行业与公司 * 该纪要为摩根大通全球大宗商品研究团队发布的关于大宗商品市场头寸与资金流的周度报告 涉及整个全球大宗商品行业 涵盖能源 贵金属 基础金属 环境市场和农产品等多个细分领域 [1][3][6] * 报告由摩根大通证券有限公司 J P Morgan Securities plc 摩根大通银行 N A JPMorgan Chase Bank NA 等机构的多位分析师联合撰写 [1][2][13] 核心观点与论据 **全球市场概览** * 全球大宗商品市场未平仓合约估计价值环比下降1 0% 减少140亿美元 降至1 47万亿美元 跌破10年季节性高点 因金市和多数能源板块价格下跌 [3] * 合约资金流重现净流出 达42亿美元 主要集中在黄金市场 流出97亿美元 和谷物市场 流出22亿美元 略微超过了整个综合体的资金流入 [3] * 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话受到密切关注 但经济学家指出粘性通胀意味着美联储宽松政策有限 维持9月降息25个基点的预测 [3] **分板块资金流动与头寸** * **能源市场** 未平仓合约估计价值连续第三周下降 环比减少60亿美元 主要受全行业价格疲软拖累 同时围绕乌克兰冲突结束参数的讨论持续 但合约资金流一个月来首次转为流入 达29亿美元 主要流入美国和欧洲天然气市场 [3] * **贵金属市场** 未平仓合约估计价值环比暴跌5 9% 至2450亿美元 所有交易员类型均出现净合约资金流出 总计92亿美元 主要集中在黄金市场 流出97亿美元 COMEX黄金期货的Managed Money净多头头寸环比减少5 7千手合约 至约148千手净多头 [3] * **基础金属市场** 未平仓合约估计价值环比增长2 3% 增加38 8亿美元 至1750亿美元 所有交易员类型的净合约资金流入为38亿美元 主要集中在铜 17亿美元 和镍 11亿美元 中国可见库存水平持续上升 表明下游需求放缓 [6] * **环境市场** 未平仓合约估计价值环比下降1 8% 至720亿美元 因EUA价格下跌 但合约资金流入持续 达7 6亿美元 为三周高点 投资基金在EUA的净多头头寸环比增加8 109手 39% [6] * **农产品市场** 未平仓合约估计价值环比增长1 4% 至3300亿美元 受谷物 油籽和软商品价格上涨推动 抵消了谷物市场净合约流出23亿美元 美国农业部8月WASDE报告给出了创纪录的美国玉米和大豆单产 同时种植面积大幅转向玉米 [6] **供需与库存数据** * 全球石油需求增长追踪为每日92万桶 略低于年内至今94万桶的估计 8月全球石油需求平均为每日104 7百万桶 略低于104 8百万桶的估计 全球液体总库存上周增加4100万桶 年内至今已增加1 81亿桶 [3] * 中国人民银行连续每月购买黄金 7月增持2吨 自去年底恢复购买以来 年内至今已购买21吨 [3][4] **价格动量与交易信号** * 全商品综合体的价格动量好坏参半 金属 能源市场和EUA价格下跌 而除CBOT小麦 堪萨斯小麦和ICE纽约可可外的农产品价格上涨 价格动量已转为买入信号 CBOT大豆和ICE咖啡的短期和长期回顾窗口均是如此 而ICE EUA COMEX黄金和LME铅的短期回顾窗口则转为卖出信号 [6] 其他重要内容 **风险提示** * 报告警告 在投资者头寸疲软和供应侧可能不及预期的情况下 谷物 棉花和糖市场存在空头回补风险 [6] * 美国大豆在国际上的竞争力因中国进口关税而持续低下 新作物的出口承诺仍极低 [6] **数据与方法论** * 未平仓合约估计价值的计算方式为未平仓合约数量乘以合约乘数和商品的美元价格 周度资金流估计值的计算方式为未平仓合约估计价值的周变化 同时保持价格不变以剔除价格影响 仅衡量合约驱动的资金流 [7] * 报告包含大量详细图表和数据表格 分部门 分地区 分品种展示了未平仓合约价值 变化及资金流动情况 [7][45] * 价格动量分析采用了结合均值回归指标和过滤器的动量策略 提供了当前信号和Z值 [47][48]

