(Bloomberg) -- A rating upgrade is usually a cause for celebration. So why when Moody’s Ratings bumped up its rating for Japan’s SoftBank Group Corp. did the company bristle? What really happened? In 2020, SoftBank withdrew its request for a Moody’s rating. Despite that Moody’s still decided to cover the company’s debt as an “unsolicited rating.” On Wednesday, it raised that rating to Ba2 from Ba3. In reaction, SoftBank attacked the rating, saying that it was “based solely on their subjective assumptions ...

全球股市与债券市场脱节 - 全球股市创纪录价格与债券市场对政府债务水平上升的担忧日益脱节 [1] - 投资者要求购买顶级经济体30年期债务的溢价上升反映"对财政前景的担忧日益加剧" [1] 信用评级下调与风险资产脆弱性 - 美国失去三大信用评级机构的AAA评级 法国被惠誉下调至历史最低评级 [2] - 风险资产估值过高使其易受冲击 需警惕潜在压力传导渠道 [2] 政府债券发行与杠杆投资者 - 政府债券发行日益被对冲基金等高杠杆投资者吸收 [3] - 市场可能在"债务水平超过教科书定义的可持续性之前"就爆发危机 [3] 美国资产投资流向 - 4月非美国投资者大量抛售美国债券和股票 但5-6月大部分资金流已逆转 [4] - 全球投资者持有大量美国资产 加上战略资产配置决策缓慢 表明任何重大投资组合转移都可能是渐进的 [4] 通胀预期调查结果 - 对13个发达经济体和18个新兴市场经济体的调查显示 疫情后全球价格飙升根本推高了家庭通胀预期 [5] - 在涨幅最大的国家 家庭通胀预期上升尤为明显 [5] 通胀持续影响与经济降温 - 临时通胀飙升可能产生持久影响 引发担忧 [6] - 实体经济正在降温 尤其在美国劳动力市场等领域 [6]

Markets are ignoring a hotter-than-expected inflation report and instead turning their attention to the latest signs that the U.S. labor market is faltering — a shift in focus that points to growing concern about a deeper economic slowdown. Consumer prices rose a bit more than expected August, according to CPI data released Thursday by the U.S. Bureau of Labor Statistics. Both the headline rate of 2.9% and the core rate of 3.1% remain solidly higher than the Federal Reserve's 2% target. Normally, that wou ...

交易概况 - KBRA对Upstart证券化信托2025-3发行的四类票据授予初步评级 该交易规模为3.2亿美元 由无抵押消费贷款支持[1] - 该证券化是Upstart通过其在线平台发起的第47笔资产支持证券(ABS)交易 发行主体Upstart Network Inc是上市公司Upstart Holdings Inc (NASDAQ: UPST)的全资子公司[3] 信用增强机制 - A类票据初始信用增强水平为56.45% B类为43.50% C类为33.30% D类为20.50%[2] - 信用增强措施包括超额抵押 超额利差 非递减现金储备账户以及次级结构(D类票据除外)[2] 评级方法论 - KBRA应用了消费贷款ABS全球评级方法论 全球结构化金融交易对手方方法论以及ESG全球评级方法论进行分析[4] - 分析过程中考虑了对Upstart的运营审查结果以及与公司的定期更新沟通[4]

