核心观点 - 人工智能基础设施投资尚未见顶 且资本支出正在加速 这创造了一个巨大的投资机会[1] - 最明智的投资方向可能不是直接投向超大规模云服务商 而是采用“卖铲子”策略 投资于为人工智能提供物理基础设施的公司[1][2] 投资逻辑与市场动态 - 超大规模云服务商正陷入一场“赢家通吃”的军备竞赛 被迫在基础设施上投入前所未有的资本[3] - 超大规模云服务商竞相建设人工智能产能 这保证了其供应商将获得持续且巨大的现金流[3] - 超大规模云服务商面临过度支出和激烈竞争的风险 而“卖铲子”公司的收入前景则非常清晰[4] - 资本支出的洪流仍在继续 资金流向非常明确[4] - 传统的“卖铲子”式资本支出超级繁荣周期似乎仍未结束[5] “卖铲子”策略的具体投资领域 - **芯片制造商**：提供人工智能处理能力的明显受益者 例如英伟达和博通[6] - **能源生产商**：人工智能数据中心需要巨大电力 公用事业和可再生能源公司至关重要 例如NextEra Energy和Constellation Energy[6] - **大宗商品与材料**：特别是连接电网和数据中心所需的铜及线缆制造商 例如Freeport-McMoRan和Southern Copper[6] - **基础设施**：数据中心和冷却系统的建造商 例如Vertiv Holdings和EMCOR Group[6]

奥克特资本13F持仓核心观点 - 奥克特资本的股票持仓展现出清晰且一致的模式：深度价值的周期股、具有强劲自由现金流的能源公司以及具有不对称回报潜力的特殊情境股票 [1] - 其持仓组合整体上严重偏向深度价值的周期股 油轮、能源生产商和大宗商品相关业务在投资组合中占据主导地位 这些领域普遍具有显著的现金流收益率、被低估的估值以及周期性上行潜力 [8] - 公司的投资哲学始终如一：拥抱市场错位 从重组类股票到被市场忽视的外国周期股 其持仓显示出对悲观情绪已被充分定价的情境的明确偏好 [9] - 能源是公司最高确信度的投资主题 多个重仓股反映了其观点 即市场仍然低估了整个能源行业现金创造能力的持久性 [10] - 仓位变动显示出耐心与机会主义的结合 公司减持了上涨的股票 同时显著增持了其他股票 这与“有控制的进取”理念一致 [11] 主要持仓公司分析 - **TORM PLC (TRMD)**：奥克特资本最大的公开持仓 持有40,581,120股 头寸价值8.346亿美元 该持仓体现了对油轮周期的坚定信念 公司拥有异常强劲的现金流生成能力、严格的资本回报政策 且吨海里需求受全球贸易流变化推动 这为奥克特提供了对成品油轮市场多年供需失衡的杠杆敞口 [3] - **Expand Energy Corp (CHK)**：持有5,062,363股 头寸价值5.378亿美元 能源是投资组合的基石 CHK提供了规模、严格的资本支出和对天然气的杠杆敞口 尽管本季度操作极少 但头寸规模显示出持久的长期信心 [4] - **Garrett Motion (GTX)**：持有31,894,816股 头寸价值4.344亿美元 这是一笔典型的特殊情境投资 公司在几年前完成重组后持续去杠杆并增长现金流 本季度奥克特减持了约500万股 但该持仓仍位居前三 [5] - **AngloGold Ashanti (AU)**：持有4,185,261股 头寸价值2.943亿美元 金矿股具有周期性且被市场忽视 符合奥克特的投资框架 随着利润率改善、资产负债表更健康以及全球生产的灵活性 该公司在通胀或避险环境下提供了不对称的上行潜力 本季度小幅减持体现了纪律性的仓位管理 [6] - **Viper Energy (VNOM)**：持有6,285,062股 头寸价值2.402亿美元 这是另一个高现金收益的能源投资工具 通过其在二叠纪盆地的矿产权益 Viper能产生可预测的特许权使用费现金流 且无需承担典型的勘探与生产公司的资本支出负担 本季度增持630万股表明信心增强 并突显能源是奥克特最强的主题性押注之一 [7]

