核心观点 - 报告覆盖多家公司及宏观、行业动态，核心观点包括：国际复材作为国内低介电布龙头，有望受益于AI服务器需求[1]；中信股份作为产融结合央企，股东回报持续提升[2]；工业企业利润保持高增但K型分化延续[3]；Vera Rubin量产加速，看好产业环节价值量上移[4] 国际复材（301526.SZ） - 公司为玻纤行业龙三，全球产能超120万吨，规模位居全球前三[6] - 全资子公司珠海珠玻是国内电子布产业早期奠基者，是国内少数具备第二代低介电布稳定批量供货能力的厂商[7] - 24、25年实现电子布销量同比+27.6%、+23.1%，产销比分别为98.7%、126.3%[7] - 预计2030年全球特种电子布市场规模达6.23亿美元，25-30年CAGR高达30.4%[7] - 截至2026/8/20，全国7628电子布均价为10.1元/米，同比+143.4%，年初以来均价同比+57.9%[7] - 风电纱市占率超过25%，高模、超高模产品产量居全球领先地位[8] - 截至2026/8/20，我国2400tex缠绕直接纱均价为3680元/吨，年同比+7.9%[8] - 预测公司2026-2028年实现归母净利润16.0/24.8/31.3亿元[8] 中信股份（00267.HK） - 公司是国内稀缺的持有首批央行金控牌照的产融结合央企[10] - 2025年综合金融、先进材料对营收贡献分别为38%、44%，对归母净利润贡献分别为95%/18%[11] - 中信银行是集团第一利润来源，2025年贡献综合金融板块79%的净利润[11] - 2021—2025年资产规模年复合增速提升至10.1%，ROE在7%~10%区间运行[12] - 2014—2025年营业收入、归母净利润年复合增速分别为8.34%、5.81%[12] - 2025年全年实现营业收入7693亿元、归母净利润587亿元，同比分别增长2.95%、0.91%[12] - 2026上半年归母净利润将实现同比不低于6%的增长[12] - 2021年以来分红率始终维持在25%以上，2025年分红率同比提升1.5pct至29%[12] - 《股东回报规划》设定2026年分红率力争达到30%的增长目标[10] - 根据分部估值法给予目标价15.55港元/股[10] 宏观：工业企业利润数据 - 2026年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%[15] - 7月工业企业利润累计同比增速环比回落1.1个百分点，当月利润同比增长11.2%，环比回落近4个百分点[16] - 7月工业企业营收累计、当月同比增速均为6.5%，累计增速环比持平，当月增速环比下降4.7个百分点[16] - 7月工业企业利润率为5.4%，环比下降0.9个百分点[16] - 7月PPI当月同比为3.5%，环比下降0.6个百分点[16] - 7月工业企业库存增速为10.8%，环比继续上涨1.3个百分点[16] - 存货周转天数（季调）为19.7天，环比上升0.13天，应收账款回收周期（季调）小幅拉长到66天[16] - 1-7月上游采掘和中游加工板块保持30%以上的利润增速，但中游加工板块利润增速环比下降近10个百分点[17] - 1-7月份规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点[17] - 1-7月份，国有控股企业/股份制企业/外商及港澳台投资企业/私营企业利润同比增长16.3%/23.6%/1.2%/10.9%[17] 计算机：Vera Rubin - VeraRubinNVL72量产全面加速，CoreWeave、GoogleCloud、MicrosoftAzure和OracleCloudInfrastructure等合作伙伴的机架已投入运行[19] - VeraRubin供应链覆盖30个国家的350多家工厂[19] - CoreWeave针对DeepSeek-R1的每兆瓦吞吐量比GraceBlackwellNVL72提升了10倍[19] - 整机将72颗RubinGPU与36颗VeraCPU通过第六代NVLink互联，每个RubinGPU配备288GBHBM4高带宽内存，单卡内存带宽达22TB/s[20] - 整机总HBM4容量约20.7TB，NVLink6全机架聚合带宽达260TB/s[20] - 整机推理性能可达3600PFLOPS（NVFP4精度），训练性能约2520PFLOPS[20] - 单机柜功耗提供两种软件可配置模式，分别达190kW、230kW[20] - VeraRubin是英伟达首个实现100%液冷的AI基础设施世代，整机无风扇设计[20] - 英伟达2027财年第二季度单季度收入为962亿美元，较上一季度增长18%，较去年同期增长106%[21] - 数据中心业务第二季度收入达890亿美元，较上一季度增长18%，较去年同期增长117%[21] - 英伟达预计2027财年第三季度收入将达到1080亿美元，上下浮动2%[21] - 建议关注OEM：工业富联；PCB：胜宏科技；保偏光纤：长盈通；液冷：申菱环境、英维克、领益智造；CPO：天孚通信、炬光科技[21] 房地产：四部门政策 - 2026年8月28日，中央多部门集中发布一揽子房地产制度性文件[23] - 