TJX公司国际业务表现 - 第二财季国际业务可比销售额同比增长5% 欧洲表现稳健 澳大利亚表现优异 [1] - 国际业务部门利润率按固定汇率计算达52% 同比提升80个基点 [1] - 客户交易量在所有部门均实现增长 价值主张持续获得全球消费者认可 [2] TJX公司扩张战略 - 已识别在现有市场（包括西班牙）新增超过1800家门店的潜力 [3] - 通过墨西哥合资企业和中东投资进军新市场 推广折扣零售概念 [4] - 全球采购网络覆盖100多个国家超过21000家供应商 支撑国际扩张 [5] 同业公司国际业务对比 - 沃尔玛国际第二财季固定汇率销售额同比增长105% 中国、Walmex和Flipkart引领增长 [6] - 沃尔玛国际市场电商渗透率接近27% 广告业务增长15% [6] - 百思买国际第二财季销售额74亿美元 同比增长113% 可比销售额增长76% [7] - 百思买国际毛利率下降210个基点至218% 主因低毛利产品占比提升 [7] TJX公司估值与预期 - 过去三个月股价上涨66% 同期行业下跌44% [8] - 远期12个月市盈率2829倍 低于行业平均3172倍 [11] - 2026财年盈利预期同比增长7% 2027财年预期增长103% [12] - 过去30天内2026财年盈利预期上调008美元 2027财年上调010美元 [12] 财务指标趋势 - 当前季度（2025年10月）每股收益预期121美元 与7天前持平 [13] - 下一季度（2026年1月）预期135美元 较30天前上调002美元 [13] - 2026财年预期456美元 较60天前上调010美元 [13] - 2027财年预期502美元 较90天前上调010美元 [13]

核心财务数据与预期 - 公司预计在2025年8月28日公布第二季度财报 分析师预期每股收益1.29美元 营收26.3亿美元 较去年同期每股收益1.16美元增长11% 营收24.7亿美元增长6% [2] - 第一季度营收25亿美元 同比增长6% 同店销售额持平 每股收益1.67美元超预期 第二季度指引预计营收增长5-7% 每股收益1.20-1.30美元 [3] - 全年业绩指引维持每股收益8.70-9.30美元 营收增长6-8% 显示在关税和宏观压力下具有韧性 [3] 历史市场表现特征 - 历史数据显示55%的概率在财报发布后股价下跌 单日跌幅中位数3.8% 最大跌幅达13% [2] - 过去五年20次财报中 单日正回报发生概率45% 近三年降至42% 正回报中位数8.7% 负回报中位数-3.8% [4] - 存在基于短期与中期回报相关性的交易策略 例如若单日与5日回报相关性最高 可在正回报时建立5日多头头寸 [5] 公司基本面概况 - 当前市值180亿美元 过去十二个月营收110亿美元 运营利润7.3亿美元 净利润5.26亿美元 [3] - 作为纯折扣零售商 规模小于TJX和Ross但处于扩张阶段 [3]

公司治理变动 - Michael Skirvin将于2025年11月18日加入董事会及审计委员会 [1] - 新任董事拥有超过30年折扣零售行业经验 曾担任Bob's Discount Furniture首席执行官(2016-2020)及TJX Companies多项高管职务(1989-2010) [2][3] - 董事会主席评价其加入将强化董事会资质、经验与技能构成 首席执行官认为其专业知识有利于执行Burlington 2.0战略 [2] 公司业务概况 - 公司为全国性折扣零售商 主营品牌服装、鞋履、配饰及家居用品 提供较其他零售商最高60%折扣的日常低价商品 [4] - 2024财年实现净销售额106亿美元 位列财富500强 在纽约证券交易所上市(代码:BURL) [4] - 截至2025财年第一季度末 在美国46个州、华盛顿特区和波多黎各共运营1,115家门店 [4]

