Satish, a graduate student from India studying in San Francisco, thought this fall would be about finishing his business degree and then lining up an H-1B visa, the work permit that’s become a mainstay for skilled immigrants in the US.Instead, he’s worried about his ability to build a career in the US as he tries to make sense of the Trump administration’s plan to raise the H-1B application fee to $100,000. “When someone moves here, they move with the motive of working hard and building something better,” s ...

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦Q2投资动向 - 核心观点：伯克希尔哈撒韦在2025年第二季度进行了多项引人注目的投资调整，包括新增持仓、减持和清仓操作，同时保持近纪录水平的现金储备 [1][14] 新增持仓 - 增持超过500万股联合健康集团(UNH)股票，该股在3月31日至6月30日期间下跌48% [1] - 首次建仓美国两大住宅建筑商Lennar(LEN)和D R Horton(DHI)，以及最大钢铁生产商纽柯钢铁(NUE)，这些持仓实际始于第一季度但当时未披露 [2][3] - Lennar持仓：约700万股A类股(价值7.8亿美元)和1900万美元B类股 [3] - D R Horton持仓：约150万股(价值1.91亿美元) [3] - 纽柯钢铁持仓：约660万股(价值8.57亿美元) [3] - 这些新增持仓在2025年均实现正回报，D R Horton因7月盈利超预期带动住宅建筑股反弹，纽柯钢铁受益于钢铁关税，股价从4月初下跌11%反弹至8月15日上涨25% [4] 大幅增持 - 对Pool(POOL)的持仓从146万股增至346万股，增幅达137%，该公司是全球最大泳池设备批发商 [12] - 增持可能基于全球气温上升和美国人口向南方迁移的长期趋势 [13] 减持与清仓 - 清仓T-Mobile(TMUS)的10亿美元持仓，该投资自2020年第三季度以来总回报达114%，超越标普500同期的97%涨幅 [5][6] - 减持苹果(AAPL)近7%，这是自2024年第三季度以来首次减持，尽管苹果股价在第二季度下跌超过7% [8] - 减持特许通讯(CHTR)46%，该股自2016年第二季度建仓以来回报仅79%，远低于同期标普500的242%涨幅 [9][10] 现金储备 - 伯克希尔持有创纪录的3440亿美元现金，显示其对当前市场投资机会持谨慎态度 [14]

就业市场总体表现 - 2025年7月美国非农就业仅增加7.3万人 远低于预期的11万人 [1] - 前两个月就业数据大幅下修 其中6月从14.7万下修至1.4万 5月下修12.5万 合计下修25.8万个岗位 [1] - 数据修正显示劳动力市场放缓程度超出此前预期 [1] 行业就业分布 - 医疗保健行业成为7月就业主要增长点 单月新增5.5万个岗位 [2] - 门诊医疗服务贡献3.4万个岗位 医院部门新增1.6万个岗位 [2] - 社会援助行业新增1.8万个就业岗位 [2] - 采矿、建筑、制造、批发零售、运输仓储、信息、金融、专业服务及休闲酒店等行业就业基本持平 [3] 医疗保健行业深度分析 - 医疗保健行业7月新增5.5万个岗位 高于过去12个月月均4.2万的增长水平 [4] - 门诊医疗服务增长3.4万个岗位 医院部门增加1.6万个岗位 [4] - 6月医疗保健行业同样保持强劲就业增长势头 [4] 医疗保健ETF产品 - Health Care Select Sector SPDR ETF(XLV)覆盖制药行业30% 医疗服务提供商22.32% 