9.37am: UK flash PMI worse than expected The UK 'flash' PMI is in now, showing private sector activity weakening for the second month in a row in June. A 14-month low of 49.4 was seen for the preliminary reading of the composite PMI, down from the 49.7 final reading for May, and well below the 50.5 consensus forecast. The services activity PMI dropped to 48.7 from 49.3, a new 41-month low, significantly below expectations of 50.1. Manufacturing provided a brighter spot, with the manufacturing output index r ...

项目概要与核心经济指标 - 公司宣布其Diablillos银金项目的最终可行性研究结果，该研究将项目定位为全球顶级的未开发银金项目之一，基于一个独立的日处理9,000吨矿石的选矿厂，具有强劲的经济性、早期高产量和低运营成本[1][2] - 在基础金属价格（银50美元/盎司，金3,650美元/盎司）下，项目税后净现值（折现率5%）为30亿美元（42亿加元），内部收益率为41.9%，投资回收期为1.7年[7] - 在近期现货价格（银70.69美元/盎司，金4,338美元/盎司）下，项目税后净现值（折现率5%）增至48亿美元（67亿加元），内部收益率为56.5%，投资回收期缩短至1.4年[7][9] - 项目税后净现值与初始资本支出的比率高达4.2倍，凸显了其强劲的经济性和强大的价值创造潜力[7] 生产概况与运营成本 - 在矿山寿命的前五年满负荷生产期间，预计年均生产2,000万盎司白银当量，其中包含1,400万盎司白银和8.9万盎司黄金[7] - 在整个25年矿山寿命期间，预计年均生产1,030万盎司白银当量，其中包含590万盎司白银和6.2万盎司黄金[7] - 项目采用常规露天开采，剥采比为5.9:1，选矿厂设计优先处理早期高品位矿石以最大化早期现金流并加速投资回收[10] - 整个矿山寿命内的全维持现金成本平均为19.89美元/盎司白银当量，这使得Diablillos项目成为全球成本最低的原生银项目之一[7][18] - 运营成本估算基于每吨磨矿成本，整个矿山寿命期间平均为52.41美元，其中采矿成本17.20美元/吨，选矿厂、公用事业和维护成本29.01美元/吨，管理与其它成本6.20美元/吨[19] 资本支出与资金安排 - 项目初始资本支出估计为7.215亿美元（包含9,800万美元的应急费用），后续的维持性资本支出为5.198亿美元，预计将通过运营现金流提供资金[7][20][22] - 超过60%的设备、物资、建筑和服务采购包将从当地公司采购，并遵守所有当地法规[20] - 项目已获得阿根廷大规模投资激励制度的批准，该制度提供包括取消所有外汇限制和资本支出增值税退税在内的优惠，关键税率包括：企业所得税25%、市政税1.2%、印花税1.6%、省级采矿特许权使用费3%、出口关税0%[23][29] 资源储量与地质数据 - 截至2026年5月16日，项目的证实和概略矿产储量增至7,790万吨，平均品位为146克/吨白银当量，包含1.835亿盎司白银和180万盎司黄金（总计3.66亿盎司白银当量）[7][33] - 矿产储量估算使用的保守金属价格为银29.50美元/盎司，金2,800美元/盎司[7][33] - 预计整个矿山寿命期间的平均回收率约为：银80.3%，金87.2%[14] 