投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩超预期，实现扭亏为盈，主要得益于前期研发成果释放、新产品收入放量以及降本增效措施 [8] - 公司在商业航天领域全面布局，为火箭和卫星提供关键产品与解决方案，并在民机航电领域服务于C919大飞机，打破国外垄断 [8] - 公司围绕高阶智能驾驶进行全栈布局，随着L3准入试点推进，相关产品单车价值量提升与量产项目加速将赋能业绩增长 [8] - 预计公司2025-2027年营收分别为73.24亿元、90.43亿元、107.48亿元，归母净利润分别为0.94亿元、4.16亿元、6.51亿元 [8] 财务预测与业绩分析 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为73.24亿元、90.43亿元、107.48亿元，对应增长率分别为32.2%、23.5%、18.9% [2][9] - **净利润预测**：预计2025年归母净利润扭亏为盈至0.94亿元，2026-2027年分别达到4.16亿元、6.51亿元，增长率分别为341.7%、56.6% [2][9] - **盈利能力**：预计毛利率从2024年的21.5%提升至2025年的23.0%并保持稳定，归母净利润率从2025年的1.3%提升至2027年的6.1% [9] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.78元、3.47元、5.43元 [2][9] - **估值水平**：基于2026年1月27日147.77元收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为188倍、43倍、27倍 [2][9] 业务进展与驱动因素 - **2025Q4业绩超预期**：2025年第四季度归母净利润预计为1.50至1.85亿元，同比增加2.90至3.25亿元，环比增加1.38至1.73亿元，扣非归母净利润为1.51至1.64亿元 [8] - **扭亏为盈原因**：①域控制器等新产品收入快速放量，原有产品升级迭代获得更多客户；②通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式降本增效，毛利率提升，期间费用率下降 [8] - **商业航天布局**：控股子公司润科通用提供覆盖商业航天全生命周期的技术体系与解决方案，火箭方面已提供控制系统关键部件，卫星方面已建立载荷合作关系 [8] - **民机航电突破**：公司研制的航电系统综合试验平台服务于C919航电系统集成试验，打破了国外供应商的垄断 [8] - **高阶智能驾驶布局**：公司产品涵盖“域控制器+感知+传感器+安全合规”，随着L3准入放开，域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS）的单车价值量将提升 [8]

项目概况与进展 - 岷江彭山尖子山航电枢纽工程于2022年11月开工建设，总投资约16.89亿元，于12月15日实现下闸蓄水，标志项目进入投产发电前冲刺阶段 [1] - 该项目是岷江中游彭山至乐山段6个梯级航电枢纽的第一级，功能以航运为主，航电结合，兼顾水环境综合整治和防洪 [1] - 蓄水工作自12月15日启动，计划总历时60天，分四个阶段推进，将持续至2026年2月13日 [2] 综合效益 - 蓄水完成后，库区水位将抬升11米，达到海拔426米正常蓄水位，将形成一个面积约6平方公里、规模与杭州西湖相当的开阔湖面 [2] - 项目建成后总装机容量达69兆瓦，预计年发电量约2.85亿千瓦时，可输送稳定清洁能源 [2] - 库区防洪标准达到50年一遇，新水域可增强调蓄能力，提升城市防洪安全水平 [2] 航运与物流价值 - 枢纽将形成四级航道，可同时通行2艘500吨级船舶，大幅提升岷江中游航道通航能力 [3] - 项目为眉山港发挥“成都都市圈通江达海第一港”作用奠定基础，并与上游规划的川滇藏货物陆水转运中心（距此约13公里）、眉山国际铁路港及周边高速公路联动，成为重要始发港 [3] - 水运可显著降低物流成本，以眉山至上海为例，水运成本约为公路的1/6、铁路的1/3，有助于降低相关商品价格 [3] - 随着梯级枢纽陆续建成，岷江彭山至乐山段将逐步实现全线通航，为成都都市圈构建“铁公水空”多式联运体系打下基础 [3] 文旅与产业融合 - 蓄水形成的湖面将与江口沉银博物馆、彭祖山景区融为一体，构成眉山核心文旅资源 [4] - 未来规划建设旅游客运码头集群，并打通成都九眼桥至彭山江口约71公里航道，串联近30处景点，推动“水路+旅游”融合发展 [4] - 水道将重点布局桨板、皮划艇等专业水上运动，开展青少年水上训练，推动“水运+体育”产业融合，助力眉山打造时尚运动体育名城 [4]