医疗设备22% 生物技术17.1% 生命科学工具8.7% [5] - iShares U.S. Healthcare Providers ETF(IHF)专注医疗服务提供商 费率40个基点 [6] - Vanguard Health Care ETF(VHT)跟踪MSCI美国可投资市场医疗保健指数 费率仅9个基点 [7] 重点上市公司 - HCA Healthcare为美国最大非政府急性护理医院运营商 过去四季平均盈利惊喜达7.02% [8] - Welltower专注于老年住房运营商和急性后期护理提供商的房地产投资信托 过去四季平均盈利惊喜4.22% [9] - Omega Healthcare Investors投资美英长期护理设施 过去四季平均盈利惊喜2.07% [10]

科技行业表现 - Meta股价在财报发布后上涨12%至52周新高 较4月低点反弹62% 营收增长22%超预期 但全年资本支出预算上调至720亿美元需关注投入产出比[3][4][5] - Microsoft股价较4月低点上涨61% AI业务双轮驱动：直接收入(OpenAI合作)与基础设施需求(存储/数据库)[6][7] - AMD下周财报受关注 股价较4月低点涨135% 数据中心收入增速放缓(上季57% vs 峰值122%)[37][38] 半导体行业分化 - Intel财报后股价跌9% 连续6日下跌 业绩亏损/裁员/分拆业务 落后于科技股整体反弹[8][9] - NVIDIA数据中心芯片销售增速正常化 行业从爆发期进入平稳增长阶段[38] 非科技行业压力 - UPS撤销全年指引 季度日均包裹量下降7.3% 反映消费端疲软[12][13] - UnitedHealth因医疗成本上升跌7% 医保削减加剧行业成本压力[14] - 西南航空财报后跌11% 虽自称经济改善 但行业复苏仍存不确定性[15][16] 宏观经济动态 - 二季度GDP反弹但消费决策受关税不确定性影响(8月1日截止期) 需关注非科技公司对通胀/消费信心的评论[16][18] - 麦当劳将成消费风向标 通胀环境下平价餐饮可能受益[40][41] 美联储政策争议 - 美联储维持利率不变 9月降息概率从75%骤降至40% 主席Powell面临内部分歧(2票反对)和总统公开批评[22][23][24] - 市场期望降息但更重视美联储独立性 政策政治化可能引发系统性风险[32][33]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度同店净收入同比增长6.5%，主要受费率增长推动，包括新墨西哥州和田纳西州医疗补助州定向支付计划下的收入确认 [9][15] - 第二季度调整后EBITDA为3.8亿美元，上年同期为3.87亿美元，利润率为12.1%，上年同期为12.3% [16] - 第二季度平均时薪同比增长约4%，符合全年预期增长范围 [16] - 第二季度合同劳动力费用为4000万美元，同比下降约500万美元，环比持平 [17] - 第二季度医疗专家费用为1.52亿美元，同比基本持平，占净收入的4.9%，与上年同期一致 [17] - 第二季度运营现金流为8700万美元，年初至今为2.08亿美元，排除税款流出后年初至今运营现金流为2.82亿美元，第二季度自由现金流略为正 [17][18] - 公司将2025年全年调整后EBITDA范围收紧至14.5亿 - 15.5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 同店住院人数同比增长0.3%，调整后入院人数下降0.7%，同店手术量下降2.5%，急诊就诊量下降1.9% [9][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 自3月以来消费者信心持续下降，6月最后一周业务量开始恢复，7月业务量相对上年开始企稳，全年调整后入院量更新指引为0 - 1%，目前年初至今为1% [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发展战略包括物理容量和服务线扩展，平衡住院和门诊护理，持续招聘初级保健、专科医生和其他医疗服务提供者，目前有超200名医疗服务提供者计划在2025年下半年开始工作 [10] - 