公司股价与交易表现 - 金山云早盘股价上涨7.86%，报7港元，成交额达3.10亿港元 [2][5] 行业趋势与逻辑重塑 - 近期谷歌云、亚马逊AWS等云服务商相继涨价 [2][5] - 云厂商涨价与AI开支扩张共同重塑AIDC（AI数据中心）产业逻辑 [2][5] - 涨价潮提升算力资产回报预期，需求爆发抬升产业规模天花板 [2][5] - 推动AIDC从重资产行业升级为具备高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道 [2][5] - 具备技术迭代能力、资源整合效率的头部厂商有望持续受益于结构性红利 [2][5] 公司特定优势与催化剂 - 金山云是小米集团生态圈中唯一的人工智能云基础设施供应商 [2][5] - 公司有望持续受惠于小米锐意发展大语言模型的决心 [2][5] - 潜在的H200晶片进口或能缓解公司在2026财年面临的短缺问题 [2][5] 需求驱动与财务预测 - 公司受惠于持续强劲的LLM训练需求，以及由消耗更多Token的智能体等应用所带动的推理需求增长 [2][5] - 相信今年中国AI投资周期仍在加速 [2][5] - 野村相应将金山云2025至2027财年收入预测上调1.4%至8.9% [2][5]

文章核心观点 - 高盛技术研究团队指出，软件类股当前面临应用软件层竞争加剧和基础设施资本支出回报率两大核心挑战，行业稳定需观察关键指标，投资者情绪改善预计需要2-3个季度的稳定基本面支撑 [1][3][9] AI-SaaS领域核心争议 - **争议一：软件企业是否会被替代**：新技术周期引发混乱，传统SaaS巨头、高端定制软件商和拥有独家数据集的AI创业公司同台竞争，竞争源于企业自研尝试、2021年前后热钱催生公司的护城河不深，以及软件技术栈需为服务人和AI智能体重构 [4][5] - **争议二：市场利润的最终流向**：未来每家软件商都将提供AI智能体，差异化和超额利润取决于“编排”能力，即整合底层算力、模型、企业数据、业务流程和安全规则的能力，这使得垂直整合能力比云时代更重要，对微软等巨头有利 [4][6][7] 行业面临的挑战与转变 - **应用软件层竞争加剧**：新技术周期开启、2020-2021年融资潮培育大量竞争者、系统架构需重新设计，共同推高应用软件层竞争烈度 [3] - **基础设施资本支出回报问题**：市场关注提供算力的基础设施公司能否将巨额资本支出转化为可观回报 [1][3] - **投资选择标准变化**：投资应挑剔地选择那些在重构自身技术以适应“人机协同”工作上进度更快的应用软件公司 [5] - **公司价值聚集点转移**：对应用软件商，价值聚集在“编排层”，从SaaS转型到“SaaS+AI”是一场残酷赛跑；对基础设施公司，关键在于芯片来源多元化以提升利润，以及在基础算力之上增加有价值的平台服务 [7] 预示行业稳定的七大关键指标 - **指标一：收入结构变化**：若企业总体传统软件预算未增长，但头部软件公司总收入止跌回升，表明AI订单开始实质性弥补甚至超越传统业务疲软 [8] - **指标二：“自研”项目回流**：当如ServiceNow等公司抱怨客户从自建AI项目转投其成熟产品时，表明打包软件在功能、安全与合规上建立优势，企业级市场规则生效 [8] - **指标三：敢于涨价并获得接受**：未来厂商尝试对AI智能体功能单独收费或提价且客户接受时，证明AI创造了被认可的商业价值 [8] - **指标四：行业知识价值凸显**：市场需要清晰案例理解为何在特定场景下，拥有深厚行业经验的智能体比通用智能体表现更好，这将决定产品定价权和市场空间 [8] - **指标五：出现意料之外的并购**：若AI平台或大模型公司突然收购垂直领域SaaS公司，是快速获取行业知识、销售渠道和“企业级”信誉的直接手段 [9] - **指标六：有效应对人才竞争成本**：投资者应关注公司如何应对AI带来的昂贵技术及销售人才竞争，包括是否积极回购股票或调整薪酬结构，这反映管理层决心 [9] - **指标七：看清云巨头产能规划**：对于微软、甲骨文等提供AI算力的巨头，市场需清楚其新芯片产能上线时间，以及产能分配（自用与销售）情况，这将直接影响其云业务增长和利润率 [9] 市场近期表现与情绪 - 受Anthropic相关事件影响，软件股本周曾重挫，尽管周五反弹，但仍处于低位震荡 [2] - 软件板块短期内仍将面临估值压力，投资者情绪的改善需要2-3个季度的稳定基本面支撑 [3]