个人房贷期限上限由最长30年延长至最长不超过40年[23] - 五项办法共同确立"以项目为中心"的主办银行模式与资金封闭管理框架[23] - 预售门槛抬升：主体结构封顶方可预售、预售资金全额监管、房贷竣工备案后发放、开发贷主办银行制封闭管理[24] - 建议关注头部央国企如：华润置地、招商蛇口、中国金茂、建发国际、越秀地产[25] 盛科通信（688702.SH） - 2026年上半年实现收入6.71亿元（YoY+32%），归母净利润-0.18亿元[27] - 26Q2单季度实现收入4.22亿元（QoQ+70%，YoY+48%），归母净利润-0.01亿元[27] - 2026年上半年研发费用为2.61亿元（YoY+9%），销售费用为0.26亿元（YoY+7%），管理费用为0.33亿元（YoY+5%）[27] - 截至26Q2末，公司存货为5.52亿元，库存商品为2.32亿元，较25年末增长0.91亿元[27] - 交换芯片最大端口速率达到800G，交换容量达到12.8Tbps及25.6Tbps[28] - 预计公司2026年-2028年营业收入为20.00亿元、28.71亿元、49.80亿元，分别同比增长73.9%、43.6%、73.4%[28] 农夫山泉（09633.HK） - 2026H1公司实现收入/归母净利润297.18/88.87亿元，分别同比+16.0%/+16.6%[30] - 2026H1公司毛利率/净利率分别为60.9%/29.9%，同比+0.6/+0.2pcts[30] - 2026H1包装饮用水/茶饮料收入96.41/131.22亿元，分别同比+2.1%/+30.1%，收入占比分别为32.4%/44.2%[30] - 2026H1功能饮料/果汁饮料收入33.48/29.22亿元，分别同比+15.5%/+14.0%[31] - 预计26/27/28年归母净利润分别为180/202/227亿元，同增13%/12%/12%[31] 泸州老窖（000568.SZ） - 2026年H1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润104.72/43.39/42.91亿元，分别同比-36.35%/-43.37%/-43.90%[33] - 单Q2实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.47/6.31/6.08亿元，分别同比-65.54%/-79.45%/-80.10%[33] - 26H1中高档酒类/其他酒类收入分别为92.0/12.1亿元，同比-38.9%/-10.3%，销量分别同比-42.5%/-9.5%[33] - 26H1公司酒类毛利率85.5%，同比-1.7pcts[34] - 26Q2公司毛利率83.8%，同比-4.1pcts[34] - 26Q2销售/管理/财务费用率分别为26.3%/8.2%/-4.4%，同比+15.7/+4.9/-2.5pcts[34] - 26Q2公司实现归母净利率25.8%，同比-17.5pcts[34] - 预计26-28年EPS为4.35/4.42/4.76元[34] 巴比食品（605338.SH） - 2026年H1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.52/1.35/1.06亿元，分别同比+2.03%/+2.28%/+4.50%[36] - 单Q2实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.72/0.87/0.64亿元，分别同比+1.40%/-7.43%/+3.32%[36] - 26H1特许加盟收入6.31亿元，同比+3.0%，期末门店总数5869家，较年初净减少40家[36] - 手工小笼包堂食新店型已落地380家[36] - 26H1大客户零售业务收入1.95亿元，同比下降2.1%[36] - 26H1毛利率29.29%，同比+2.3pcts，单Q2毛利率提升2.1pcts至30.31%[37] - 26Q2销售/管理/财务费用率分别为4.02%/7.15%/-0.58%，分别同比+0.1/+0.3/+0.6pct[37] - 26Q2归母净利率18.54%，同比-1.8pcts[37] - 预计26-28年EPS为1.20/1.30/1.42元[37] 华润饮料（2460.HK） - 2026H1实现营收/归母净利润54.55/5.92亿元，分别同比-12%/-26%[39] - 2026H1公司毛利率为47.6%，同比+0.9pct[39] - 经销及销售费用率和行政开支率分别为32.7%/2.6%，同比+2.3/+0.3pcts[39] - 26H1包装饮用水/饮料分别实现收入48.38/6.17亿元，同比-7.9%/-35.4%，占总收入比重分别为88.7%/11.3%[39] - 小规格瓶装水/中大规格瓶装水/桶装水收入分别同比-9.9%/-5.4%/+1.0%[39] - 湖北丹江口工厂预计于2026年底投产[40] - 预计26-28年归母净利润9.0/10.4/12.0亿元[40] 伊利股份（600887.SH） - 