来源：环球市场播报 AppLovin（APP）周三尾盘下跌2.9%。券商Wedbush指出其合作伙伴Unity（U）正在实现扭亏为盈，同 时认为AppLovin在移动广告领域占据主导地位。 AppLovin与Unity两家公司关系密切，Unity是一个帮助创作者将灵感转化为实时3D内容的领先平台， AppLovin则为Unity开发者提供广告和营销支持，以促进其应用的商业化和用户获取。 ...

AppLovin (APP) is seen as the “dominant” player in the mobile advertising space, even as Unity (U) is undergoing a “successful turnaround,” Wedbush Securities said. “AppLovin currently has a significant data moat, with MAX servicing a large portion of mobile gaming ...

核心观点 - Jefferies维持对AppLovin的“买入”评级，并将其目标股价从800美元上调至860美元，认为公司是移动广告市场的“新兴领导者”，并看好其广告业务增长潜力、盈利可扩展性及向游戏外领域扩张的前景 [1][2] 评级与目标价调整 - Jefferies将AppLovin的目标股价从800美元上调至860美元，并维持“买入”评级 [1] 业务增长前景 - 分析师看到广告业务在近期和中期的收入预估存在上行空间 [2] - 公司向电子商务及其他非游戏垂直领域的扩展，使分析师相信其广告业务在未来几年能维持30%以上的增长率 [3] - 公司向游戏外领域的扩张可能推动2026财年及以后的“下一阶段收入增长” [3] 盈利能力与市场地位 - Jefferies认为AppLovin是移动广告市场的“新兴领导者” [2] - 分析师相信公司可能实现80%的长期调整后EBITDA利润率，凸显其盈利潜力 [3] 公司业务描述 - AppLovin Corporation提供由AI技术驱动的领先营销平台 [3]

行业格局演变 - 移动广告行业进入“分布式竞争时代”，隐私新政与AI技术冲击打破了此前Google和Meta“双寡头主导”的格局 [3] - 早年Google和Meta曾占据全球广告主60%的投放预算，2025年该比例已显著下降，预算跨渠道分配更加均衡 [3] - 预算向头部平台集中的趋势未变，但“头部”定义扩展至前十家左右平台，全球排名前五的媒体渠道中60%实现年度增长，6至10名的增长比例高达80% [3] - 行业竞争从“规模争夺”进入“精耕细作”新阶段，呈现“大盘向头部集中，头部内部均衡分配”的格局 [3] 素材成为核心竞争力 - 2025版报告首次纳入“素材指数”，揭示当平台算法差距因AI普及而缩小时，素材已成为决定投放效果的关键变量 [4] - 不存在“通投全平台”的万能素材，不同平台对素材类型的适配性差异显著 [4] - 游戏品类中，AppLovin在试玩试看、动画+真人类素材表现最优，MOLOCO的动画素材在中度游戏赛道排名第一 [4] - 非游戏品类中，TikTok适合UGC与动画+真人混剪素材，Meta在试玩试看类广告更具优势，YouTube的用户贡献素材效果突出 [4] - AI生成视频技术将降低素材生产门槛，为短剧等高增长赛道带来第二次爆发机遇 [5] 增长赛道转移 - 非游戏品类已取代游戏成为广告投放的增长主战场，中国出海领域中非游客户整体增长速度远超游戏 [6] - 短剧、金融科技、AI工具类产品在非游赛道中表现尤为突出 [6] - 游戏品类中仅中度游戏保持高速增长，超休闲游戏等细分赛道出现萎缩 [6] - 金融类中国出海企业通过“获取本地牌照+本地化运营+数据积累”的长线策略实现稳健高速增长，部分企业经过七八年积累后增长曲线持续加速 [6] - 中度游戏的崛起标志着行业从“短线换量”向“长线运营”转型 [6] AI技术重塑行业 - AI已成为“新质生产力”，对广告行业的影响贯穿从素材生成、广告创建、人群定向到效果反馈、迭代优化的营销全链路 [8] - 部分广告主AI投放效果未达预期的核心问题在于组织架构与生产流程未能适配新技术 [8] - 未来需构建“人机协同”模式，如AI批量产出基础素材，人类设计师提升多样性与审美；AI处理数据与初步定向，人类团队基于洞察调整策略 [8] - 越早完成组织架构围绕AI重构的广告主与平台，越能在未来竞争中占据优势 [8] 行业核心逻辑与策略转向 - 分布式竞争、素材为王、非游崛起、AI赋能构成当前广告行业的核心逻辑 [9] - 广告主需摒弃“依赖单一渠道”和“粗放投放”的旧思维，转向“多平台布局+素材精准适配+AI协同运营”的新策略 [9] - 平台方需在算法优化、素材生态、合规能力上持续发力 [9]

