文章核心观点 - 平安证券指出证券行业运行状况良好，近期市场景气度改善，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益，长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间，关注证券ETF（512880）投资机会 [1] 行业运行状况 - 证券公司数量增加，资产规模持续增长 [1] - 公募基金管理资产规模增长，私募基金管理人数量和管理资产规模下降 [1] - 期货公司数量保持平稳，资产规模上升 [1] - 上市公司数量和流通市值稳步增长 [1] 行业稳健性评估 - 证券公司经营总体稳健，经营业绩有所回升 [1] - 公募基金管理资产净值稳步增长 [1] - 期货公司盈利降幅收窄，经营稳健 [1] - 上市公司整体经营平稳 [1] 市场与板块展望 - 近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位 [1] - 证券板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [1] - 长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间 [1] 证券ETF（512880）与标的指数 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为指数样本，涵盖经纪、投行、资产管理等核心金融服务领域 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和市场代表性，能够有效跟踪证券行业市场动态 [1] - 截至2025年12月26日，证券ETF规模为576.68亿元，在同类21只产品中排名第一 [2]

证券ETF市场表现与资金流向 - 证券ETF（512880）于12月26日收涨超0.6% [1] - 近5日该ETF资金净流入超3.4亿元 [1] 非银金融板块修复预期 - 非银金融板块修复预期受到市场关注 [1] 保险板块投资逻辑 - 保险板块被视为居民资产搬家的重要方向 [1] - 短期逻辑：银行定期存款到期有望为保险业带来保费增量，助力实现开门红 [1] - 中期逻辑：股市走强有望增厚保险公司的权益投资收益 [1] - 中期逻辑：通胀回归带动利率抬升，有望增厚保险公司的票息收益 [1] 券商板块投资逻辑 - 券商板块有望在政策催化下迎来估值修复 [1] - 建议重点关注头部券商的外延扩张机会 [1] 证券行业政策与估值 - 随着政策支持力度加大，证券Ⅱ行业整体估值修复预期增强 [1] - 头部券商在并购重组等政策支持下，有望进一步提升竞争力 [1] 证券ETF产品概况 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本涵盖经纪、投行、资产管理等核心金融服务领域 [1] - 该指数旨在反映证券行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和市场代表性，能有效跟踪证券行业市场动态 [1]

12月26日，证券ETF（512880）涨超0.5%，资金面看，近5日净流入超3.4亿元，新一轮居民存款搬家启 动，夯实市场慢牛基础 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密 相关的上市公司证券作为指数样本，涵盖经纪、投行、资产管理等核心金融服务领域，以反映证券行业 相关上市公司证券的整体表现。该指数具有较高的行业集中度和市场代表性，能够有效跟踪证券行业的 市场动态。 （文章来源：每日经济新闻） 方正证券指出，本轮居民存款搬家尚处于起步阶段。居民存款增速-M2增速从23年10月高点6.1%收缩至 25年10月1.5%，但尚未转负。低利率环境+权益市场赚钱效应形成，成为新一轮居民存款搬家周期主要 驱动。在长端利率下行与房地产投资景气度偏弱的大环境下，此前居民重点配置的地产、存款等收益率 持续下行；25年来权益市场上行，有望成为本轮居民存款搬家主要方向。 复盘近二十年居民存款搬家周期变化，当前居民资金入市仍有较大空间。历轮居民存款搬家周期中，居 民存款搬家往往伴随牛市启动，而居民存款入场将进一步驱动股市赚钱效应提升；25年10月末居民存款 余额/A股 ...

文章核心观点 - 非银金融行业估值处于长期趋势以下偏低位置，存在较大估值修复空间，2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加 [1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行和非银作为公募低配幅度最大的板块有望实现资金回流，叠加稳定资本市场政策红利，非银弹性可能更大 [1] - 证券ETF（512880）当日收涨近1%，其跟踪的证券公司指数（399975）能够有效反映证券行业的市场动态和业绩变化趋势 [1] 非银金融行业估值与前景 - 非银金融行业当前估值水平处于长期趋势以下偏低位置，2021-2023年PB下降速度远快于ROE下降速度，与银行类似存在较大估值修复空间 [1] - 2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加 [1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行、非银作为公募低配幅度最大的板块有望实现资金回流 [1] - 稳定资本市场政策红利有望进一步推动非银板块表现，其弹性可能更大 [1] 券商板块分析 - 券商板块过去1年超额收益偏弱，但当前估值仍处低位 [1] - 若指数突破可能为券商板块带来β行情 [1] - 行业并购重组将提供主题性投资机会 [1] 保险板块分析 - 保险板块受益于政策催化，例如险资下调权益投资风险因子 [1] - 保险板块基本面改善，有望率先表现弹性 [1] 证券ETF（512880）及其跟踪指数 - 证券ETF（512880）当日收涨近1% [1] - 该ETF跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取证券行业上市公司证券作为指数样本，涵盖证券经纪、承销及资产管理等业务领域 [1] - 该指数具有较高的行业集中度，聚焦金融服务领域，能够有效体现证券行业的市场动态和业绩变化趋势 [1]

