报告行业投资评级 - 领先大市-A (维持) [2] 报告核心观点 - 资本市场高质量发展路线明确 券商行业迎来政策红利 改革将全面打开投行、财富管理及机构业务的增量空间 并推动行业向专业价值驱动转型 行业景气度持续抬升 [2][8] - 证券行业竞争模式升级 格局将加剧分化 具备产业投行、科技投行优势及业务协同能力的头部券商将深度受益 [9] 根据相关目录分别总结 一、确立资本市场“十五五”高质量发展总纲领 - 证监会主席吴清明确了“十五五”时期资本市场五大新提升目标：市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高、监管执法与投资者保护更有效、对外开放水平更高 确立了稳字当头、质量优先的政策基调 [4] - 本次部署直击市场稳定性不足、制度适配性不强等长期问题 消除了政策方向的不确定性 稳定了市场长期信心 为证券行业发展筑牢了顶层根基 [4] 二、两大核心增量改革落地 - 提出深化创业板改革与优化再融资机制两大核心增量政策 旨在构建创新创业企业全生命周期融资支持体系 直接打开券商投行业务增量空间 [5] - 深化创业板改革方面：提升上市标准精准度 增设一套覆盖新产业、新业态、新型消费与现代服务业的标准体系 推广科创板IPO预先审阅等成熟经验 健全全链条机制 实现科创板与创业板制度协同 [5] - 优化再融资机制方面：突出“扶优扶科”导向 将“轻资产、高研发”标准拓展至主板 放宽研发补流限额、缩短融资间隔期 推出储架发行、优化锁价定增与简易程序 便利中长期资金参与 [5] 三、健全“长钱长投”机制 - 会议强调健全“长钱长投”市场生态 完善中国特色稳市机制 推动公募、社保、保险、年金等中长期资金持续入市 [6] - “十四五”期间中长期资金持股流通市值已稳定增长 后续政策将进一步放宽入市比例与范围 为市场带来持续增量资金 降低短期波动 [6] - 对证券行业而言 长期资金入市将带动财富管理、资管产品创设、机构经纪等业务扩容 推动行业从通道驱动向专业价值驱动转型 [6] 四、规范新型业务监管 - 会议明确新型业务“趋利避害、规范发展、有效监管、严控风险”总原则 深化高频量化交易监管 出台衍生品交易监管办法限制过度投机 [6][7] - 对RWA代币化坚持“境内严禁、境外严管” 严厉打击违规炒作与非法金融活动 [7] - 监管框架的明确为合规创新预留了空间 引导券商创新业务在规范轨道上发展 保障市场公平性与中小投资者利益 [7] 五、常态化支持新质生产力 - 会议落实政府工作报告要求 对关键核心技术领域科技型企业 常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道” 推动资本、人才、技术要素向新质生产力集聚 [7] - 系列部署将显著提升科创企业上市与并购效率 利好券商投行业务 助力券商打通早期创投联动、Pre-IPO培育、IPO承销、再融资、并购重组的全周期服务闭环 [7] 六、深化制度型双向开放 - 证监会以市场化、法治化、国际化为方向 推动市场、产品、服务、机构双向开放 提升跨境投融资便利度 加强跨境监管合作 [7] - 制度型开放将提升中国资本市场全球吸引力 推动A股向全球主流市场进阶 同时为券商跨境业务、海外布局打开空间 助力行业提升全球竞争力 [7] 投资建议与行业影响 - 改革赋能新质生产力、完善制度生态 倒逼行业向专业驱动转型 全面打开证券公司投行业务、财富管理、机构业务增量空间 行业景气度持续抬升 [8] - 在投行业务方面 创业板改革深化与再融资政策优化 开辟新质生产力绿色通道 为券商投行业务带来业务增量 [8] - 在资管与财富管理方面 “长钱长投”体系加速构建 推动中长期资金入市 带动权益类、跨周期资管产品研发与规模增长 释放居民财富管理需求 大财富管理业务持续受益 [8] - 券商通过创投联动→Pre-IPO→IPO→再融资→并购全周期服务体系 挖掘企业全生命周期业务增量 把握产业金融、科技金融红利 [8] - 从估值看 截至2026年3月6日 申万证券板块PB为1.29倍 处于五年45.87%分位 政策红利释放将催化板块估值修复 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为 **“强于大市”** [37] 报告的核心观点 - 2026年2月金融统计数据发布，社融增速保持稳定，金融业机构资产规模稳步增长，结构逐步多元化，同时证监会部署落实两会精神，深化资本市场改革与强化监管并举 [3][4][5][6] 重点聚焦 - **2026年2月金融统计数据发布，社融增速保持稳定** [4][13] - 2026年2月新增人民币贷款 **9000亿元**，同比少增 **1100亿元**，余额同比增速 **6.0%** [4][16] - 分部门看，住户贷款减少 **6507亿元**，企（事）业单位贷款增加 **1.49万亿元** [4][16] - 2026年2月社会融资规模增量为 **2.38万亿元**，高于iFind一致预期的 **1.99万亿元**，比上年同期多 **1461亿元**，社融余额同比增速为 **8.2%** [4][16] - 对实体经济发放的人民币贷款增加 **8484亿元**，同比多增 **1956亿元**；政府债券净融资 **1.40万亿元**，同比少增 **2903亿元** [4][16] - 2026年2月M0同比增长 **14.1%**，M1同比增长 **5.9%**，M2同比增长 **9.0%**，增速与上月持平 [4][16] - **金融业机构资产规模稳步增长，结构逐步多元化** [5][18] - 