报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营业收入22.9亿元，同比降9.3%；归母净利润0.9亿元，同比增113.1%；扣非净利润0.8亿元，同比增133.7% [1][3] - 公司收入小幅下滑或因原材料价格下行影响收入规模；毛利率提升显著，达11.19%，同比增4.20pct，或因优化生产流程、降低采购成本；2025Q1单季度四项费用率达5.03%，同比增1.25pct，环比增0.02pct，或因销售收入规模下降且加大营销和研发强度 [9] - 公司多项财务指标有变化，2025Q1末存货19.96亿元，同比降18.6%，环比降12.9%；合同资产3.27亿元，同比降58.3%，环比增8.8%等；资产负债率达51.92%，同比降1.65pct，环比降0.86pct [9] - 公司毛利率提升显著，经营稳健，Q1归母净利润率达3.87%创上市以来季度新高，预计2025年归母净利润约3.6亿元，对应PE约30倍 [9] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入预计从101.39亿元增至130亿元；营业成本从92.37亿元增至116.47亿元；毛利从9.02亿元增至13.53亿元等 [15] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金从15.22亿元增至20.39亿元；应收账款从22.68亿元增至28.8亿元；存货从22.92亿元增至28.67亿元等 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额从9.03亿元降至4.61亿元；投资活动现金流净额从 - 4.51亿元升至 - 0.32亿元；筹资活动现金流净额从 - 4.74亿元降至 - 2.8亿元等 [15] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益从0.09元增至0.20元；市盈率从50.58倍降至19.93倍；市净率从2.65倍降至2.04倍等 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2024年全年营业收入101.4亿元，同比+9.1%；归母净利润2.3亿元，同比+85.5%；扣非净利润1.9亿元，同比+76.8% [2][4] - 2024Q4单季度营业收入25.6亿元，同比-5.7%，环比+5.0%；归母净利润0.5亿元，同比+47.3%，环比-33.4% [2][4] - 2024年毛利率达8.89%，同比+1.35pct；Q4单季度毛利率8.25%，同比+0.10pct，环比-2.74pct [10] - 2024年经营净现金流9.03亿元，同比-1.5%；Q4单季度经营净现金流4.85亿元，同比+19.1%，环比+472.2% [10] 业务结构分析 - 国内收入95.28亿元，同比+10.5%，占比主导；海外收入3.69亿元，同比-8.5% [10] - 全年销量131.72吨，同比+14.34%；单价略有下滑，主因钢管杆和钢管塔收入占比降低 [10] - 角钢塔类产品占比提升叠加生产工艺革新推动毛利率改善 [10] 费用与资产负债 - 2024年四项费用率5.39%，同比+0.12pct，其中研发费用率+0.18pct至1.20% [10] - 2024年末存货22.92亿元，同比-12.9%；应收账款23.63亿元，同比+0.8%；资产负债率52.78%，同比-0.41pct [10] 未来展望 - 2025年预计归母净利润3.6亿元，对应PE约30倍，特高压订单交付大年将驱动业绩 [10] - 2025-2027年预测营业收入分别为108亿元/115亿元/130亿元，归母净利润3.58亿元/4.53亿元/5.48亿元 [15]