穆迪公司战略举措 - 穆迪公司计划获得埃及国内信用评级机构MERIS的多数股权所有权 交易条款尚未披露[1] - MERIS成立于2003年 是穆迪与埃及咨询公司FinBi的合资企业 在埃及国内资本市场具有先驱地位[2] - 该交易将加强穆迪在中东和非洲地区的市场影响力 并支持全球本地资本市场发展[3] 交易结构与运营安排 - 交易需获得监管批准 MERIS完成后将作为穆迪独立附属公司运营[3] - MERIS将保持独立管理团队 继续使用自有评级方法和发布信用评级[3] - 穆迪首席运营官表示将分享全球最佳实践 MERIS团队继续为埃及市场提供本地化服务[4] 穆迪扩张战略背景 - 此次收购符合穆迪非有机增长战略 2025年6月全面收购ICR智利公司[4] - 2024年宣布收购Numerated Growth Technologies和Global Credit Rating Company Ltd 100%股权以深化非洲信用市场布局[4] - 过去六个月穆迪股价上涨3.5% 低于行业10.6%的增长率[5] 金融业并购趋势 - Commerce Bancshares获得监管部门批准收购FineMark Holdings 交易预计2026年1月1日完成[9] - FineMark股东每股将获得0.690股Commerce Bancshares股票 交易预计使2026年GAAP收益增加6%[10] - Fifth Third Bancorp收购DTS Connex 增强商业支付业务中的现金物流和风险管理能力[11] - 通过DTS Connex先进技术优化现金操作流程 加强数据共享和客户服务解决方案[12]

美债评级下调与市场反应 - 穆迪下调美债评级导致美债不再被视为避风港而成为风险源 [3] - 香港强积金因美债失去AAA评级可能被迫抛售美债 持有上限为总资产10%即1300亿港元 [3][5] - 芝加哥商品交易所投机者押注10年期美债收益率飙至5% 赌资达1300亿美元 [5] 中国美债持仓变化与战略调整 - 中国美债持仓从2013年1.32万亿美元峰值暴跌42%至7654亿美元 [5] - 减持美债是对冲美国科技战和贸易战的金融风险 并规避资产冻结风险 [7][14] - 中国同步增持黄金储备至十年新高 并推动人民币跨境支付系统交易额破纪录 [11][14] 美国债务问题与政治因素 - 美国债务/GDP比率从98%升至134% 两党十年未通过财政紧缩法案 [7] - 穆迪降级报告指出"政治极化导致财政自杀"是美债失信主因 [9] - 特朗普政府提议通过关税战倒逼美联储降息1% 以节省4000亿利息支出 [9] 全球去美元化趋势 - 欧洲和日本加速抛售美债 推动30年期美债收益率达5.18%历史峰值 [11] - 发展中国家转向"黄金+本币"储备模式 受俄罗斯外汇被冻结3000亿美元事件影响 [11] - 全球70国接入人民币跨境支付系统 上海黄金交易所单日交易量突破千吨 [14] 金融市场连锁反应 - 30年期美债收益率突破5%创2007年来新高 美元指数跌至100关口 [7] - 美债收益率飙升推高全球贷款成本 导致发展中国家企业破产及欧洲养老金缩水 [14] - 美联储官员承认美债波动可能引发金融海啸 [11]

公司财务报告发布 - 标普全球于2025年7月31日公布第二季度财务业绩 [1] - 完整财报及补充材料可通过投资者关系网站获取 [1][2] 投资者沟通安排 - 公司高管将于美东时间8:30举行电话会议解读季度业绩 [2] - 会议演示材料及网络直播链接均发布于投资者关系专题页面 [2][3] 公司业务定位 - 标普全球为政府、企业及个人提供核心数据与专业技术支持 [4] - 业务覆盖信用评级、基准指数、数据分析及工作流解决方案 [5] - 服务领域涵盖全球资本、大宗商品和汽车市场 [5]

