公司动态 - 燃料分销公司ARKO Petroleum于周五在美国提交了首次公开募股申请 [1]

上市信息 - 公司将进行A类普通股首次公开募股，拟在纳斯达克上市，股票代码为“APC”[5] - 预计首次公开募股价格在$ - $每股之间[6] - 发行后公司将有A类和B类两种普通股[6] - 公司已授予承销商30天的期权，可额外购买最多 股A类普通股以覆盖超额配售[7] - A类普通股预计于2026年 左右交付[7] 业绩数据 - 2024年和2025年前9个月公司分别分销21亿和15亿加仑燃油[20] - 2020年至2025年9月30日公司燃油分销或销售量复合年增长率为11%，燃油利润率复合年增长率为13.7%[21] - 截至2025年9月30日公司总站点达3499个，新增624个净新站点[21] - 2024年ARKO母公司零售部门总收入53亿美元，2025年前9个月总收入34亿美元[27] - 2024年初至2025年9月30日公司销售团队将347个ARKO零售站点转换为第三方经销商站点[30] - 截至2025年9月30日ARKO母公司约185个站点已承诺未来转换[30] - 2025年前九个月，批发业务通过ARKO零售站点转换为第三方经销商站点增加194个站点[39] - 截至2025年9月30日，批发业务为2053个站点供应燃料；2024年销售9.49亿加仑燃料，收入28亿美元，2025年前九个月销售7.4亿加仑燃料，收入20.9亿美元[40] - 截至2025年9月30日，车队加油业务运营288个站点；2024年销售1.49亿加仑燃料，收入5.25亿美元，2025年前九个月销售1.08亿加仑燃料，收入3.66亿美元[43] - 截至2025年9月30日，GPMP业务为1158个ARKO零售站点供应燃料；2024年销售10.23亿加仑燃料，收入30亿美元，2025年前九个月销售6.61亿加仑燃料，收入17.9亿美元[45] - 截至2025年9月30日，柴油占车队燃料销售约80%[46] - 截至2024年12月31日，公司流动性为4.44亿美元；截至2025年9月30日，负债3.89亿美元，现金3300万美元，净债务与过去十二个月净收入之比为12.1倍，净债务与调整后EBITDA之比为3.4倍，目标是发行后该比例低于2.5倍[49] - 2025年前九个月总营收为4274899000美元，2024年同期为4924770000美元[92] - 2025年前九个月净收入为24661000美元，2024年同期为32676000美元[92] - 截至2025年9月30日现金及现金等价物为32993000美元，2024年同期为14592000美元[92] - 2025年前九个月调整后EBITDA为106637000美元，2024年同期为103721000美元[92] - 2025年前九个月自由现金流为67790000美元，2024年同期为59395000美元[92] - 2025年前九个月燃料总销量为1516191000加仑，2024年同期为1606990000加仑[92] - 2025年前九个月燃料每加仑总利润率为10.3美分，2024年同期为9.8美分[92] - 2025年前九个月经营活动提供的净现金为63172000美元，2024年同期为71660000美元[92] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为13346000美元，2024年同期为5107000美元[92] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为42174000美元，2024年同期为69067000美元[92] - 2025 - 2022年维护性资本支出分别约为420万美元、450万美元、620万美元、580万美元和400万美元，增长性资本支出分别为1450万美元、240万美元、510万美元、620万美元和920万美元[99] 用户数据 - ARKO Parent的fas REWARDS®忠诚度计划有239万注册会员[52] 未来展望 - 公司计划通过专注稳定收费活动、利用与ARKO Parent的关系、扩大第三方批发和车队加油业务来实现业务增长[47] - 公司预计此次发行A类普通股的净收益约为数百万美元，将用于偿还债务和一般企业用途[84] - 