报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以颖通控股为切入点，分析其在香水分销领域的优势与财务表现，同时探讨美护行业尤其是香水市场的发展趋势与竞争格局，认为颖通控股凭借多品牌矩阵、全渠道渗透和数字化运营等优势，有望受益于行业增长[2][4]。 根据相关目录分别进行总结 公司简介：领航香水分销，多品牌全渠道构建护城河 - 发展历程：颖通控股1987年成立，历经初创、开拓与成熟期，从香水代销起步，逐步多元化布局，产品覆盖超8000个POS [8][9] - 股权结构：实控人刘钜荣夫妇通过颖通国际间接持股，股权结构稳定 [10] - 管理层：创始人刘炬荣有超40年行业经验，核心团队经验丰富，助力公司发展 [13] - 业务模式：战略性选择品牌产品，进行市场部署和全渠道销售，外部品牌与自有品牌构筑矩阵 [16][20] 财务分析：线下渠道贡献主要营收，盈利能力突出 - 营业收入：2023 - 2025年营收从16.99亿增至20.83亿，香水业务占比高，彩妆和护肤品增速可观 [28] - 渠道分类：零售商渠道驱动规模，直营线下保障利润，分销渠道优化 [31] - 毛利率：总体毛利超50%，直营渠道高毛利支撑盈利，门店策略收效 [35] - 销售费用：2023 - 2025年从4.58亿增至5.93亿，费用率2025年为28.46%，结构优化 [36] - 财务费用：收支结构健康，2025年费用率升至0.22%，汇兑亏损收窄 [40] - 管理费用：2023 - 2025年从1.70亿升至2.08亿，费用率降至9.98%，成本管控有效 [45] - 净利润：2022 - 2025年从1.71亿增至2.27亿，复合增速约10%，盈利能力强 [46] 行业分析：美护赛道韧性领航，万亿级扩容多轨分化 - 市场规模：中国化妆品2023年规模9537亿，预计2028年超1.4万亿，香水市场潜力大 [4] - 全球香水：2018 - 2023年规模年复合增3.7%，预计2028年超8411亿 [58] - 中国香水：2018 - 2023年规模年复合增12.3%，预计2028年超477亿，线上和高端产品驱动增长 [61] - 香水趋势：未来五年复合增长14.0%，国际品牌借本土渠道下沉，高端市场主导 [62] - 其他化妆品：护肤、彩妆、个护、眼镜市场均呈增长态势 [69][75] 竞争格局：香水分销赛道精耕细作，全渠道+数字化助力销售 - 赛道地位：香水赛道领军，多品类拓展协同，非香水品类收入占比2025年达19.1% [79] - 品牌矩阵：代理73个外部品牌，62个独家授权，自有品牌Santa Monica布局香水和眼镜 [80] - 渠道：全渠道网络覆盖，计划2026 - 2028年新增100家自营门店，旅游零售POS增加 [83] - 拾氛气盒：自营零售商品牌，计划未来四年新增100家线下门店，毛利率高 [90] - 营销：全渠道协同营销，2023年与1000 + KOL合作，实现流量闭环 [91] - 会员制度：截至2025年3月有200万会员，将升级CRM系统进行全周期管理 [99]

假设发售价为每股发售股份3.09港元(即本招股章程所述发售价范围的中位数)公司将收取的全球发售估 计所得款项净额，经扣除公司就全球发售应付的包销费用及佣金以及估计开支(假设超额配股权未获行 使)约为9.5亿港元。约15.0%进一步发展公司的自有品牌及收购或投资外部品牌。约55.0%发展及扩大公 司的直销渠道。约10.0%加速数字化转型。约10.0%提升集团的知名度及声誉。约10.0%营运资金及一般 企业用途，以支持公司的业务营运及增长。 智通财经APP讯，颖通控股(06883)于2025年6月18日至6月23日招股，公司拟发售3.33亿股，香港发售占 10%，国际发售占90%，另有15%的超额配股权。每股发售价2.80-3.38港元，每手1000股，预期股份将 于2025年6月26日开始在联交所买卖。 公司在世界领先品牌中的声誉使公司能够成为许多拟进军中国(包括香港及澳门)或将其品牌影响力拓展 至该国的品牌授权商的业务合作伙伴。这种长期的商业关係使公司能够在公司的产品组合中打造标志性 品牌及有吸引力的产品。截至最后实际可行日期，公司为合共72个外部品牌进行产品分销及市场部署， 包括Hermès、Van Cle ...

6月9日-6月10日，港交所IPO审核企业共有5家通过聆讯，另有2家企业递表。聆讯通过企业为药捷安 康、颖通控股、圣贝拉、香江电器、曹操出行，递表企业为银诺医药、创智芯联。 01 药捷安康(南京)科技股份有限公司 6月9日，(以下简称"药捷安康")上市聆讯获通过，公司将登陆港交所主板上市，联席保荐人为中信证券 和华泰国际。 公开数据显示，药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及 开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。自于2014年注册成立以来，公司凭借全面集成的内部 研发系统，已自主发现及开发一种核心产品Tinengotinib(TT00420)以及建立五种临床阶段候选产品及一 种临床前阶段候选产品的管线。 公司的核心产品Tinengotinib是一种独特的多靶点激酶(「MTK」)抑制剂，主要靶向三个关键通路(即 FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶)。截至最后实际可行日期，Tinengotinib正进行两项关键性╱注册临 床试验，用于治疗在过往接受FGFR抑制剂治疗后疾病发生进展的胆管癌(「CCA」)，一项在中国进 行，另一项为涉及美国的跨区域临床试验(「 ...