行业趋势：智能体与社会信息传播的融合 - 智能体正与社会信息传播充分融合，这标志着其角色超越了单纯的内容生产工具 [1][2] - 智能体正在演变为连接用户、信息与服务的新枢纽，其功能定位发生根本性转变 [1][2]

雄安未来之城场景汇首批AI场景需求发布 - 第三届雄安未来之城场景汇发布首批场景需求，其中人工智能场景需求共112项，总投资规模达21.2亿元 [1] AI+产业场景需求 - 产业场景需求涉及企业包括鑫海化工、白沟春丽箱包等，具体需求方向为安全生产管理、箱包共享设计等智能体 [1] AI+社会治理场景需求 - 社会治理场景需求涉及企业包括雄安数城、廊坊新智等，需求围绕城市治理、城管、园林绿化，具体形式包括多模态大模型和智能体 [1] AI+民生服务场景需求 - 民生服务场景需求涉及崇礼、霸州等地，具体方向包括奥运“雪创中心”、校园食品安全等智能化需求 [2] 数据流通基础设施场景需求 - 基础设施场景需求包括秦皇岛等地提出的8个城市级数据空间，以及润泽科技、十方医疗、沧州北斗公司3个企业级数据空间需求 [2]

政策概述 - 重庆市经济和信息化委员会与重庆市财政局联合发布《重庆市促进数实融合推动"人工智能+制造"若干政策》[1] - 政策从六个方面提出20条具体支持措施，形成全方位、多层次的激励体系[1] - 政策提供单项最高500万元人民币的奖补[1] 数据与模型支持措施 - 对企业或第三方机构打造工业领域高质量数据集、构建工业领域可信数据空间，给予最高300万元人民币奖励[1] - 对企业面向工业领域研发垂类大模型、智能体，以及开展其应用推广，给予最高200万元人民币奖励[1] 创新与应用激励 - 对企业打造的入选工业和信息化部人工智能典型案例，给予50万元人民币奖励[1] - 对建设创新载体，给予200万元人民币奖励[1]

政策目标与愿景 - 广东省发布加快数字社会高质量建设实施意见，设定了明确的阶段性发展目标 [1] - 到2027年，目标是社会数字化底座更加坚实，适数化规则更加健全 [1] - 到2027年，新一代智能终端、智能体等在社会服务、生活和治理中的应用普及率将显著提升 [1] - 到2027年，预期消费潜力将得到充分释放 [1] - 到2030年，目标是数智技术与社会发展紧密交织，形成普惠包容、智慧便捷的数字社会发展新范式 [1] - 2030年的发展范式将既富有岭南特色、厚植中华文脉，又引领时代发展潮流 [1] 行业发展重点 - 政策明确将推动新一代智能终端和智能体的应用普及 [1] - 应用普及的重点领域涵盖社会服务、社会生活和治理 [1] - 政策的实施将直接促进相关数字技术产业的增长 [1] - 数字化底座的建设将为整个数字社会生态提供基础支撑 [1]

