报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国7月非农就业数据大幅弱于预期，失业率回升，特朗普敦促鲍威尔降息 [5] - 基本面上周国内商品情绪缓和，锌价震荡回落，锌基本面压力积累，供给端增产，需求端存收缩隐忧，锌供需平衡有过剩倾向，长期锌价重心有下行压力 [5] - 策略上短中期国内商品情绪回落，市场重回基本面，锌长期过剩趋势未改，可逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量2025年5月全球锌精矿产量为101.93万吨，同比增加2.49%，2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨创历史最低，但锌矿供给边际宽松趋势未改 [6] - 锌精矿进口量及加工费2025年1 - 6月国内累计进口锌精矿253.53万实物吨，同比增加48.14%，助推加工费上调，截止8月1日，进口矿加工费报78.8美元/吨，国产矿加工费报3900元/吨 [9] - 冶炼厂利润估算随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [12] - 精炼锌产量2025年5月全球精炼锌产出111.64万吨，同比减少4.18%，2025年7月国内精炼锌产量为60.1万吨，同比增加23%，产量随利润回升逐步增加 [16] - 精炼锌进口利润与进口量2025年1 - 6月中国累计净进口精炼锌18万吨，精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [18] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费6月国内镀锌板产量为235万吨，同比增加7.31%，镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [23] - 精炼锌终端消费2025年1 - 6月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低，地产后端环比好转，但前端指标仍弱；2025年6月国内汽车产量279.41万辆，同比增加11.43%，部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，需关注后续关税影响 [25][28] 其他指标 - 库存淡季社库持续累库，随着国内炼厂持续放量，累库趋势会持续 [30] - 现货升贴水截止8月1日，锌LME0 - 3升贴水报贴水10.96美元/吨，淡季来临，国内现货升水回落 [33] - 交易所持仓截止7月25日，LME锌投资基金净持仓为30194手多单，沪锌加权持仓量近期有所回落 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -2.55%，预计锌价震荡偏弱 宏观面美国 5 月核心 PPI 增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温，中美经贸磋商机制首次会议结束并达成原则一致 基本面国内外锌矿进口量上升，加工费持续上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，加工企业开工率同比下降，出口需求或收缩，国内社库回升，海外延续去库 技术面持仓上升空头偏强 操作上建议暂时观望，或逢高轻仓做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -2.55%，振幅 2.64%，截止本周主力合约收盘报价 21815 元/吨 [4] - 行情展望宏观面美国 5 月核心 PPI 增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温，美国上周首次申请失业救济人数略高预期，中美经贸磋商机制首次会议结束并达成原则一致；基本面国内外锌矿进口量上升，加工费持续上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，加工企业开工率同比下降，出口需求或收缩，国内社库回升，海外延续去库；技术面持仓上升空头偏强，关注 21800 关口支撑以及 MA10 压力 [4] - 策略建议操作上建议暂时观望，或逢高轻仓做空 [4] 期现市场 - 期价表现截至 2025 年 6 月 13 日，沪锌收盘价为 21815 元/吨，较 6 月 6 日下跌 570 元/吨，跌幅 2.55%；截至 6 月 12 日，伦锌收盘价为 2644 美元/吨，较 6 月 6 日下跌 44 美元/吨，跌幅 1.64% [9] - 净持仓情况截至 2025 年 6 月 12 日，沪锌前 20 名净持仓为 10776 手，较 6 月 6 日减少 2187 手；截至 6 月 13 日，沪锌持仓量为 300051 手，较 6 月 6 日增加 65041 手，增幅 27.68% [11] - 价差情况截至 2025 年 6 月 13 日，铝锌期货价差为 1375 元/吨，较 6 月 6 日减少 940 元/吨；铅锌期货价差为 4870 元/吨，较 6 月 6 日减少 735 元/吨 [16] - 升贴水情况截至 2025 年 6 月 13 日，0锌锭现货价为 22270 元/吨，较 6 月 6 日下跌 460 元/吨，跌幅 2.02%，现货升水 215 元/吨，较上周下跌 50 元/吨；截至 6 月 12 日，LME 锌近月与 3 月价差报价为 -30.36 美元/吨，较 6 月 5 日增加 5.15 美元/吨 [23] - 库存情况截至 2025 年 6 月 13 日，LME 精炼锌库存为 131000 吨，较 6 月 6 日减少 5975 吨，降幅 4.36%；上期所精炼锌库存为 45466 吨，较上周减少 1546 吨，降幅 3.29%；截至 6 月 12 日，国内精炼锌社会库存为 56300 吨，较 6 月 5 日减少 1900 吨，降幅 3.26% [25] 产业情况 - 上游情况 2025 年 3 月全球锌矿产量为 101.84 万吨，环比增长 10.19%，同比增长 2.65%；4 月当月进口锌矿砂及精矿 494662.21 吨，环比增加 37.64%，同比增加 72.63% [30] - 供应端情况 ILZSG 数据显示 2025 年 3 月全球精炼锌产量为 112.19 万吨，较去年同期减少 4.56 万吨，降幅 3.91%，消费量为 109.82 万吨，较去年同期减少 0.34 万吨，降幅 0.31%，过剩 2.37 万吨，去年同期过剩 6.59 万吨；WBMS 报告显示 2024 年 3 月全球锌市供需平衡为 -4.6 万吨；2025 年 4 月锌产量为 57.6 万吨，同比增加 0.3%，1 - 4 月锌累计产出 233.3 万吨，同比减少 2.9%；4 月精炼锌进口量 28229.21 吨，同比减少 38.66%，出口量 2479.8 吨，同比增加 283.56% [33][37][40] - 下游情况 - 镀锌板（带）2025 年 1 - 4 月国内主要企业镀锌板(带)库存为 68.34 万吨，同比增加 3.11%；4 月镀锌板（带）进口量 3.26 万吨，同比减少 32.05%，出口量 40.47 万吨，同比增加 40.73% [43][44] - 房屋 2025 年 1 - 4 月房屋新开工面积为 17835.84 万平方米，同比减少 24.13%，房屋竣工面积为 15647.85 万平方米，同比减少 3.37%；1 - 4 月房地产开发企业到位资金为 32595.64 亿元，同比减少 4.1%，其中个人按揭贷款为 4517.82 亿元，同比减少 8.5% [47][48] - 基建 2025 年 4 月房地产开发景气指数为 93.86，较上月减少 0.09，较去年同期增加 2.06；1 - 4 月基础设施投资同比增加 10.85% [52][53] - 家电 2025 年 4 月冰箱产量为 817.9 万台，同比减少 10.7%，1 - 4 月冰箱累计产量 3220.4 万台，同比减少 0.7%；4 月空调产量为 3083.3 万台，同比增加 1.6%，1 - 4 月空调累计产量 10531.4 万台，同比增加 7.2% [55][56] - 汽车 2025 年 5 月中国汽车销售量为 2686000 辆，同比增加 11.14%，中国汽车产量为 2649000 辆，同比增加 11.67% [60]