核心交易概述 - 软银集团同意向移动广告公司InMobi出售其大部分持股 交易金额约为2.5亿美元 此举将大幅了结其在2011年造就印度首家独角兽公司的投资 [1] - InMobi将回购股份 使软银的持股比例从超过30%降至不足10% 该交易是公司为潜在公开上市所做的更广泛股东结构重组的一部分 [2] 交易背景与目的 - 软银此前已对其投资进行了减记 因InMobi在全球移动广告市场面临激烈竞争且难以扩大规模 [3] - InMobi旨在通过重组所有权结构 为增长提速 为接触公开市场投资者做准备 [3] - InMobi近期筹集了超过3.5亿美元的私人信贷 用于为此次回购和业务扩张提供资金 [3] 公司历史与业务演变 - InMobi成立于2007年 是印度最早的全球消费科技投资标的之一 曾短暂被视为移动广告领域对Alphabet和Meta的挑战者 [4] - 公司业务已从移动广告多元化拓展至营销、内容和商业技术领域 并在经历多年增长放缓后努力提升盈利能力 [4] 投资方战略调整 - 软银的部分退出标志着其印度投资组合的又一次调整 该集团持续在后期和公开市场机会中回收并重新配置资本 [5] - 交易完成后 软银仍将保留InMobi的少数股权 InMobi的业务遍及亚洲和美国 [5]