上海“十五五”经济社会发展核心目标 - 2025年上海经济总量位居全球城市第五 [2] - 2026年全市生产总值增长目标为5%左右 地方一般公共预算收入增长目标为2% [3] - “十五五”期间（2026-2030年）地区生产总值年均增速目标为“力争达到5%左右” [3] - 2026年全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例目标达到4.6%左右 城镇调查失业率目标在5%以内 [3] - 2025年上海全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例达到4.5%左右 [9] - 2030年全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例目标超过5% [12] - 2030年全员劳动生产率目标大于52万元/人 [12] - 2030年工业战略性新兴产业总产值占规模以上工业总产值比重目标达到50%以上 [12] - 2030年工业增加值占地区生产总值比重目标力争保持在20%以上 [13] - 2030年数字经济核心产业增加值占GDP比重目标超过20% [12] 现代化产业体系构建与“五个中心”能级提升 - 持续提升“五个中心”能级是2026年主要任务 包括深化国际经济、金融、贸易、航运、科技创新中心建设 [5] - 构建“2+3+6+6”现代化产业体系 以先进制造业为骨干 打造世界级高端产业集群 [10] - “2”指推动传统产业数智化、绿色化2个转型 [10] - “3”指加快发展集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业 [10] - 第一个“6”指着力打造新一代电子信息、智能网联新能源汽车、高端装备、先进材料、新能源及绿色低碳、时尚消费品六大新兴支柱产业集群 [10] - 第二个“6”指前瞻布局未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康等六大未来产业领域 [10] - 2025年上海集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模突破2万亿元 [9] - “十四五”期间上海已形成五大国家级先进制造业集群 包括集成电路、生物医药、新能源汽车、大飞机、船舶海工 [14] 新质生产力培育与科技创新部署 - 着力推进科技创新和产业创新深度融合 培育发展新质生产力是2026年主要任务之一 [9] - 深化基础研究先行区建设 围绕智算光网、类脑智能等领域培育前沿技术和颠覆性技术 [6] - 深化科技成果全部赋权改革 支持概念验证平台、中试平台、高质量孵化器提升服务能级 [9] - 2025年上海新建7家高质量概念验证平台和6家高质量孵化器 技术合同成交额达到6496.8亿元 增长24.9% [9] - 2025年全市日均新增科技企业超过320家 [9] - 深入实施“人工智能+”行动 加强算力设施、行业语料、垂类模型等布局建设 [9] - 推动新一代智能终端、智能体等广泛运用 加快重点产业智能化改造 2026年目标新增50家以上先进智能工厂 [9] - 受益于人工智能和算力需求爆发 2025年上海信息服务业增加值增长15.3% 软件和信息技术服务业营收大幅增长 [5] 重点产业与未来赛道发展规划 - 积极支持智能网联新能源汽车、海洋经济、低空经济、航空航天、卫星互联网等产业发展 培育特色数字产业集群 [5] - 根据《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》 到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地 培育具有行业领先水平的自动驾驶大模型 [11] - 计划到2027年 具备L2级和L3级功能的汽车占新车生产比例超过90% L4级自动驾驶汽车实现量产 [11] - 支持航贸数字化创新发展 推进国际绿色航运走廊建设 [5] - 研究预测到2027年中国智能船舶市场规模将达736亿元 全球市场规模可达9443亿元 [6] - 前瞻布局量子科技、脑机接口、可控核聚变、生物制造、第六代移动通信、超宽禁带半导体、类脑智能、深海空天开发等高成长高潜能赛道 [14] - 有建议提出依托上海脑科学研究、集成电路和人工智能优势 统筹布局脑机接口关键技术攻关 [14]

