[Table_Summary] ★外需走弱但国补生效，经济数据表现分化 国 债 期 货 经济数据表现分化。生产端：1）5 月工增同比增 5.8%，低于前 值和预期，外需走弱应是核心原因，另外长期偏低的物价也应 制约了工业生产的上涨。2）政策发力进一步加速了假期需求释 放，服务业生产指数同比增 6.2%，较前值上升 0.2 个百分点。需 求端：1）1-5 月，制造业投资累计增速录得 8.5%，前值 9.8%， 外需走弱压力逐渐凸显，企业逐渐减少了长期债务和资本开 支；2）地产数据再度普遍走弱，居民部门内生性扩张意愿不 足，且 4-5 月缺乏有效稳地产政策的支撑。3）5 月社零同比增 6.4%，高于前值和预期，结构上出行社交、可选消费表现较 强，应是受到了国补等政策支撑以及"618"活动前置的影响。 4）1-5 月基建累计增速录得 10.4%，前值 10.9%，今年地方专项 债发行节奏不及市场预期，基建增速逐渐转弱。 综合 4-5 月来看，经济数据表现出了一定韧性，Q2 实现 5%的增 长难度不大。但 Q3 基本面的压力会逐渐显现：1）随着关税豁 免逐渐到期，外需走弱的压力会进一步显性化，且抢出口本身 也具有透支 ...

大盘走势分析 - 大盘在3400点遇阻回落 下方支撑位在3300点附近 短期维持3300~3400点区间震荡格局 [1] - 30日均线和120日均线缺口位置对当前指数形成技术支撑 回调后仍处于震荡区间 [1] - 昨日冲高回落主因证券板块未持续发力 保险股上涨但大机构介入持续性存疑 [1] 市场量能及数据面 - 下半月进入数据真空期 量能萎缩成常态 需关注急跌后的逢低布局机会 [2] - 上半月PMI/CPI及央行金融数据已充分反映 政策面支撑力度减弱 [2] - 有色金属及线材等受数据利好的细分领域出现涨停个股 需重点跟踪 [2] 行业配置策略 - 保险银行等大盘股及行业龙头公司具备配置价值 港股H股上市企业融资优势显著 [2] - 各行业代表性公司港股发行后或增强市场竞争力 建议持续跟踪 [2] - 板块轮动特征明显 需避免追高 以政策/数据驱动型品种为主要抓手 [2]