全球移动应用市场概览 - 2024年全球应用内购买总收入首次突破1500亿美元，同比增长13%，创下自2021年以来的最高增速 [1] - 市场增长主要由非游戏应用推动，其支出大幅上升25% [1] - AI应用下载量激增超过200%，成为最亮眼的增长点 [1] - 移动游戏市场总规模在2021年达到588亿美元的峰值后进入平台期，位于530亿至570亿美元之间，行业步入精细化运营与结构性调整的新周期 [5] 移动广告预算与渠道趋势 - 2025年移动广告预算整体回升，iOS端贡献了显著增量 [2] - 预算分配呈现“集中投入”与“选择性扩张”并存趋势：前五大媒体渠道中有60%实现同比增长，6-10名中有80%增长，而11-20位区间增长比例下降至30% [2] - Android端支出仍集中在头部媒体，而iOS端增长更多流向中腰部媒体，显示iOS广告主更倾向均衡、多点布局 [2] - 为评估投放成效，报告新增“素材指数”排名 [2] 报告方法论与核心指标 - 报告基于对92家媒体的分析，数据来源于3.9万款应用、162亿次付费激活和96亿次再营销转化 [3] - 实力排名：综合流量规模、投放竞争、留存、作弊等因素，体现渠道整体质量 [3] - 体量排名：反映各媒体渠道排除作弊量后的非自然安装量，直接体现驱动安装的能力 [3] - 再营销指数排名：体现各媒体渠道召回老用户并产生收入的能力 [3] - 素材指数排名：基于视频素材分析，综合成本占比、应用数量及用户留存等指标，体现媒体渠道的投放成效 [4] 游戏类应用广告平台排名（iOS端） - **综合实力Top 5**：1. Search Ads (Apple Ads)，2. APPLOVIN，3. Google Ads，4. MOLOCO，5. Mintegral [8][10] - **体量Top 5**：1. Search Ads (Apple Ads)，2. APPLOVIN，3. Mintegral，4. Google Ads，5. for Business (TikTok for Business) [8][9][11] - Apple Ads在实力和体量排名中均保持首位，但其与排名第二的AppLovin的综合评分优势从43%收窄至28% [10] - Mintegral在实力榜中上扬3位，跻身五强 [10] - adjoe排名迅速上扬8位至第6名，显示激励广告平台快速崛起 [11] - 在超休闲和桌游两个垂类，Apple Ads未占榜首：超休闲类第一为AppLovin，桌游类第一为Mintegral [12][13] 游戏类应用广告平台排名（安卓端） - **综合实力Top 5**：1. Google Ads，2. APPLOVIN，3. Mintegral，4. Unity Ads，5. Meta Ads [8][17] - **体量Top 5**：1. Google Ads，2. Mintegral，3. APPLOVIN，4. Meta Ads，5. Unity Ads [8][16] - Google Ads在几乎所有游戏品类和地区位居第一 [17] - AppLovin广告质量评分较上一版报告提升10%，与Google的差距有所收窄 [17] - Mintegral综合实力上升2名至Top 3，体量保持第2 [17] - TikTok for Business综合实力上升5名至第7，体量上升至第6 [19] - 国内OEM渠道Vivo、Oppo与Xiaomi在实力榜中排名普遍下滑 [19] - 激励广告平台呈上升趋势，exmox和Freecash新入榜，adjoe实力跃升六位至第12 [19] 非游戏类应用广告平台排名（iOS端） - **综合实力Top 5**：1. Search Ads (Apple Ads)，2. Meta Ads，3. TikTok for Business，4. Google Ads，5. Snapchat [25][26][27][28] - **体量Top 5**：1. Search Ads (Apple Ads)，2. Meta Ads，3. TikTok for Business，4. Google Ads，5. MOLOCO [25][26] - Apple Ads持续保持Top 1 [26] - Meta Ads稳居第2，进一步缩小了与Apple Ads的差距 [27] - TikTok for Business实力与体量均上升一位至全球第三，源于其兴趣推荐算法和UGC生态 [27] - Google Ads实力排名上升三位至第4，表明其在iOS端适应SKAN后投放效果回升 [28] - Snapchat实力排名上升一位至第5，主要源于留存评分提升 [28] 非游戏类应用广告平台排名（安卓端） - **综合实力Top 5**：1. Google Ads，2. Meta Ads，3. TikTok for Business，4. Google Marketing Platform，5. Snapchat [30][32][33] - **体量Top 5**：1. Google Ads，2. Meta Ads，3. TikTok for Business，4. MOLOCO，5. Mintegral [25][30] - Google与Meta形成显著的双寡头市场格局 [29] - TikTok for Business实力上升一位至第3，在东南亚、拉美等新兴市场表现强势 [32] - Google Marketing Platform综合实力排名跃升八位至全球第4，体量上升6名挤进Top10，显示广告主预算向程序化、可衡量方向迁移 [33] - Snapchat受留存评分提升推动，实力同样上升八位跻身Top 5 [33] - 国内平台中，HUAWEI Ads、百度新入榜，kwai for business排名上升 [34] 再营销市场表现 - 2025年开展再营销的应用数量与转化量均同比增长20% [35] - Google与Meta在双端绝大多数再营销实力榜和规模榜中占据前两名，市场占比高于获客领域 [35] - **游戏领域**：安卓端实力榜第一为Adikteev，iOS端实力榜第一为Google Ads，第二为RevX [36][37] - **非游戏领域**：安卓端Google Ads第一，Meta Ads第二，TikTok for Business升至第三；iOS端Meta首次超越Google登顶，TikTok for Business位列第三 [36][38] 素材指数排名表现 - **游戏领域综合实力Top 3**：1. AppLovin，2. Moloco，3. TikTok for Business [41] - AppLovin在“试玩”及“动画+真人”类素材中表现卓越，排名第一 [41] - Moloco在中度游戏“动画”类素材中位列榜首 [41] - TikTok for Business是唯一全面入围四大素材类型细分榜的国内媒体，在“UGC”与“动画+真人”类素材中排名靠前 [41] - Mintegral在“动画”、“动画+真人”和“试玩”3大广告类型细分榜单中均有入围 [41] - **非游戏领域**：Google Ads在“UGC”类素材榜中位居第一；TikTok for Business在“动画+真人”混剪类素材中超越Google Ads成为Top 1；Meta Ads在“试玩”内容类素材中拔得头筹 [42]