上海2026年产业发展与政策规划要点 人工智能与科技创新 - 深入实施“人工智能+”行动，加强算力设施、行业语料、垂类模型等布局，推动新一代智能终端、智能体广泛运用 [2] - 加快重点产业智能化改造，目标新增**50家以上**先进智能工厂，培育智能原生新模式新业态 [2] - 上海已形成从芯片算力、算法框架到行业应用的全栈人工智能产业链，建议打造科学智能创新示范区 [3] - 围绕“国际科技创新中心”建设，将在智算光网、类脑智能等领域培育前沿和颠覆性技术 [6] 国有企业改革与资本市场 - 实施新一轮国资国企全面深化改革，推动一批国有企业重组整合、协同发展 [1] - 加大存量资源盘活、国有控股上市公司市值管理力度，构建国资监管综合评价体系 [1] 先进制造与新兴产业 - 在集成电路、生物医药、人工智能等领域加快实施一批重大产业项目 [4] - 积极支持智能网联新能源汽车、海洋经济、低空经济、航空航天、卫星互联网等产业发展 [4] - 培育特色数字产业集群，大力推动服务业扩能提质、集聚发展 [4] - 建议上海构建覆盖企业全生命周期的四阶段培育体系，推动机器人产业从“要素优势”向“产业胜势”转变 [2] 金融中心建设与资本支持 - 加强科创板制度建设，推动银行间和交易所债券市场互联互通，探索构建离岸金融体系 [4] - 提高跨境金融服务便利化水平，加快建设自主可控的人民币跨境支付体系 [4] - 加强科创金融改革试验区和股权投资、并购、金融科技等集聚区建设 [4] - 更大力度培育壮大长期资本、耐心资本，完善产融对接机制，推动更多金融资源支持科技创新、先进制造等 [4] 国际贸易与航运中心 - 深化建设丝路电商合作先行区、数字经济伙伴关系协定合作区、国家服务贸易创新发展示范区 [5] - 培育高端设计、研发等知识密集型服务贸易，支持跨境电商、保税维修、再制造、二手车出口等新业态 [5] - 深化国际航运中心建设，深化上海航运交易所体制改革，加快建设小洋山北作业区、东方枢纽上海东站等重大项目 [6] - 推动邮轮经济全产业链发展，包括上游制造设计、中游运营旅游、下游补给及人才培养 [6] 能源体系与绿色基建 - 2026年将加快构建新型能源体系，启动蒙电入沪过江工程，推动深远海风电等重大项目建设 [3] - 目标新增新型储能应用规模**50万千瓦** [3]

2026年上海市经济社会发展主要预期目标 - 全市生产总值增长5%左右 [2] - 地方一般公共预算收入增长2% [2] - 全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例达到4.6%左右 [2] - 城镇调查失业率5%以内 [2] - 居民人均可支配收入增长与经济增长保持基本同步 [2] - 居民消费价格涨幅2%左右 [2] 扩大内需与消费提振 - 全年计划完成重大工程投资2550亿元 [3] - 扩大服务消费，丰富数字消费、悦己消费、邮轮消费供给 [1][3] - 发展首发经济、夜间经济、直播经济、银发经济 [3] - 培育打造20个融合性服务消费新场景 [3] - 促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展 [3] 国有企业改革与资本市场 - 实施新一轮国资国企全面深化改革 [3] - 推动一批国有企业重组整合、协同发展 [1][3] - 加大国有控股上市公司市值管理力度 [1][3] - 健全鼓励国有企业推进科技创新的制度安排 [3] - 构建国资监管综合评价体系 [3] 科技创新与人工智能产业 - 深入实施“人工智能+”行动 [5] - 加强算力设施、行业语料、垂类模型等布局建设 [1][5] - 推动新一代智能终端、智能体等广泛运用 [1][5] - 加快重点产业智能化改造，新增50家以上先进智能工厂 [5] - 围绕智算光网、类脑智能等领域，培育前沿技术和颠覆性技术 [1][10] 金融中心建设与制度改革 - 加强科创板制度建设 [1][4] - 推动银行间和交易所债券市场互联互通 [4][9] - 探索构建离岸金融体系 [5][9] - 加快建设自主可控的人民币跨境支付体系 [5][9] - 更大力度培育壮大长期资本、耐心资本 [1][9] 现代化产业体系建设 - 在集成电路、生物医药、人工智能等领域加快实施一批重大产业项目 [1][8] - 积极支持智能网联新能源汽车、海洋经济、低空经济、航空航天、卫星互联网等产业发展 [8] - 在石化、钢铁等行业持续开展数智技术、绿色技术改造和产线升级 [8] - 培育特色数字产业集群 [8] 绿色低碳转型与能源建设 - 推动深远海风电等重大项目建设 [1][6] - 新增新型储能应用规模50万千瓦 [1][6] - 启动蒙电入沪过江工程 [6] - 推动上海碳市场扩围提质，开展产品碳标识认证应用 [6] - 加快建设零碳园区 [6] 重大基础设施与航运中心建设 - 加快建设小洋山北作业区、东方枢纽上海东站、浦东国际机场四期等重大项目 [1][10] - 建成罗泾港区改造二期 [10] - 新开、加密国际航空中远程及“一带一路”航线 [10] - 深化上海航运交易所体制改革，提升海事仲裁服务能级 [10] - 大力发展多式联运，进一步降低物流成本 [10] 就业与民生保障 - 促进高质量充分就业，建设就业友好型城市 [7] - 城镇新增就业60万人以上 [7] - 加力实施支持企业稳岗扩岗、创业带动就业等政策 [7] - 强化高校毕业生、就业困难人员等重点群体就业帮扶 [7]