市场表现 - 主要股指周五收高并创下两周新高 标普500指数上涨+0.54% 道琼斯工业平均指数上涨+0.61% 纳斯达克100指数上涨+0.78% [1][2] - 股指期货同步上涨 12月E-mini标普500期货上涨+0.50% 12月E-mini纳斯达克100期货上涨+0.76% [1] - 半导体股走强提振整体市场 能源生产商因WTI原油价格上涨超1%至一周高点而反弹 [2] 市场交易环境 - 周五交易活动清淡 因芝加哥商品交易所技术中断扰乱交易 市场因感恩节假期仅交易半天 [3] - CME期货和期权市场因伊利诺伊州奥罗拉数据中心冷却系统问题中断 于当日8:30恢复交易 [3] 货币政策预期 - 市场对美联储降息的乐观情绪提振股市 美联储鸽派言论及疲弱经济数据导致债券收益率下降 [4] - 市场对12月9-10日FOMC会议降息-25基点的概率预期已从上周的30%升至83% [4][5] 经济数据与财报 - 美国劳工统计局取消了10月CPI报告 将于12月18日发布11月报告 并将10月就业数据合并至定于12月16日发布的11月报告中 [5] - 第三季度财报季接近尾声 标普500指数中475家公司已公布业绩 其中83%的公司业绩超预期 为2021年以来最佳季度 [6] - 第三季度盈利同比增长+14.6% 远超市场预期的+7.2% [6]

主要股指表现 - 标普500指数上涨+0.39%，道琼斯工业平均指数上涨+0.61%，纳斯达克100指数上涨+0.46%，均创下2周新高 [1][2] - 12月E-mini标普500期货上涨+0.35%，12月E-mini纳斯达克100期货上涨+0.43% [1] 行业板块动态 - 半导体股走强，为整体市场上涨提供支撑 [2] - 能源生产商股价攀升，WTI原油价格上涨超过1%至1周高点 [2] 市场交易环境 - 芝加哥商品交易所因数据中心冷却系统故障发生技术中断，交易活动较正常水平清淡 [3] - 美国股市因感恩节假期仅交易半天，市场活动本就预期平淡 [3] 货币政策预期 - 对美联储降息的乐观情绪提振股市，市场对12月9-10日FOMC会议降息25个基点的概率预期已从上周的30%升至84% [4][5] - 债券收益率因美国经济数据疲软和美联储鸽派言论而下降，强化了降息理由 [4] 经济数据发布 - 美国劳工统计局取消发布10月消费者物价报告，并将于12月18日发布11月报告 [5] - 10月就业报告未发布，其数据将合并至定于12月16日发布的11月报告中 [5] 企业盈利状况 - 第三季度财报季接近尾声，标普500指数500家公司中已有475家公布业绩 [6] - 83%已公布业绩的标普500公司盈利超预期，为2021年以来最佳季度表现，第三季度盈利同比增长+14.6%，远超+7.2%的市场预期 [6]

政府停摆与财政法案 - 八名民主党参议员与共和党一同投票推进一项旨在结束政府停摆的法案，该法案将为部分部门提供全年资金，为其他机构提供资金至1月30日，并为休假政府工作人员支付薪水[1] - 法案将恢复对州和地方政府的联邦拨款，并重新雇用停摆期间被解雇的机构员工[1] - 市场预期政府停摆可能最快在周三晚间结束，众议院预计将对参议院周一已通过的持续决议案进行投票，若获批将交由总统签署成为法律[5] 宏观经济数据与货币政策 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克发表鹰派言论，认为尽管劳动力市场出现变化，但更清晰和紧迫的风险仍是价格稳定，其倾向于维持利率稳定直至明确美联储有望实现2%通胀目标[3] - 市场预计在12月9-10日的下次FOMC会议上再次降息25个基点的可能性为64%[7] - 由于政府停摆，10月份的非农就业报告和消费者价格指数可能无法如期发布，劳工统计局尚未公布政府重启后的数据发布更新日程[7] - 美国MBA抵押贷款申请量在11月7日当周上升0.6%，其中购房抵押贷款子指数上升5.8%，再融资子指数下降3.4%，30年期固定利率抵押贷款平均利率上升3个基点至6.34%[2] 美股市场整体表现 - 美股主要指数周三多数收高，标普500指数创下一周新高，道琼斯工业平均指数创下历史新高，纳斯达克100指数微跌0.06%[5][6] - 12月E-迷你标普500期货上涨0.08%，12月E-迷你纳斯达克100期货下跌0.04%[6] - 第三季度财报季接近尾声，标普500指数中已有456家公司公布业绩，其中82%的公司盈利超预期，为2021年以来最佳季度，第三季度盈利同比增长14.6%，远超7.2%的预期[8] 行业与个股表现 - 半导体股表现强劲，提振大盘，AMD因预计未来五年销售增长加速而大涨9%，Analog Devices收涨超3%，Microchip Technology和Texas Instruments收涨超2%[4][12] - “七巨头”科技股走弱拖累大盘，特斯拉和Meta Platforms收跌超2%，亚马逊和Alphabet收跌超1%，苹果收跌0.70%，微软逆势收涨0.48%，英伟达收涨0.33%[4][14] - 航空股普遍上涨，市场预期政府停摆结束后航空旅行将恢复正常，联合航空控股在被穆迪上调评级后收涨超5%，达美航空因CEO对感恩节旅行需求乐观表态收涨超4%[13] - 能源股因WTI原油价格暴跌超4%至三周低点而走低，哈里伯顿收跌超4%，APA Corp、贝克休斯和Phillips 66收跌超2%，雪佛龙、Diamondback Energy等收跌超1%[4][15] - 其他个股方面，On Holding因上调全年调整后Ebitda利润率预期至18%以上而大涨超17%，Bill Holdings因受到激进投资者压力而收涨超11%，Clearwater Analytics因考虑潜在出售而收涨超7%[16][17] 债券市场与利率 - 12月10年期国债期货收跌1个最小变动价位，10年期国债收益率下降4.9个基点至4.067%，跌至两周低点4.05%[10] - 国债承压因股市走强削弱避险需求，且财政部420亿美元的10年期国债拍卖需求疲软，投标倍数为2.43，低于过去10次拍卖的平均值2.55[10] - 欧洲国债收益率涨跌互现，10年期德国国债收益率下降1.5个基点至2.643%，10年期英国国债收益率上升1.1个基点至4.398%[11] - 欧洲央行执委施纳贝尔认为利率处于“绝对”良好的位置，欧元区经济有积极势头，通胀风险略微偏向上行，市场预计欧央行12月18日政策会议降息25个基点的概率为4%[11] 海外市场 - 海外股市周三收盘表现不一，欧洲斯托克50指数创纪录新高，收涨1.08%，中国上证综指收跌0.07%，日本日经225指数收涨0.43%[9]