截至2025年4季度末，我国金融业机构总资产为 **538.86万亿元**，同比增长 **8.7%** [5][19] - 银行业机构总资产为 **480.01万亿元**，同比增长 **8.0%**，占比 **89.08%**；证券业机构总资产为 **17.54万亿元**，同比增长 **16.1%**；保险业机构总资产为 **41.31万亿元**，同比增长 **15.1%** [5][19] - 金融业机构负债为 **492.82万亿元**，同比增长 **9.0%** [5][19] - **证监会部署落实两会精神，深化资本市场改革与强化监管并举** [6][20] - 会议再次强调 **“防风险、强监管、促高质量发展”** 的监管主线 [6][20] - 重点工作包括加快资本市场 **“十五五”** 规划编制，推动科创板 **“1+6”** 改革、**“并购六条”** 等政策落地，深化创业板改革，优化再融资机制，并拓宽私募股权与创投基金退出渠道 [6][21] - 将强化监管执法，严厉打击财务造假、操纵市场、内幕交易等违法行为 [6][21] 行业数据 - **市场表现** [11][22] - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动 **+1.48%**、**-1.69%**、**-2.05%**、**-3.03%**，同期沪深300指数上涨 **0.19%** [11][23] - 按申万一级行业分类，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第5、25位 [23] - 各子板块中，瑞丰银行( **+4.67%** )、华创云信( **+2.41%** )和中国太保( **-0.18%** )表现最好 [23] - **银行** [11][28] - 本周公开市场操作实现净回笼 **1011亿元** [11][28] - 截至3月13日，隔夜SHIBOR利率环比上周上升 **0.2BP** 至 **1.32%**，7天SHIBOR利率环比上周上升 **4.5BP** 至 **1.46%** [28] - **证券** [11][30] - 本周两市股基日均成交额 **31644亿元**，环比上周下降 **5.2%** [11][31] - 截至3月12日，两融余额 **26647亿元**，环比上周增长 **0.48%** [31] - 截至3月13日，股票质押规模 **30857亿元**，环比上周下降 **0.46%** [31] - 本周审核通过IPO企业 **6家** [31] - **保险** [11][33] - 截至3月13日，十年期国债到期收益率为 **1.814%**，环比上周五上行 **3.33bps** [11][34] 投资建议 - **银行**：板块高权重特征将持续推动被动指数资金流入，其低波高红利的特征易获得险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力预计将持续 [36] - **非银**： - **保险**：居民储蓄需求仍旺，2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计板块资负两端业绩稳健增长，具备长期配置价值 [36] - **证券**：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 非银金融行业当前估值提升空间大，期待季报业绩催化 [1] - 行业整体估值处于历史低位，具有安全边际，攻守兼备 [3][48] - 随着经济复苏，行业基本面有望改善，负债端和投资端均将受益 [3][30] - 行业推荐排序为：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月09日-03月13日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [3][8] - 证券行业下跌1.72% [3][8] - 保险行业下跌2.05% [3][8] - 多元金融行业下跌2.79% [3][8] - 非银金融整体下跌1.82%，同期沪深300指数上涨0.19% [3][8] - 2026年初至3月13日，仅多元金融行业跑赢沪深300指数 [9] - 多元金融行业下跌0.96% [9] - 券商行业下跌8.23% [9] - 保险行业下跌9.01% [9] - 非银金融整体下跌7.97%，同期沪深300指数上涨0.85% [9] 证券行业观点 - **市场活跃度**：2026年3月交易量环比提升 [3][14] - 截至3月13日，3月日均股基交易额为29，726亿元，较上月上涨10.55%，较上年3月上涨73.84% [3][14] - 截至3月12日，两融余额为26，647亿元，同比提升37.75%，较年初增长4.88% [3][14] - 3月IPO发行2家，募集资金5.47亿元 [3][14] - **政策环境**：证监会发声推动资本市场高质量发展，强调防风险、强监管、促发展，并提及持续推进科创板“1+6”、深化创业板改革、优化再融资机制等 [3][16][19] - **行业监管**：证监会修订发布基金定期报告信息披露准则，旨在提升透明度，新规自2026年5月1日起实施 [3][20] - **估值与配置**：截至3月13日，证券行业（未包含东方财富）2026年预测平均市净率（PB）估值为1.2倍，配置价值有望提升 [3][21] - **投资建议**：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺 [3][48] 保险行业观点 - **行业规模**：行业总资产快速增长 [3][23] - 2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1% [3][23] - 2025年全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [3][23] - **资金运用**：保险资金运用余额加速增长，权益配置比例大幅提升 [3][25] - 2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，增速为2021年以来最高 [3][25][27] - 2025年末“股票+基金”配置余额合计5.7万亿元，较年初大幅增加1.6万亿元；占总投资规模比重为15.4%，较年初提升2.6个百分点 [3][25] - 人身险公司2025年显著增配核心权益（股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点），债券增配节奏放缓 [3][26] - **偿付能力**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，高于监管标准 [3][24] - **行业特性与展望**：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [3][30] - **估值**：2026年3月13日保险板块估值位于0.57-0.78倍2026年预测内含价值倍数区间，处于历史低位 [3][30] - **投资逻辑**：行业受益于经济复苏、利率上行；储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善；长期看好健康险和养老险发展空间 [3][48] 多元金融行业观点 - **信托行业**： - 2025年上半年信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11% [3][33] - 2025年上半年利润总额为196.76亿元，同比微增0.45% [3][33] - 报告认为政策红利时代已过，行业进入平稳转型期，未来将通过强化管理、产品创新等方式谋求发展 [3][36] - **期货行业**： - 2026年2月全国期货市场成交额为55.59万亿元，同比增长7.82%；成交量为5.03亿手，同比下降10.6% [3][37] - 2026年1月期货公司实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%，环比2025年12月增长159.50% [3][40] - 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向 [3][41] - 2026年1月，期货风险管理公司实现业务收入55.70亿元，净利润4.04亿元 [3][41] 行业排序及重点公司推荐 - **行业推荐排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][48] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [3][48] - **核心逻辑**： - **保险行业**：受益于经济复苏与利率上行，负债端改善预期强，估值处于低位 [3][48] - **证券行业**：受益于市场回暖和友好政策环境，经纪、投行、资本中介等业务均有望受益，转型带来新增长点 [3][48]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 非银金融行业估值提升空间大，期待季报催化 [1] - 行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][48] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [3][48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月09日-03月13日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [3][8] - 证券行业下跌1.72% [3][8] - 保险行业下跌2.05% [3][8] - 多元金融行业下跌2.79% [3][8] - 非银金融整体下跌1.82%，同期沪深300指数上涨0.19% [3][8] - 2026年初以来（截至3月13日），仅多元金融跑赢沪深300指数 [9][10] - 多元金融行业下跌0.96% [9] - 券商行业下跌8.23% [9] - 保险行业下跌9.01% [9] - 非银金融整体下跌7.97%，同期沪深300指数上涨0.85% [9] 非银行金融子行业观点 证券 - **交易量环比提升**：截至2026年3月13日，3月日均股基交易额为29，726亿元，较上年3月上涨73.84%，较上月上涨10.55% [3][14] - **两融余额增长**：截至3月12日，两融余额26，647亿元，同比提升37.75%，较年初增长4.88% [3][14] - **IPO发行**：截至3月13日，3月IPO发行2家，募集资金5.47亿元 [3][14] - **政策环境友好**：证监会发声推动资本市场高质量发展，强调防风险、强监管、促高质量发展，持续推进科创板"1+6"、创业板改革等政策 [3][16][19] - **监管规则修订**：证监会修订发布基金定期报告信息披露准则，整合报告内容并简化披露要求 [3][20] - **估值处于低位**：2026年3月13日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍，配置价值有望提升 [3][21] 保险 - **行业总资产快速增长**：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1% [3][23] - **保费收入稳定增长**：2025年全年保险公司原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [3][23] - **资金运用余额加速增长**：2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，增速为2021年以来最高 [25][27] - **权益配置比例大幅提升**：2025年全年"股票+基金"规模增加1.6万亿元，年末合计占比达15.4%，较年初提升2.6个百分点 [25] - **人身险公司显著增配核心权益**：2025年末股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点，债券增配节奏放缓 [26] - **偿付能力充足**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，高于监管标准 [3][24] - **顺周期特性显著**：随着经济复苏，负债端和投资端均将显著改善 [3][30] - **估值处于历史低位**：2026年3月13日保险板块估值位于0.57-0.78倍2026E P/EV区间 [3][30] 多元金融 信托 - **资产规模持续增长**：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%，较2024年末增长9.73% [3][33] - **利润微增**：2025年上半年信托行业利润总额为196.76亿元，同比增幅为0.45% [3][33] - **行业进入平稳转型期**：政策红利时代过去，行业爆发式增长告一段落，未来将通过强化管理和产品创新谋求转型 [36] 期货 - **成交额同比增长**：2026年2月全国期货交易市场成交额为55.59万亿元，同比增长7.82% [3][37] - **公司利润大幅提升**：2026年1月期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%，环比2025年12月增长159.50% [3][40] - **创新业务是未来方向**：在经纪业务同质化竞争下，以风险管理业务为代表的创新业务是重要转型方向，2026年1月期货风险管理公司实现业务收入55.70亿元 [41] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][48] - **核心逻辑**： - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计将持续改善 [3][48] - 证券行业受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益，转型有望带来新增长点 [3][48] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [3][48]

文章核心观点 - 中国证监会召开党委扩大会议，传达学习2026年全国两会精神及政府工作报告与“十五五”规划纲要，并部署具体落实举措，核心是推动资本市场高质量发展以服务国家战略，特别是发展新质生产力和“十五五”开局 [1][2] 政策方向与工作主线 - 资本市场工作被政府工作报告和“十五五”规划纲要列为重要部署，体现了中央的高度重视 [2] - 证监会系统的工作主线是“防风险、强监管、促高质量发展”，目标是实现资本市场“质的有效提升和量的合理增长” [2] 具体落实举措：系统谋划与风险防范 - 强化系统谋划，抓紧做好国务院重点工作任务落实和编制资本市场“十五五”规划 [2] - 强化底线思维，加强境内外、期现货市场联动监测监管，巩固中国特色稳市机制，推动上市公司完善治理以增强市场内在稳定性 [2] 具体落实举措：改革攻坚与科技创新 - 强化改革攻坚，聚焦服务新质生产力发展，持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地 [2] - 发布实施深化创业板改革方案，加快优化再融资机制 [2] - 拓展私募股权和创投基金退出渠道，以带动更多社会资本“投早、投小、投长期、投硬科技” [2] 具体落实举措：监管执法与市场秩序 - 强化监管执法，重点打击财务造假、操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为 [2] - 健全资本市场法规制度，加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系，持续完善投资者保护制度 [2] 内部建设与提案办理 - 强化严实作风，开展树立和践行正确政绩观学习教育，纵深推进证监会系统全面从严治党 [2] - 高度重视并高质高效办理人大代表建议和政协委员提案，将其转化为推动资本市场高质量发展的务实举措 [2]