核心财务表现 - 2026财年第二季度总收入为1.404亿美元，同比增长18%，去年同期为1.187亿美元 [1][4] - 按公认会计准则（GAAP）计算，第二季度净亏损为2140万美元，每股亏损0.20美元，相比去年同期净亏损2500万美元，每股亏损0.24美元有所收窄 [1][5][8] - 非公认会计准则（Non-GAAP）调整后净利润为1650万美元，每股收益0.15美元，相比去年同期调整后净利润550万美元，每股收益0.05美元大幅增长 [1][5][8] - 非公认会计准则调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为2720万美元，同比增长78%，去年同期为1530万美元 [1][6][8] - 非公认会计准则自由现金流为700万美元，相比去年同期改善了约2270万美元 [8] 业务分部收入 - 设备端解决方案（On Device Solutions）收入为9650万美元，占总收入主要部分 [4] - 应用增长平台（App Growth Platform）收入为4470万美元 [4] - 设备端解决方案和应用增长平台收入分别同比增长17%和20% [33] 管理层评论与市场机遇 - 公司首席执行官Bill Stone表示，本季度业务势头加速，平台需求强劲且运营执行有力，使得业绩超出预期 [3] - 管理层对公司战略充满信心，认为其有能力抓住面前高达5000亿美元的市场机遇 [3] - 基于当前表现，公司再次提高了对整个财年的业绩展望 [3][7] 财务指引更新 - 公司上调了2026财年全年业绩预期，预计收入在5.4亿美元至5.5亿美元之间 [7] - 预计非公认会计准则调整后EBITDA在1亿美元至1.05亿美元之间 [9] - 由于难以精确预测股权激励费用等项目的变动，公司未提供GAAP净收入的财年指引 [9] 资本结构与近期重大事件 - 公司于2025年9月2日成功完成债务再融资，获得了一笔新的4年期、金额为4.3亿美元的定期贷款信贷额度 [8] - 在第二季度，公司通过市场发行（ATM）净融资约1357万美元 [32]

文章核心观点 - UiPath与AppLovin是两家利用人工智能变革数字运营的杰出公司 正在争夺投资者青睐 [1][2] - 文章通过分析两家公司的基本面、增长催化剂和估值 最终认为UiPath是更具平衡性和可持续性的长期投资选择 [18] UiPath (PATH) 投资亮点 - 公司在快速增长的机器人流程自动化市场中占据主导地位 其端到端自动化平台能抓住AI驱动解决方案的需求激增机会 [3] - 与微软、亚马逊和Salesforce等科技巨头的战略联盟至关重要 这些合作有助于扩展公司影响力和能力 并将其产品集成到更广泛的企业生态系统中 [4] - 客户留存率高 净留存率高达108% 体现了强大的客户忠诚度 [5] - 2026财年第二季度营收达3.62亿美元 同比增长14% 年度经常性收入增长11%至17.2亿美元 显示出基于订阅模式的韧性 [5] - Zacks共识预期显示 其2026财年销售额和每股收益预计将分别同比增长10%和23% 每股收益预期在过去60天内呈上升趋势 [10] AppLovin (APP) 投资亮点 - 公司在移动广告技术领域确立了领导地位 其新一代AI引擎Axon 2自2023年第二季度推出后极大提升了广告表现 [7] - Axon 2引擎使其平台上的广告支出增长了四倍 来自游戏客户的广告支出年度运行率估计达到100亿美元 [7] - 2025年第二季度营收同比增长77% 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长99% 净利润同比飙升156% 显示出将收入增长转化为显著盈利的能力 [9] - 2024年全年营收同比增长43% 调整后税息折旧及摊销前利润激增81% [9] - Zacks共识预期显示 其2025年销售额和每股收益预计将分别同比增长17%和103% 每股收益预期在过去60天内呈上升趋势 [14] 公司估值比较 - UiPath的远期市销率为5.54倍 高于其12个月中位数4.27倍 [17] - AppLovin的远期市销率为30.85倍 高于其12个月中位数20.24倍 [17] - 相较于AppLovin UiPath的估值倍数更为合理 [18]

