核心市场动态 - 上周市场出现向安全资产轮动的迹象 蓝筹股表现相对强劲 道指期货在盘前交易中仅下跌约0.2% 表现远强于纳斯达克指数0.8%的跌幅[1] - 整体市场承压 标普500指数上周下跌1.28%[1] - 10年期美国国债收益率降至4.09% 提升了派息股票的相对吸引力[1] 个股表现与股息行动 威瑞森 - 上周股价上涨5.83% 年初至今累计上涨22.41% 股息率为5.77%[1] - 宣布季度股息为每股0.7075美元 并启动一项250亿美元的股票回购计划 年度化派息达2.83美元 支持了其5.8%的股息率[1] - 管理层因收购Frontier交易完成带来的强劲自由现金流而对增加股东回报充满信心[1] - 华尔街预计其调整后每股收益将从2025年的4.71美元增长至2026年的4.91美元 并在2027年达到5.25美元[1] 雪佛龙 - 上周股价上涨1.59% 年初至今累计上涨20.56% 股息率为3.88%[1] - 将季度股息提高4%至每股1.78美元 将于2026年3月10日支付[1] - 公司在2025年以创纪录的产量水平完成了121亿美元的股票回购[1] - 能源板块在2026年初表现强劲 例如埃克森美孚股价上涨23.4%[1] 强生 - 上周股价上涨1.44% 年初至今累计上涨17.64% 股息率为2.10%[1] - 将季度股息从1.24美元提高至1.30美元 增幅为4.8% 除息日为2026年2月24日 支付日为2026年3月10日[1] - 此次提息使其连续增加股息的记录延长至63年 巩固了其“股息贵族”地位[1] - 公司股价年内上涨近18% 是道琼斯工业平均指数中表现第六好的股票[1] 美国银行 - 上周股价下跌7.04% 年初至今累计下跌4.45% 股息率为2.06%[1] - 股价下跌回吐了其强劲第三季度财报后的涨幅[1] - 公司在第三季度向股东返还了74亿美元的资本[1] - 金融板块整体表现落后 投资者因对人工智能颠覆的担忧而逃离该领域 抛售波及商业地产等相关领域[1] 行业与板块轮动 - 电信和能源板块的派息股票成为显著跑赢大盘的板块[1] - 石油天然气和基础广泛的医疗保健公司因投资者转向安全资产而受益[1] - 对人工智能颠覆的担忧已蔓延至银行和商业地产等行业[1] - 市场出现从科技股向传统派息股（如金融和电信）轮动的动态[1]

公司评级与目标价 - 美国银行于1月28日将埃克森美孚的目标价从129美元上调至135美元 同时维持中性评级 [2] - 在五家超级石油巨头中 美国银行更看好买入评级的道达尔能源和雪佛龙 而非中性评级的埃克森美孚和壳牌 以及表现不佳评级的英国石油 主要基于相对估值考量 [2] 公司业务与战略 - 公司是全球最大的综合性能源公司之一 业务涵盖石油和天然气勘探 生产及炼化 同时生产燃料 石化产品 润滑油和先进塑料 并投资于碳捕获和锂生产等低碳排放项目 [4] - 公司与中国比亚迪于1月26日签署长期战略合作备忘录 将探索定制化产品研发 新材料领域潜在合作及其他方面 双方去年曾联合推出专为比亚迪插电式电动汽车设计的发动机油 [3] 市场地位与评价 - 在对比欧美综合性石油巨头估值后 美国银行认为偏向美国公司的估值差距仍然过大 [2] - 埃克森美孚被列入12只适合长期持有的最佳股票名单 [1]