行业估值与修复空间 - 非银金融行业当前估值水平处于长期趋势以下偏低位置[1] - 2021-2023年PB下降速度远快于ROE下降速度[1] - 与银行类似存在较大估值修复空间[1] 基本面与市场环境 - 2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加[1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归[1] - 银行、非银作为公募低配幅度最大的板块有望迎来资金回流[1] - 稳定资本市场的政策红利叠加，非银弹性可能更大[1] 证券板块前景 - 证券板块受益于资本市场回暖、并购重组政策及牛市β行情[1] - 尽管过去一年超额收益偏弱，但当前估值偏低[1] - 居民与配置型资金增配动力较强[1] - 后续若指数突破有望迎来表现[1] 保险板块前景 - 保险板块因ROE大幅回升而PB仅小幅修复[1] - 政策催化下或率先展现弹性[1] - 资产端权益配置比例提升与市场回暖、负债端保费增长等因素共同支撑基本面改善[1] 相关金融产品 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975）[1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为指数样本[1] - 涵盖经纪、承销、自营等业务领域，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现[1] - 该指数具有较高的行业集中度和周期性特征[1]

文章核心观点 - 华创证券对非银金融行业中的保险和券商板块持积极看法，认为短期和中期均存在驱动因素 [1] - 保险板块短期受益于银行定存到期带来的保费增量，中期受益于股市走强和利率抬升带来的投资收益提升 [1] - 券商板块有望在政策催化下迎来估值修复，行业集中度提升的长期趋势未变，当前估值处于历史低位 [1] - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975），该指数覆盖各类证券业务，是衡量资本市场活跃度的重要指标 [1] 保险板块分析 - 短期驱动：银行定存到期有望为保险行业带来保费增量，助力实现开门红 [1] - 中期驱动：股市走强或将增厚保险公司的权益投资收益 [1] - 中期驱动：通胀回归下利率抬升，有望增厚保险公司的票息收益 [1] 券商板块分析 - 政策催化：券商板块有望在政策支持下迎来估值修复 [1] - 外延扩张：重点关注头部券商通过并购重组实现的外延扩张机会 [1] - 行业趋势：政策支持头部机构做优做强，行业集中度提升的长期趋势未变 [1] - 估值水平：当前券商行业估值处于历史低位 [1] 证券ETF（512880）与相关指数 - 跟踪指数：证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 指数样本：该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数特征：该指数覆盖各类证券相关业务，具有较强的周期性和市场敏感性 [1] - 市场意义：该指数是衡量资本市场活跃度的重要指标之一 [1]

行业观点与市场分析 - 平安证券指出，非银金融行业中的证券板块近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益[1] - 长期看，资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间[1] - 证券公司指数覆盖各类证券相关业务，具有较强的周期性和市场敏感性，是衡量资本市场活跃度的重要指标之一[1] 公司事件与战略协同 - 中金公司“三合一”重大资产重组预案出炉，合并后主体有望发挥原有中金公司在投资银行、私募股权投资、机构业务、资产管理和国际化业务方面的优势[1] - 合并后主体将吸收信达证券和东方证券在企业纾困、并购重整、区域布局、零售客户上的特色资源[1] - 此举旨在实现汇金系“投行+AMC资源”的深度协同，加快一流投资银行和投资机构建设进程[1] 产品与市场数据 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现[1] - 截至2025年12月19日，证券ETF规模为568.02亿元，在同类21只产品中排名第一[2]

非银金融板块整体观点 - 非银金融板块当前估值处于长期趋势以下的偏低位置 [1] - 2021至2023年期间，板块市净率（PB）的下降速度远快于净资产收益率（ROE）的下降速度 [1] - 板块与银行业类似，存在较大的估值修复空间 [1] - 2024年行业基本面触底后已出现明显修复，股价弹性正在增加 [1] 资金流向与政策影响 - 在公募基金新规下，主动型基金的持仓风格可能向基准指数回归 [1] - 银行与非银金融板块是公募基金低配幅度最大的板块，因此有望迎来资金回流 [1] - 非银金融板块更受益于稳定资本市场的政策红利，其股价弹性可能更大 [1] 券商板块展望 - 券商板块在过去一年超额收益偏弱，但当前估值仍处于低位 [1] - 若市场指数实现突破，可能带动券商板块的贝塔（β）行情 [1] - 叠加行业并购重组的主题性机会，券商板块在本轮牛市中或有不俗表现 [1] 保险板块展望 - 保险板块的净资产收益率（ROE）已大幅回升，但市净率（PB）仅小幅修复 [1] - 在政策催化下，保险板块有望率先表现出股价弹性 [1] 证券ETF与相关指数 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（代码：399975） [1] - 该指数从A股市场中选取具有代表性的上市证券公司作为样本，以反映证券行业相关上市公司的整体表现 [1] - 该指数覆盖了证券行业的主要企业，具有较高的行业集中度和市场代表性，是衡量证券板块走势的重要指标之一 [1]

证券行业观点 - 行业近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [1] - 长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间 [1] 非银金融行业观点 - 居民储蓄需求仍旺，2025年以来资本市场表现回暖、险企资产端具备弹性 [1] - 保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值 [1] 证券ETF与指数信息 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为样本，涵盖经纪、承销、自营等核心业务领域 [1] - 该指数能够全面反映证券行业上市公司的整体表现，具有显著的市场敏感度和典型的周期性特征 [1] - 截至2025年12月15日，证券ETF规模为566.39亿元，在同类21只产品中排名第一 [1]

证券行业市场景气度与改革前景 - 证券板块近期市场景气度改善，交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [1] - 长期来看，资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间 [1] 监管政策与资金流向 - 监管持续推动中长期资金入市，调整保险公司股票投资风险因子，降低资本占用 [1] - 监管鼓励险资加大对沪深300、中证红利低波动100等成分股的投资力度，提升权益配置能力，助力资本市场健康发展 [1] 证券ETF与相关指数 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和周期性特征 [1]