2026年2月全国工业生产者价格指数（PPI）数据 - 2026年2月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比**下降0.9%**，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比**上涨0.4%**，涨幅与上月相同 [1] - 2026年2月，工业生产者购进价格同比**下降0.7%**，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比**上涨0.7%**，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 2026年1—2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.2%，工业生产者购进价格下降1.1% [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 2月份，生产资料价格同比下降0.7%，影响PPI总水平下降约0.55个百分点，其中采掘工业价格下降5.3%，原材料工业价格下降1.9%，加工工业价格上涨0.3% [3] - 生活资料价格同比下降1.6%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.8%，衣着价格下降1.0%，一般日用品价格下降1.8%，耐用消费品价格下降1.6% [3] - 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比下降8.4%，化工原料类价格下降5.0%，建筑材料及非金属类价格下降4.5%，黑色金属材料类价格下降3.1%，农副产品类价格下降2.3%，纺织原料类价格下降1.9%；有色金属材料及电线类价格**上涨21.3%** [5] 工业生产者价格环比变动情况 - 2月份，生产资料价格环比上涨0.5%，影响PPI总水平上涨约0.38个百分点，其中采掘工业价格上涨1.2%，原材料工业价格上涨0.2%，加工工业价格上涨0.6% [6] - 生活资料价格环比持平，其中食品价格持平，衣着价格下降0.4%，一般日用品价格下降0.2%，耐用消费品价格上涨0.3% [6] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比**上涨4.8%**，化工原料类价格上涨1.0%，纺织原料类价格上涨0.2%，建筑材料及非金属类价格上涨0.1%；燃料动力类价格下降1.2%，黑色金属材料类价格下降0.2%；农副产品类价格持平 [6] 主要行业出厂价格变动情况 - 有色金属相关行业价格表现强劲：有色金属矿采选业出厂价格同比**上涨30.2%**，环比上涨7.1%；有色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比**上涨22.1%**，环比上涨4.6% [8] - 能源相关行业价格同比降幅显著：石油和天然气开采业出厂价格同比下降12.9%，环比上涨5.1%；石油、煤炭及其他燃料加工业出厂价格同比下降12.0%，环比上涨0.4%；煤炭开采和洗选业出厂价格同比下降7.0%，环比下降0.5% [8] - 部分中下游制造业价格仍处收缩区间：化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降3.7%，环比上涨1.3%；非金属矿物制品业出厂价格同比下降4.9%，环比下降0.2%；汽车制造业出厂价格同比下降2.4%，环比下降0.2%；计算机、通信和其他电子设备制造业出厂价格同比下降0.9%，环比上涨0.6% [8] - 电力、热力生产和供应业出厂价格环比**下降3.9%**，同比下降5.5%，是环比降幅最大的行业 [8]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 5月经济数据表现分化，生产端工业生产走弱、服务业走强，需求端制造业、地产和基建增速均下降，但社零增速超预期回升，Q2实现5%的增长难度不大，Q3基本面压力将逐渐显现，出台增量政策的必要性较高 [1][2][9] - 债市对基本面脱敏，短期维持震荡，后续长债走强需短债打开空间，待确认利空扰动可控后，多头行情将继续启动 [3][40][42] 根据相关目录分别进行总结 外需走弱但国补生效，经济数据表现分化 - 5月经济数据表现分化，工增和固定资产投资不及预期，消费数据超市场预期，综合4 - 5月经济有韧性，Q2实现5%增长难度不大，Q3基本面压力显现，出台增量政策必要性高 [1][2][9] 生产端：工业生产走弱、服务业走强 - 5月工业增加值同比增5.8%，环比0.61%，工业生产韧性走弱，外需走弱、物价偏低、政策效力边际下降是主因，服务业生产增速为6.2%，节假日和政策促进假期消费需求释放使生产端改善 [13][14][19] - 未来生产增速大概率韧性回落，结构分化延续，工业生产同比走弱但幅度不大，出口依存度高和产能利用率低的行业受限，高技术产业高速增长，服务业生产增速有走弱压力但降幅不大 [19] 需求端：制造业、地产和基建增速均下降 - 1 - 5月制造业累计投资增速8.5%，投资增速延续韧性走弱，外需走弱、国内供强需弱、政策“反内卷”影响企业开支意愿，未来投资增速会韧性回落，部分行业投资增速或上升 [22][23] - 1 - 5月广义基建累计增速10.42%，狭义基建增速5.6%，基建增速继续小幅下降，地方新增专项债发行节奏偏慢是主因，未来短期增速或下降，后续政策发力增速将上升 [26][30] - 地产数据多数走弱，居民购房意愿不强，销售未改善使房企资金压力上升，投资需求受影响，政策旨在稳住地产并加快转型 [31][32][33] 需求端：社零增速超预期回升 - 5月社零增速6.4%，环比0.93%，假期、“618活动”和政策激发居民消费需求，出行社交、可选消费、地产后周期类消费品表现有差异 [36][37][39] - 消费改善可持续性待察，后续消费增速有走弱压力，Q3或出台增量政策提振消费 [39] 债市对基本面脱敏，短期维持震荡 - 基本面利多债市，但市场已有认知，消息难驱动债市走强，曲线偏平，长债走强需短债打开空间，短债估值偏高，待确认资金面持续转松后启动，短期市场震荡 [40][41][42] 策略方面 - 短期震荡，中线看多，关注逢低布局中线多单策略 [43] - 期货正套机会明显下降，部分合约有小幅正套机会 [44] - 做陡曲线机会初步出现，需关注流动性预期变化 [45]