公司完成此次发行后，拟向A类和B类普通股股东支付定期最低季度股息，金额未来可能会变更[86] 风险因素 - 公司增长依赖收购，但可能面临无法以可接受条款完成收购、无法实现预期协同效应等风险[121] - 俄乌冲突和巴以冲突可能影响全球经济、能源价格和公司业务，具体影响难以预测[129] - 公司运营受美国宏观经济、税收和贸易政策以及消费者信心变化的影响，可能导致燃料需求下降[119] - 公司业务受环保和运营安全法律法规影响，不遵守可能面临处罚，成本也可能因法规变化而增加[132] - 公司设施可能发生意外泄漏等，调查和修复污染的成本以及第三方索赔可能对公司造成重大影响[133] - 产品质量规格变化可能降低公司采购能力、增加成本，且可能无法通过提价收回成本[135] - 公司燃料运输面临多种风险，部分事件可能未完全投保或超出保额，公司资产老化可能导致维护成本增加[136] - 美国当前政府的能源、环保和气候变化政策转变对公司及供应链的长期影响难以预测[140] - 公司面临可持续性相关风险，应对利益相关者期望和监管要求可能成本高昂且效果不佳[141] - 公司及客户、供应商需获取、维护和遵守政府许可、执照和批准，否则可能影响运营并面临制裁[142][143] - 公司无法保证有足够运营现金向普通股股东支付最低季度现金股息，现金流受多种因素影响[150][151][152] - 公司税收预测假设存在不确定性，实际结果可能与预测有重大差异[153] - 公司面临多个司法管辖区的广泛税务责任，税收政策变化可能影响财务状况和经营成果[154] - 公司依赖招募、培训和留住合格高级管理人员，关键人员流失可能影响业务[155][156] - 不利的季节、天气或气候条件可能影响公司业务，气候变化可能增加相关风险[157] - 公司面临支付相关风险，如法规合规成本增加、支付提供商问题等，可能损害业务[158][160][161] - 公司信息技术系统可能受到安全威胁，虽有应对措施但可能不足以确保运营不受干扰[163] - 缓解网络安全风险的成本高昂且未来可能增加[165] - 公司受数据隐私和安全法规约束，违规可能面临罚款和法律诉讼[166] - 公司租赁部分场地，若ARKO Parent违约或无法续约，可能影响业务[173][174] - 公司可能无法以有利条件租赁或转租场地，影响经营和分红[175] - 公司知识产权可能面临挑战，成功挑战可能导致品牌重塑和资源投入[176] - 公司运营风险可能未被保险完全覆盖，保险可能有高免赔额[179] - 公司将成为ARKO Parent信贷安排的受限子公司或担保人，受相关契约限制[180] - ARKO Parent债务协议的违约可能导致公司债务加速到期[182] - 公司债务协议包含限制和财务契约，可能影响业务和融资活动[183] - 公司可变利率债务会使公司面临短期利率波动影响财务状况和经营成果[191] - 美国贸易政策变化，如关税征收，可能对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[193] - ARKO Parent利益可能与公司或其他股东利益不同，其集中控制权会限制其他股东影响公司事务的能力[197] - ARKO Parent与公司可能在选举和罢免董事等多领域产生利益冲突或纠纷[199]

公司战略与IPO计划 - Arko公司计划将其批发燃料分销业务分拆并首次公开募股 新实体将命名为Arko Petroleum Corp [8] - 此次IPO是公司持续战略计划的一部分 旨在通过将公司运营的便利店转换为批发业务来降低费用 [8] - 若IPO获批 Arko Petroleum的业务将包括：向第三方经销商和寄售代理商供应燃料的批发部门 运营专属卡锁地点、管理第三方加油站点并销售燃料卡的车队加油部门 以及直接向GPM Investments的零售和批发站点供应燃料的GPM Petroleum业务 [4] 业务重组与运营影响 - 如果IPO完成 Arko大约1200家剩余的公司运营便利店将成为独立实体 [6] - 新成立的Arko Petroleum公司将负责向Arko旗下几乎所有销售燃料的零售便利店批发分销车用燃料 [5] - 尽管业务分拆 但没有迹象表明Arko打算放缓对其公司运营门店的投资 这些投资近期包括推出以食品为重点的门店设计和新的Fas Craves餐饮服务项目 [6] 门店转换计划进展 - 公司的门店转换战略 内部也称为经销商化计划 自成为公司优先事项以来已取得重大进展 [7] - 根据注册声明 截至今年9月 Arko已转换了347个站点 并预计在2026年继续这一进程 [7] - 公司管理层曾多次表示 将门店转换为批发业务的最终目标是实现累计超过2000万美元的年化运营收入收益 [3] 同时此举显然也是为了增强该业务部门 为此次IPO做准备 [3]