公司业务模式 - 公司运营折扣零售服装和家居配饰连锁店，采用成熟的商业模式为价格敏感消费者提供高性价比产品 [1] - 通过针对本地市场偏好的微观商品策略提升产品分配效率和利润率 [1] 宏观经济与地缘政治风险 - 面临严峻的宏观经济和地缘政治环境，包括关税相关压力 [2] - 贸易政策变化、持续通胀趋势及中国进口商品关税增加导致成本压力上升 [2] - 外部不确定性限制了2025财年下半年业绩的可预见性 [2] 财务指引与业绩展望 - 因缺乏可见性和关税发展的不可预测性，公司撤回2025财年销售和盈利指引 [3] - 2025财年第二季度每股收益(EPS)预期受关税压力负面影响 [3] - 2025财年EPS共识预期同比下降1.4%，2026财年预期增长9% [10] 供应链与成本结构 - 超过一半的商品来自中国，使其易受贸易政策变化影响 [4] - 直接进口商品比例较小，但关税持续可能对盈利能力和利润率造成潜在冲击 [4] - 正在采取采购转移、供应链多元化和供应商谈判等缓解措施，但可能无法完全抵消财务压力 [5] 股价表现与估值 - 年初至今股价下跌15.7%，同期行业增长2.3% [8] - 远期市盈率为19.66倍，低于行业平均的31.86倍 [9] - 当前Zacks评级为4级（卖出） [12] 同业比较 - 推荐的同业公司包括Urban Outfitters（Zacks排名1级）、Canada Goose（Zacks排名1级）和Dollar Tree（Zacks排名2级） [13] - Urban Outfitters当前财年销售预期同比增长8.5%，过去四个季度平均盈利惊喜29% [14] - Canada Goose当前财年销售预期同比增长2.9%，过去四个季度平均盈利惊喜57.2% [14] - Dollar Tree当前财年EPS预期同比增长6.5% [15]

TJX公司业绩表现 - 公司在2026财年第一季度实现可比门店销售额增长3%，所有四个主要部门均实现增长，增长完全由客户交易量增加驱动 [1] - HomeGoods部门可比销售额增长4%，Marmaxx部门增长2%，TJX加拿大和国际部门（包括欧洲和澳大利亚）各增长5% [2] - 管理层将业绩归因于精心策划的商品组合和广泛的客户吸引力，以及灵活的采购策略 [3] - 公司预计第二季度可比销售额增长2-3% [4][8] 同行比较 - Costco在2025财年第三季度可比销售额增长5.7%（调整后为8%），美国可比销售额增长6.6%（调整后为7.9%），主要由5.5%的客流量增长驱动 [5] - Burlington Stores在2025财年第一季度可比销售额持平，2月下降但3月和4月有所改善，全年可比销售额指引为持平至增长2% [6] 财务数据与估值 - 公司股价在过去一个月下跌1.7%，行业平均下跌1.8% [7] - 公司远期市盈率为26.6倍，低于行业平均的32.13倍 [10] - Zacks共识预计公司当前财年销售额和每股收益分别同比增长4.4%和4.7% [11] - 当前季度销售额预计为140.8亿美元，同比增长4.55%；下一季度预计为146.6亿美元，同比增长4.27% [13] - 当前财年每股收益预计为4.46美元，同比增长4.69%；下一财年预计为4.92美元，同比增长10.30% [14]

市场环境分析 - 华尔街在过去一个月因贸易紧张局势缓解而强劲反弹 中美贸易休战和美英协议为股市注入乐观情绪 [1] - 特朗普政策和美联储政策的不确定性仍然存在 在这种环境下股息投资成为最佳选择 因其提供稳定且安全的收入 [1] 股息增长策略优势 - 股息增长策略虽不会带来剧烈价格升值 但在任何市场都是投资者稳定收入的主要来源 [2] - 关注股息增长水平的策略能带来更高回报 具有逐年股息增长历史的股票构成更健康的投资组合 资本增值空间更大 [2] - 股息增长股票属于成熟公司 不易受市场大幅波动影响 