股东大会召集与召开程序 - 维维股份董事会于2025年7月22日通过《中国证券报》《上海证券报》及上海证券交易所网站发布股东大会通知，公告日期距召开日达15日[5][6] - 会议通知包含时间、地点、议案、登记方法等要素，并说明议案详情刊登于指定媒体[7] - 实际召开时间（2025年8月6日）、地点（维维大道300号C09会议室）、议案内容与通知完全一致[7][8] 股东大会参与情况 - 现场出席股东及代理人共1名，代表表决权股份499,928,000股（占总股本30.9143%）[8][9] - 网络投票股东915人，其中中小投资者914人[9] - 公司董事、监事、高管及律师等列席会议，资格均合法有效[10][11] 议案审议与表决结果 - 唯一审议议案为《公司董事、高级管理人员薪酬绩效管理办法》，已提前经董事会审议并公告[11] - 表决结果：同意票522,017,338股（占比96.1169%），反对19,177,987股，弃权1,911,200股[12] - 中小投资者投票中同意票占比51.1581%（22,089,338股）[12] 法律程序合规性 - 股东大会召集人资格、出席人员资格及表决程序均符合《公司法》《公司章程》等规定[8][9][12] - 表决程序采用现场记名投票与网络投票结合，结果统计经股东代表、监事及律师监督[11][12]

机构调研 - 近30天机构调研数前二十热门公司有冰轮环境、博实结等，近5天有沪电股份、桂林三金等[5][18] - 近30天调研数前二十公司中评级机构家数≥10家的有5家，为冰轮环境、博实结等[5][18] - 骏鼎达和大族激光2024年归母净利润较2023年大幅增长[5][18] 股东增持 - 2025.6.30 - 2025.7.4，2家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有2家，为人福医药和苏州银行[7][23] - 2025.1.1 - 2025.7.4，234家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有64家，其中19家增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%[8][24] 公司回购 - 2025.6.30 - 2025.7.4，288家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的有78家，部分公司预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%[8][28] - 2025.1.1 - 2025.7.4，1573家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的有345家，93家预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%，部分处于董事会预案阶段[8][30] 机构资金流向 - 2025.6.30 - 2025.7.4，房地产、钢铁等行业获机构资金净流入[39] - 2025.6.4 - 2025.7.4，电力设备、家用电器等行业获机构资金净流入[40] 投资建议 - 关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润增长大的骏鼎达和大族激光[45] - 关注评级机构家数＞10家且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源等公司[45] - 关注评级机构家数＞10家、回购比例大及处于董事会预案阶段的相关上市公司[47] 风险提示 - 市场短期波动风险，上市公司业绩不及预期风险[12]

报告核心观点 - 中东局势不稳港股料受压，美股上周个别发展，港股连跌三日周五止跌回涨但全周仍下跌，科指连跌两周 [3] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市42206.82，幅度0.08；标普500指数收市5967.84，幅度 - 0.22；纳斯达克综合指数收市19447.41，幅度 - 0.51；英国富时100指数收市8774.65，幅度 - 0.20；德国DAX指数收市23350.55，幅度1.27；日经225指数收市38403.23，幅度 - 0.22；台湾加权指数收市22045.74，幅度0.19 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3359.9，幅度 - 0.07；深证成指收市10005.03，幅度 - 0.47 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市23530.48，幅度1.26；国企指数收市8527.07，幅度1.38；红筹指数收市4024.06，幅度0.40；恒生科技指数收市5133.14，幅度0.88；AH股溢价指数收市130.57，幅度 - 0.74；恒生期货（06月）收市23396，幅度 - 0.53；恒生期货（07月）收市23368，幅度 - 0.52 [2] 宏观&行业动态 - 