核心观点 - Sunoco LP 将于2026赛季起，作为Chip Ganassi Racing车队8号本田赛车的全职首席合作伙伴重返NTT INDYCAR系列赛，这是该公司自1973年以来首次以全赛季首席合作伙伴身份回归INDYCAR [1] 公司合作与战略 - 此次合作是一项多年期协议，标志着Sunoco强势回归顶级开轮式赛车运动，并与赛车运动中最成功的车队之一联手 [1][2] - Sunoco将出现在Chip Ganassi Racing所有INDYCAR参赛车辆上，覆盖全部17场比赛 [7] - 通过此次合作，Sunoco将展示其市场最高辛烷值的Sunoco 94 Octane燃油，这是一种有助于发动机更清洁、更持久、更高效运行的顶级燃油 [7] 公司背景与业务规模 - Sunoco LP 是一家领先的能源基础设施和燃料分销业主有限合伙企业，业务遍及北美、大加勒比海地区和欧洲的32个国家和地区 [5] - 公司中游运营网络包括约14,000英里管道和超过160个终端 [5] - 公司燃料分销业务每年向约11,000个Sunoco及合作品牌零售点、独立经销商和商业客户分销超过150亿加仑燃料 [5] - Sunoco是美国最大的独立燃料分销商，也是最大的赛车燃油制造商 [2][7] - 除INDYCAR外，Sunoco仍是美国赛车运动的主导力量，为全国超过500条赛道和50多个赛车系列提供高性能燃油 [7] 合作方背景 - Chip Ganassi Racing 是赛车运动历史上最成功的车队之一，自1990年成立以来已赢得17次INDYCAR冠军（历史并列最多）和超过145场INDYCAR比赛 [7] - 在刚刚过去的赛季，车队取得了INDYCAR历史上最成功的赛季之一，由Dixon、Palou和Simpson合力赢得9场胜利、6个杆位和17次登上领奖台，并同时赢得了印第安纳波利斯500大赛和INDYCAR年度总冠军 [7] - 车队拥有三辆本田赛车参加NTT INDYCAR系列赛，以及四辆赛车参加INDY NXT by Firestone系列赛 [8] - 车队历史上共赢得24次总冠军和超过270场比赛胜利，包括6次印第安纳波利斯500大赛冠军、8次戴通纳24小时耐力赛冠军，以及在赛百灵12小时和勒芒24小时耐力赛的胜利 [8] 历史渊源与车手信息 - Sunoco与INDYCAR的渊源可追溯至1968年，当时Mark Donohue驾驶12号Sunoco Eagle赛车，并于四年后与Sunoco共同赢得了首个印第安纳波利斯500大赛冠军 [7] - 此次合作的8号赛车将由年轻车手Kyffin Simpson驾驶，他在21岁前已完成两个完整的INDYCAR赛季，起步次数超过Chip Ganassi Racing的冠军车手Scott Dixon、Alex Palou、Jimmy Vasser或Alex Zanardi在同期数据 [7] - 2025赛季Simpson取得了显著进步，获得了职业生涯首个领奖台、三次前五名、六次前十名，并首次进入Firestone Fast Six [7]

股价表现与市场反应 - 科桑公司股价在2025年12月3日至12月10日期间下跌10.45% [1] - 该公司成为本周能源股中跌幅最大的股票之一 [1] - 股价下跌主要发生在12月5日 因巴西股市整体下挫 [3] 公司业务概况 - 科桑是一家巴西综合性企业 业务涉及燃料分销 [2] - 公司通过多个业务部门运营 包括Raízen、Compass、Moove、Rumo和Radar [2] 股价下跌的直接原因 - 股价下跌的直接触发因素是巴西前总统雅伊尔·博索纳罗宣布支持其子弗拉维奥·博索纳罗作为极右翼候选人参加明年10月的总统选举 [3] - 此消息导致巴西股市普遍下跌 基准股指Bovespa跌幅超过4.3% [3] - 巴西雷亚尔对美元汇率一度下跌多达3% [3] 市场情绪与政治风险 - 投资者原本期望前总统提名圣保罗州长塔西西奥·德弗雷塔斯为候选人 因其被视为更具市场友好性且拥有行政经验 [3] - 博索纳罗的决定在巴西国内创造了政治风险环境 可能对其建立的右翼运动与更中间派政党之间的关系产生不利影响 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：巴西燃料分销、润滑油、可再生能源（分布式发电与能源交易）、天然气分销[1][4][6][46][84][122] * 公司：Vibra Energia（巴西领先的燃料分销商，旗下拥有润滑油品牌Lubrax和能源业务Comerc）[1][3][40][46] 核心观点与论据 1. 战略执行与财务表现 * 公司重申并展示了其2030年战略的执行能力，强调“说到做到”[3][4] * 过去五年，公司的调整后EBITDA持续增长，2025年前九个月达到每立方米178巴西雷亚尔，预计2025年全年及2026年盈利能力将继续提升[52] * 公司在过去三年产生了近120亿巴西雷亚尔的自由现金流，并宣布在过去三年支付了总计44亿巴西雷亚尔的股息[56][77] * 公司获得了标普的全球投资级评级，评级高于巴西主权风险[55][56] 2. 打击市场非法行为与监管进展 * 公司在与当局合作打击燃料市场非法行为方面取得重大进展，包括“隐藏碳”等多项执法行动，导致非法分销商市场份额损失3.5个百分点，而Vibra份额增长1.3个基点[11][12] * 圣保罗州实施了针对税收债务人的特殊制度，有效遏制了从非法分销商购买的行为[7][8] * 乙醇单一阶段征税（monophasic taxation）已于2025年5月生效，使公司商业利润率提高了40%，并恢复了在乙醇市场的领导份额[10][20] * 针对生物柴油和CBIOs（脱碳信用）的新法律已出台，将对违规者实施严厉制裁，包括列为环境犯罪[9][13] * 2026年的关键挑战包括：推进乙醇单一阶段征税在全国范围实施、推进石脑油单一阶段征税、在更多州实施联合征税制度、确保CBIOs相关法律有效执行并公布制裁名单[13][14] 3. 五大增长路径的进展与规划 **a) 加油站的无可争议领导地位** * 2025年零售业务表现强劲，Petrobras品牌重获消费者信任第一的地位，经销商净推荐值自2022年以来首次恢复第一[19] * 截至11月，新增57个品牌加油站，并持续用高销量加油站替换低销量站点，2026年品牌加油站渠道储备创历史新高[21] * 零售利润率在2025年实现翻倍（较2022年），市场份额从20.2%恢复至20.9%（截至9月），若计入10月数据将超过21%[22] * 2026年战略重点：深化与经销商的合作关系、推进合规性、通过物流效率计划降低成本、发展数字渠道[23][24][25] **b) 增强对B2B客户的供应** * 通过新渠道（包括数字渠道）扩大了客户群，经常性客户增加了5%，这些客户虽然量小但利润更高[27] * 推出了针对农业综合企业的差异化产品Agritop，可降低客户燃料消耗和维护成本，同时为公司带来更高利润[27][28] * B2B业务中润滑油交叉销售增长了14%，而润滑油的利润率是柴油的10倍[29] * 在航空燃料业务中，市场份额从58%提升至62%[30] * 2026年计划：试点人工智能定价工具、扩展高附加值产品和服务、利用数字渠道以更低成本触达客户[32][33] **c) 物流能力扩张** * 2025年通过优化物流流量和使用人工智能，成功减少3.5亿巴西雷亚尔的运费支出[35] * 增加了10%的沿海运输（cabotage）使用[36] * 资本支出超过4.6亿巴西雷亚尔，用于扩大SWAPI池等基础设施，并实现了超过5亿巴西雷亚尔的运营效率提升[36] * 结束了与Copersucar的乙醇合资企业Evolua，自2026年4月1日起，Vibra将主导乙醇采购，预计带来每立方米4-5巴西雷亚尔的EBITDA利润提升，并增加业务灵活性[37][38][98] * 2026年重点：拓展在战略要地（如农业中心区）的布局、优化基地和资产货币化、把握新的乙醇采购机会、持续推进效率计划[39][40] **d) 润滑油业务的新雄心** * 2025年将润滑油业务设立为独立业务单元，由Marcelo Bragança领导，以加速增长[40] * 