可作为经济或政治不确定性及股市波动的对冲工具 [4] - 这些股票提供下行保护 因其支付持续增加 [4] 股息增长股票特征 - 具有优质基本面 包括可持续商业模式 长期盈利记录 现金流增长 良好流动性 强劲资产负债表和价值特征 [5] - 强劲股息增长历史表明未来股息可能增加 [5] - 虽然不一定有最高收益率 但长期表现优于大盘或其他股息支付股票 [6] 选股标准 - 5年历史股息增长率大于零 选择具有稳健股息增长历史的股票 [6] - 5年历史销售增长率大于零 代表收入增长记录强劲的股票 [7] - 5年历史每股收益增长率大于零 代表盈利增长历史稳健的股票 [7] - 未来3-5年每股收益增长率大于零 代表公司盈利预期增长 有助于维持股息支付 [7] - 价格/现金流比率低于行业平均水平 表明股票被低估 投资者需支付更少获得更好现金流 [8] - 52周价格变化超过标普500 确保股票过去一年表现优于大盘 [8] - Zacks排名前两位 通常在所有市场环境中表现优于同行 [8] - 增长得分为B或更好 与Zacks排名前两位结合提供最佳上涨潜力 [9] 推荐股票 奇富科技(QFIN) - 中国信贷科技平台 为金融机构和消费者及中小企业提供全生命周期技术服务 [9] - 今年预计盈利增长率22.4% 过去四个季度平均盈利惊喜14.46% [10] - Zacks排名第1 增长得分B [10] TJX公司(TJX) - 美国及全球领先的服装和家居时尚折扣零售商 产品价格范围广 覆盖广泛消费者 [11] - 截至2026年1月的财年预计盈利增长率3.99% 过去四个季度平均盈利惊喜5.47% [11] - Zacks排名第2 增长得分A [11] UGI公司(UGI) - 控股公司 通过子公司分销 储存 运输和销售能源产品及相关服务 [12] - 过去30天对2025年9月结束财年的盈利预估上调3美分 [12] - Zacks排名第2 增长得分B [13]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度，每股收益为1.79%，去年同期14周每股收益为1.82%；净利润为5.87亿美元，去年为6.1亿美元；销售额为59亿美元，同店销售额增长3%，去年同期增长7% [10] - 2024财年，每股收益为6.32%，上一财年53周每股收益为5.56%；净利润升至21亿美元，去年为19亿美元；总销售额增至211亿美元，上一年为204亿美元；同店销售额增长3%，2023财年增长5% [11][12] - 第四季度运营利润率为12.4%，与去年持平，设施出售带来约105个基点的收益，上一年53周带来约80个基点的收益 [13] - 2024财年末，合并库存增长12%，平均每家门店库存增长2%，积压库存占总库存的41%，去年为40% [15] - 2024财年第四季度回购170万股，总价2.62亿美元；2024财年共回购730万股，总价10.5亿美元，预计2025财年完成剩余10.5亿美元的回购 [16] - 董事会批准将季度现金股息提高10%至每股0.405%，于2025年3月31日支付 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 假日销售季，化妆品和儿童商品是表现最佳的商品领域；DD's折扣店销售额持续健康增长，在新市场表现持续改善，公司计划近期重建扩张计划 [14] - 非服装业务表现优于服装和鞋类业务，第四季度鞋类业务同店销售额下降 [96] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，太平洋西北地区和德克萨斯州是表现最强劲的地区，加利福尼亚和佛罗里达等较大市场与整体连锁店表现基本一致 [14][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为Ross和dd's现有的品牌和商品策略是正确的，近期不会进行重大改变，将继续专注于关键举措的执行 [35] - 公司可能会在提升门店环境和购物体验、加强营销方面进行投资，以提高市场份额 [41][42] - 公司预计2025财年开设约90家新门店，包括约80家Ross和10家DD's，并计划关闭或搬迁10 - 15家旧门店 [29] - 公司将继续投资于门店、供应链和商品流程，以支持长期增长和提高业务效率，2025年资本支出计划约为8.55亿美元 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前业务疲软主要是由于宏观压力影响消费者信心，导致 discretionary 支出减少，但部分挑战可能是暂时的 [33][34] - 不稳定的外部环境可能带来更多尾货采购机会，有助于公司在未来提供更具价值的品牌商品 [34] 其他重要信息 - 2024财年第四季度和全年业绩包含一次性收益，相当于每股约0.14%，与出售一个积压库存设施有关；上一年第四季度和财年业绩包含约3.08亿美元销售额和每股0.20%的收益，来自第53周 [12] - 2025财年第一季度，预计同店销售额下降3%至持平，每股收益为1.33% - 1.47%，去年为1.46%；总销售额计划下降1%至增长3%；运营利润率预计在11.4% - 12.1%，去年为12.2% [24] - 2025财年全年，预计同店销售额下降1%至增长2%，每股收益预计为5.95% - 6.55%；总销售额计划增长1%至5%；运营利润率预计在11.5% - 12.2% [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的战略重点及市场份额提升机会，以及不同地区业务趋势和推动同店销售改善的举措 - 公司认为现有的品牌和客户策略健全，将继续推进，未来变化将是渐进式的；在商品采购方面表现出色，门店运营高效，可能提升门店环境和购物体验，加强营销；第四季度业务在地理和商品类别上表现良好，儿童和化妆品类别表现突出 [40][41][43] - 受天气影响的地区业务有所下降，但2月情况逐渐好转，这与消费者信心和天气有关，公司已将相关情况纳入业绩指引 [46][47] 问题2: 第四季度各州或地区的业绩表现，2月业务放缓的地区，以及移民政策对销售的影响 - 第四季度，太平洋西北地区和德克萨斯州表现最佳，加利福尼亚和佛罗里达与整体连锁店表现基本一致 [52] - 公司服务广泛人群，在西班牙裔客户方面占比高于总体人口，需观察宏观经济和移民政策对该重要客户群体的长期影响 [53][54] 问题3: 2025年商品利润率预计相对持平的原因，以及采购环境的变化和采购机会 - 2024年是公司投资年，旨在改变品牌商品的渗透率，到年底已实现目标；2025年将倾听客户反馈并做出相应反应，因此给予商品利润率相对持平的指引 [63][64] - 第一季度已考虑部分关税影响，全年商品利润率指引相对持平；随着主流零售商业务疲软、门店关闭和供应链中断，公司有更多尾货采购机会，这有利于增加门店商品吸引力和采购利润率 [65][66][67] 问题4: 公司是否会增加门店和营销投资，能否在现有利润率结构内实现 - 公司会谨慎负责地进行投资，可能从成本中性角度出发或证明额外支出的投资回报率；预计未来会在这两方面投入资金，公司过去几年一直在升级门店，未来将继续 [72][73] 问题5: 第一季度业绩指引中，后三个季度同店销售的预期情况，以及商品利润率全年持平是否包括下半年利用品牌策略的机会 - 公司通常给出2% - 3%的同店销售指引，因年初情况降低并扩大了指引范围，第二至四季度同店销售相对平稳，以实现全年下降1%至增长2%的目标 [79] - 商品利润率受多种因素影响，公司认为进入品牌策略后，随着与品牌关系的加强，采购会更有利；同时在关税和损耗方面也在努力；鉴于外部环境仍严峻，公司认为全年商品利润率持平的指引是谨慎的 [80][81] 问题6: 第四季度和2024年的损耗情况 - 公司在第三季度进行实物盘点并调整，损耗与2023年基本持平，未改变预测 [83] 问题7: dd's DISCOUNTS的业绩表现、是否受业务放缓影响、人口结构变化以及未来发展信心来源 - dd's DISCOUNTS在2024年表现良好，销售额增长高于Ross，其时尚和价值定位受消费者欢迎；公司对其在新市场的持续改善表现感到鼓舞，计划近期重建扩张计划，预计2026年实现增长；1 - 2月，dd's与Ross业务趋势变化相似 [87][88] 问题8: 库存水平对促销的潜在影响，以及第四季度服装和鞋类的业绩表现 - 公司对当前库存水平满意，年底平均门店库存增长2%是计划内的，去年同期利用积压库存实现了第四季度7%的强劲增长 [95] - 非服装业务表现优于服装和鞋类业务，第四季度鞋类业务同店销售额下降 [96] 问题9: 业绩指引中对运费的假设，以及供应链和商品流程方面的资本支出具体内容和与2024年的差异 - 公司货运合同通常在5 - 6月签订，第一季度仍按现有合同运营；预计国内运费在第一季度和全年是不利因素，这取决于燃油价格；海洋运费市场在过去六个月变化较大，需等待5月合同续签情况 [99][100] - 2025年资本支出计划为8.55亿美元，大部分增加部分用于供应链；今年将开设第八个设施，成本主要来自将于2 - 3年后开业的第九个设施的建设 [101] - 商品流程方面的投资主要集中在为采购人员提供新工具，使采购流程更便捷，以及投资企业级数据，让整个组织尤其是采购人员更好地了解业务情况 [104] 问题10: 公司直接采购受关税影响的情况，应对关税的谈判能力，以及品牌商品对平均交易价值的影响 - 公司未披露直接受关税影响的具体比例，这只占业务的一小部分；公司会继续关注关税政策变化，墨西哥和加拿大业务占比极小；公司的重点是保持价格优势，为消费者提供最佳价值，不会率先提价；关税等干扰因素可能为尾货采购带来更多机会 [110][111] - 公司认为品牌商品组合已达到转折点，将与去年持平；回顾第四季度，由于部分优质品牌商品的组合，平均交易价值略有增加 [112] 问题11: 公司的门店开设策略，不同门店形式的机会，新州门店的业绩表现，以及品牌策略对同店销售的影响 - 公司认为现有门店概念有足够的增长空间，DD's门店面积为18000 - 20000平方英尺，Ross为23000 - 25000平方英尺；房地产市场有机会，约30%的新店开设在新市场；目前评价纽约和密歇根的门店业绩还为时过早，整体新门店生产力与去年相当，预计2025年保持在平均门店的60% - 65% [117][118][119] - 公司对品牌策略感到满意，连续四个季度实现同店销售正增长，由客流量和客单价共同驱动；品牌策略是全店性的，在某些类别中更重要；女士业务从第三季度到第四季度有明显改善，第四季度首次达到品牌业务目标百分比，该策略开始取得成效 [120][121][122] 问题12: 第一季度业务放缓受天气和客户人口结构影响的程度，以及西班牙裔消费者的表现 - 公司不喜欢讨论季度内趋势，此时很难区分天气、退税等因素的具体影响；随着天气改善，业务趋势有所好转，需观察整个第一季度才能了解各因素的实际影响 [129][130] 问题13: 公司在广告方面的计划，是否考虑忠诚度计划和社交媒体营销 - 目前提供具体计划还为时过早，公司有能力增加广告投资并完善信息传递；随着对团队的了解和新广告公司的加入，将在年内分享更多计划 [134] 问题14: 洛杉矶火灾对业务的影响及恢复情况 - 火灾发生时对业务有影响，对消费者和员工造成了严重影响，但对季度业绩影响较小，目前业务已恢复 [136] 问题15: 与疫情前相比，SG&A率上升，未来降低SG&A占销售额比例的机会和具体费用项目 - 