交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 3、库存：8月8日LME锌库存较上日减少3450吨至81500吨，8月8日上期所锌 库存仓单较上日增加524吨至14346吨；中性。 沪锌期货早报-2025年8月11日 沪锌: 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。 2、基差：现货22520，基差+5；中性。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需 ...

日期：2025年8月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锌：需求改善有限，价格表现震荡 强弱分析：中性 累库逐渐显性化 锌产业链周度报告 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 季先飞 （首席分析师/联席行政负责人） 投资咨询从业资格号：Z0012691 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 产业链纵向横向对比 ——库存、利润和开工角度 镀锌开工边际回升 Special report on Guotai Junan Futures 第 2 页 资料来源：SMM、钢联、同花顺、Bloomberg、国泰君安期货研究所 ◆ 供应端维持放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位 置，且目前炼厂利润处于历史中位。国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、 新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑已逐步显性化，逐步体现在社会库存累积之 上。 ◆ 消费端仍呈现淡季格局，新增订单表现不足。当前仍处于传统淡季，市场买兴较差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨走势，收阳线，成交量放大，持仓上多头增仓，空头减仓，总体为放量上涨，价格上涨多头入场积极，而空头选择出场观望，行情短期或将震荡走强；技术上价格收均线系统之上，均线支撑增强，短期指标KDJ上升、在弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量上升，空头力量上升，多头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2509震荡走强 [19] 根据相关目录分别进行总结 沪锌基本面 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 基差方面，现货22550，基差 - 30，呈中性 [2] - 库存方面，8月7日LME锌库存较上日减少4275吨至84950吨，8月7日上期所锌库存仓单较上日减少553吨至13822吨，偏多 [2] - 盘面昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力净空头，空增，偏空 [2] 8月7日期货交易所锌期货行情 - 各交割月份合约有不同的前结算、今开盘、量高价等价格表现及涨跌情况，2509合约成交量131099手、成交额1477109.87，2510合约成交量72749手、成交额85.666618等，小计成交量223562手、成交额2519263.43 [3] 8月7日国内主要现货市场行情 - 锌精矿（林8州）价格17180元/吨，涨140元/吨；锌锭（上海）价格22550元/吨，涨180元/吨；镀锌板（国世）价格4092元/吨，涨4元/吨；镀锌管价格4500元/吨，涨6元/吨；锌合金（宁波）价格23060元/吨，涨180元/吨；锌粉（长沙）价格27590元/吨，涨180元/吨；氧化锌（泰州）价格20850元/吨，涨150元/吨；次氧化锌（林8州）价格7729元/吨，跌13元/吨 [4] 全国主要市场锌锭库存统计 - 2025年7月28日合计库存8.36万吨，7月31日8.44万吨，8月4日8.72万吨，8月7日9.13万吨；较7月31日增加0.69万吨，较8月4日增加0.41万吨 [5] 8月7日期货交易所锌仓单报告 - 上海地区合计25吨，广东地区合计3511吨，江苏地区合计0吨，浙江地区合计0吨，天津地区合计10286吨（上港云仓天津减少553吨），总计13822吨，减少553吨 [6] 8月7日LME锌库存分布情况及统计 - 注册仓单等情况有相应数据，今日库存84950吨，较前日减少4275吨 [7] 8月7日全国市场锌锭冶炼厂价格行情 - 如湖南休八治炼0锌锭最低价、最高价、均价均为22870元/吨，涨180元/吨；弁明世語中文0锌锭最低价、最高价、均价均为22930元/吨，涨100元/吨等 [13] 2025年6月国内精炼锌产量 - 涉及年产能650万吨，6月计划值45.97万吨，产量47.18万吨，环比增长11.67%，同比下降2.36%，较计划值增长2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 8月7日锌精矿加工费行情 - 不同地区50%品位锌精矿加工费最低价、最高价、购价不同，如Hilz Add最低价3700元/金属吨、最高价3900元/金属吨、购价3800元/金属吨；进口48%品位锌精矿加工费最低价60英元/千吨、最高价80英元/千吨、购价70英元/千吨 [17] 8月7日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 成交排名中国泰君安成交量44605手，较上交易日增加10512手；持仓买单排名中信期货持买单量9695手，增加1130手；持仓卖单排名中信期货持卖单量8733手，增加159手；合计成交量203350手，较上交易日增加62677手；合计持买单量63456手，增加2685手；合计持卖单量61994手，减少708手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观与基本面交织，矿、锭双增而需求处于淡季，库存延续累库但海外LME锌库存下降提供支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格与市场数据 - 8月7日SMM1铅锭平均价格16725元/吨较前日涨0.75%，沪铅主力收盘16855元/吨较前一日涨0.48%，期货活跃合约成交量48645手增21.21%，持仓量65019手降9.80%，LME库存268600吨持平，沪铅仓单库存58656吨持平，LME3个月铅期货收盘价1997美元/吨涨1.09%，沪伦铅价比值8.44降0.60% [1] - 8月7日SMM1锌锭平均价格22260元/吨较前日涨0.13%，沪锌主力合约22380元/吨环比持平，期货活跃合约成交量89569手增4.82%，持仓量94254手降4.28%，LME库存89225吨持平，沪锌仓单库存14375吨降2.92%，LME3个月锌期货收盘价2795美元/吨涨1.64%，沪伦锌价比值8.01降1.61% [1] 行业资讯 - 荷贝克在中石化2025年铅酸蓄电池框架招标项目中蝉联第一名中标 [1] - 受越南加征关税影响，8月部分镀锌板厂出口订单下滑，淡季内贸订单偏弱，8月国内镀锌板开工或继续走弱 [1] - 7月SMM锌精矿因多地矿山产量增长环比显著增长，8月四川、云南等地矿山检修，锌精矿产量或环比小幅下滑 [1] 基本面分析 铅 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工相对平稳；再生铅废铅蓄电池价格易涨难跌，部分炼厂因原料不足或成本倒挂减停产，开工处于低位后逐步回暖；需求端7月市场期待旺季消费，月底企业多暂停拿货 [1] 锌 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端下游采买积极性好转但终端处于消费淡季，企业开工回落 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年8月7日 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22370，基差-10；中性。 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、库存：8月6日LME锌库存较上日减少3050吨至89225吨，8月6日上期所锌 库存仓单较上日减少432吨至14375吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下,20日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国7月非农就业数据大幅弱于预期，失业率回升，特朗普敦促鲍威尔降息 [5] - 基本面上周国内商品情绪缓和，锌价震荡回落，锌基本面压力积累，供给端增产，需求端存收缩隐忧，锌供需平衡有过剩倾向，长期锌价重心有下行压力 [5] - 策略上短中期国内商品情绪回落，市场重回基本面，锌长期过剩趋势未改，可逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量2025年5月全球锌精矿产量为101.93万吨，同比增加2.49%，2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨创历史最低，但锌矿供给边际宽松趋势未改 [6] - 锌精矿进口量及加工费2025年1 - 6月国内累计进口锌精矿253.53万实物吨，同比增加48.14%，助推加工费上调，截止8月1日，进口矿加工费报78.8美元/吨，国产矿加工费报3900元/吨 [9] - 冶炼厂利润估算随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [12] - 精炼锌产量2025年5月全球精炼锌产出111.64万吨，同比减少4.18%，2025年7月国内精炼锌产量为60.1万吨，同比增加23%，产量随利润回升逐步增加 [16] - 精炼锌进口利润与进口量2025年1 - 6月中国累计净进口精炼锌18万吨，精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [18] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费6月国内镀锌板产量为235万吨，同比增加7.31%，镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [23] - 精炼锌终端消费2025年1 - 6月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低，地产后端环比好转，但前端指标仍弱；2025年6月国内汽车产量279.41万辆，同比增加11.43%，部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，需关注后续关税影响 [25][28] 其他指标 - 库存淡季社库持续累库，随着国内炼厂持续放量，累库趋势会持续 [30] - 现货升贴水截止8月1日，锌LME0 - 3升贴水报贴水10.96美元/吨，淡季来临，国内现货升水回落 [33] - 交易所持仓截止7月25日，LME锌投资基金净持仓为30194手多单，沪锌加权持仓量近期有所回落 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡反弹，缩量收阳，多空减仓且空头减仓多，短期或震荡走弱；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ上升但在弱势区域，趋势指标下降且多头力量稍占优；预计沪锌ZN2509震荡走弱 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌矿产量107.22万吨，1 - 4月为404.06万吨 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 基差情况 - 8月5日锌现货价格22340，基差 - 40，呈中性 [2] 库存情况 - 8月5日LME锌库存较上日减少4725吨至92275吨 [2][7] - 8月5日上期所锌库存仓单较上日减少100吨至14807吨 [2][6] - 2025年7月24日 - 8月4日，全国主要市场锌锭社会库存从8.08万吨增至8.72万吨 [5] 期货行情 - 8月5日，锌期货不同交割月份合约有不同程度涨跌，如2508合约收盘价22360，较前结算涨185；2509合约收盘价22380，较前结算涨175等 [3] 现货市场行情 - 8月5日，国内主要现货市场中，锌精矿价格17010元/吨，涨80；锌锭价格22340元/吨，涨100等 [4] - 8月5日，全国主要城市锌精矿价格多为17010元/吨，涨80 [9] - 8月5日，全国市场锌锭冶炼厂价格，如湖南株洲冶炼0锌锭均价22660元/吨，涨130；辽宁葫芦岛锌业0锌锭均价22800元/吨，涨130等 [13] 加工费行情 - 8月5日，不同地区锌精矿（50%品位）加工费不同，如内蒙3700 - 3900元/金属吨；进口锌精矿（48%品位）加工费70美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 8月5日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，zn2509合约成交方面，国泰君安成交量35478，较上交易日增14503；持买单方面，中信期货持买单量9092，较上交易日增98；持卖单方面，中信期货持卖单量9684，较上交易日减933 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，成交量放大，持仓上多空都减仓，空头减少较多，总体为缩量震荡，价格震荡多头出场积极，空头出场更积极，行情短期或将维持震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降，弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量上升，空头力量下降，多空力量开始胶着；沪锌ZN2509震荡走弱 [19] 各部分总结 基本面 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨，消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨，消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌矿产量107.22万吨，1 - 4月为404.06万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货22240，基差 + 15，中性 [2] 库存 - 8月4日LME锌库存较上日减少3825吨至97000吨，上期所锌库存仓单较上日减少75吨至14907吨，偏多 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] 主力持仓 - 主力净多头，空翻多，偏多 [2] 期货行情 - 8月4日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数、成交额、持仓手数及变化各异，如2509合约成交115733手，成交额1285092.98 [3] 现货市场行情 - 8月4日国内主要现货市场中，锌精矿、锌锭、镀锌板等多种锌相关产品价格有涨跌，如锌精矿（林州）价格16930元/吨，跌90元/吨 [4] 锌锭库存统计 - 2025年7月24日 - 8月4日全国主要市场锌锭社会库存有变化，8月4日合计8.72万吨，较7月28日增0.36万吨，较7月31日增0.28万吨 [5] 期货交易所锌仓单报告 - 8月4日各地区仓库锌期货仓单有不同数量，总计14907吨，较上日减少75吨 [6] LME锌库存分布情况及统计 - 8月4日LME锌库存有变动，如某地区前日库存100825吨，出库3975吨，今日库存96850吨，注销占比43.39% [7] 锌精矿价格汇总 - 8月4日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格多为16930元/吨，涨跌均为 - 90元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格行情 - 8月4日多家锌锭冶炼厂0锌锭价格有下跌，如湖南株洲火炬牌22530元/吨，跌130元/吨 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月Mysteel精炼锌产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 8月4日各地区锌精矿（品位50%）加工费不同，如Fift 14F地区最低价3700元/金属吨，最高价3900元/金属吨，均价3800元/金属吨；进口（品位48%）加工费均价70美元/千吨，涨11美元/千吨 [17] 上海期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 8月4日zn2509合约各期货公司会员成交量、持买单量、持卖单量及较上交易日增减不同，如中信期货成交量36893手，较上日增5050手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，成交量萎缩，持仓上多空都减仓，空头减少稍多，行情短期或将维持震荡走弱，操作建议沪锌ZN2509震荡走弱 [21] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨，消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨，消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌矿产量107.22万吨，1 - 4月为404.06万吨，整体基本面偏多 [2] - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增长11.67%，同比下降2.36%，较计划值增长2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [16] 基差情况 - 现货22350，基差 +30，处于中性状态 [2] 库存情况 - 8月1日LME锌库存较上日减少3975吨至100825吨，上期所锌库存仓单较上日减少76吨至14982吨，整体库存情况偏多 [2] - 2025年7月21 - 31日，国内主要市场锌锭社会库存从7.55万吨增至8.44万吨，较7月24日增加0.36万吨，较7月28日增加0.08万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下，盘面偏空 