核心竞争优势：拥有南半球最大、全球第五大润滑油工厂；Lubrax品牌连续九年成为巴西润滑油第一品牌[41] * 成功进入汽车制造商市场，获得新认证并扩大产品组合[42] * 2025年第三季度销量创历史记录，达81,000立方米；前九个月销量同比增长11%[42][43] * 调整后EBITDA自2022年以来每年增长约10%，预计2026年将继续增长[43] * 2026年计划：通过阿根廷业务扩大在拉美销售、增强高附加值产品供应、巩固在汽车制造商和经销商市场的地位、提高工厂利用率（目前约三分之二，尚有三分之一产能可用）[44][45] **e) 回归可再生能源** * 核心战略是通过Comerc（分布式发电和能源交易平台）捕捉协同效应[46][47] * 尽管面临“限电”挑战，2025年仍通过运营效率实现了7000万巴西雷亚尔的效益[48] * 过去12个月产生了1900万巴西雷亚尔的运营现金流，客户合约续签率达76%[48] * Comerc团队98%-99%的人员保持稳定[49] * 旗下能源交易公司Comac在2025年市场波动中表现稳健，未受信用违约问题影响[50] * 2026年目标：实现现金流盈亏平衡、利用现有专业知识把握市场开放机遇、管理交易业务的风险与回报、与机构合作寻求“限电”问题的解决方案[50][103] 4. 成本控制与资本配置 * 公司进行了结构调整，第四季度有13%的管理层离职，旨在简化决策流程、提高效率，预计将对2026年费用产生财务影响[59] * 目标是通过技术、新工具和流程持续寻求效率提升，机会达数亿巴西雷亚尔[40][128] * 资本配置高度自律，首要任务是降低杠杆，目标在2026年将净债务/EBITDA比率降至2倍以下[61][85][120] * 公司认为在没有更高回报投资机会的情况下，向股东分配更多股息没有问题[83][121] * 内部资本回报率目标超过15%，并期望未来能接近20%[122] 5. 其他重要议题 **a) 品牌与合同** * 公司与Petrobras的品牌授权协议将于2029年到期。公司正在与Petrobras讨论续约，并同时制定B计划和C计划。公司强调此议题重要但非紧急，有充足时间（到期后还有6年重新品牌化期）进行决策[118][119][120] * 加油站合同期限已从过去的10-15年调整为更灵活的3-5年，付款方式也从预付改为根据销量绩效支付，这对资本支出有积极影响[112][113] **b) 天然气业务** * 天然气仍被视为具有协同效应的互补增长领域，但由于市场复杂、参与者少且资本回报要求严格，目前尚未有具体进展。任何投资都必须符合严格的资本配置纪律[84][85][122] **c) 电力行业改革** * 2025年11月通过的电力行业“迷你改革”法案是解决“限电”问题的第一步。具体实施细则有待未来数月出台的法规明确，这将是公司2026年的关注重点[124][125] **d) 技术与文化** * 人工智能广泛应用于物流优化、定价和客户分析，且所有AI项目都必须与业务成果直接挂钩[35][66][75][76] * 公司致力于打造敏捷、执行卓越的文化，并通过每日、每周、每月的管理例会保持一致性[65][75] * 在ESG方面，公司积极推动“零性剥削”倡议，已获得近200家企业支持，涉及约200万员工[67][68]

公司评级与市场地位 - Citi于11月10日首次覆盖Sunoco LP并给予买入评级，目标价为65美元 [2] - 尽管汽油需求自2018年以来持续下降，但公司同期EBITDA增长超过两倍 [2] - 公司被列入对冲基金看好的15只极端股息股票名单 [1] 重大并购与财务表现 - 公司完成对Parkland Corporation的90亿美元收购，合并后成为美洲最大的独立燃料分销商 [3] - 合并后的公司过去一年产生超过30亿美元的形式调整后EBITDA，预计到2028年协同效应将超过2.5亿美元，并带来超过10%的增值 [3] - 第三季度营收为60.3亿美元，同比增长近5%，超出分析师预期2.84亿美元 [4] 股息与股东回报 - 季度股息分配提高1.25%，并有望在2025年实现至少5%的股息增长目标 [4] 业务范围 - 公司是主要的能源基础设施和燃料分销主有限合伙制企业，业务遍及北美、大加勒比海地区和欧洲的32个国家和地区 [5]