疫情前后SG&A的变化主要是由门店相关成本（如最低工资提高）导致的；公司会持续寻找提高门店效率且不影响客户体验的方法；未来SG&A的杠杆点是每年实现约3%的同店销售增长 [140] 问题16: 从Boot Barn的成就中，能为Ross Stores带来哪些对商业模式有影响的经验，以及应对关税的策略和与上次的异同 - Boot Barn和Ross Stores的核心客户在收入、年龄和种族多样性方面相似，但Boot Barn男性客户稍多，Ross Stores女性客户稍多；公司希望借鉴Boot Barn在门店环境和营销方面的经验，团结团队，制定并执行前进战略 [145][148] - 上次应对关税时，公司通过谈判成本、调整业务组合和部分提价来应对；此次预计采取类似策略，但价格调整将部分取决于市场反应；公司会频繁讨论应对策略，团队有经验，已制定策略以减轻潜在负面影响并抓住机会 [150][151] 问题17: 实现第一季度负3%同店销售指引所需的业务改善情况，以及同店销售指引范围扩大的原因 - 同店销售指引范围扩大是由于年初可见度低；公司已将2月初以来业务的改善情况纳入第一季度指引 [155] 问题18: 女士服装业务第四季度改善的驱动因素，能否在2025年持续，以及与目标表现的对比 - 团队在女士服装业务上取得了良好进展，达到了品牌目标水平，假日期间商品组合良好，反映在同店销售上；不同分类有不同趋势，仍有改进空间；公司对团队为春秋季制定的策略和方向感到满意 [161][162] 问题19: 未来几个季度改善同店销售趋势是否仅依赖天气改善，还是需要市场份额加速增长或宏观环境改善 - 天气改善会有帮助，但宏观背景很重要，不确定当前情况是市场波动的短期影响还是潜在趋势；在折扣零售行业，即使宏观经济环境不佳，公司也能通过获取更多尾货并为消费者提供更好价值来运营良好 [166][167]

文章核心观点 - 罗斯商店（Ross Stores）财报盈利表现强劲，但营收和谨慎的前景预示着未来可能面临挑战 [1] 公司概述 - 公司是折扣零售领域的领导者，采用独特的折扣零售模式，通过采购过剩库存，为知名品牌提供大幅折扣 [4] - 公司专注于开设新门店来扩大业务版图，本财年末门店数量从去年的2109家增至2186家 [4] - 公司旨在吸引注重成本的消费者，提供高性价比商品，并优化运营以增强竞争力 [5] - 公司的“囤货”商品策略确保库存适时调配，有助于在价格竞争中取得优势 [5] 季度回顾 - 公司第四季度每股收益（EPS）达1.79美元，超出分析师预期的1.66美元，得益于一次性销售；但营收为59亿美元，低于预期的59.43亿美元和去年同期的60亿美元 [2] - 与去年同期相比，摊薄后每股收益下降1.6%，营收下降2.0%，净利润下降3.8%，营业利润率持平 [3] - 本季度每股收益比预期高7.8%，部分得益于出售设施的一次性收益，使每股收益增加0.14美元；总营收未达预期，原因是感恩节前后消费者活动减少影响了销售势头 [6] - 可比门店销售额增长3%，去年同期增长7%，但销售增长因去年多一周的销售期而受限 [7] - 营业利润率稳定在12.4%，一次性销售收益弥补了商品利润率下降和囤货成本上升的影响 [7] - 公司股息季度增长10%，并承诺回购股票，显示出对自身的信心 [7] - 公司继续在城市中心开设新的Ross和dds DISCOUNTS门店，以扩大客户群体，支撑在竞争环境中的增长 [8] 前景展望 - 2025财年第一季度，公司预计可比门店销售额持平或下降3%，反映出对宏观经济状况的谨慎态度 [8] - 管理层预计全年每股收益在5.95美元至6.55美元之间，较上一年的6.32美元略有收缩，表明外部竞争压力持续存在 [8] 投资建议 - 投资者应关注公司积极的采购策略，该策略基于人口统计目标和在密集城市集群的地理位置布局，以应对经济变化、多零售业态竞争和天气等因素对消费者行为的影响 [9]