澳元兑美元汇率走势回顾 - 2025年12月22日，澳元兑美元汇率报0.6617，呈温和震荡上行态势，近期在0.66关口附近反复博弈 [1] - 2025年全年，澳元兑美元走出V型反转行情，年初在0.6140附近徘徊，4月9日下探全年最低点0.5914，9月17日触及年内高点0.6707，截至目前全年累计上涨约7% [1] - 全年走势背后的核心逻辑是全球外汇定价从“强美元”追逐转向各国基本面相对优劣的比较，美元信用弱化与澳大利亚经济稳定形成鲜明对比 [1] 货币政策与利差预期 - 美国方面，美联储于2025年9月重启降息周期，三个月内实施三次降息，当前政策利率维持在3.5%-3.75%区间 [2] - 尽管美联储12月释放鹰派信号，但市场预期存在分歧，利率期货数据显示市场已计入2026年至少两次额外降息，政策利率终点预期落至3.00%-3.25%区间 [2] - 2025年第四季度美国联邦政府长达六周的停摆削弱了政策可预期性，美元指数全年下跌超10%，结构性走弱态势明显 [2] - 澳大利亚方面，澳洲联储自2025年8月将现金利率降至3.60%后持续暂停调整，12月声明强调“不排除必要时加息”以应对通胀反弹压力 [2] - 澳大利亚10月CPI同比跳升至3.8%，截尾均值通胀升至3.3%，逼近目标区间上限 [2] - 市场定价显示，2026年2月加息概率已升至27%，3月加息概率逼近50%，利差预期开始向澳元倾斜 [2] - 澳联邦银行预计2月先加息25基点，国民银行则预测明年累计加息50基点 [2] 经济数据表现与分化 - 澳大利亚12月制造业PMI升至52.2延续扩张，但服务业PMI回落至51.0，拖累综合PMI跌至七个月低点，显示经济增长动能减弱 [3] - 澳大利亚消费端疲软明显，12月消费者信心指数环比大跌9%至94.5的悲观区间 [3] - 澳大利亚就业市场呈现矛盾特征，11月失业率稳定在4.3%的低位，但就业人数减少2.13万人，远超市场预期 [3] - 美国经济数据喜忧参半，11月非农就业略超预期但前值下修，失业率升至4.6%的2021年新高，零售销售持平凸显消费放缓 [3] 技术分析与机构观点 - 技术面显示，澳元兑美元仍处于上升通道内，看涨结构未被破坏但短期动能中性 [3] - 当前支撑位关注0.6620，跌破或下探0.6414；阻力位聚焦0.6685及前期高点0.6707，突破后或冲击0.6740区间 [3] - 机构观点呈现分歧，瑞银等机构看好长期走势，认为澳美货币政策差异将持续提供支撑，预计未来三个月汇率或升至0.69 [3] - 短期来看，经济数据与加息预期的博弈将主导震荡偏弱格局 [3] 后市展望与核心变量 - 短期需重点关注1月底澳大利亚第四季度CPI数据、美联储官员讲话及大宗商品价格波动 [4] - 中长期而言，美联储2026年5月领导层更替后的政策倾向、澳大利亚通胀控制效果及经济复苏韧性，将成为决定汇率走向的核心变量 [4] - 若澳美利差进一步扩大，澳元兑美元有望进入阶段性上行通道；若澳大利亚经济复苏不及预期或美联储放缓降息节奏，汇价或维持0.65-0.67区间宽幅震荡 [4]

美元兑加元汇率近期走势与核心驱动 - 12月22日美元兑加元报1.3796，日内微涨0.0002，日内波动区间为1.3787-1.3804 [1] - 近期该货币对持续区间博弈，短期方向不明，核心驱动为美加央行政策分化，叠加油价低迷、经济数据分化及地缘风险 [1] 货币政策分化 - 加拿大央行于12月10日维持2.25%利率不变，为年内四次降息后连续第二次暂停，行长表态利率“大致合适”，释放“停止降息”信号，中性偏鹰取向明确 [1] - 美联储于12月11日完成年内第三次降息，利率降至3.6%，为近三年最低，美联储预测2026年仅再降息一次，但鲍威尔表态偏鸽 [1] - 美联储此次降息遭三位官员反对，为六年来最多，凸显内部分歧，限制美元跌幅，纽约联储行长威廉姆斯表态政策偏紧、无需急调，加剧市场观望 [1] 经济数据表现 - 美国11月成屋销售环比增0.5%，低于10月的1.5%，密歇根大学12月消费者信心预期指数下修至54.6，但一年期通胀预期升至4.2% [2] - 受数据支撑，美元指数反弹至98.70，为12月11日以来新高，为美元兑加元提供微弱支撑 [2] - 加拿大10月零售销售环比降0.2%，低于持平预期，核心零售销售降0.6%，低于0.2%增幅预期，削弱加元动能 [2] - 加拿大11月CPI同比涨2.2%，为连续两月温和上涨，核心通胀降温，为央行维稳政策提供支撑 [2] - 加拿大三季度GDP年化增长2.6%扭转萎缩，11月新增就业5.3万超预期，失业率降至6.5% [1] 商品价格与外部因素 - 作为商品货币，加元持续受油价拖累，2025年油价累计跌15.2%，近期跌至10月下旬低位，布伦特原油曾跌破70美元/桶，削弱加拿大原油出口收入，压制加元 [2] - 美国封锁委内瑞拉制裁油轮航运、强化对俄能源制裁，引发供应担忧，推升美元避险需求，进一步压制加元 [2] 技术分析与机构观点 - 技术面显示美元兑加元呈空头主导，日线图汇价连续收于关键均线下方，短期均线空头排列，1.3800上方阻力未突破 [2] - MACD指标零轴下死叉、动能柱放大，印证空头延续，RSI弱势未超卖，仍有下探空间 [2] - 机构预测短期核心波动区间为1.3740-1.3830，支撑位1.3720—1.3680，阻力位1.3830、1.3890 [3] - 后续焦点为美国CPI、美联储官员讲话，及加拿大核心通胀、油价、美加贸易消息 [3] - 中长期走势取决于政策分化持续性、油价复苏及加拿大经济进程，全球不确定性下波动或加剧 [3]

澳元兑美元汇率近期走势 - 澳元对美元连续第五日下跌，澳元/美元货币对在0.6630附近震荡 [1] 澳大利亚央行政策与国内经济数据 - 澳大利亚央行加息预期升温，可能限制澳元跌幅并形成支撑 [3] - 市场对RBA政策转向关注度上升，核心原因是经济产能受限背景下通胀持续高企 [3] - 澳大利亚联邦银行与国民银行均上调加息预期，认为RBA将早于此前预测启动紧缩政策，判断基于上周RBA 2025年最后一次会议释放的鹰派信号 [3] - 互换合约定价显示，2月RBA加息概率为28%，3月加息概率升至近41%，8月加息已被市场充分定价 [3] - 经济数据分化对澳元形成短期压制，标普全球12月PMI数据显示，制造业PMI从51.6升至52.2，服务业PMI从52.8降至51.0，综合PMI从52.6降至51.1 [3] - 澳大利亚11月就业数据带来压力，当月失业率稳定在4.3%，低于4.4%的市场预期，但就业人数减少2.13万人，远低于增加2万人的预期，且较10月修正后4.11万人的新增规模大幅回落 [3] 美元走势与外部影响因素 - 澳元/美元汇率走势受美元影响显著，当前美元指数在98.20附近震荡整理，美联储政策预期分歧是美元维持区间波动的核心原因 [4] - 美国11月经济数据呈现分化特征：非农新增就业6.4万个，略高于预期，但10月数据被下修，失业率升至4.6%（2021年以来新高）；零售销售数据持平，显示消费需求放缓 [4] - 数据分化导致美联储内部对2026年政策路径存在分歧，官员中位数预测仅包含一次降息，部分官员认为无需进一步降息，而市场预期两次降息 [4] - CME FedWatch工具显示，美联储1月维持利率不变的概率从一周前的70%升至74.4% [4] - 中国作为澳大利亚主要贸易伙伴，其经济数据对澳元存在间接影响，中国11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于2.9%的预期及10月2.9%的增速；规模以上工业增加值同比增长4.8%，低于5.0%的预期及4.9%的前值；1-11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅大于2.3%的预期及10月1.7%的降幅 [4] 技术分析观点 - 技术面来看，澳元/美元处于上升通道内，整体看涨结构未被破坏 [5] - 当前汇价在九日指数移动均线附近震荡，短期动能呈中性 [7] - 若汇价守住上升通道下轨0.6620支撑位，存在反弹可能；若跌破该支撑，或下探8月21日创下的六个月低点0.6414 [7] - 上行方面，3个月高点0.6685及2024年10月以来高位0.6707为关键阻力，突破后或测试上升通道上轨0.6740 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、黑色系、有色、新能源、能源化工、农产品等多个板块，分析市场现状及走势，为投资者提供交易策略参考[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 国内股指韧性强，整体降波等待企稳，三季报后A股再定价调整，短期回调反弹，下方风险有限，市场缩量，建议观望[2] - 短期债市箱体震荡，10年期国债活跃券波动区间在1.8%-1.83%，T2512波动区间在108.3-108.6，T2603波动区间在108.1-108.4，建议区间操作；跨期价差加速下行，空头投资者加快移仓；关注TF/TS2603合约正套策略[2] - 金价在4050-4150美元区间震荡，突破阻力或涨至4200美元以上；白银跟随黄金波动，振幅更大，在50-52.5美元区间，短期波动上升可轻仓试多[2] 黑色板块 - 集运指数短期震荡下行，EC主力下行，空单离场[2] - 钢材表需修复，钢价有企稳预期，螺纹和热卷分别关注3000和3240支撑[2] - 铁矿发运、到港回升，港存下降，铁水微降，震荡偏多，区间参考750-820[2] - 焦煤震荡偏空，区间参考1050-1150，1-5反套；焦炭四轮提涨后有提降预期，震荡偏空，区间参考1550-1700，1-5反套[2] 有色板块 - 铜价降息预期走强冲高回落，主力参考85500-87500[2] - 氧化铝主力运行区间2700-2850[2] - 铝价强预期与弱现实对峙，减仓回调，主力运行区间21100-21700，继续减仓短期有下行空间[2] - 铝合金盘面跟随铝价调整，废铝供应偏紧，主力参考20400-21000运行[2] - 锌价供应减量预期支撑，震荡运行，主力参考22200-22800[2] - 锡价供给侧紧张，强基本面下高位震荡，多单继续持有[2] - 镍盘面震荡修复，上游部分减产和低估值驱动，主力参考116000-120000[2] - 不锈钢盘面止跌震荡调整，原料承压需求不足，主力参考12300-12700[2] - 工业硅现货企稳，期价震荡，区间8500-9500元/吨[2] 新能源及化工板块 - 多晶硅现货维稳，正向市场结构加深，区间50000-58000元/吨高位震荡[2] - 碳酸锂市场情绪亢奋，盘面短期波动放大，观望为主[2] - PX调油需求炒作降温，短期驱动有限，高位震荡[2] - PTA供需格局近强远弱，反弹空间受限，短期高位震荡，月差可阶段性低位正套[2] - 短纤供需预期偏弱，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[2] - 瓶片11月供需宽松，加工费预期下滑，单边同PTA，主力盘面加工费300-450元/吨，短期做缩加工费[2] - 乙醇短期刚需支撑尚可，供应未收缩，预计低位震荡，1-5逢高反套[2] - 纯苯供需预期偏弱且地缘扰动油价，反弹承压，短期反弹偏空[2] - 