会议背景与核心精神 - 中国证监会召开党委扩大会议 深入学习2026年全国两会期间习近平总书记的重要讲话精神和两会精神 并研究部署具体落实举措[2] - 会议认为习近平总书记的讲话围绕发展新质生产力 增强经济韧性等重大问题提出新理念新论断新要求 为“十五五”经济社会高质量发展和中国式现代化建设指明方向[2] - 会议强调证监会系统必须深入学习和落实相关精神 以实干实绩拥护“两个确立”和“两个维护”[2] 对宏观政策文件的解读与定位 - 会议指出2026年政府工作报告和“十五五”规划《纲要》对资本市场工作作出重要部署 体现了党中央对资本市场改革发展的高度重视[3] - 政府工作报告总结客观 目标务实 任务部署精准有力 “十五五”规划《纲要》是推进中国式现代化的总动员和总部署[3] - 证监会系统需将落实总书记讲话精神与政府工作报告 “十五五”规划《纲要》以及党的二十届四中全会 中央经济工作会议精神结合[3] 资本市场未来工作主线与具体部署 - 工作坚持稳中求进 提质增效 紧扣防风险 强监管 促高质量发展的主线 目标是推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长[3] - 具体部署的第一点是强化系统谋划 抓紧做好国务院重点工作任务落实和资本市场“十五五”规划编制[4] - 具体部署的第二点是强化底线思维 加强境内外 期现货市场联动监测监管 巩固中国特色稳市机制 推动上市公司完善治理提升价值以增强市场内在稳定性[4] - 具体部署的第三点是强化改革攻坚 聚焦服务新质生产力发展 持续推进科创板“1+6” “并购六条”等政策 发布实施深化创业板改革方案 加快优化再融资机制 拓展私募股权和创投基金退出渠道 以带动社会资本投早 投小 投长期 投硬科技[4] - 具体部署的第四点是强化监管执法 重点打击财务造假 操纵市场 内幕交易 虚假陈述等违法违规行为 健全资本市场法规制度 加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系 完善投资者保护制度[4] - 具体部署的第五点是强化严实作风 开展树立和践行正确政绩观学习教育 强化公权力监督制约 推进证监会系统全面从严治党[4] 对建议提案办理的要求 - 会议强调要高度重视并高质高效办理人大代表建议和政协委员提案 自觉接受监督 并将其转化为推动资本市场高质量发展的务实举措[5]

宏观经济与政策目标 - 2026年经济增长预期目标设定为4.5%—5%，并在实际工作中努力争取更好结果 [4] - 其他主要发展预期目标包括：城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2%左右、粮食产量1.4万亿斤左右、单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右 [4] - 2025年中国经济总量已突破140万亿元，为2026年发展提供了厚实的物质基础 [5] 财政与货币政策 - 2026年财政赤字率继续按4%左右安排，赤字规模达到5.89万亿元，全国一般公共预算支出首次迈上30万亿元台阶 [12] - 中国人民银行行长潘功胜表示，中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势 [7] - 中国货币政策目前采用数量型和价格型调控并行方式，未来将逐步淡化数量型中介目标 [7] 金融法治与监管 - 2026年全国人大常委会立法重点包括制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督管理法等，旨在强监管、稳预期、促合规、优结构、防风险、扩开放 [6] - 证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确大股东、董监高短线交易监管安排，并将监管范围扩展至存托凭证、可转债、可交债等“其他具有股权性质的证券” [10] - 新规将5%以上股东持股按境内外已发行股份（含A股、B股、H股）合并计算，压缩跨境套利空间 [11] 资本市场发展 - 证监会主席吴清表示，“十五五”期间将着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，目标包括市场更具韧性稳健、制度更加包容适配、上市公司质量更优、监管执法与投资者保护更有效、对外开放迈向更深层次 [8] - 资本市场高质量发展被视为关乎中国式现代化建设全局，具有深远战略意义 [9] 科技创新与金融支持 - 科技部等四部门联合发布《关于加快推动科技保险高质量发展的若干意见》，从6个方面提出20项举措，旨在构建同科技创新相适应的科技保险体制机制 [11] - 《意见》鼓励在人工智能、集成电路、量子科技、生物制造等重点领域开发科技保险专属产品，并探索建立专项风险准备金制度 [12] - 引导保险资金发挥耐心资本优势，支持国家重大科技项目、创业投资，并加强对新兴产业和未来产业的投资布局 [12] 国际环境与市场动态 - 美国2026年2月非农就业数据超预期下滑，新增就业下降9.2万人（预期为增长5.5万），失业率升至4.4%，劳动参与率降至62% [13] - 数据下滑受大规模罢工（如凯撒医疗3.1万人罢工）、极端天气及统计模型调整等短期因素影响 [14] - 市场对美联储6月前降息的预期从33.3%升至50.4%，但3月会议维持利率的概率达95.5% [14] 外汇与黄金储备 - 截至2026年2月末，中国外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元（升幅0.85%），实现连续第7个月增长 [15] - 同期，中国黄金储备为7422万盎司，环比增加3万盎司，标志着央行已连续第16个月增持黄金 [15] - 外储增长主要受汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应推动，国内宏观经济平稳和出口韧性提供了重要宏观背景 [16]