未来发展路径与增值机会 - 研究确定了进一步创造价值的明确途径，包括潜在的堆浸扩建、工厂产能提升以及为适应未来矿山计划扩建而设计的尾矿储存设施扩建[2] - 公司计划在2027年第二季度做出最终投资决定，目标是在2029年底前实现首次生产[7] - 公司正在完成一项增量堆浸初步经济评估，结果预计在2026年6月底前公布，旨在展示超出基础DFS的额外价值上升空间[29] - 公司正在推进其第六阶段钻探计划，至少15,000米，目标区域包括Oculto NE和JAC区域以及几个外围目标，成功的结果将支持未来资源增长[31]

核心观点 - 贵金属价格在中期内可能承压，主要受美国与伊朗冲突降级以及市场适应美联储新的鹰派立场影响 [1] - 美联储在6月会议上移除了政策声明中的宽松倾向，并展现出对加息的预期，这影响了贵金属市场 [2] - 美国与伊朗签署谅解备忘录，标志着冲突缓和，但市场功能完全恢复仍需数月，期间油价可能保持高位，进而影响全球货币政策 [4][5][6][7] 美联储政策与市场影响 - 美联储6月会议决定维持利率在3.5%至3.75%区间，但移除了政策声明中的宽松倾向 [2] - 经济预测摘要显示，18名FOMC参与者中有9人预计到2026年底利率将更高，仅1人预计会更低 [2] - 美联储主席Kevin Warsh强调维持物价稳定的承诺，其鹰派沟通风格引发市场对美联储整体立场转向的讨论 [4] - 美国5月CPI同比上涨4.2%，是美联储2%目标的两倍多，通胀压力是政策调整背景 [2] - 美联储的鹰派立场抑制了贵金属价格，白银价格在Warsh首次主持FOMC会议后从高于71美元/盎司跌至63.3美元/盎司 [14] 地缘政治与能源市场 - 美国与伊朗于6月17日正式签署谅解备忘录，内容包括：完全停止敌对行动、美国解除对霍尔木兹海峡的封锁、伊朗开放海峡、美国解冻280亿美元伊朗资产、设立3000亿美元战后重建基金、伊朗承诺不拥有核武器，并设60天窗口期进行最终谈判 [5] - 霍尔木兹海峡重新开放后，清除水雷和为油轮投保需要时间，且油轮满载石油通过海峡并运抵目的地需4-6周，这阻止了石油立即大量涌入市场 [7] - 上述因素，加上随后数月不可避免的石油库存重建，将为自冲突开始以来已处于高位的油价提供支撑，这可能使能源价格在更长时间内保持高位 [7] - 能源价格高企可能影响全球货币政策，欧洲和日本央行已经加息 [7] 黄金市场动态 - 现货黄金在周一早盘回吐部分涨幅，最新交易价为每盎司4,190.53美元，日内上涨0.85% [8] 白银市场动态 - 印度白银进口量从2025年起大幅下降，5月进口量仅为100万盎司，远低于去年同期的1720万盎司，为自2023年2月进口60万盎司以来的最低月度水平 [10][11] - 与2024年5月进口270万盎司相比，2025年5月进口量下降了63% [11] - 进口下降主要原因是印度自5月13日起将白银进口关税从6%提高至15%，同时白银被重新归类为限制进口物品，进一步复杂化了进口流程 [11] - 印度是全球重要的白银进口国，2025年其需求占全球总需求2.1亿盎司的18% [11] - 现货白银最新交易价为每盎司66.494美元，日内上涨2.49% [17]

项目开发预算与时间规划 - Silvercorp Metals Inc 宣布为合资公司 ZAAV 制定总额 1.963 亿美元的开发预算，用于 Tulkubash 项目（第一阶段）的开发和 Kyzyltash 项目（第二阶段）的初期推进 [1] - 2026年预测支出为 5700 万美元，2027年预测支出为 1.39 亿美元 [1] - ZAAV 合资公司中，Silvercorp 持有 70% 权益并担任运营商，Kyrgyzaltyn 持有 30% 的自由附带权益 [2] Tulkubash项目（第一阶段）详细预算 - 第一阶段 Tulkubash 开发总预算为 