苯乙烯供需预期好转但成本支撑弱，驱动有限，短期震荡整理[2] - LLDPE整体成交偏弱，现货阴跌，观望[2] - PP意外检修多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇伊朗部分装置限气停车，港口价格企稳，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱供需有压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面底部震荡，反弹空思路[2] - 纯碱供需格局趋弱，盘面偏弱运行，空单持有[2] - 玻璃湖北产线冷修带动反弹，关注产销持续性，前期空单止盈离场[2] - 天然橡胶短期驱动有限，胶价震荡，观望[2] - 合成橡胶供需提振有限，成本难上行，上方承压，中期逢高空，关注10800压力，套利多RU2601空BR2601[2] 农产品板块 - 粕类国内豆粕供应宽松，成本缺乏利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪供应压力大，大猪价格走弱，3-7反套持有[2] - 玉米现货区域分化，盘面短期偏强[2] - 油脂出口疲软，棕榈油趋弱，P主力短期测试8200支撑[2] - 白糖增产前景施压，底部震荡[2] - 棉花美棉出口数据积极，区间震荡偏强，关注13700前高压力[2] - 鸡蛋去产能慢，供应宽松，前期空单止盈，短期观望[2] - 苹果库存果需求一般，短期9500以下弱势运行[2] - 红枣产区价格松动，盘面低位震荡，短期9000-9500震荡[2]

体感好于经济的领域 - 生产性服务业占GDP比重约9.3%，其中信息业生产指数10月增速为13%，连续8个月回升；租赁和商务服务业增速为8.2%，连续两个月回升[2][4] - 信息业投资增速较高，1-9月整体投资增速为11.5%，其中互联网和相关服务业投资增速达20.6%，1-10月保持20%增长[4] - 装备制造业10月增加值增速为8.0%，汽车和电子行业对规上工业增长贡献率达42.1%，汽车制造业增速为16.8%[2][12] 体感接近经济的领域 - 必选消费10月增速为4.2%，1-10月累计增速为4.4%，均高于去年全年的4.0%[2][4] - 服务消费1-10月累计增速为5.3%，略高于前值的5.2%[2][4] 体感弱于经济的领域 - 制造业投资1-10月累计同比增速为2.7%，较前值4.0%回落；10月当月同比降至-6.7%[3][5] - 制造业中游投资1-10月累计增速为1.43%，低于制造业整体增速，结束连续四年高于整体的趋势[5] - 补贴类消费（6类耐用品）10月整体增速降至-2.6%，其中汽车和家电增速分别为-6.6%和-14.6%[5][7] - 建筑链表现疲弱，10月基建投资（不含电力）同比-8.9%，房地产投资同比-23.0%[5][7]

9月经济表现 - 经济数据在产需两端分化加大 生产端保持韧性但内需指标下滑较为明显 [1] - 9月投资增速延续快速下行趋势 低于市场一致预期 [1] - 9月社零增速因前期补贴透支效应及基数抬升而下滑 略低于市场预期 [1] 四季度经济展望 - 在新型政策性金融工具等政策发力带动下 固投增速有望迎来温和改善 [1] - 四季度出口和社零增速可能因较高基数因素而环比三季度有所下滑 [1] - 财政部宣布采取两项措施以巩固拓展经济回升向好势头 [1] - 后续扩大服务消费的若干政策措施可能对居民消费产生提振效果 [1]

黄金价格走势 - 纽约商品交易所黄金期货电子盘现货黄金价格从3268美元/盎司飙升至3363美元，单日涨幅达2.23%，创近一个月最大单日涨幅 [1] 经济数据影响 - 美国劳工部公布7月非农就业仅新增7.3万人，远低于市场预期的11万人 [1] - 中国国家统计局发布的制造业PMI录得49.3，连续第二个月处于荣枯线下方 [1] 市场逻辑变化 - 美国经济衰退担忧与中国政策宽松预期共同推动黄金期货价格重构定价逻辑 [1]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 