中金预计联储局今年最多再减息2次，利率降至3.75厘至4厘，美股不悲观、美债有交易性机会，第三季是「混沌期」，标普500指数中枢对应6000至6200点，不同市场情绪下标指有不同点位预期 [6] - 美元短期弱势震荡，第四季或小幅反弹，黄金长期有价值但短期需注意情绪透支，当前对应合理金价中枢为每盎斯3200至3300美元 [7] - 大摩称香港房地产市场将进入上升周期，预计2025年下半年房价上涨2%，看好新鸿基地产、恒地，给予「增持」评级，嘉里建设给予「与大市同步」评级，新世界发展及九龙仓置业予「减持」评级 [8] 上市公司要闻 - 百度无人驾驶出租车业务拟最快今年拓展至新加坡和马来西亚，Apollo Go正与潜在合作伙伴洽谈商业模式 [10] - 宜搜科技折让8%配股筹1.8亿，所得款项用于研究与开发人工智能推荐引擎等 [11] - IF椰子水母企IFBH招股筹逾11亿，所得款项用于加强仓配能力等，预期6月30日挂牌 [12]

核心观点 - 六七月份处于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”，短期关注关税谈判，新一轮中美会谈或带来短期“决断”，但我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，未来 2 个月关注贸易协议达成和“大美丽法案”通过情况，将影响对美国经济前景判断 [6] - 市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局，投资者可逆势布局 [6] - 中国创新药前景广阔，永赢医药创新智选基金有较高投资价值 [10][12] - 利率下行驱动力是实体回报率下降，有望再创新低，新一波下行或从 6 月中下旬开始 [15] - 多家银行宣布分红派息，今年派息日期前置，部分银行分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14%，中长期有配置价值 [21][22] - 煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 华润万象生活资源壁垒与运营赋能强，业绩有望增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 海能技术全产业链布局有竞争优势，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 安源煤业江钨入主驱动转型，稀缺小金属资源赋能价值重估，首次覆盖给予“买入”评级 [36][40] - 国科微并购中芯宁波有望实现协同效应，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 豪能股份前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] - 光伏多晶硅料价格企稳，风电、氢能、储能、新能源车有新进展，关注相关领域 [49] - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 传媒板块本周上涨，看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注相关标的 [53] - 建材传统淡季预计不淡，推荐消费建材、水泥、玻纤等相关企业 [55] - 迎峰度夏提振电力需求，关注火电、绿电、水核相关标的 [56] - Lululemon 营收增长，推荐纺织服饰各板块相关企业 [59][60] - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业 [62] - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别 [65] - 啤酒饮料旺季，关注白酒和大众品相关企业 [66] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐相关房地产企业 [70] - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑装饰相关受益企业 [72] - AI 产业持续精彩，关注算力、Agent 等领域 [77] - 印度 5 月火电需求不及预期，推荐相关煤炭企业 [77][78] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量 [80] - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，关注生猪养殖相关企业 [82] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注相关资产 [84] - 生态经济价值加速释放，关注环保资源化和水务等领域企业 [87] - 创新药牛市底层逻辑扎实，推荐四条投资主线，关注 PD1 plus 逻辑和相关会议投资机会 [88][89][90] - 孩子王收购丝域实业有望协同，维持“买入”评级 [91][92] - 海光信息换股吸收合并中科曙光，维持“买入”评级 [93] - 天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [94] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，维持“买入”评级 [95] 宏观 - 六七月份是“四期叠加”，短期关注关税谈判，中美 6 月 9 日召开第二轮经贸会谈，新一轮会谈或带来短期“决断”，我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，数据公布后美联储降息预期小幅下修，未来 2 个月关注贸易协议和“大美丽法案”情况 [6] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨 1.13%，通信确认日线级别上涨，市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局 [6] - 创新药前景广阔，中国从进口国向出口国转变，大批企业走向商业化，政策扶持出海，国产新药价值有望兑现 [10][11] - 永赢医药创新智选基金成立于 2022 年 11 月 22 日，由储可凡和单林管理，左侧布局，核心重仓股超额显著，历史业绩优异，选股能力强 [12] 固定收益 - 利率下行驱动力是实体回报率下降，负债和金融机构收益下降，资产供需和央行流动性呵护是短期变量，利率有望再创新低 [15] - 跨月后资金价格下行，央行公开市场业务净回笼资金，月初买断式逆回购缓解银行负债压力，存单净融资下降，银行间杠杆率上升 [15] - 6 月 5 日央行宣布 6 月 6 日开展 10000 亿元买断式逆回购，稳定市场预期，资金宽松，债市调整压力有限，短端配置价值抬升 [17][18][20] 银行 - 截至 2025 年 6 月 6 日，11 家银行年末分红已实施完毕，6 家即将实施，部分银行全年分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14% [21][22] 能源 - 复盘三轮煤价探底，发现煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 迎峰度夏或提振电力需求，煤价下跌提升火电度电盈利能力，开展新型电力系统试点解决新能源消纳问题，推荐火电、绿电、水核相关标的 [56] 房地产 - 华润万象生活管理规模居行业前列，购物中心经营表现优异，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐基本面 alpha 公司、地方国企等相关企业 [70] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注弱周期资产和强周期板块相关资产 [84] 环保 - 海能技术全产业链布局，产品自产化率和毛利率高，2024 年营收 3.1 亿元，2025Q1 营收增长，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 生态文化建设和横向生态保护补偿机制政策利好环保产业，关注资源化、水务与水处理、环境监测领域企业 [87] 电子 - 国科微拟购买中芯宁波 94.366%股权，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”体系，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量，2023 - 2028 年定制加速计算芯片市场规模 CAGR 为 45% [80] 汽车 - 豪能股份深耕传动系统零部件，前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，预计 25 - 27 年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] 电力设备 - 光伏多晶硅料价格企稳，英国第七轮海风 CfD 即将启动，氢能项目开工，储能系统投标均价有范围，宁德时代锂金属电池研究有成果 [49] 煤炭 - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 印度 5 月火电需求不及预期，全球能源价格有变动，推荐相关煤炭企业 [77][78] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025 年看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注资源整合、AI、游戏等领域相关标的 [53] 建筑材料 - 建材传统淡季预计不淡，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，其他建材推荐濮耐股份等 [55] 纺织服饰 - Lululemon 营收和中国业务营收增长，推荐运动鞋服、品牌服饰、家纺、服饰制造、黄金珠宝各板块相关企业 [59][60][61] 通信 - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业，关注光通信、铜链接等领域企业 [62][63] 有色金属 - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别，天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [65][94] 食品饮料 - 