1.663 亿美元，其中 2026年支出 4230 万美元，2027年支出 1.24 亿美元 [4] - 主要成本项包括：露天矿坑与废石堆场（5150万美元）[2]、堆浸系统（2270万美元）[3]、破碎机（2650万美元）[3]、ADR工厂（1370万美元）[3]、发电站（530万美元）[3]、一般及行政管理费用（1400万美元）[3]、应急费用（1420万美元）[3] - 矿山辅助设施预算为 800 万美元，其中 2026年 210 万美元，2027年 590 万美元 [7] Tulkubash项目（第一阶段）运营与设计 - Tulkubash 项目设计为每年处理 400 万吨氧化矿的露天矿/堆浸作业 [4] - 项目设计基于 Tetra Tech 于2018年完成的符合 JORC 规范的可研报告，并由 Ken Too 和 LogiProc 在后续年份进行本地化与优化 [4] - 公司预计将在2026年7月前发布由 LogiProc 正在进行的更新版可行性研究报告 [4] - 第一阶段工艺流程为标准堆浸流程，包括采矿、破碎至目标粒度 P80 12.5毫米、堆浸、ADR工厂处理并最终生产金锭 [5] Kyzyltash项目（第二阶段）开发计划 - 第二阶段 Kyzyltash 开发总预算为 3000 万美元，用于钻探和研究，2026年与2027年各计划支出 1500 万美元 [4] - Kyzyltash 计划开发为年处理 300 至 400 万吨矿石的露天/地下矿山，并采用浮选、细菌氧化和炭浸工艺 [10] - 2026年，ZAAV 计划实施 5万至6万米的钻探计划，旨在将推断资源量升级为控制及探明资源量，并扩大资源基础 [11] - 2027年，计划完成初步经济评估并进行额外 6万米钻探以支持预可行性研究，目标是将研究报告提交政府审查和许可 [12] - 2028年，计划完成可行性研究和详细的施工工程设计，并开始建设 [13] 项目进展与合同安排 - 露天矿采矿和废石处理工作的建设合同将基于每立方米岩石移除的固定“单位成本”标准，目前已有五家承包商（其中四家在吉尔吉斯斯坦有业务）进行了现场考察并提供初步报价 [6] - 基于其中一家经验最丰富的承包商的报价，露天矿采矿、剥离和废石处理的预算估算为 5150 万美元 [6] - 堆浸设施（包括破碎机、堆浸垫和ADR工厂）的总资本成本估算为 7560 万美元，其中土方工程成本基于采矿承包商的初步非约束性报价，主要设备成本基于供应商报价 [9] - 北京的 BGRIMM 公司已获得合同，负责将破碎机和ADR工厂重新设计至符合吉尔吉斯斯坦标准，最终预算可能根据新设计进行调整，设计工作预计分阶段完成，最终于2027年3月完成 [9]

文章核心观点 - Zacatecas Silver Corp 更新了其 Esperanza 金矿项目的矿产资源量估算，结果显示资源量显著增长，品位处于全球同类项目的上游水平，项目具备低资本支出、低成本和低技术风险的开发潜力 [1][3][4][5] 资源量更新与关键数据 - **探明与推定资源量**：坑内约束的探明与推定矿产资源量为 4540 万吨，品位为 0.79 克/吨金当量（0.76 克/吨金，8.5 克/吨银），对应 115 万盎司金当量（111 万盎司金，1237 万盎司银）[5][6][7] - **推断资源量**：坑内约束的推断矿产资源量为 1120 万吨，品位为 0.57 克/吨金当量（0.53 克/吨金，11.2 克/吨银），对应 20.6 万盎司金当量（19 万盎司金，402 万盎司银）[5][6][7] - **资源量增长**：与2022年12月的资源量估算相比，探明与推定资源量的金当量盎司数增加了 **21%**，吨数增加了 **49%**；推断资源量的吨数增加了 **28%** [5] 项目优势与特点 - **高品位优势**：项目探明与推定资源品位（0.79 克/吨金当量，其中探明资源部分品位达 