公司一：Skillsoft Corp (SKIL) - 公司为讲师主导的培训服务提供商 [1] - Zacks评级为1级 [1] - 当前财年每股收益共识预期在过去60天内增长240.9% [1] - 市盈增长比率(PEG)为0.36，低于行业的0.98 [1] - 增长得分为B级 [1] 公司二：Micron Technology, Inc (MU) - 公司为内存和存储产品提供商 [2] - Zacks评级为1级 [2] - 当前财年每股收益共识预期在过去60天内增长24.4% [2] - 市盈增长比率(PEG)为0.51，低于行业的1.45 [2] - 增长得分为A级 [2] 公司三：Ultrapar Participaçoes S.A (UGP) - 公司业务为分销液化石油气、汽油、乙醇、柴油、燃料油和煤油等 [3] - Zacks评级为1级 [3] - 当前财年每股收益共识预期在过去60天内增长51.9% [3] - 市盈增长比率(PEG)为1.96，低于行业的2.44 [3] - 增长得分为A级 [3]

业绩总结 - 零售部门毛利润为79,985千美元，同比下降4%[7] - 批发部门毛利润为24,785千美元，同比下降10%[7] - 净收入为13,588千美元，同比增长27%[9] - 调整后EBITDA为41,309千美元，同比下降6%[9] - 可分配现金流为27,773千美元，同比增长2%[9] 财务状况 - 截至2025年9月30日，信用设施余额为705.5百万美元[13] - 杠杆比率为3.56倍[13] - 分配覆盖率（当前季度）为1.39倍，同比增长2%[9] - 分配覆盖率（过去十二个月）为1.00倍，同比下降21%[9] 资本支出 - 第三季度资本支出为6.7百万美元，其中增长资本支出为4.8百万美元[13]

核心观点 - 公司第三季度实现稳健经营业绩，净利润同比增长27%至1360万美元，主要受资产出售收益和利息支出下降驱动[3][4][6] - 公司持续推进资产优化战略，本季度完成约2190万美元资产出售，利用收益降低债务并提升投资组合质量[3][12] - 零售业务同店商品销售和利润率提升，但燃料销量和利润因市场趋势和定价策略调整而下降[3][7][8] 财务业绩总结 - 净利润为1360万美元，较去年同期的1070万美元增长590万美元[4][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润为4130万美元，较去年同期的4390万美元下降260万美元或6%[4][6] - 可分配现金流为2780万美元，较去年同期的2710万美元增长70万美元[4][6] - 经营费用从6080万美元降至5750万美元，同比下降5%[5][6] - 当季分派覆盖率为1.39倍，高于去年同期的1.36倍[4][5] 零售业务表现 - 零售业务总毛利为8000万美元，较去年同期的8360万美元下降4%[7] - 燃料毛利为4070万美元，同比下降110%，主要因每加仑利润率下降5%和销量下降4%[7][8] - 商品毛利为3200万美元，同比增长5%，商品毛利率从27.9%提升至28.9%[7][9] - 同店商品销售额（不含香烟）从7310万美元增至7580万美元，增长4%[7][9] - 零售经营费用下降3%或160万美元，至5060万美元[7][10] 批发业务表现 - 批发业务总毛利为2480万美元，较去年同期的2760万美元下降10%[5][11] - 燃料毛利为1570万美元，同比下降7%，主要因销量下降5%和每加仑利润率下降2%[11] - 批发燃料销量从1.869亿加仑降至1.777亿加仑[11] - 平均批发每加仑毛利从0.090美元降至0.088美元[11] 资产出售与财务状况 - 第三季度出售29处资产，获得收益2190万美元，实现净收益740万美元[12] - 前九个月共出售96处资产，获得收益9450万美元，实现净收益4250万美元[12] - 杠杆率从2024年12月31日的4.36倍改善至2025年9月30日的3.56倍[5][13] - 截至2025年10月31日，信贷额度中约有2.326亿美元可用借款额度[13] 分派信息 - 董事会宣布2025年第三季度每有限合伙单位分派0.5250美元[5][14] - 分派将于2025年11月13日支付给截至2025年11月3日的记录单位持有人[14]