文章核心观点 - 证监会吴清主席在记者会中明确了提高资本市场制度包容性和适应性、深化投融资改革的重要部署，有利于稳定市场信心、提振交投情绪 [1] - 提高资本市场服务科技创新能力，利好券商投行业务发展 [1][4] 资本市场改革与发展方向 - 证监会吴清主席围绕防风险、强监管、促高质量发展主线，明确了“十五五”时期资本市场发展的主要方向 [2] - 后续将推动发挥各方合力，健全“长钱长投”市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节机制 [2] - 后续逆周期调节、交易监管力度有望加强，以提升市场内在稳定性 [2] 融资端改革 - 再融资机制优化是重点，年初沪深北交易所已推出优化再融资一揽子措施，后续证监会将在制度层面优化审核注册机制 [3] - 提升制度包容性和适应性，具体措施包括优化战略投资者认定标准、推出储架发行、完善锁价定增机制 [3] - 突出“扶优、扶科”导向，对优质上市公司提升审核效率，并将现行科创板/创业板“轻资产、高研发投入”标准拓展至主板 [3] - 深化创业板改革，拓展制度包容性和覆盖面，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展 [3] - 将科创板改革经验推广至创业板，对符合条件的优质创新企业实施IPO预先审阅、允许优质在审企业向老股东增资扩股 [3] 证券基金业监管 - 证券公司方面，一是修订出台证券公司监管条例，二是支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展 [4] - 后续打开优质券商杠杆限制、中小券商业务准入等方面政策有望落地 [4] - 公募基金方面，纵深推进公募基金改革，引导公募基金坚守长期主义、专业主义 [4] - 私募基金方面，完善“1+N+X”制度体系，《私募投资基金监督管理条例》已出台，后续在准入、募集、托管等配套规则有望陆续落地 [4] 上市公司管理与投资者保护 - 提升财务造假惩防效能，出台上市公司监管条例、抓紧落地新修订的上市公司治理准则，加大上市公司财务造假行为查处力度 [4] - 完善投资者保护体系，推动畅通投资者维权救济渠道，健全多元化争议解决路径 [4] - 强化新型业务监管，出台衍生品交易监管办法，强化RWA代币化监管等 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 政策协同多措并举，精准施策推进高质量发展，资本市场改革深化有望提升市场内在稳定性与资源配置效率，强化服务新质生产力的能力 [1][5] - 在新“国九条”等政策框架下，围绕资本市场健康发展、财政金融协同、投融资协调机制的部署进一步明确，股市慢牛、长牛情况有望持续 [6] - 伴随资本市场改革走深走实，内在稳定性增强，证券行业2026年业绩预计保持稳健增长，头部券商因综合服务能力强、业务结构均衡而更为受益 [6] 政策与监管动向 - 证监会主席吴清在记者会上阐述了“十五五”期间资本市场努力实现的五个方面新提升：市场更具韧性稳健、制度更加包容适配、上市公司质量更高结构更优、监管执法和投资者保护更加有力有效、对外开放迈向更深层次更高水平 [5] - 央行行长潘功胜支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，以加强资本市场稳定性 [5] - 国家发改委主任郑栅洁表示将设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元，以完善直接融资体系 [5] - 监管层面将持续把握防风险、强监管、促高质量发展的主线，从筑牢风险防线、提升财务造假惩防效能、引导机构专注主业、强化新型业务监管、加强投资者保护五个方面提升监管能力 [6] 资本市场改革具体举措 - **深化创业板改革**：进一步突出创业板功能定位，支持新兴产业和未来产业发展 [5] - 拓展制度包容性和覆盖面，增设一套更加精准、更为包容的上市标准 [5] - 将科创板有益经验复制到创业板，包括对符合条件的优质创新企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等 [5] - 全方位推动提升创业板上市公司质量 [5] - **优化再融资机制**：进一步提升制度规则的包容性和适应性，优化战略投资者认定标准，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与 [5] - 进一步突出“扶优、扶科”导向 [5] - 强化再融资监管，压实中介机构“看门人”职责 [5] 投资建议与关注标的 - 在资本市场高质量发展政策导向下，头部券商综合服务能力强、业务结构均衡，基本面更具韧性，更为受益 [6] - 头部券商在增量跨境业务方面更具比较优势 [6] - 建议关注中信证券、中金公司、国泰海通和华泰证券 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 市场活跃度仍高，非银蓄势待发[1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备[3][44] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融[3][44] 非银行金融子行业近期表现 - **最近5个交易日表现（2026年03月02日-2026年03月06日）**：非银金融各子板块均跑输沪深300指数。