埃克森美孚2025年第四季度业绩前瞻 - 公司计划于2025年1月30日开盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 市场普遍预期第四季度每股收益为1.68美元，较去年同期增长0.6% 过去30天内出现1次向下修正和3次向上修正 市场普遍预期第四季度营收为832亿美元，较去年同期下降0.3% [2] - 在过去的四个季度中，公司每股收益均超过市场普遍预期，平均超出幅度为5.7% [2] 本季度业绩预测与影响因素 - 根据模型预测，公司本次可能不会实现盈利超预期 其盈利ESP为-0.25%，Zacks评级为3（持有） [3] - 根据最新的8-K文件，由于液体价格下跌，公司上游业务收益预计将环比下降8亿至12亿美元 [5] - 天然气价格变动可能使上游收益环比增加1亿美元或减少3亿美元 [8] - 疲软的原油定价环境可能对其炼油业务有利 公司预计其能源产品业务部门的收益将环比增加3亿至7亿美元 [8] 商品价格环境 - 根据美国能源信息署数据，2025年第四季度WTI原油现货平均价格逐月下降：10月为每桶60.89美元，11月为每桶60.06美元，12月为每桶57.97美元 [7] - 作为对比，第三季度（7月、8月、9月）的价格分别为每桶68.39美元、64.86美元和63.96美元 [7] - 疲软的原油定价环境也可能损害其他综合性能源巨头（如英国石油和雪佛龙）的上游业务 [7] 股价表现与估值 - 过去一年，公司股价上涨了25.9% 同期，英国石油股价上涨20.9%，雪佛龙股价上涨8.6% [9] - 由于表现优于同行，公司目前估值相对较高 其当前企业价值/息税折旧摊销前利润比率为8.84，高于行业平均水平的5.43 [11] 长期投资前景 - 尽管近期油价疲软，但公司的长期前景依然看好 这得益于其在二叠纪盆地和圭亚那近海的强大布局 [14] - 在二叠纪盆地，公司采用轻质支撑剂技术，能够将油井采收率提高多达20% [14] - 在圭亚那，公司取得了多项油气发现，凸显了其坚实的生产前景 来自这两大资源的创纪录产量有助于提升其营收和利润 且这两大资源的盈亏平衡成本较低，有助于公司在低油价环境下维持上游业务 [15] 同业公司比较 - 雪佛龙也将于2026年1月30日发布2025年第四季度财报 其当前盈利ESP为-1.45%，Zacks评级为4（卖出） 在过去四个季度中，其盈利三次超预期，一次未达预期，平均超出幅度为2.76% [16] - 英国石油将于2026年2月10日发布2025年第四季度财报 其当前盈利ESP为+2.47%，Zacks评级为3（持有） 在过去四个季度中，其盈利两次超预期，两次未达预期，平均超出幅度为5.91% [16][17]

公司概况与业务结构 - Marathon Petroleum Corporation 是一家在美国运营的综合型下游能源公司 业务通过三个部门开展 炼油与销售 中游业务 以及可再生柴油 [4] 分析师评级与目标价调整 - 1月16日 Scotiabank分析师Paul Cheng将公司目标价从189美元下调至174美元 维持“跑赢大盘”评级 此次调整是其对美国综合石油 炼油及大型勘探与生产公司覆盖范围进行目标价修订的一部分 [1] - 1月14日 花旗集团将公司目标价从185美元下调至182美元 维持“中性”评级 此次调整是作为2025年第四季度财报预览的一部分 并已将最新大宗商品价格数据纳入其预测模型 [2] - 1月15日 Mizuho将公司目标价从198美元上调至205美元 维持“中性”评级 该机构预计公司将报告强劲的第四季度业绩 [3] 市场展望与关注焦点 - Scotiabank预计即将到来的财报季将波澜不惊 投资者注意力将转向近期市场波动如何影响2026年业绩指引 以及勘探与生产公司是否会实施新的成本节约措施 [1] - Mizuho对公司的未来持谨慎态度 并指出当前市场对2026年的普遍盈利预期似乎设定得过高 [3]

基金2025年度业绩表现 - 2025年，Adams Natural Resources Fund基于资产净值(NAV)的总回报率为9.4%，同期其市场价格的回报率为9.9% [1] - 基金2025年业绩表现超越其基准（标普500能源板块80%与材料板块20%的复合指数，回报率9.1%），但落后于标普500材料板块（10.5%），优于标普500能源板块（8.7%）[1] - 基金在2025年向股东支付了每股2.05美元的股息和已实现资本利得分配，年度分配率相当于资产净值的8.4% [2] - 截至2025年12月31日，基金资产净值为662,418,619美元，流通股数为27,501,854股，每股资产净值为24.09美元 [5] 中长期业绩比较 - 从年化回报看，基金资产净值(NAV)的三年、五年、十年期回报率分别为5.7%、20.4%、8.7% [3] - 基金市场价格在三年、五年、十年期的年化回报率分别为8.1%、22.5%、9.3%，均高于同期资产净值回报率 [3] - 对标指数中，标普500能源板块五年期回报率（23.8%）高于基金，但三年期（4.3%）和十年期（8.3%）均低于基金；标普500材料板块十年期回报率（9.9%）高于基金，但五年期回报率（6.8%）显著低于基金 [3] 投资组合集中度与行业配置 - 截至2025年末，基金前十大股票持仓占资产净值的64.1%，集中度较高 [6] - 前两大持仓为埃克森美孚（占资产净值23.9%）和雪佛龙（占资产净值14.4%），合计占资产净值38.3% [6] - 按行业划分，基金主要配置于能源与材料板块 [7][8] - 能源相关配置中，勘探与生产占比最高（15.4%），其次是储运（10.6%）和炼化与销售（7.5%）[8] - 材料相关配置中，化学品占比最高（9.6%），其次是金属与采矿（5.5%）[8] 公司背景与政策 - Adams Natural Resources Fund是Adams Funds旗下两只封闭式基金之一，另一只为Adams Diversified Equity Fund [9] - 基金由经验丰富的团队积极管理，并承诺每年支付不低于资产净值8%的股息，按季度平均分配 [9] - 公司拥有超过90年的股息支付历史，历经多个市场周期 [9]