公司在诺克斯维尔、那不勒斯、拉雷多、伯明翰等关键市场的服务线和容量扩展持续推进并获得市场份额，未来几个月将在伯明翰、福利和图森市场开设新的门诊接入点 [11] - 公司运营超40个门诊手术中心，是市场增长战略的关键组成部分 [11] - 公司完成了德克萨斯州雪松公园地区医疗中心的剥离，并通过成功的债务再融资和偿还交易改善了到期和杠杆状况 [11][15] - 公司将支持行业努力，积极寻求对《一项美丽法案》的立法和行政解决方案 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部因素影响了过去几个月市场对医疗服务的需求，消费者信心下降导致业务量低于预期，影响了整体盈利结果，但公司相信过去的发展和资本投资战略使公司能够在消费者信心恢复时抓住患者需求 [9][10] - 预计第三季度新墨西哥州和田纳西州州定向支付计划的资金开始流入，公司下半年将实现正的自由现金流，且预计年底前收到相关剥离的或有对价和出售参考实验室业务的收益 [18] - 公司认为《一项美丽法案》对州定向支付计划的影响将从2027年开始逐步实施，未来13年累计将使EBITDA减少约3 - 3.5亿美元，2025年和2026年无影响，2027年影响不大 [19] 其他重要信息 - 首席执行官蒂姆·欣钦因个人原因决定于9月退休，总裁兼首席财务官凯文·哈蒙兹将接任首席执行官一职 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司对下半年业务量预期的调整情况，以及业务量在季度内的动态变化；如何从上半年运营现金流情况过渡到下半年的指导范围 - 公司自3月开始看到消费者信心下降，6月最后一周业务量开始恢复，7月业务量相对上年开始企稳，全年调整后入院量更新指引为0 - 1%，目前年初至今为1% [25][26] - 上半年运营现金流在排除税款流出后为2.82亿美元，接近全年指导范围的低端，通常第四季度是现金流量最大的季度，且新墨西哥州和田纳西州州定向支付计划的资金将在下半年流入，预计能够达到全年指导范围 [27][28][29] 问题2: 印第安纳州、阿拉巴马州和佛罗里达州待定的州定向支付计划的最新情况 - 佛罗里达州已提交现有计划下的费率更新申请，预计获批后将带来小幅度积极影响 [30] - 印第安纳州已向CMS提交新的州定向支付计划预印本，预计获批后将带来重大积极影响 [30][31] - 阿拉巴马州和阿肯色州进展较慢，但仍有机会推进相关计划 [31] 问题3: 考虑州定向支付计划后，EBITDA的合理运行率应如何计算 - 以3.05亿美元作为运行率过低，应包含本季度州定向支付计划的当期部分约3000万美元，即从3.35亿美元开始计算，但第二季度业务量低迷，实际运行率可能在3.6 - 3.75亿美元之间，且随着业务量恢复增长还有提升空间 [36][37] 问题4: 《一项美丽法案》影响的计算假设是什么 - 公司进行了逐州分析，考虑了扩张州和非扩张州的情况，降低了提供者税收门槛，将部分州的医疗补助费率下调至与医疗保险挂钩的费率，扩张州中税率高于3.5%的部分每年下调50个基点，从2028年开始实施 [38] 问题5: 请回顾2025年EBITDA指导范围修订的影响因素 - 以15.25亿美元为中点开始计算，加上来自田纳西州和新墨西哥州的州定向支付计划资金约1.4亿美元，减去雪松公园医疗中心剥离的影响约2000 - 2500万美元，减去第二季度的业绩缺口约7000万美元，再调整下半年的预期，得到新的指导范围 [42] 问题6: 公司看到的支付方组合趋势的组成部分，以及医疗保险优势业务的增长情况 - 最大的业务量下降出现在外科手术，其中约一半是骨科手术，主要是商业蓝十字业务，这影响了每调整入院净收入和EBITDA，原因是消费者信心和家庭收入影响了患者在医疗保健方面的支出决策 [44][45] - 交易所业务总体业务量上升，但 acuity下降，主要是交易所患者的手术业务下降，原因也是高自付费用和免赔额影响了患者决策 [46] 问题7: 公司是否有其他计划进行再融资的领域，以及如何实现低于55亿美元杠杆目标的剩余步骤 - 公司下一个到期的债务是2027年到期的7.5亿美元债务，计划将其延期，虽会增加一定利息费用，但可通过剥离业务和偿还其他债务来抵消 [51][52] - 