欧盟政策推动，有望实现量价齐升 [2] 分行业总结 市政水务 - 整体运营平稳，工程业务有所下滑 [2] - 2025年Q1-4归母净利润预计同比整体平稳，其中中山公用预计增长67%至20.00亿元，江南水务预计增长3%至4.15亿元，兴蓉环境预计增长8%至21.50亿元，洪城环境预计增长1%至12.00亿元 [2][3] 垃圾焚烧（市政固废） - 行业运营整体稳步提升，但公司表现因历史电费收入确认、折旧增加、收并购等因素而分化 [2] - 2025年Q1-4归母净利润增速分化，预计绿色动力增长23%至7.20亿元，瀚蓝环境增长20%至20.00亿元，军信股份增长49%至8.00亿元，城发环境增长5%至12.00亿元，永兴股份增长10%至9.00亿元 [2][3] 环卫 - 市场整体稳定，减值及环卫无人化订单带来公司表现分化 [2] - 2025年Q1-4归母净利润预计盈峰环境同比增长36%至7.00亿元，玉禾田同比增长4%至6.00亿元 [2][3] 产品设备 - 受不同下游影响，分化持续扩大 [2] - **常规装备**：竞争激烈致毛利率承压，预计东江环保2025年Q1-4归母净利润为-12.00亿元（同比变化-49%），景津装备为6.50亿元（同比变化-23%）[2][3] - **电力环保设备**：受益于火电下游需求释放，预计龙净环保增长32%至11.00亿元，青达环保增长88%至1.75亿元 [2][3] - **水处理设备**：受益于进口替代，预计沃顿科技同比增长26%至2.50亿元 [2][3] 投资分析意见与重点公司 市政环保（推荐） - 推荐中山公用、军信股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、洪城环境、永兴股份、粤海投资、光大环境、海螺创业 [2] - 部分公司估值（基于2025年预测EPS）：中山公用PE为13倍，兴蓉环境PE为10倍，洪城环境PE为10倍，瀚蓝环境PE为12倍，绿色动力PE为14倍，军信股份PE为16倍，永兴股份PE为15倍，城发环境PE为7倍 [4] 无人环卫（推荐） - 推荐盈峰环境、玉禾田 [2] - 建议关注宇通重工、福龙马、侨银股份 [2] - 部分公司估值（基于2025年预测EPS）：盈峰环境PE为30倍，玉禾田PE为13倍 [4] 绿色甲醇及SAF（推荐） - 推荐中集安瑞科 [2] - 建议关注中国天楹、复洁科技、山高环能、朗坤科技、海新能科、鹏鹞环保 [2] - 中集安瑞科估值（基于2025年预测EPS）：PE为21倍 [4] 其他重点公司估值 - 电力环保设备：龙净环保（买入，2025E PE 16倍），青达环保（买入，2025E PE 16倍）[4][5] - 水处理设备：沃顿科技（买入，2025E PE 28倍）[4] - 常规装备：景津装备（增持，2025E PE 12倍）[4]

公司决议公告核心信息 - 江苏江南水务股份有限公司于2026年2月5日召开2026年第一次临时股东会，会议以现场与网络投票结合方式召开，由董事长华锋主持，召集、召开及表决程序符合相关法律法规及公司章程规定 [2] - 本次股东会所有议案均获审议通过，无否决议案，出席会议的9名在任董事全部列席，董事会秘书及其他高管亦列席会议 [2][3][4] - 本次股东会决议经江苏世纪同仁律师事务所律师张玉恒、邰恬见证，律师认为会议程序、人员资格、表决程序及结果均合法有效，形成的决议合法有效 [6] 公司债券发行议案详情 - 股东会审议通过了公司符合发行公司债券条件的议案 [4] - 股东会逐项审议并通过了关于公司拟发行公司债券的全部子议案，包括发行规模、对象、方式、期限、票面金额及发行价格、债券利率及确定方式、还本付息方式、担保方式、募集资金用途、承销方式及上市流通/挂牌转让安排、决议有效期等 [4][5][6] - 股东会授权董事会及董事会获授权人士全权办理本次公司债券发行的相关事宜 [6]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会2月5日在江苏江阴召开[4] - 出席股东和代理人159人，持股609,842,352股，占比65.2091%[4] - 9名董事全部列席，董秘出席，其他高管列席[4][5] 议案表决 - 发行公司债券相关多议案A股同意票占比超99.9%[6][7][11] 律师见证 - 江苏世纪同仁律师事务所见证，律师认为决议合法有效[13] 公告时间 - 公告时间为2026年2月6日[14]

会议安排 - 2026年1月20日召开董事会决定2月5日开股东会[1] - 1月21日刊登股东会通知[2] - 现场会议2月5日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 159人参会，持609,842,352股，占65.2091%[7] - 2人现场参会，持545,877,752股，占58.3695%[7] - 157人网络投票，持63,964,600股，占6.8396%[8] 会议结果 - 股东会审议通过相关议案[9] - 会议及决议合法有效[11]

