报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市-A”，且评级为“维持” [3] 报告的核心观点 - 核心观点是关注板块投资价值，认为随着监管政策完善、中长期资金入市比例提高、资本市场高质量发展及金融强国建设推进，部分券商有望通过外延式和内涵式发展、探索海外业务增量及利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [3][4][7] - 核心观点认为沪深交易所修订发行承销监管指引有助于规范市场秩序、保护投资者利益并助力资本市场高质量发展，从而带来投资机遇 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资建议 - 沪深交易所修订了《发行承销违规行为监管指引》，旨在完善监管标准与违规情形，提升规范性和透明度，明确“分类监管、精准追责”原则，并将违规项目占比、社会危害等纳入量罚考量 [4][7] - 监管修订完善了投资价值研究报告的监管，要求明确的专项内部制度及质量审核 [4][7] - 监管政策一方面强化市场主体合规意识并精准遏制违规行为，同时兼顾容错空间以引导机构主动纠错；另一方面细化监管裁量以提升透明度，最终目标是规范发行承销秩序、保护投资者利益并助力资本市场高质量发展 [4][7] - 建议关注板块投资价值，因政策环境利好，部分券商有望通过多种发展路径实现业绩增长 [4][7] 2. 行情回顾 - 报告期内（2026年2月2日至2月8日），沪深300指数下跌1.33%，收于4643.60点；创业板指数下跌3.28%，收于3236.46点 [5][8] - 申万一级非银金融指数期间涨幅为-0.60%，在31个申万一级行业中排名第20位 [8] - 个股方面，涨幅居前的有渤海租赁（16.85%）、华林证券（11.41%）和中银证券（3.16%）；跌幅居前的有怡亚通（-14.36%）、长江证券（-8.08%）和华安证券（-7.55%） [8][10] 3. 行业重点数据跟踪 - **市场表现及规模**：报告期间上证综指下跌1.27%，A股日均成交额为2.40万亿元，环比下降21.43% [5][10] - **信用业务**：截至2月6日，市场质押股数为2898.07亿股，占总股本比例为3.66%；两融余额为2.66万亿元，环比下降1.90%，其中融资规模2.65万亿元，融券余额166.15亿元 [12][21] - **基金发行**：2025年12月，新发行基金份额为521.95亿份，共发行134只，环比下降1.62%；其中股票型基金发行183.29亿份，环比上升31.21%，发行份额占比为35.12% [12][19] - **投行业务**：2025年12月，股权承销规模为703.18亿元，其中IPO金额为314.12亿元，再融资金额为389.06亿元 [12][19] - **债券市场**：中债-总全价(总值)指数较2025年初下跌2.22%（另一处数据为2.09%）；中债国债10年期到期收益率为1.81%，较2025年初上行20.25个基点 [5][12][13] 4. 监管政策与行业动态 - 五部门（金融监管总局、中央网信办、公安部、中国人民银行、中国证监会）联合发布风险提示，警惕不法“代理维权”短视频及直播陷阱，这些内容涉及“全额退保”、“债务清零”、“征信洗白”等不实信息，诱导消费者委托其“代理维权”以牟利 [22] 5. 上市公司重点公告 - **西南证券**：2025年1月，重庆渝富控股集团有限公司通过国有股权无偿划转，受让了西南证券29.51%的股份，共计1,960,661,852股 [22] - **广发证券**：截至2026年1月31日，公司借款余额为5,524.00亿元，较2025年末新增借款767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例达47.24%，超过40% [23] - **中信证券**：公司实施利润分配，以总股本14,820,546,829股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.29元（含税），共计派发现金红利4,297,958,580.41元（含税） [25]

文章核心观点 - 非银金融行业估值处于长期趋势以下偏低位置，存在较大估值修复空间，2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加 [1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行和非银作为公募低配幅度最大的板块有望实现资金回流，叠加稳定资本市场政策红利，非银弹性可能更大 [1] - 证券ETF（512880）当日收涨近1%，其跟踪的证券公司指数（399975）能够有效反映证券行业的市场动态和业绩变化趋势 [1] 非银金融行业估值与前景 - 非银金融行业当前估值水平处于长期趋势以下偏低位置，2021-2023年PB下降速度远快于ROE下降速度，与银行类似存在较大估值修复空间 [1] - 2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加 [1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行、非银作为公募低配幅度最大的板块有望实现资金回流 [1] - 稳定资本市场政策红利有望进一步推动非银板块表现，其弹性可能更大 [1] 券商板块分析 - 券商板块过去1年超额收益偏弱，但当前估值仍处低位 [1] - 若指数突破可能为券商板块带来β行情 [1] - 行业并购重组将提供主题性投资机会 [1] 保险板块分析 - 保险板块受益于政策催化，例如险资下调权益投资风险因子 [1] - 保险板块基本面改善，有望率先表现弹性 [1] 证券ETF（512880）及其跟踪指数 - 证券ETF（512880）当日收涨近1% [1] - 该ETF跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取证券行业上市公司证券作为指数样本，涵盖证券经纪、承销及资产管理等业务领域 [1] - 该指数具有较高的行业集中度，聚焦金融服务领域，能够有效体现证券行业的市场动态和业绩变化趋势 [1]

证券市场回顾 - 上证综指周内下跌0.49%，收于3279.03点，最高3296.93点 [1] - 深证成指周内下跌0.17%，收于9899.82点，最高9926.9点 [1] - 创业板指周内上涨0.04%，收于1948.03点，最高1954.62点 [1] - 纳斯达克综指上涨3.42%，道琼斯工业指数上涨3.0%，标普500上涨2.92% [1] - 恒生指数上涨2.38%，日经225指数上涨3.15% [1] 新股申购情况 - 上周有2只新股发行，分别为泽润新能(301636.SZ)和天工股份(920068.BJ)，申购日期均为20250428 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为17814.45亿元，其中融资余额17706.55亿元，融券余额107.9亿元 [3] - 两市融资融券余额较前一周减少159.26亿元 [3] - 沪市两融余额为9097.76亿元，较前一周减少78.81亿元 [3] - 深市两融余额8716.69亿元，较前一周减少80.45亿元 [3] - 上周两市共有3419只个股有融资资金买入，9只个股买入金额超10亿元 [3] - 融资买入额前三名：拓维信息(18.56亿元)、比亚迪(15.79亿元)、东方财富(13.9亿元) [4] 基金发行情况 - 上周有8只新基金发行，包括中金消费升级C、泰康稳健双利债券D、泰康招享混合D等 [5] 上市公司回购金额 - 上周共有14条开始执行回购公告 [6] - 执行金额最多的5家公司：天茂集团(99982600元)、国电南瑞(99917950.31元)、珠海冠宇(29981422.6元)、机批股份(9766000元)、天山铝业(4998700元) [7] - 回购金额最高的3个行业：电力设备、非银金融、钢铁 [7]