下半年公司将收到出售实验室业务的近2亿美元和出售特诺瓦克利夫兰的约1亿美元或有付款，同时继续寻求其他剥离机会，以管理投资组合和降低杠杆 [52] 问题8: 除出售参考实验室业务外，公司是否还有其他外包或剥离非核心资产的机会 - 公司会持续审视业务，目前没有正在进行的可货币化的项目，但会关注未来可能产生收入或增加利润率的业务领域 [56][57] 问题9: 除消费者信心外，是否有其他因素影响业务量趋势，以及增强补贴到期对公司业务明年的影响 - 移民因素可能导致部分市场业务量疲软，在亚利桑那州、德克萨斯州和佛罗里达州等有较大移民社区的市场，移民因相关担忧减少了就医行为 [61] - 公司难以量化增强补贴到期对业务的影响，目前正在华盛顿进行游说工作 [63] 问题10: 州定向支付计划的当前年度运行率是多少，以及医疗保险业务的业务量变化情况 - 公司没有单独统计州定向支付计划的年度运行率，这些计划实施后成为各州正常医疗补助报销策略的一部分，难以单独区分 [72][73] - 公司医疗保险业务量没有太大变化，因为医疗保险患者的免赔额较低，受消费者信心影响较小 [76][77] 问题11: 公司业务量趋势与医院同行和支付方不同的原因，以及参考实验室资产过去是否为EBITDA正数，出售给LabCorp是否会增加EBITDA - 业务量差异可能与地理位置、市场类型（城市与非城市）有关，支付方成本增加可能来自制药或行为业务，而非对急性医疗服务提供者的急性付款变化 [80] - 公司在医师顾问服务方面的投资减少了降级和拒付情况，有助于增加收入；公司在新兴技术和服务方面有投资，如机器人手术平台和数据科学团队，并非因投资不足导致业务量差异 [82][83][84] - 参考实验室业务不是公司核心业务，可能产生了少量EBITDA，出售给LabCorp可获得现金，为医生提供更好体验，且LabCorp能以更低成本提供服务，最终有利于公司EBITDA增长 [87][88] 问题12: 公司在《一项美丽法案》下农村医疗转型计划中的参与情况，以及如何评估该计划的受益程度 - 目前该计划资金的分配方式尚未确定，50%由CMS决定，50%由各州决定，且参议院有提案将资金从50亿美元增加到100亿美元 [93][94] - 公司估计约40%的床位符合农村定义，但具体适用的定义尚不清楚 [94][95]

公司内部人士增持活动 - 5月初以来三家主要公司内部人士增持金额超过1.7亿美元[1] - 内部人士增持被视为对公司未来信心的强烈信号[1] Builders FirstSource(BLDR) - 董事会主席Paul S Levy在5月8日增持约5540万美元公司股票[1] - Levy作为董事会主席在公司治理结构中担任最重要角色[2] - 自Levy增持以来公司股价上涨约20% 超过同期标普500指数11%的涨幅[3] UnitedHealth Group(UNH) - 前CEO Stephen J Hemsley在5月16日增持约2500万美元公司股票[5] - Hemsley目前同时担任公司CEO和董事会主席[6] - 增持行为发生在被任命为新CEO后仅三天[7] - Hemsley在2006-2017年担任CEO期间公司总回报率达360% 远超标普500指数121%的回报率[8] Middleby(MIDD) - 董事Edward P Garden在5月9日至21日期间增持超过9300万美元公司股票[10] - Garden的投资公司持股比例从5%上升至6%[11] - Garden希望公司将重点放在商业餐饮服务领域[12] - 公司宣布分拆食品加工业务 但股价在公告后下跌12%[12] - 过去三年公司股价仅上涨17%[13]

