亚马逊中国制造商品涨价潮 - 亚马逊平台自5月起出现明显涨价潮，范围从部分商品扩展至多个高频消费品类，涨价幅度更广、更快、更显著 [1] - 第三方数据显示4月第二周后近1000种商品上调售价，平均涨幅接近30%，1400多款中国制造商品价格中位数上涨2.6%，超过同期美国核心通胀率 [1] - 涨价品类从科技配件、女装延伸至厨房水壶、家用锅具等刚需商品，头部品牌Anker产品售价提升约25%，GreenPan煎锅价格从16美元涨至32美元 [1] 涨价驱动因素 - 美国对中国产品征收10%基础关税，钢铁相关产品税率达50%，汽车及零部件税率为25%，6月23日新一轮钢铁加税政策生效进一步推高厨房电器、五金杂件成本 [2] - 美国取消800美元以内商品免税的小额包裹政策，导致Temu等平台被迫涨价，例如一双鞋从14美元涨至27美元 [2] - 亚马逊声称涨价商品仅占平台前10万热销商品的1%，多为6%以内微调，但实际影响已波及价格敏感消费者和依赖低价策略的卖家 [2]

销售表现 - 2Q25E销售增长可能保持疲软，与1Q25E相似[1] - 2Q25E销售增长预计较慢，美国增长10%，中国和欧洲负增长[2] - 公司维持FY25E销售增长30%+的指引，但预测下调至14%（原23%），1H25E个位数增长，2H25E增长20%[4] 销售疲软原因 - 高基数效应（1Q24销售增长70%+，2Q24增长40%+）[2] - 家庭烹饪兴趣下降，通胀暂时缓解[2] - 外卖服务兴趣持续增长[2] - 缺乏新产品发布，同行竞争加剧[2] - 中国和欧洲增长低于预期[2] 区域市场表现 - 美国市场：预计FY25E销售增长10%，线下渠道扩张（POS数量从FY24的1,300增至FY25E的3,000）[4] - 中国市场：需求偏向家电、低价商品和体验消费，小家电和厨具需求疲软，1H25E和FY25E销售可能同比下降[4] - 欧洲市场：非管理层重点，1H25E和FY25E销售增长可能低于预期[4] 关税影响 - 美国对钢铁和铝制品关税从25%提高至50%，6月23日生效[5] - 公司产品总关税可能高达73.3%（基础税率3.3% + 芬太尼税率20% + 232条款税率50%）[5] - 假设钢铁和铝含量30%，实际税率约50%，公司可能转嫁15%关税，消化35%[6] - 关税每增加1%，美国市场GP利润率下降0.55%，FY25E美国市场GP利润率预计降至33%（FY24为45%）[6] - 集团整体GP利润率预计降至32%（原35%）[6] 财务预测与评级 - FY25E/26E/27E净利润预测下调28%/34%/34%，反映需求疲软、关税上升及ASP上涨可能导致的销量下降[7] - 目标价下调至4.64港元，基于10倍FY25E市盈率，当前交易价为11.6倍FY25E市盈率[7] - 评级从买入下调至持有[7]