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，持仓情况偏空 [2] 期货行情 - 8月1日，锌期货不同交割月份合约有不同表现，如2509合约前结算22440，今开盘22300，收盘价22320，结算参考价22345，较前结算跌120 [3] 现货市场行情 - 8月1日，国内主要现货市场中，锌精矿（林州）17020元/吨，锌锭22350元/吨，镀锌板4100元/吨（跌8元/吨），镀锌管4490元/吨（跌8元/吨）等 [4] 锌仓单报告 - 8月1日，上海、广东、江苏、浙江、天津等地仓库锌仓单有不同数量，总计14982吨，较上日减少76吨 [6] 锌精矿价格 - 8月1日，全国主要城市锌精矿（50%品位）价格大多为17020元/吨，部分地区有涨跌，如河池跌300元/吨至16820元/吨 [10] 锌锭冶炼厂价格 - 8月1日，不同厂家的0锌锭价格有差异，如湖南木川台海22660元/吨，辽宁葫芦岛锌业22800元/吨等 [14] 锌精矿加工费 - 8月1日，不同地区50%品位锌精矿加工费不同，如湘潭最低价3700元/金属吨，葫芦岛最低价3900元/金属吨等，部分地区有涨跌 [18] 会员成交及持仓排名 - 8月1日，上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，中信期货在成交量、持买单量、持卖单量方面均排名靠前，且各会员成交量、持买单量、持卖单量较上交易日有不同增减变化 [20]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性偏弱 [2] 报告的核心观点 - 锌供增需减，过剩逻辑逐步显性化，累库逐渐显性化，镀锌开工边际回落 [2][3][4] - 供应端维持放量，消费端呈淡季格局，下游开工率难回升，短期锌价震荡下行，中长期逢高空，国内供增需减淡季沪锌或更弱，可持有中短期正套头寸 [6] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22320，周涨幅 -2.47%，昨日夜盘收盘价22225，夜盘涨幅 -0.43%；LmeS - 锌3上周收盘价2729.5，周涨幅 -3.52% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交105121手，较前周变动 -46965手，上周持仓108084手，较前周变动 -21144手 [7] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 -1.96变为上周五的 -10.96，变动 -9；保税区锌溢价从上上周五的10变为上周五的140，变动130；上海0锌现货升贴水从上上周五的 -20变为上周五的0，变动20；广东0锌现货升贴水从上上周五的 -90变为上周五的 -60，变动30；天津0锌现货升贴水从上上周五的 -70变为上周五的 -40，变动30 [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的 -40变为上周五的 -30，价差变化10；近月对连一跨期套利成本为61.82 [7] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -1511.79变为上周五的 -1440.08，变化71.71；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -1314.24变为上周五的 -1370.22，变化 -55.98 [7] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升但偏低 [9] 利润 - 锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位；矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润维稳，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11][12] 开工 - 冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位；锌精矿开工率回落，处于历史同期中位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌开工率上升，压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位 [13][14] 交易面 价格与价差 - 现货升水小幅回升；海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显；沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back [17][23][25] 库存 - SHFE锌库存低位企稳回升，累库逐渐显性化，持仓库存比继续回落；LME总库存短期小降，处于历史同期中位，主要集中在新加坡地区；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [33][38][41] 资金、成交、持仓 - 内盘持仓量处于历史同期相对高位 [42] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口下滑，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [45][46] 精炼锌 - 冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位 [47] 进出口 - 精炼锌进口量处于历史中位 [50] 锌需求 消费与开工 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位 [56][59] 库存 - 下游原料库存和成品库存有不同程度表现 [62][65] 终端需求 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [71] 海外因子 - 展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国电力价格及部分国家锌冶炼厂盈亏情况 [73][74][76]