投资观点 - 对Moody's Corporation (NYSE: MCO)给予买入评级 认为该公司具备定价权 且宏观环境改善时存在上行空间 [1] - 投资理念聚焦于基本面分析和估值驱动 重点识别具有长期规模化潜力和终端价值释放能力的公司 [1] - 投资方法关注企业核心经济要素 包括竞争壁垒 单位经济效益 再投资空间和管理质量 及其对长期自由现金流和股东价值创造的影响 [1] 投资策略 - 专注于具有强劲长期顺风势头的行业 通过基础研究挖掘高质量长期投资机会 [1] - 投资目标在于帮助读者理解真正驱动长期股权价值的核心因素 [1] 分析师背景 - 拥有10年自学历程 目前管理来自亲友的资金 [1] - 撰写动机包括分享投资见解和获取同行反馈 旨在提供兼具分析性和可读性的优质内容 [1]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为3.56美元 超出市场预期的3.44美元 同比增长8.5% [1] - 归属于公司的净利润为5.78亿美元（合每股3.21美元） 高于去年同期的5.52亿美元（每股3.02美元） [2] - 总收入达19亿美元 超过预期的18.5亿美元 同比增长4.5% [3] - 调整后营业利润为9.66亿美元 同比增长7.1% 营业利润率从49.6%提升至50.9% [3] 业务板块表现 - 投资者服务(MIS)收入微降至10.6亿美元 企业金融和金融机构业务疲软 但结构化金融收入有所改善 [4] - 分析业务(MA)收入增长10.5%至8.91亿美元 得益于专有数据和独特分析洞察的强劲需求 [4] 成本与资本管理 - 总支出增长3.6%至10.8亿美元 [3] - 公司以均价460.76美元回购60万股股票 剩余9亿美元回购授权额度 [6] - 现金及短期投资余额为22.9亿美元 较2024年底的29.7亿美元下降 [5] 战略发展 - 完成对ICR智利的全资收购 强化拉丁美洲本地信贷市场布局 [9] - 管理层表示此次收购将提升信用评级和研究服务能力 增强拉美市场透明度 [10] 业绩展望 - 上调2025年调整后每股收益指引至13.50-14.00美元（原13.25-14.00美元） [7] - MIS业务收入增速预期调整为低至中个位数（原为稳定至中个位数增长） [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入19亿美元，同比增长4%，去年同期收入增长22% [6][7] - 调整后运营利润率为50.9%，较去年提高130个基点 [7] - 调整后摊薄每股收益为3.56美元，同比增长9%，较三年前同期增长60% [8] - 缩小了评级发行、MIS收入和每股收益的指引范围 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 本季度收入10亿美元，接近第二季度纪录，连续两个季度超过10亿美元 [9] - 总营收和交易收入增长强于发行增长，得益于有利的发行组合和非发行相关产品服务增长 [9] - 经常性收入同比增长7%，来自定价举措和投资组合增长 [27] - 调整后运营利润率为64.2%，较去年扩大100个基点，预计全年调整后运营利润率在61 - 62% [30][31] 穆迪分析业务 - 收入增长11%，其中约4个百分点来自并购和外汇因素 [31] - 经常性收入增长12%，有机恒定货币经常性收入增长8%，与第二季度ARR增长一致 [32] - 调整后运营利润率为32.1%，同比提高360个基点，有望实现全年32 - 33%的利润率指引 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月发行低迷，5 - 6月市场状况改善，发行显著回升，利差收窄至4月前水平 [9] - 第二季度，私人信贷相关交易占首次授权近25%，相关交易数量同比增长50%，收入增长75% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资加强MIS在发行人和投资者中的首选地位，在私人信贷市场投入并发声，举办活动展示品牌影响力 [9][10][11] - 穆迪分析业务创新、投资和合作，与MSCI合作提供第三方信用评分，收购ICR智利，与科技和数据公司建立合作 [13][19][20] - 加速GenAI能力部署，约40%按ARR衡量的产品包含GenAI功能，GenAI早期采用者总支出接近2亿美元，增长约为MA整体两倍 [22][23] - 与微软合作，为其提供运营数据，助力决策和业务功能，实现风险管理、AI创新和成本效率提升 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年持谨慎乐观态度，年初确定的四个关键信贷主题仍相关，可能影响2025年及以后 [10] - 执行战略良好，财务状况稳健，投资以利用数字转型、AI采用和私人市场扩张等长期需求驱动因素 [43] 其他重要信息 - 公司发布2025年第二季度财报及全年部分指标的更新指引，财报电话会议记录和演示文稿可在ir.moodys.com获取 [3] - 电话会议包含非GAAP或调整后数据，相关调整与美国GAAP的对账可在财报末尾表格查看 [3] - 发言可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可在公司年报和SEC文件中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：决策解决方案中KYC和保险业务ARR的逆风因素及下半年ARR展望 - 有政府相关流失、KYC战略终止分销伙伴关系、ESG相关流失、保险相关并购导致的一次性流失 [46][47] - 银行业务中，贷款业务是增长重点，Credit Lens ARR增长低至中两位数，管道良好，准备进入续约周期 [48][49][50] - 保险业务管道良好，下半年有重要新模型发布，CAPE集成受客户欢迎，有望推动ARR增长 [51] - KYC业务对金融服务客户交叉销售强劲，预计第四季度对企业新销售加速，排除流失事件ARR增长将保持高两位数 [52][53] 问题2：MIS业务本季度发行是否有从下半年提前以及公共债务市场改善对私人信贷市场的影响 - 本季度没有明显的发行提前情况 [57] - 私人信贷市场持续增长，原因包括保险公司增加配置、基金融资和证券化等业务发展、投资者资金流入等 [58][59][60] 问题3：本季度运营利润率扩张是否因费用从第二季度转移到下半年 - 没有将费用从第二季度转移到后续季度，利润率扩张主要得益于穆迪分析业务的相关努力，如投资优先级调整、供应商关系优化、生产力工具部署等 [64][65][66] 问题4：银行业务ARR连续四个季度下降的情况及增长加速的催化剂 - 银行业务产品组合中，贷款业务增长良好，合并ARR增长预计达高两位数，但其他业务如商业房地产数据业务和培训业务表现不佳，影响整体增长 [69][70][71] 问题5：更新的债务发行类别指引对下半年MIS收入组合的影响 - 上半年积极的组合因素包括结构化融资中ABCP和担保债券计划、银行贷款从再定价转向新贷款、PPIF中次级主权发行放缓等 [73][74] - 下半年若市场开放，投资级和高收益市场可能有更多不频繁发行人，结构化融资中CMBS和CLO活动、M&A活动增加都可能对组合有利 [74][75] 问题6：关于AI和GenAI，ARR达2亿美元且增长两倍于其他产品的具体情况 - 独立AI产品收入目前不显著，2亿美元是GenAI早期采用者在MA的总支出，与这些客户的深度合作带来了更高增长 [78][79][80] 问题7：私人信贷对MIS收入的贡献、体现领域及对结构化融资组合的贡献 - 私人信贷收入本季度增长75%，体现在资产支持融资的结构化融资评级、BDC评级、基金融资、项目融资等方面，也推动了新授权增长 [83][84][85] 问题8：MA业务ARR增长放缓是一次性情况还是市场环境恶化导致 - 一次性事件导致流失率下降约1个百分点，对各子业务ARR增长有影响 [89] - 销售周期略有延长，但平均交易规模增加，未出现终端市场明显恶化情况 [91] 问题9：参议员Warren关于私人信贷潜在风险的信件及公司在该团队的投资和招聘情况 - 公司作为独立信用风险评估者在私人信贷市场有重要作用，评级方法和流程与公共市场相同 [95][96] - 在业务流量增加的领域，如基金融资、特殊资产、ABF团队等会增加人员，有全球私人信贷负责人协调分析活动，商业团队有专注另类资产管理的负责人 [96][97] 问题10：研究和洞察业务表现好于预期的驱动因素及客户对AI的采用是否加速 - 增长部分由Research Assistant驱动，还有新产品发布，更新该工具的客户NPS更高，有扩大合作倾向，平台相关改进也促进了业务增长 [101][102] - 不同层级银行客户对AI采用方式不同，大型银行希望将穆迪数据和专业代理融入其内部AI工作流平台，二、三级银行客户通过平台获得AI功能，部分模块可按需收费，AI功能提升了客户满意度和使用率，为续约提价创造机会 [103][104][105] 问题11：在直接贷款领域的市场参与情况及能否用其他私人信贷机会替代潜在业务损失 - 存在发行人从公共市场转向私人信贷市场的情况，但并非损失评级机会，只是可能推迟 [109][110] - 与MSCI的合作有助于让私人信贷投资者开始使用和重视评级，随着时间推移，可能促使普通合伙人让穆迪对投资进行评级 [112][113]