啤酒饮料旺季，关注白酒优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线企业，以及大众品高成长与强复苏两条主线企业 [66] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [95] 钢铁 - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] 建筑装饰 - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑央国企、岩土工程龙头、民爆和水泥企业等相关受益企业 [72] 计算机 - AI 产业持续精彩，海内外大模型迭代，建议关注算力、Agent 等领域 [77] - 海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [93] 农林牧渔 - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，供需两弱仍对猪价乐观，关注生猪养殖相关企业 [82] 商贸零售 - 孩子王收购丝域实业有望协同，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [91][92]

娃哈哈集团管理变革与代工风波 - 宗馥莉接任后推动管理层大换血，宏胜集团高管全面接管娃哈哈集团常务副总、销售公司总经理等核心岗位[6] - 2024年起大部分员工被要求转签宏胜集团合同，拒绝者面临奖金削减和工资停发风险[6][7] - 公司回应称此为合规化改革阵痛，旨在建立现代化企业体系[7] - 今麦郎代工事件曝光后终止合作，承认存在多个代工厂但强调产品质量达标[3][4] - 15家关联工厂停工涉及前高管杜建英持股企业，引发员工维权[5] 体外公司体系与国资权益问题 - 娃哈哈集团仅占体系总资产15.67%，营收占比2.74%，净利润占比0.39%[11][12][13] - 200余家关联企业中仅16家为集团投资，且均为非控股状态[9] - 宏胜集团掌握体系1/3产能，享受生产优先级和利润分配倾斜[10] - 国有股东46%股权未实际收取转让款，1999-2022年累计未获分红约46亿元[20][23] - 销售渠道被宏胜系公司垄断，桶装水业务利润转移导致出厂价压缩68%[15][16][17] 商标与资产处置争议 - 宗馥莉试图将387件"娃哈哈"商标转移至其控股公司未果[18][19] - 宏胜集团申请"娃小哈"等新商标，释放品牌独立信号[19] - 2018年职工股以每股3元强制回购，较历年0.8元分红水平折价明显[25][27] - 回购程序被指违规，实际参会人数不足章程规定的三分之二[27] 产能与投资结构调整 - 2023年因市场需求变化启动代工模式，同步改造自有产能[6] - 宏胜集团逆势扩张，在广东河源投资10亿元建厂，武汉追加5亿元扩产[6] - 体外工厂网络覆盖全国，包括南京、天津、新疆等100余家生产基地[8][9]

招商引资模式 - 鲁西新区采用"221"特色产业体系和细分领域招商地图 灵活运用多元招商模式推动经济发展提质增效 [1] - 依能优典年产10亿瓶大健康饮品项目采用头部企业+以商招商+产业链招商模式 投资10亿元建设5条智能化无菌生产线 [1] - 山东海辰长时储能一体化零碳产业园采用头部企业+重点产业+资源要素招商模式 实现"落地即开工" [2] - 第四代硅藻无机矿物板消防新材料项目采用头部企业+本土企业+产学研实体化招商模式 总投资30亿元 [2] - 沈药合泽项目采用头部企业+现有资源+产业链招商模式 盘活10余万平方米闲置厂房 [2] - 博瀚制药项目采用产业资源+头部研发企业+成果转化应用招商模式 实现当年签约当年试生产 [2] 项目建设进展 - 依能优典项目从签约到设备进场跑出"新区速度" 配备工作专班和服务专员 [1] - 第四代硅藻无机矿物板消防新材料项目已开工建设 [2] - 多个项目实现快速落地转化 从蓝图变为现实 [3] 营商环境优化 - 鲁西新区召开优化营商环境工作推进会 加速推进项目建设 [1] - 为项目量身定制差异化办理清单 业务审批骨干提前介入主动对接 [2] - 实施"审批流程瘦身"与"服务效能加码"双向发力 采用"专班护航+专员跟进"精准施策 [3] - 将2025年定为优化营商环境提升年 持续优化办事程序提升服务质效 [3] 产业布局 - 依能优典项目产品覆盖全品类饮品 [1] - 山东海辰项目致力于打造储能一体化零碳产业园区 [2] - 充分利用菏泽现代医药港集聚效应引进生物医药项目 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 权益和转债市场近期在偏高位盘整，可关注低价、中盘及TMT方向机会 [1][12] - 2025年转债定期评级跟踪报告披露节奏与2024年类似，前期偏慢，下调评级频次无明显变化，市场反应不明显 [1][12] - 5 - 7月以评级划分的区间收益表现分化不明显，低价转债压制明显，当前低价转债或价格合适但时机未到，需待6月中下旬评级下调风险落地 [2][14] - 小盘指数及交易拥挤度处历史高位，短期有高低切压力，中盘指数相对位置及拥挤度回落至低位，关注6月后中盘修复机会 [3][24] - 3月中下旬以来TMT板块交易拥挤度回落至近3年低位，6月可关注TMT方向内板块轮动机会 [4][32] 根据相关目录分别总结 市场盘整中，跟踪低价、中盘及TMT可能的机会 - 2025年约9%的转债完成定期评级报告披露，节奏与2024年类似，有10只转债下调评级，市场反应不明显 [1][12] - 5 - 7月评级划分的区间收益分化不明显，价格划分的区间收益分化明显，低价转债5月初后35个交易日平均跌5个点，2025年5月初以来表现好于往年，光伏等低价转债当前价格好但时机未到 [2][14] - 小盘指数及交易拥挤度处历史高位，短期有高低切压力，中盘指数相对位置及拥挤度回落至低位，关注6月后中盘修复机会 [3][24] - 3月中下旬以来TMT板块交易拥挤度回落至近3年低位，6月可关注TMT方向内板块轮动机会，如强联转债有阶段性机会 [4][32] 市场复盘：转债周度微跌，估值小幅压缩 周度市场行情：转债市场微跌，多数板块表现偏弱 - 上周主要股指和转债市场微跌，已发行未到期可转债475支，余额规模6835.27亿元 [37] - 申万一级行业指数看，权益市场各行业下跌居多，医药生物等涨幅居前，非银金融等跌幅居前；转债市场上涨居多，传媒等涨幅居前，机械设备等跌幅居前 [41] - 热门概念上，各概念半数下跌，上涨点位贡献等概念上涨居前，光芯片等概念跌幅居前 [41] 估值表现：各评级及规模转债转股溢价率有抬升 - 转债收盘价加权平均值为118.68，较前周周五下跌0.20%，偏股型转债收盘价上升1.57%，偏债型下降0.05%，平衡型下降0.02%，120 - 130区间占比提升明显，价格中位数上升0.01% [47] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为22.78%，较前周五下降0.17pct，各评级及规模转债转股溢价率有抬升，A +评级上升1.81pct，3亿以下（含3亿）上升2.63pct，80元以下平价区间转债转股溢价率上升2.82pct [47] 条款及供给：华翔、宏昌转债公告赎回，证监会核准转债尚可 条款：上周华翔、宏昌转债公告赎回，无转债董事会提议下修 - 截至5月23日，华翔、宏昌转债公告赎回，最后交易日分别为2025 - 06 - 06、2025 - 06 - 11；润达等6支转债公告不提前赎回；正裕等5支转债公告预计满足赎回条件 [5][64] - 截至5月23日，无转债董事会提议下修，中装转2公告下修结果，9支转债公告不下修，16支转债公告预计触发下修 [5][64] 一级市场：上周无转债新券上市及发行，证监会核准转债尚可 - 上周无转债新券上市及发行 [6][66] - 无新增董事会预案、5家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+0、+5、+1、 - 1 [6][66] - 截至5月23日，10家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模150.48亿元，4家上市公司通过发审委，合计规模33.93亿元 [6][71]

清凉产品出口增长 - 海内外市场对窗饰、饮品、电器等夏季特色产品需求增长，相关企业加快出口步伐 [1] - 江苏长江窗饰集团有限公司从出口百叶窗木片转型为整装百叶窗，产品附加值提升 [1] - 江苏华桑食品科技有限公司4月以来累计出口果汁类饮品17批次，新品大红袍茶饮、鲜椰乳饮等受海外市场认可 [1] 企业生产与创新 - 江苏长江窗饰选用透气性和吸湿性椴木为原料，迎合健康环保消费趋势 [1] - 江苏华桑食品引入膜浓缩技术制作植物提取浓缩液，提升产品竞争力 [1] 海关政策支持 - 镇江海关推动属地远程查检试点改革，实施"预约检验""远程查检"等便利措施，降低企业通关成本 [1] - 针对果汁饮品易腐特性，海关专设"绿色通道"优先查验，助力企业降本提效 [1] - 下一步镇江海关将优化预约查验流程，强化"专企专策"服务保障，支持企业拓展国际市场 [2]

娃哈哈内部改革与员工矛盾 - 宗馥莉接棒后娃哈哈内部矛盾持续升级 包括多地工厂停工 薪资骤降 企业班车停运 老员工集体讨要说法 [2] - 陕西娃哈哈乳品车间50余名一线员工自2月16日起被迫停工 收入大幅缩减 近3个月未获合理解决方案 [2][5] - 杭州娃哈哈精密机械有限公司员工因薪资逐月降低且承诺未兑现 四五十名员工冲进宏胜集团领导办公室维权 [9] 员工维权与公司应对 - 娃哈哈集团职工维权联络委员会人员规模已超1500人次 维权行动自2024年下半年开始持续 [10] - 公司通过职工代表大会决议 规定组织员工仲裁或对抗公司决策等行为可解除劳动合同 [11] - 维权员工反映公司采取停工停产 调岗降薪等方式变相裁员 内部传闻裁员比例达30% [9][11] 经营战略调整 - 宏胜集团新建生产线超30条 2025年大量生产订单给到代加工厂 [11] - 2024年娃哈哈集团营业收入约700亿元 实现业绩大幅回升 [12] - 宗馥莉管理风格与原有企业文化存在冲突 试图改变"大锅饭养懒人"现象 [12] 事件背景与影响 - 陕西娃哈哈乳品有限公司成立于2006年 法人为宗馥莉 第一大股东为荣泰企业有限公司 [8] - 杭州娃哈哈精密机械有限公司成立于1999年 已为400余条食品饮料生产线提供专业服务 [9] - 公司当前处于"新旧交替"关键期 内部改革带来的阵痛可能剧烈而久远 [14]