公司股价与融资融券情况 - 1月30日，江南水务股价上涨0.85%，成交额为5242.30万元 [1] - 当日融资买入额为488.27万元，融资偿还额为738.73万元，融资净买入额为-250.46万元 [1] - 截至1月30日，公司融资融券余额合计1.20亿元，其中融资余额1.19亿元，占流通市值的2.16%，该融资余额低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] - 融券方面，1月30日无融券偿还与卖出，融券余量为2.10万股，融券余额为12.43万元，该融券余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本业务与经营状况 - 公司主营业务为自来水的制售、自来水排水及相关水处理业务 [2] - 公司日供水能力为93万立方米，DN100以上供水管网总长超过600公里，供水人口超过200万，供水规模及多项指标在县级市供水行业中处于领先地位 [2] - 主营业务收入构成为：自来水业48.13%，工程安装34.97%，服务业13.36%，污水处理2.45%，其他(补充)1.10% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为2.23万，较上期减少9.94%；人均流通股为42031股，较上期增加11.03% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.39亿元，同比增长1.27%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长1.43% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派现10.63亿元 [3] - 近三年，公司累计派现3.31亿元 [3]

公司融资计划 - 江南水务于1月30日通过互动平台披露拟发行公司债券 [1] - 本次债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还有息负债、补充流动资金、股权投资、固定资产投资项目或资产收购等符合法律法规的用途 [1] - 公司表示将科学规划并审慎使用募集资金，以推动企业实现持续、高质量的发展 [1]

公司2025年第四季度经营数据核心观点 - 公司自来水业务新签合同金额同比大幅增长209.43%，主要得益于子公司市政工程公司成功中标多个大型供排水及管网工程EPC总承包项目[1] 自来水业务经营数据 - 新签合同累计金额与上年同比增长209.43%[1] - 增长主要原因为子公司江南水务市政工程江阴有限公司中标三个大型EPC工程总承包项目[1] - 中标项目一：临港开发区供排水提质增效一体化工程（排水达标区建设项目）EPC，合同总金额36,835.86万元，其中市政工程公司工程安装费用为36,325.86万元[1] - 中标项目二：城市建成区水质清劣提质工程（市政排水管网修复）EPC，合同总金额19,556.50万元，其中市政工程公司工程安装费用为19,245.00万元[1] - 中标项目三：璜土镇排水管网完善及水质提升一期项目EPC，合同总金额6,877.25万元，其中市政工程公司工程安装费用为4,576.95万元[1] 工程业务经营数据 - 根据公告结构，存在“工程业务”部分，但提供的文档内容中未包含具体数据[4] 污水处理业务经营数据 - 根据公告结构，存在“污水处理业务”部分，但提供的文档内容中未包含具体数据[2] 公告基本信息 - 公告主体：江苏江南水务股份有限公司[1] - 证券代码：601199，证券简称：江南水务[1] - 公告编号：临2026-005[1] - 相关债券：代码252240，简称23江南01[1] - 公告数据期间：2025年第四季度[1] - 公告发布日期：2026年1月30日[4] - 公告性质：根据上海证券交易所行业信息披露指引要求发布的季度经营数据[1] - 数据状态：未经审计，供投资者参考[2]

公司运营数据 - 2025年第四季度供水量为6527.46万立方米，同比降低0.68% [2] - 2025年第四季度售水量为6024.69万立方米，同比增长0.92% [2] - 2025年全年供水量为25743.38万立方米，同比下降1.52% [2] - 2025年全年售水量为23273.67万立方米，同比下降1.35% [2] 核心财务指标趋势 - 第四季度售水量实现同比正增长0.92%，与供水量下降趋势相反 [2] - 全年供水量与售水量均呈现同比下降，降幅分别为1.52%和1.35% [2]

供水业务 - 2025年10 - 12月自来水供水量6527.46万立方米，同比降0.68%，累计25743.38万立方米，同比降1.52%[1] - 2025年10 - 12月自来水售水量6024.69万立方米，同比增0.92%，累计23273.67万立方米，同比降1.35%[1] 工程业务 - 2025年10 - 12月给排水工程新签项目54个，金额52059.97万元；累计157个，金额107782.78万元，同比增209.43%[3] - 子公司中标临港等多个项目，合同金额共63269.61万元[4] 污水处理业务 - 2025年10 - 12月污水处理量307.16万立方米，同比增6.95%，累计1230.97万立方米，同比增11.07%[5] - 2025年10 - 12月污水结算量318.49万立方米，同比降3.07%，累计1267.89万立方米，同比增5.62%[5]

债券发行 - 公司债券票面总额不超过10亿元（含10亿元）[12] - 债券期限均不超过5年（含5年）[15] - 债券票面金额为100元，按面值平价发行[16] - 由主承销商以余额包销的方式承销[22] 股东会相关 - 2026年第一次临时股东会2月5日14点召开[5] - 会议投票方式为现场和网络投票结合[5] - 议案已通过董事会审议，提请股东会审议[29]