基金业绩表现 - 2025年基金净资产价值总回报率为9.4%，跑赢其基准（S&P 500能源板块80% + S&P 500材料板块20%）的9.1% [1] - 2025年基金市场价格的同期总回报率为9.9% [1] - 基金2025年向股东支付了每股2.05美元的股息和已实现资本收益分配，年化分配率相当于净资产价值的8.4% [2] - 基金长期年化回报表现：三年期净资产价值回报5.7%，五年期20.4%，十年期8.7% [3] - 基金长期年化市场价回报表现：三年期8.1%，五年期22.5%，十年期9.3% [3] 基准与同业对比 - 2025年S&P 500能源板块总回报率为8.7%，S&P 500材料板块总回报率为10.5% [1] - 长期同业对比：S&P 500能源板块三年、五年、十年期年化回报分别为4.3%、23.8%、8.3%；S&P 500材料板块分别为7.5%、6.8%、9.9% [3] 基金财务状况 - 截至2025年12月31日，基金净资产为6.624亿美元，较2024年同期的6.363亿美元有所增长 [5] - 截至2025年12月31日，基金发行在外的股份为27,501,854股，2024年同期为26,284,550股 [5] - 截至2025年12月31日，基金每股净资产价值为24.09美元，略低于2024年同期的24.21美元 [5] 投资组合集中度 - 前十大权益持仓占基金净资产的64.1% [6] - 最大持仓为埃克森美孚，占净资产的23.9%；其次为雪佛龙，占14.4% [6] - 前十大持仓还包括康菲石油（5.3%）、威廉姆斯公司（4.0%）、林德（3.5%）、菲利普斯66（3.0%）、金德摩根（2.9%）、贝克休斯（2.6%）、马拉松石油（2.3%）和EOG资源（2.2%） [6] 行业配置权重 - 基金主要投资于能源和材料行业 [7] - 能源行业内部细分：综合油气占40.1%，勘探与生产占15.4%，储运占10.6%，炼化与销售占7.5%，设备与服务占6.1%，能源相关占0.1% [8] - 材料行业内部细分：化学品占9.6%，金属与采矿占5.5%，建筑材料占2.9%，容器与包装占1.7% [8] 公司背景与政策 - Adams Natural Resources Fund是Adams Funds旗下两只封闭式基金之一，另一只为Adams Diversified Equity Fund [9] - 基金由经验丰富的团队积极管理，采用严谨的投资方法，并拥有超过90年的股息支付历史 [9] - 基金承诺支付最低相当于净资产价值8%的年度分配率，并按季度平均支付，为长期股东提供可靠性 [9]

核心观点 - Equinor ASA (EQNR) 在2025年APA许可轮次中获得35个新的生产许可证 这些许可证位于北海、挪威海和巴伦支海 旨在扩大公司在挪威大陆架的勘探与生产组合并强化其商业模式 [1] 许可证获取详情 - Equinor共获得35个新生产许可证 其中公司担任其中17个许可证的运营商 [1][2] - 许可证地理分布为：北海21个 挪威海10个 巴伦支海4个 [2][6] 勘探与生产战略 - 公司计划每年钻探20至30口勘探井 其中约80%集中于现有基础设施附近 约20%致力于新概念和前沿区域 [2] - 该战略旨在缓解挪威大陆架油气产量的预期下降 [2] - 为维持当前产量水平 公司目标是在2035年前 每年新增6至8个海底开发项目 [3][6] 行业背景与公司现状 - 公司上游业务面临压力 西德克萨斯中质原油价格略高于每桶60美元 [3] - 其他一体化油气领域的主要参与者包括BP、雪佛龙和埃克森美孚 其商业模式易受原油价格波动影响 [4] - BP拥有约100,500名员工 业务遍及61个国家 上游日产量为240万桶油当量 [5] - 雪佛龙和埃克森美孚均为业务覆盖全能源链的一体化能源巨头 [5] - 雪佛龙于去年12月首次从安哥拉的South N'dola平台开采石油 [5]