保险行业下跌1.48%，多元金融行业下跌2.29%，证券行业下跌3.10%，非银金融整体下跌2.50%，沪深300指数下跌1.07%[3][8] - **2026年以来表现（截至2026年3月6日）**：多元金融行业上涨1.89%，券商行业下跌6.63%，保险行业下跌7.10%，非银金融整体下跌6.26%，沪深300指数上涨0.66%[9] - **公司层面表现**：最近5个交易日，保险行业中中国人保表现较好，中国人寿相对落后；证券行业中，国盛证券表现较好，华泰证券相对落后；多元金融行业中，南华期货表现较好，华金资本相对落后[11] 证券行业观点 - **市场交易数据**：截至2026年3月6日，3月日均股基交易额为30，571亿元，较上年3月上涨78.79%，较上月上涨13.69%。截至3月5日，两融余额26，518亿元，同比提升39.32%，较年初增长4.37%。3月未有IPO发行[3][14] - **权益市场表现**：2026年3月（截至3月6日）主要指数普遍下跌，沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%，上证综指下跌0.93%，万得全A指数下跌2.30%[15][16] - **重要政策动态**：证监会主席吴清在记者会上阐述了未来五年推进资本市场高质量发展的方向，包括健全“长钱长投”机制、发展多元股权融资、加强分红回购、深化创业板改革、优化再融资机制、支持头部机构做强做大、深化高频量化交易监管等[3][16][18] - **监管规定发布**：证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确了适用主体、券种范围、持股和交易时点认定标准以及豁免适用情形等[3][19] - **板块估值与观点**：2026年3月6日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍。考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出，板块配置价值有望进一步提升[3][20] 保险行业观点 - **行业规模与经营数据**：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%。2025年全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%；赔款与给付支出2.4万亿元，同比增长6.2%；新增保单件数1，168亿件，同比增长12.6%[3][22] - **偿付能力**：2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，高于监管标准[3][22] - **资金运用情况**：2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%。2025年显著增配权益资产，“股票+基金”规模较年初大幅增加1.6万亿元，年末合计占比达15.4%，较年初提升2.6个百分点[23][24] - **资产配置结构变化**：2025年末，债券占比为51.1%，较年初提升0.9个百分点；股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点；银行存款占比7.6%，较年初下降0.8个百分点[24] - **核心观点与估值**：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年3月6日保险板块估值在0.57-0.79倍2026E P/EV，处于历史低位[3][26][28] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。报告认为行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[3][29][35] - **期货行业**： - **市场成交**：2026年1月全国期货交易市场成交量为9.12亿手，成交额为100.26万亿元，同比分别增长65.09%和105.14%。2026年2月成交额为55.59万亿元，同比增长7.82%[3][36] - **公司经营**：2026年1月期货公司实现营业收入48.28亿元，同比提升74.86%；净利润17.75亿元，同比增长215.28%[39] - **创新业务**：以风险管理业务为代表的创新型业务是未来重要发展方向。2026年1月期货风险管理公司实现业务收入55.70亿元，净利润4.04亿元[40] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融[3][44] - **推荐逻辑**： - **保险行业**：受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端将显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间[3][44] - **证券行业**：转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，经纪、投行、资本中介等业务均受益[3][44] - **重点推荐公司**：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等[3][44]