上海市2026年经济社会发展目标与产业规划 - 上海市2026年全市生产总值增长目标为5%左右 地方一般公共预算收入增长目标为2% 全社会研发经费支出占生产总值比例目标为4.6%左右 城镇调查失业率目标控制在5%以内 居民人均可支配收入增长与经济增长保持基本同步 [3] - 2025年上海市全社会研发经费支出占生产总值比例达到4.5%左右 集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模突破2万亿元 技术合同成交额达到6496.8亿元 同比增长24.9% 全市日均新增科技企业超过320家 [8] 科技与产业工作重点：提升“五个中心”能级 - 深化国际经济中心建设 积极支持智能网联新能源汽车、海洋经济、低空经济、航空航天、卫星互联网等产业发展 培育特色数字产业集群 推动服务业扩能提质 [5] - 深化国际科技创新中心建设 深化基础研究先行区建设 围绕智算光网、类脑智能等领域培育前沿和颠覆性技术 深化落实关键核心技术攻关新型举国体制 [6] - 着力推进科技创新和产业创新深度融合以培育新质生产力 加快重大科技成果转化 推进产业智能化、绿色化、融合化发展 一体推进教育科技人才发展 [7] 具体产业发展举措与目标 - 深入实施“人工智能+”行动 加强算力设施、行业语料、垂类模型等布局 推动新一代智能终端、智能体等广泛运用 加快重点产业智能化改造 目标新增50家以上先进智能工厂 [8] - 构建“2+3+6+6”现代化产业体系 “2”指传统产业数智化、绿色化转型 “3”指加快发展集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业 第一个“6”指打造新一代电子信息、智能网联新能源汽车、高端装备、先进材料、新能源及绿色低碳、时尚消费品六大新兴支柱产业集群 第二个“6”指前瞻布局未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大未来产业领域 [9] - 在智能网联汽车领域 根据《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》 目标到2027年高级别自动驾驶应用场景规模化落地 形成具有国际竞争力的产业集群 培育行业领先的自动驾驶大模型 具备L2级和L3级功能的汽车占新车生产比例超过90% L4级自动驾驶汽车实现量产 [10] - 在低空经济领域 根据《上海市关于链接长三角加快建设低空经济先进制造业集群的若干措施》 目标到2028年低空经济核心产业规模达到800亿元左右 迈向“世界eVTOL之都” 预计到“十五五”末产业规模达1000亿元 [10] 产业发展的基础与建议 - 上海市在航空制造、无人系统、集成电路、人工智能、城市治理和综合交通体系等方面具备良好基础 已率先布局低空经济相关产业和应用场景并开展探索性实践 [11] - 有建议指出 上海市在人工智能、通信技术等方面具备优势 但在自主飞行控制、通感一体化、低空通信保障等关键技术的工程化应用上仍需突破 建议围绕低空通信、导航、能源补给和安全运行等重点领域加快标准制定 支持龙头企业、科研机构和高校联合攻关 建设开放共享的测试验证平台 并探索设立适航审定和运行示范区域以加强国际规则对接 [12]