2026H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为644.9/57.6/56.0亿元，分别同比+4.1%/-20.0%/-20.3%[42] - 2026Q2公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为296.6/3.6/2.7亿元，分别同比+2.6%/-84.4%/-88.8%[42] - 26H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品分别实现收入365.9/168.5/90.7/12.7亿元，分别同比+1.3%/+1.6%/+10.3%/+228.2%[42] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达到18.6%，较上年同期提升0.6个百分点[42] - 26Q2公司毛利率34.3%，同比+0.1pct[43] - 26Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为18.9%/4.0%/-0.8%，分别同比-1.0/+0.3/-0.1pct[43] - 2026上半年计提资产减值准备24.6亿元，其中澳优商誉减值15.5亿元、存货跌价损失9.1亿元[43] - 26Q2公司最终实现归母净利率1.2%，同比-6.8pcts[43] - 公司拟以10-20亿元人民币回购股份并注销[43] - 预计26-28年公司EPS为1.63/2.09/2.22元[43] 颐海国际（1579.HK） - 26H1公司实现收入/经营利润/归母净利润33.47/5.47/3.76亿元，同比+14.3%/+27.1%/+21.6%[45] - 26H1第三方业务实现收入23.45亿元，同比+13.7%，其中火锅调味料/复合调味料/方便速食收入分别同比+20.5%/+3.0%/+8.9%[45] - 第三方海外和餐饮及食品公司销售分别实现收入2.79/1.83亿元，分别同比+46.8%/+17.6%[45] - 26H1关联方业务实现收入10.01亿元，同比+15.9%[45] - 26H1公司实现毛利率33.6%，同比提升4.1pcts，火锅调味料/复合调味料/方便速食毛利率分别提升4.2/5.6/2.6pcts[46] - 26H1销售费用率管理费用率分别为13.4%/4.3%，同比+0.8/-1.0pcts[46] - 26H1公司净利率11.8%，同比提升0.6pct[46] - 上半年拟现金分红3.76亿元，分红比例100%[46] - 预计26-28年公司EPS为0.95/1.05/1.16元[46] 骄成超声（688392.SH） - 2026H1实现营收4.46亿元，同比+38.24%，实现归母净利润1.03亿元，同比+77.38%[48] - 毛利率63.94%，同比-1.3pct，归母净利润率23.07%，同比+5.09pct[48] - 26H1末合同负债1.73亿元，相比一季度末增长59.51%[48] - 26H1末存货5.38亿元，相比一季度末增长31.95%[48] - 在功率半导体领域与上汽英飞凌、中车时代、振华科技等企业保持良好合作[49] - 先进超声波扫描显微镜成功获得国内头部半导体存储厂商小批量复购订单[49] - 预计2026-2028年归母净利润2.78、4.04、6.22亿元，同比增长136%、46%和54%[49] 阳光电源（300274.SZ） - 26H1实现营业收入309.12亿元，同比-28.99%，实现归母净利润52.59亿元，同比-32.01%[51] - 26Q2实现营业收入153.52亿元，同比-37.33%，环比-1.34%，实现归母净利润29.67亿元，同比-24.06%，环比+29.50%[51] - 26H1实现毛利率35.92%，同比+1.56pct[51] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.4元（含税），预计总派发金额为13.17亿元[51] - 新一代"1+X"模块化PCS单机模块化设计，3.45MW-12.5MW功率段全覆盖，满载效率达98.5%[51] - PowerStack255CS系统功率125kW，容量升级至257kWh，全天候平均效率实测≥88%[52] - 正式推出EnerNeo系列固态变压器（SST）并面向市场供货[52] - 预计26E年-28E年实现归母净利润138.99/187.11/246.65亿元，YoY+3.2%/+34.6%/+31.8%[52] 鹏辉能源（300438.SZ） - 26H1实现营业收入109.78亿元，同比+155.27%，归母净利润8.16亿元，同比+1025.39%[54] - 26Q2实现营业收入62.10亿元，同比+137.88%、环比+30.23%，归母净利润4.93亿元，同比+1239.99%、环比+52.40%[54] - 26Q2储能电池出货12.09GWh，环比+25.7%，对应储能业务收入46.75亿元[55] - 26Q2储能业务毛利率20.8%，环比+1.2pct[55] - 26H1境外收入17.03亿元，同比+157.26%，境外毛利率24.74%[55] - 户用储能电芯26