埃克森美孚与土耳其国家石油公司合作 - 埃克森美孚公司与土耳其国家石油公司签署谅解备忘录 旨在评估黑海和地中海未开发区域的石油和天然气资源 [1] - 合作旨在结合埃克森美孚的专业技术与土耳其国家石油公司 以提升运营效率并增加发现新油气田的机会 [2] 土耳其黑海天然气开发进展 - 继2023年萨卡里亚气田投产后 土耳其加强了黑海未开发区域的评估 [3] - 到2025年 萨卡里亚气田的日产量达到约950万立方米天然气 [3] - 近期在萨卡里亚附近发现新的天然气 戈克泰佩-3井新增750亿立方米储量 使黑海发现的天然气总储量大幅增至7850亿立方米 [3] 埃克森美孚业务与市场环境 - 公司大部分收益来自上游业务 该业务易受原油价格波动影响 [4] - 当前西德克萨斯中质原油价格徘徊在每桶60美元以下 上游业务持续承压 [4] 其他一体化油气公司动态 - 其他主要一体化油气公司如雪佛龙、英国石油和埃尼集团 其商业模式同样易受原油价格波动影响 [5] - 雪佛龙于12月在其安哥拉的南恩多拉平台实现了首次石油生产 [5] - 英国石油在美国墨西哥湾的亚特兰蒂斯钻井中心1号扩建项目开始早期生产 其2025年第七个主要项目投产后 日产量增加了约1.5万桶油当量 [6] - 埃尼集团业务遍布全球 涵盖从碳氢化合物到下一代能源技术的整个能源链 [6]

埃克森美孚在特立尼达和多巴哥的勘探计划 - 埃克森美孚计划最早于2026年2月在特立尼达和多巴哥近海开始地震勘测 [1][7] - 公司于2025年8月18日经过六个月谈判后获得勘探合同 勘探区域为TTUD1区块 面积超过2700平方英里（7000平方公里） 水深超过6500英尺（2000米）[2][7] - 项目启动时间从此前预期的2026年第二季度提前 表明执行计划加速 特立尼达和多巴哥能源部长及政府高级官员承诺将加快许可和审批流程以支持项目及时执行 [3][7] 埃克森美孚项目潜在影响 - 地震勘测是勘探过程的早期关键阶段 对确定可能发现油气的钻探地点起关键作用 [3] - 若勘探成功 公司预计将在未来进行巨额投资 从而通过额外的现金流和增强的投资者吸引力为其商业模式带来稳定性 [3] 其他综合油气公司动态 - 英国石油近期在其2025年第七个主要项目——亚特兰蒂斯钻探中心1号扩建区开始早期生产 日产量因此增加了15000桶油当量 [4] - 雪佛龙在美国丹佛-朱尔斯堡盆地 二叠纪盆地等地区运营 计划将其产能从2015年的每日260万桶油当量提升至2025年的每日370万桶油当量 [5] - 埃尼集团在其第三季度财报中披露 预计2025年日产量将在1710-1720桶油当量之间 高于此前财报更新中预测的1700桶油当量 [6]

埃克森美孚2030年公司展望 - 2025年12月9日，埃克森美孚发布2030年公司预测，其股价随后上涨3.07%至119.54美元[1] - 公司在维持价格和利润率不变的情况下，上调了相对于2024年的盈利和现金流预测[1] - 到2030年，公司预计实现250亿美元的盈利增长和350亿美元的现金流增长，均较先前计划上调50亿美元[2] - 预计上游业务盈利增长将超过140亿美元，产品解决方案业务盈利增长将超过90亿美元[2] - 预计资本回报率将超过17%，显示出强劲的运营效率[3] - 假设布伦特油价为每桶65美元，预计到2030年将产生1450亿美元的累计盈余现金流[3] - 公司认为过去几年的转型正在帮助其实现这一行业领先的成果[3] 股东回报与财务目标 - 公司正按计划执行股票回购计划，预计今年将回购价值200亿美元的股票，并预计明年保持相同节奏[4] - 此举将帮助公司实现到2030年约13%的盈利增长[4] - 每股年化股息已连续43年增长[4] 上游生产与资产组合 - 到2030年，公司上游业务日均油气产量预计将增至550万桶油当量[5] - 增长主要依赖于美国最多产的二叠纪盆地、圭亚那海上资产以及液化天然气投资组合的优势资产的持续改善[5] - 此举反映了公司将重点转向更具盈利性和吸引力的业务领域，同时降低运营成本并增强财务稳定性[6] 行业其他主要参与者动态 - 英国石油公司近期启动了亚特兰蒂斯钻井中心1号扩建项目的早期生产，此举使其日均产量增加了1.5万桶油当量[7] - 雪佛龙公司预计其产量将从2015年的260万桶油当量/日增至2025年的370万桶油当量/日[8] - 埃尼公司预计其有机可见管道容量将从2024年的4.1吉瓦增至2030年的15吉瓦[8]