行业与公司概述 - **行业**：全球大宗商品市场（能源、金属、农产品、环境市场） - **公司**：JP Morgan全球大宗商品研究团队（Tracey Allen等分析师） - **核心数据**：截至2025年8月1日，全球大宗商品市场未平仓合约价值下降3.4%周环比（减少520亿美元）至1.48万亿美元，创五周最大跌幅[1][3][9] --- 核心观点与论据 1. **市场流动性与持仓变化** - **整体流动**：合约资金流出周环比下降27.7%，低于10年平均水平，主要流出原油（-66亿美元）、铜（-66亿美元）、黄金（-47亿美元）、天然气（-33亿美元）[3][5] - **投资者净持仓**： - 大宗商品期货净多头头寸价值周降6.9%至1370亿美元（7月29日数据）[3][15] - 贵金属净多头减少134亿美元（周降13.4%），农产品净多头降15%（-26亿美元），能源净多头增43%至79亿美元[3][5] 2. **关键商品动态** - **能源市场**： - 原油未平仓合约价值周降2%至6420亿美元（四周低点），俄罗斯原油出口面临制裁风险（1.55-2.75百万桶/日缺口）[5][24] - 天然气未平仓合约降1.8亿美元，美国产量强劲压制价格[5][37] - **金属市场**： - 铜价暴跌：美国对半成品铜加征50%关税（阴极铜豁免），COMEX-LME价差消失[5][26] - 贵金属未平仓合约降4%至2450亿美元，黄金净多头减少26k合约至134k合约[5][27] - **农产品市场**： - 未平仓合约降2%至3210亿美元，中国相关大豆和棉花市场疲软[5][29] - 美国中西部天气利好，玉米出口竞争力增强[6][42] 3. **库存与供需** - **全球库存**： - 全球大宗商品库存可用天数降至59.13天（7月数据，历史低位），中国以外库存增至50.7天（2025年最高）[3][56] - 铜铝可见库存上升，能源库存首次下降（2月以来）[3][4] - **季节性影响**：剔除美国天然气后，全球库存可用天数降至62.4天（2017年以来最低）[3][58] 4. **政策与风险** - **关税政策**：美国确认对俄贸易伙伴次级制裁窗口缩短（8月8日生效），维持中美关税暂停至8月12日[3][5] - **宏观风险**：美国经济衰退风险高（劳动力需求放缓），中国政策转向结构性调整[3][6] --- 其他重要细节 - **价格信号**： - LME基本金属、CBOT玉米/大豆、ICE咖啡/可可价格动量转负[6][52] - 黄金价格动量Z-score达2.08（极端高位），白银Z-score为1.10[52][114] - **环境市场**：欧盟碳排放配额（EUA）未平仓合约稳定，周流入6.31亿美元[5][124] - **数据修正**：历史库存数据频繁修正，需关注后续更新[89][90] --- 图表与数据支持 - **图3**：大宗商品净多头头寸周降7%[15] - **表1**：分行业未平仓合约变化（能源-1.2%，金属-9%）[9] - **图56**：中国占全球库存比例（铜/铝/原油等）[65] （注：所有数据引用自原文ID标注处）

交易概述 - J F Lehman & Company的投资关联方将Narda AcquisitionCo Inc出售给Amphenol Corporation 交易条款未披露[1] - Narda-MITEQ是射频和微波组件及子系统的全球领先设计制造商 服务于国防和商业终端市场[2] 公司发展历程 - JFLCO于2021年收购Narda-MITEQ后 与新管理团队合作改善运营 加强研发 并 revitalize销售营销策略[3] - 公司在2021年12月收购Intelligent RF Solutions LLC 以扩展产品线和客户群[3] 管理层评价 - Narda-MITEQ董事长Glenn Shor赞扬管理团队执行的战略举措 提升了公司竞争地位[4] - 首席执行官Bob Tavares指出与JFLCO的合作带来组织和流程转型 实现运营和商业改进[4] - 董事Ben Hatcher表示交易反映了管理层成功执行战略计划 扩大产品组合并增强客户价值主张[4] 交易相关方 - KippsDeSanto担任Narda-MITEQ和JFLCO的独家财务顾问[4] - A&O Shearman(牵头法律)和BakerHostetler(政府事务)提供法律咨询[4] 投资方背景 - J F Lehman & Company成立于1992年 专注于航空航天 国防 海事 政府和环境行业投资[5]

文章核心观点 公司将在2025年4月29日盘前公布2025年第一季度财务结果并举办财报电话会议 [1] 财务结果公布与会议安排 - 公司将于2025年4月29日盘前公布2025年第一季度财务结果 [1] - 公司将于4月29日上午8:30（东部时间）举办财报电话会议 [1] - 公司财务结果和报告将发布在其网站www.cecoenviro.com上 [1] - 网络直播时间为4月29日上午8:30（东部时间） [2] - 网络直播地址为https://edge.media-server.com/mmc/p/tvr2idgu [2] - 可通过上述地址在互联网上观看直播 [2] - 可通过https://register-conf.media-server.com/register/BIf7f94f174d4c44c393db50b529db08e3注册获取拨入信息和唯一密码 [2] - 会议重播将在直播结束后不久在公司网站上提供 [2] 公司介绍 - 公司是一家专注环保的多元化工业公司，通过工程系统和工业过程解决方案两大业务板块服务全球工业空气、工业水和能源转型市场 [3] - 公司提供创新技术和专业应用知识，帮助企业采用安全、清洁和高效的解决方案实现业务增长，保护人员、环境和工业设备 [3] - 公司在全球多地致力于改善空气质量、优化能源价值链，并为发电、石化加工等众多工业应用提供定制解决方案 [3] - 公司于1966年成立，全球总部位于得克萨斯州艾迪生，在纳斯达克上市，股票代码为“CECO” [3] 公司联系方式 - 公司联系人是首席财务与战略官Peter Johansson，联系电话888 - 990 - 6670 [4] - 投资者关系联系人是Steven Hooser和Jean Marie Young，所属机构Three Part Advisors，联系电话214 - 872 - 2710，邮箱Investor.Relations@OneCECO.com [4]