市场表现 - 周三主要股指均收跌 标普500指数下跌0.28% 道琼斯工业平均指数下跌0.37% 纳斯达克100指数下跌0.31% [1] - 股指期货同步下跌 12月E-mini标普500期货下跌0.27% 12月E-mini纳斯达克100期货下跌0.34% [1] - 股市早盘上涨后转跌 因国债收益率上升引发股票多头平仓压力 [2] 影响因素 - 10年期国债收益率上升4个基点至4.15% 创两周半新高 受美联储鹰派言论和美国8月新屋销售跃升推动 [2] - 芯片制造商表现强劲对股市构成支撑 WTI原油价格上涨2%推动能源生产商走高 [3] - 阿里巴巴宣布计划将AI支出提高至超过初始500亿美元的目标 提振了对AI基础设施股的乐观情绪 [3] 经济数据 - 美国8月新屋销售意外环比增长20.5% 达到80万套的三年半高点 远高于预期的下降至65万套 [4] - 美国抵押贷款银行家协会数据显示 截至9月19日当周抵押贷款申请量上升0.6% 购房抵押贷款子指数上升0.3% 再融资抵押贷款子指数上升0.8% [4] - 30年期固定利率抵押贷款平均利率下降5个基点至6.34% [4] 企业盈利与政策 - 超过22%的标普500成分公司提供的第三季度盈利指引预计将超出分析师预期 为一年来最高水平 [5] - 标普500公司第三季度盈利预计增长6.9% 高于5月底预计的6.7% [5] - 芝加哥联储主席表示 由于通胀高于目标且"正朝着错误的方向发展" 其支持进一步降息的意愿可能降低 [5] 未来市场焦点 - 市场将关注新的贸易或关税消息 [6] - 周四将公布的数据包括 每周初请失业金人数预计增加2000人至23.3万人 8月核心资本财新订单预计环比下降0.1% 第二季度GDP预计维持在环比年化增长3.3%不变 8月成屋销售预计环比下降1.3%至396万套 [6] - 周五将公布的数据包括 8月个人支出预计环比增长0.5% 个人收入预计环比增长0.3% 8月核心PCE物价指数预计环比增长0.2% 同比增长2.9% 密歇根大学9月消费者信心指数预计维持在55.4不变 [6]

公司动态 - Iridium Risk Services / Navacord宣布赞助将于2025年10月18日在卡尔加里皇家山大学举行的Schachter Catch the Energy Conference [1] - 作为赞助商 公司支持该会议连接投资者与加拿大能源领域机会的使命 [2] - 公司管理层成员将在其展台全天候提供公司最新信息并回答问题 [2] 会议概况 - 会议为活跃的个人投资者提供与能源公司CEO和高管直接互动的独特机会 [4] - 会议采用主持人引导形式 高管分享公司故事并回答观众提问 [4] - 共有45家公司参与 涵盖能源生产商 能源服务 特许权 清洁技术和关键材料公司 [4] - TMX集团是会议的主要赞助商 [4] 公司背景 - Iridium Risk Services / Navacord成立源于认为加拿大能源行业未得到保险经纪行业的良好服务 [3] - 公司旨在帮助能源公司就风险管理做出明智决策 而非仅提供保险建议 [3] - 过去十年中 公司专业知识已拓展至新行业 但风险关注重点保持不变 [3]