2025年A股退市制度改革与市场生态 - 2025年A股退市领域呈现全新画像，关键词包括“打假退市”、“占用退市”、“主动退市”、“退市不免责”及“强化退市过程中投资者保护” [1] - 退市制度改革持续深化，从“退得下”向“退得稳”演进，多元出清机制成熟、立体化追责体系完善，加速形成资本市场“有进有出、优胜劣汰”的良性生态 [1] 退市类型与结构变化 - 退市结构日趋多元，今年以来交易类退市11家、财务类退市9家、主动类退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家 [1] - 重大违法强制退市案例显著增加，沪深两市已有15家公司触及重大违法退市，创历史新高 [1] - 主动退市常态化成为年度亮点，今年以来共有6家公司主动退市，涵盖股东大会决议、吸收合并等方式 [1] - 主动退市的兴起得益于并购重组、吸收合并等市场化工具的发力，为企业资源整合与绩差公司提供缓冲路径 [2] 资金占用与规范类退市 - 资金占用规范类退市威慑力再现，监管对ST东时、*ST华微等公司发函督促清收占用资金，并重申未按期整改将终止上市 [2] - 在各方推动下，部分公司通过引入投资人代偿、破产重整、债务豁免等多元方式解决资金占用问题，化解退市风险 [2] - 新“国九条”强调严肃整治资金占用等违法违规行为，推动资本市场存量资金占用金额已明显下降 [2] 退市追责与执法态势 - 监管部门坚守“退市不免责”原则，通过民事、行政、刑事追责多管齐下，形成常态化执法格局 [3] - 财务造假、信披违规等行为退市后仍被追责，例如退市龙宇因2019年至2022年年度报告虚增营收利润被处罚，实控人徐某增被罚1690万元并采取10年市场禁入 [3] - 去年以来，超过91家次退市公司被证监会查处，其中73家被重罚20亿元 [3] - 刑事追责案例增加，紫晶存储10名高管被判刑，最高刑期达七年六个月，已退市的金洲慈航原实控人朱要文被采取刑事强制措施 [4][5] 投资者保护与司法救济 - 投资者保护不因公司退市而改变，上海金融法院对投资者诉退市龙宇案作出首批示范判决，投资者一审胜诉 [5] - 代表人诉讼步入常态化，锦州港启动特别代表人诉讼，美尚生态特别代表人诉讼有序推进，ST旭电发布普通代表人诉讼权利登记公告 [5] - 龙力生物普通代表人诉讼中1618名投资者获赔超2.7亿元，中介机构被判承担一定比例连带责任 [5] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，明确健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制，鼓励控股股东等主动采取先行赔付等措施 [6] - 《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》提出明确主动退市中投资者保护安排，防范利用破产重整损害投资者利益 [6]

中国资本市场学会学术委员会成立 - 中国资本市场学会学术委员会于12月18日正式成立，由29位权威专家组成“超级智囊团”，旨在为资本市场高质量发展提供智力支撑 [1][13] - 证监会主席、中国资本市场学会会长吴清亲自出席成立会议并主持召开了资本市场“十五五”规划专家座谈会，释放加强理论研究、提升智库能力的强烈信号 [1][14] - 从7月26日中国资本市场学会成立到12月18日学术委员会成立，短短五个月间，资本市场“国家队”智库建设完成关键跃升 [1][14] 学术委员会的职能与定位 - 学术委员会是中国资本市场学会的最高学术机构，致力于加强学术研究、促进交流、鼓励创新、崇尚道德，发挥学术引领、认知引导、咨政建言作用 [1][3][14][15] - 其职能定位表明，它不仅是理论研究的“思想库”，更是政策制定的“参谋部”和市场实践的“指南针” [3][15] - 吴清指出，加强资本市场理论研究对形成契合中国实际的理论体系、推动市场高质量发展、参与全球金融治理合作具有重要意义 [3][15] 学术委员会的人员构成与特点 - 委员会由29名专家组成，设主任委员1名、副主任委员4名，每届任期4年 [3][15] - 