特朗普关税政策突变 - 特朗普宣布仅对加工铜征收50%进口关税，精炼铜获得豁免，此决定震撼整个行业[2] - 政策决定戏剧性地终结了铜行业资深人士所称的"职业生涯最赚钱的套利交易"[2] - 关税威胁的突然消除意味着美国不再对市场产生磁吸效应，不再将每一吨闲置铜都吸引到其海岸[5] 市场即时反应与价格波动 - 纽约铜价在政策宣布后几分钟内暴跌，美国铜价一日暴跌逾20%，LME价格也下跌0.9%[2][3] - LME铜市场周四转入更深的期货溢价，近月合约价格较远月合约价格的折扣幅度扩大，这是供应充足的信号[5] - 随着高额进口关税威胁解除，交易商预计价格将进一步回落[3] 仓储空间争夺与物流困境 - 过去27小时对LME仓储空间的争夺激烈，新奥尔良所有可用的LME仓库容量都已被交易商预定，至少未来三个月内都无法再接收进入新奥尔良仓库的铜[2][3] - 交易商迅速积累了价值超过50亿美元的库存，分散在美国各港口，尤其是在新奥尔良[2] - 交易商面临棘手选择：是支付高昂的物流成本在美国境内转移这些金属，还是承担同样巨大费用将其重新出口，仅将铜从同一美国城市的Comex仓库转移到LME仓库的成本就在每吨50美元左右[4][5] 交易策略与库存转移 - 交易商正在为部分铜寻找新去处，寻求将南美生产商原定销往美国的铜转售给欧洲和亚洲买家，或保留交割至Comex或LME合约的选项[3] - 在今年以来运往美国的约50万至60万吨过剩铜库存中，只有部分来自符合Comex或LME合约交割标准的生产商，包括摩科瑞能源集团、IXM和托克集团在内的交易商已将不符合交易所交割标准的非洲铜运往美国[4] - 大量铜涌入LME将与一个月前形成戏剧性反转，当时全球基准铜合约连续数周面临日益严重的供应紧张[3] 投资者头寸与市场结构变化 - 投资者在Comex的铜持仓已升至2024年10月以来最看涨水平，随着这些头寸平仓，可能出现巨大的抛售压力[6] - 铜市的混乱局面可能引发因巨额按市值计价损失而导致的强制平仓，资金流出规模可能与有记录以来最大的资金外流相当，甚至可能超过[6] - 由于难以预测特朗普在关税问题上的行动，有交易商自3月以来就没有交易过Comex和LME之间的价差，但征收关税与不征收关税这种二元风险对价差的影响如今已不复存在，交易商表示要重返市场[7][8]