市场表现 - 2025年上半年标普500指数上涨5.5%并创历史新高 但关税和贸易政策的不确定性仍存 [1] - 部分个股表现疲软 其中UnitedHealth、Marvell Technology和Deckers Outdoor可能在下半年跑赢大盘 [2] UnitedHealth (UNH) - 截至6月底股价下跌38% 市值从超5000亿美元缩水至约2750亿美元 [4] - 当前市盈率仅13倍 显著低于标普500平均24倍的水平 [5] - 新任CEO Stephen Hemsley计划恢复13%-16%的长期增长目标 但公司已因成本上升撤回年度指引 [6] - 若下半年业绩超预期 股价可能反弹 [7] Marvell Technology (MRVL) - 上半年股价下跌30% 但最新季度营收19亿美元 同比增长63% [9][10] - 定制芯片满足AI领域需求 远期市盈率27倍低于历史均值 [11] - AI支出持续增长可能推动下半年业绩超预期 [11] Deckers Outdoor (DECK) - 上半年股价暴跌49% 主因中国业务敞口和关税风险 [12] - 截至3月的季度销售额超10亿美元(同比+6%) 净利润1.51亿美元(同比+19%) [13] - 当前市盈率17倍 低估值已反映悲观预期 [14]

市场表现 - 美国股指期货今日早盘上涨 道指期货上涨约0.2% [1] - Centene Corporation股票在盘前交易中大幅下跌27.7%至40.94美元 [2] - Molina Healthcare股票在盘前交易中下跌9%至278.89美元 [4] - BrightView Holdings股票在盘前交易中下跌8.8%至15.37美元 [4] - Oscar Health股票在盘前交易中下跌8.3%至18.75美元 [4] - Mesoblast Limited股票在盘前交易中下跌7.4%至11.22美元 [4] - ArriVent BioPharma股票在盘前交易中下跌5.4%至19.76美元 [4] - DeFi Development Corp股票在盘前交易中下跌4.6%至20.05美元 [4] 公司动态 - Centene Corporation撤回其2025年盈利指引及所有基础指引要素 原因是根据Wakely独立精算公司的市场数据初步解读 [1] - BrightView Holdings将2025财年收入指引从27.5-28.4亿美元下调至26.8-27.3亿美元 [4] - Mesoblast Limited周二上涨11% 因公司宣布寻求加速获得FDA对其心力衰竭药物Revascor的批准 [4] - ArriVent BioPharma宣布7500万美元普通股和预融资权证的公开发行定价 [4] - DeFi Development Corp宣布计划发行1亿美元可转换票据 [4]

投资方法论 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修订以寻找优质股票 [1] - 价值投资是任何市场环境下寻找优质股票的流行方法 通过基本面分析和传统估值指标识别被低估股票 [2] - Zacks Style Scores系统通过特定特征筛选股票 价值投资者可关注"Value"类别中评级为A的股票 [3] Molina Healthcare(MOH)估值分析 - 当前Zacks Rank评级为2(Buy) Value类别评级为A [4] - 市盈率(P/E)为11.32 低于行业平均11.79 52周Forward P/E区间为10.15-14.07 中位数12.25 [4] - PEG比率为0.93 低于行业平均1.10 12个月PEG区间为0.81-1.24 中位数1.00 [5] 投资价值判断 - 关键估值指标显示Molina Healthcare当前可能被低估 [6] - 结合盈利前景分析 该公司目前展现出显著的价值股特征 [6]

投资策略 - 价值投资是当前最受欢迎的股票市场趋势，通过基本面分析和传统估值指标寻找被低估的股票 [2] - Zacks Rank和Style Scores系统结合使用可筛选高质量价值股，重点关注"Value"类别且评级为"A"的股票 [3] Molina Healthcare (MOH)估值分析 - 当前Zacks Rank为2 (Buy)，Value评级为A，市盈率(P/E)为11.48，略低于行业平均11.51 [4] - 过去52周内，MOH的远期市盈率区间为10.15-14.07，中位数为12.32 [4] - PEG比率为0.94，低于行业平均1.01，显示其估值考虑盈利增长后更具吸引力 [5] - 过去12个月PEG比率区间为0.81-1.24，中位数为1 [5] 投资价值结论 - 关键估值指标表明MOH当前可能被低估，结合盈利前景看好其作为价值股的表现 [6]