公司市场表现与近期事件 - 公司在十天内市值下跌近20%，市值蒸发超过400亿美元，是美国主要软件公司今年最显著的短期跌幅之一 [1] - 此次抛售由美国证券交易委员会对公司数据收集方式启动调查引发，导致股价从约719美元暴跌至近600美元，创下自2022年科技股暴跌以来最差单周表现 [1] - 股价大幅下跌发生在公司被纳入标普500指数后仅数周，该事件曾引发指数基金购买潮，可能标志着短期峰值 [4] 公司基本面与历史业绩 - 在本次挫折前，公司被视为2025年华尔街最成功的案例之一，最新季度营收同比增长54%，达到16.5亿美元 [2] - 公司最新季度调整后EBITDA上升至9.1亿美元，受其MAX广告平台和机器学习引擎AXON 2需求激增推动 [2] - 公司市值曾达到2400亿美元，交易价格超过50倍远期收益，但市场认为其爆炸性增长和利润率改善支撑了这一高估值 [2] - 公司在过去十二个月产生超过35亿美元自由现金流，毛利率维持在70%以上，其AI驱动广告技术发展速度快于竞争对手 [5] 监管风险与未来展望 - 美国证券交易委员会的调查引发对公司与苹果和谷歌等移动平台关系的担忧，若违反规定可能面临罚款或限制，影响其主要广告定向业务 [3] - 投资者担忧广告商可能在合规问题澄清前，暂时减少在公司广告网络上的支出 [3] - 公司未来发展取决于其解决监管机构问题及重建合作伙伴信心的速度，有利结果或轻微处罚可能推动股价重回650-680美元区间 [7] - 若调查加剧或广告商撤出，股价可能轻易回落至500美元或更低，抹去今年大部分涨幅 [7] - 公司目前处于关键节点，此次20%下跌是机会还是警示信号，将取决于其重建投资者信心的速度 [8]

诉讼事件概述 - 一家名为Bragar Eagel & Squire PC的股东权益律师事务所正在对AppLovin Corporation展开调查 涉及潜在索赔 [1] - 针对AppLovin的集体诉讼已于2025年3月5日提起 诉讼指控期从2023年5月10日持续至2025年3月26日 [1] - 调查重点在于AppLovin董事会是否违反了其对公司的 fiduciary duties（信义义务）[1] 指控核心内容 - 诉讼指控AppLovin在整个指控期内制造了虚假印象 宣称其增强的AXON 2.0数字广告平台及尖端AI技术能更高效地匹配移动游戏广告 并将业务扩展至网络营销和电子商务 [7] - 据称AppLovin实际在反向工程并利用Meta Platforms的广告数据 并采用操纵性手段人为夸大其广告点击率和应用下载量 [7] - 具体操纵手段包括让广告自我点击 或利用设计技巧触发强制性的影子下载 从而错误地虚增安装数量并进而虚增利润数据 [7] 市场影响 - 2025年2月26日 分析师研究报告披露了AppLovin的上述行为后 AppLovin股价当日下跌超过12% [7]