[Table_Summary] ★外需走弱但国补生效，经济数据表现分化 国 债 期 货 经济数据表现分化。生产端：1）5 月工增同比增 5.8%，低于前 值和预期，外需走弱应是核心原因，另外长期偏低的物价也应 制约了工业生产的上涨。2）政策发力进一步加速了假期需求释 放，服务业生产指数同比增 6.2%，较前值上升 0.2 个百分点。需 求端：1）1-5 月，制造业投资累计增速录得 8.5%，前值 9.8%， 外需走弱压力逐渐凸显，企业逐渐减少了长期债务和资本开 支；2）地产数据再度普遍走弱，居民部门内生性扩张意愿不 足，且 4-5 月缺乏有效稳地产政策的支撑。3）5 月社零同比增 6.4%，高于前值和预期，结构上出行社交、可选消费表现较 强，应是受到了国补等政策支撑以及"618"活动前置的影响。 4）1-5 月基建累计增速录得 10.4%，前值 10.9%，今年地方专项 债发行节奏不及市场预期，基建增速逐渐转弱。 综合 4-5 月来看，经济数据表现出了一定韧性，Q2 实现 5%的增 长难度不大。但 Q3 基本面的压力会逐渐显现：1）随着关税豁 免逐渐到期，外需走弱的压力会进一步显性化，且抢出口本身 也具有透支 ...

观点简述： 上周市场全周继续微涨趋势，沪深300指数周涨幅0.38%，上证综指周涨幅0.56%，中证500指数 周涨幅1.20%。市场维持了少见的窄幅震荡状态，资金重点期盼重要会议的方向指引。 每周思考总第626期 《 久盘滞涨，建议再降仓 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至4 月27日累计收益7.79%。 1 本周建议 | 预测标的 | 仓位建议 | | --- | --- | | 主板 | 低仓位 | | 中小市值板块 | 低仓位 | | 风格判断 | 均衡 | 基本面上，美国经济数据的割裂度不断提升。 国内方面，上周央行MLF超额续作，但市场重点 关注的财政与货币刺激政策时间表依旧未能在4月政治局会议中有明确指示，这也意味着4月关税冲击 对国内经济基本面的影响或将难免；海外方面，美国继续披露各维度经济数据，各条线数据分化有所 扩大，如成屋销售继续低迷但新房销售重回高位、就业PMI维持弱势但失业人数保持平稳、最为矛盾 的是消费同比保持高增但消费者信心与投资者信心都已跌至过去4年新低，美国经济基本面的锚定指 标出现如此巨幅分化走势是 ...