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬担任主任委员，副主任委员全部来自高校，彰显专业性与独立性 [4][18] - 成员来源广泛，涵盖政府部门研究机构、高校、海外学者及市场机构专家，高校学者占比较高，来自清华、北大等多所顶尖学府 [5][18] - 委员会构成多元，包括政策型智库专家（如杨志勇、张立）、国际投行经济学家（如摩根士丹利邢自强、野村证券陆挺）以及市场一线专家（如京东沈建光、中美绿色基金徐林） [6][19] - 这种“三结合”（理论权威、市场实践者、国际视野经济学家）的构成旨在立足中国实际，兼具国际视野，重视理论与实践结合 [7][20] 资本市场“十五五”规划专家建议 - 在专家座谈会上，与会专家认为“十五五”时期是资本市场提质增效、健全功能的关键阶段 [8][21] - 专家提出的前瞻性建议主要包括：提高发行上市交易制度包容性以吸引新质生产力领域优质企业上市；扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给；活跃并购重组市场并严格常态化退市；完善人工智能在资本市场应用的治理与监管；从严打击财务造假并加强投资者保护与教育 [8][9][21] - 这些建议精准聚焦改革关键环节，回应市场关切并着眼长远发展 [9][22] - 吴清对建议给予高度评价，表示证监会将扎实推进规划编制，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，深化投融资改革，扩大制度型对外开放 [9][22] 学会与智库体系的全面升级 - 中国资本市场学会于7月26日在上海成立，吴清当选会长，李超当选执行副会长，会员包括顶尖学者、金融机构高管、上市公司董事长等，堪称“全明星阵容” [11][23] - 学会下设宏观与产业、市场稳定与风险防控、创新发展、市场微观结构、期货与衍生品、国际市场与对外开放、法治与投资者保护等多个专业委员会 [11][23] - 新成立的学术委员会作为最高学术机构，将统领各专业委员会的理论研究工作，使智库功能更加系统化、专业化 [11][23] - 学会将重磅推出官方学术期刊《资本市场研究》，旨在成为连接学术界、监管机构和实务界的顶级期刊，与《金融研究》互补，共同构建中国特色金融理论体系 [12][24] - 这一系列举措标志着中国资本市场理论研究正迈向系统化、专业化、国际化的新阶段，有望提升中国在全球金融治理中的话语权和影响力 [12][24]

财富管理行业发展与投资者保护现状 - A股市场总市值突破102万亿元 公募基金规模超32万亿元 私募基金规模接近20万亿元 银行理财存续总额达30万亿元 金融市场总规模约300万亿元 [2][4] - 投资者基数庞大：超过2亿股民 7亿基民 1.25亿银行理财投资者 但中小投资者权益保护问题突出 [4] - 新兴领域风险加剧：私募基金、资管计划、信托产品及数字资产、境外投资等领域侵权欺诈事件频发 [2] 投资者权益保护痛点 - 信息不对称问题严重：60%监管通报案例涉及"未如实披露资产标的"或"夸大收益预期" 仅23%私募投资者理解"合格投资者"定义 [7] - 维权机制缺失：投资者遭遇侵权后缺乏有效救济渠道 制度设计未充分平衡投融资主体权责 [4][5] - 教育滞后于产品创新：超40%私募投资者对"平仓线""份额赎回限制"等条款存在认知盲区 [7] 监管政策与制度完善方向 - 最高人民法院与证监会联合发布《指导意见》：要求优化"愿意来、留得住、发展得好"的市场生态 强化司法行政协同 [6] - 证监会出台《上市公司募集资金监管规则》：加强募集资金监管 提升上市公司质量 [7] - 专家建议构建"三位一体"保护体系：完善标准化信息披露 建立风险分级机制 强化管理人信义义务 [7] 技术创新与生态建设 - 数字化保护方案：区块链技术穿透式监督 智能合约自动履约 大数据风险预警系统提升保护效率 [7] - 多元共治网络：需整合监管端、自律端、市场端力量 健全金融消费者权益保护机制 [7] - 投资者教育升级：需提升风险意识与维权能力 融入公司治理环节 [5]