摩根士丹利对Grab的评级与观点 - 重申Grab"增持"评级 目标价5 65美元 [1] - Grab声明目前未就收购GoTo进行谈判 但不排除未来可能性 [1] Grab与GoTo合并的潜在影响 - 过去五年多次传出合并消息 摩根士丹利认为合并具有战略意义 可提升盈利能力和回报 [1] - 印尼是东南亚最大在线配送服务市场 但激烈竞争导致利润率最低 合并或加速市场盈利改善 [1] - GoTo的ODS部门调整后EBITDA利润率为2 0% Grab综合ODS利润率为4 5% 印尼市场占Grab营收23% [1] 两家公司的经营动态 - Grab表示印尼市场竞争格局更具建设性/理性 过去两季度市场份额增加 [2] - GoTo采取更平衡方法提升盈利能力 ODS利润率从2024Q3的1%翻倍至2025Q1的2% 消费者激励缩小80个基点 [2] - 摩根士丹利警告若未合并 存在竞争再次加剧风险 [2] Grab的财务表现 - 2025Q2 ODS业务GMV持续加速 4-5月增长19%（Q1为16%） 汇率可能产生助推作用 [2] - 截至2025Q1净现金及短期投资达56亿美元 显示强劲资产负债表 [2]

财务表现 - 2024年全年营收28亿美元，同比增长19%，主要得益于配送和出行板块的稳健表现 [1] - 2024年配送收入14.93亿美元，同比增长14%，Adjusted EBITDA增长140%至1.96亿美元 [1] - 2024年出行收入10.47亿美元，同比增长20%，Adjusted EBITDA增至5.69亿美元 [1] - 2024年运营亏损收窄至1.68亿美元，净亏损减少至1.58亿美元，Adjusted EBITDA转正至3.13亿美元 [1] - 2025年第一季度营收7.73亿美元，同比增长18%，运营亏损收窄至2100万美元，实现净利润1000万美元 [2] 业务板块 - 2025年第一季度配送收入4.15亿美元，同比增长18%，Adjusted EBITDA增长50%至6300万美元 [3] - 2025年第一季度出行收入2.82亿美元，同比增长15%，Adjusted EBITDA增长16%至1.59亿美元 [3] - 2025年第一季度金融服务收入7500万美元，同比增长36% [3] 运营指标 - 2025年第一季度按需GMV（商品交易总额）4.932亿美元，同比增长16% [3] - 2025年第一季度集团MTUs（月度交易用户）4450万，同比增长16% [3] - 2025年第一季度合作伙伴激励支出215百万美元，同比增长226% [3] - 2025年第一季度消费者激励支出286百万美元，同比增长20% [3] 管理层调整 - Alejandro Osorio被任命为Grab新加坡董事总经理 [5] - Ma Tuan Trong将于2025年7月1日起接任Grab越南公司领导职务 [5] - Yee Wee Tang将转任集团运营董事总经理，负责多国业务战略协调 [5]

下沉市场潜力 - 中国有1812个县城 常住人口达7 48亿 占全国消费市场38%比重 [6] - 2024年1-10月数据显示 50个县城即时零售活跃商家同比增长18% 订单量同比增22 59% [10] - 国庆期间50个网红县城即时零售交易额增速超24% 订单量增速超22% [12] 即时零售商业模式 - 线上便利店模式在县域市场验证成功 单店日营收达8000元 商品种类超1200个 [9][10] - 24小时营业+30分钟配送模式填补市场空白 本地网购习惯已形成 [9][10] - 县域消费者需求集中于生活必需品 客单价低于一线城市但便利性需求趋同 [9] 县域文旅产业升级 - 滑翔伞等小众运动带动县域文旅 教练旺季日接单16次 70%客户为18-35岁女性 [12] - 网红县城面临"一次性消费"挑战 需通过特色体验+基础设施升级实现游客留存 [13] - 海南案例显示国庆期间60 5%游客为本岛居民 本地消费形成正向循环 [13] 新兴职业生态 - 即时配送骑手在旅游旺季月入过万 收入超当地公务员水平 [15][16] - 数字化基础设施使边境小城居民外卖消费习惯与大城市趋同 [16] - 多元化职业路径吸引年轻人回归 包括零售创业者 文旅从业者 配送服务者等 [15][16] 商业创新方向 - 即时零售通过精准选品+高效配送激活县域消费 贺兰县试点验证模式可复制性 [9][10] - 文旅产业需结合本地特色(如滑翔伞)与数字化营销(短视频传播)提升吸引力 [12] - 商户数量与用户数量同步增长(均约18%)显示县域商业生态持续优化 [13]