5月经济数据表现分化，生产端工业生产走弱、服务业走强，需求端制造业、地产和基建增速均下降，但社零增速超预期回升，Q2实现5%的增长难度不大，Q3基本面压力将逐渐显现，出台增量政策的必要性较高 [1][2][9] - 债市对基本面脱敏，短期维持震荡，后续长债走强需短债打开空间，待确认利空扰动可控后，多头行情将继续启动 [3][40][42] 根据相关目录分别进行总结 外需走弱但国补生效，经济数据表现分化 - 5月经济数据表现分化，工增和固定资产投资不及预期，消费数据超市场预期，综合4 - 5月经济有韧性，Q2实现5%增长难度不大，Q3基本面压力显现，出台增量政策必要性高 [1][2][9] 生产端：工业生产走弱、服务业走强 - 5月工业增加值同比增5.8%，环比0.61%，工业生产韧性走弱，外需走弱、物价偏低、政策效力边际下降是主因，服务业生产增速为6.2%，节假日和政策促进假期消费需求释放使生产端改善 [13][14][19] - 未来生产增速大概率韧性回落，结构分化延续，工业生产同比走弱但幅度不大，出口依存度高和产能利用率低的行业受限，高技术产业高速增长，服务业生产增速有走弱压力但降幅不大 [19] 需求端：制造业、地产和基建增速均下降 - 1 - 5月制造业累计投资增速8.5%，投资增速延续韧性走弱，外需走弱、国内供强需弱、政策“反内卷”影响企业开支意愿，未来投资增速会韧性回落，部分行业投资增速或上升 [22][23] - 1 - 5月广义基建累计增速10.42%，狭义基建增速5.6%，基建增速继续小幅下降，地方新增专项债发行节奏偏慢是主因，未来短期增速或下降，后续政策发力增速将上升 [26][30] - 地产数据多数走弱，居民购房意愿不强，销售未改善使房企资金压力上升，投资需求受影响，政策旨在稳住地产并加快转型 [31][32][33] 需求端：社零增速超预期回升 - 5月社零增速6.4%，环比0.93%，假期、“618活动”和政策激发居民消费需求，出行社交、可选消费、地产后周期类消费品表现有差异 [36][37][39] - 消费改善可持续性待察，后续消费增速有走弱压力，Q3或出台增量政策提振消费 [39] 债市对基本面脱敏，短期维持震荡 - 基本面利多债市，但市场已有认知，消息难驱动债市走强，曲线偏平，长债走强需短债打开空间，短债估值偏高，待确认资金面持续转松后启动，短期市场震荡 [40][41][42] 策略方面 - 短期震荡，中线看多，关注逢低布局中线多单策略 [43] - 期货正套机会明显下降，部分合约有小幅正套机会 [44] - 做陡曲线机会初步出现，需关注流动性预期变化 [45]

市场表现与收益回顾 - 2024年全年累计收益53.69%，2025年至4月27日累计收益7.79% [1] 本周仓位建议 - 主板建议低仓位 [3] - 中小市值板块建议低仓位 [3] - 风格判断建议均衡 [3] 市场走势分析 - 上周沪深300指数周涨幅0.38%，上证综指周涨幅0.56%，中证500指数周涨幅1.20% [4] - 市场维持窄幅震荡状态，资金期待重要会议方向指引 [4] - 技术面显示市场波动率进一步降低，需留意变盘风险 [4] - 个股活跃度虽有提升但总体仍处于谨慎状态 [4] 基本面分析 国内经济 - 央行MLF超额续作，但4月政治局会议未明确财政与货币刺激政策时间表 [4] - 中国外交部两次发声明确与美国贸易谈判尚未展开 [4] 美国经济 - 美国经济数据呈现高度分化：成屋销售低迷但新房销售重回高位，就业PMI弱势但失业人数平稳 [4] - 消费同比保持高增但消费者信心与投资者信心跌至过去4年新低 [4] - 推测数据分化的两个原因：关税战前突击消费或美国政府统计数据公允性下降 [4] 投资建议 - 主板择时观点建议在4月政治局会议后适度再降仓至低仓位 [4] - 中小市值板块建议跟随主板进一步降仓至低仓位 [5] - 短期动量模型建议关注石油石化行业 [5]