0.89 克/吨金）高于全球典型露天堆浸金矿资源平均品位（约 0.7 克/吨金），处于同类项目品位的上游四分位 [3][4][5] - **近地表高品位**：最高品位（探明资源部分，0.89 克/吨金，1285 万吨）位于矿床最密集钻探的近地表区域 [3][5] - **低开采成本潜力**：矿床近地表形态、低剥采比、低品位边界（0.13 克/吨金当量）以及常规堆浸冶金工艺（金回收率 **75%**，银回收率 **25%**）共同支持了项目向低资本支出、低成本运营方向发展的潜力 [3][4][5] - **资源可扩展性**：低边界品位、近地表多矿带矿化为项目提供了对品位小幅提升或金属价格上涨的杠杆效应，且矿化在深度和走向上保持开放 [5] 公司项目组合 - Zacatecas Silver 是一家在墨西哥拥有六个项目的多资产贵金属勘探公司，项目分布在萨卡特卡斯、索诺拉、莫雷洛斯和瓦哈卡州 [15] - **Zacatecas 银矿项目**：位于高潜力的 Fresnillo 银矿带（历史累计产银超过 **62 亿盎司**），拥有 7,826 公顷土地，其 Panuco 矿床资源量为 341 万吨，品位 187 克/吨银当量，对应 2050 万盎司银当量 [16] - **其他勘探资产**：包括索诺拉州的 Oso Negro、Cumaro、La Lola 项目，以及瓦哈卡州的 Ejutla 项目，均具有高品位低硫化浅成热液系统或大型未充分勘探的矿脉结构 [18] 技术工作与下一步计划 - 本次资源量估算由独立顾问 P&E Mining Consultants Inc 完成，基于包含 399 个钻孔（总进尺 69,924 米）的数据库，公司勘探团队对历史数据进行了广泛验证 [11][12] - P&E 已受聘开始进行初步经济评估，目标是为该项目制定一个高品位、低资本支出的开发方案 [5]

交易核心内容 - 公司已签署证券购买协议，将其全部矿产、采矿、加工及相关矿区房地产实体出售给Mackay Precious Metals Inc，总交易价值超过4500万美元 [1] - 交易对价包括超过3000万美元的现金和股票支付、保留的1.5% NSR特许权使用费、所有复垦义务和负债的承担，以及一笔1000万美元的额外或有未来付款 [1] - Mackay将收购公司四家子公司的100%股权，包括所有已获专利和未获专利的采矿权、城镇地块、加工设施、运营许可证和水权 [1] 交易对价与支付细节 - 交易完成后，公司将收到2000万美元现金，以及200万股Mackay Gold & Silver股票，按近期股价计算价值超过350万美元 [2] - 一笔700万美元的有担保第二期现金付款将在18个月内到期，Mackay可选择通过增发最多价值200万美元的股票来支付部分款项 [2] - 所有复垦义务和负债将由被出售实体承担，相关复垦和担保债券存款及抵押品也将一并转让 [2] 公司战略转型与预期收益 - 此次交易标志着公司从一家小型硬岩采矿公司向全球可再生金属和材料公司转型的关键里程碑 [2] - 剥离预计将减少与维护这些采矿资产、许可证、环境合规义务及相关活动相关的持续成本，每年可节省超过150万美元 [3] - 交易通过非稀释性资本的交付和重新分配来支持增长，简化了商业模式并保留了通过MACK股权和潜在未来NSR特许权使用费带来的上行空间 [2] 保留权益与或有支付 - 公司将保留1.5%的NSR特许权使用费，该权益涵盖从这些资产中提取的银、金及所有其他有价值矿物和产品的销售 [4] - Mackay有权随时以350万美元现金回购该特许权使用费 [4] - 若在交易完成后的七年内，Mackay决定在任何资产上推进矿山建设，或Mackay被出售、合并或以至少5亿美元的总对价参与控制权变更交易，公司将有资格获得一笔1000万美元的或有付款 [4] - 若上述或有付款未发生，NSR回购权的价值将翻倍至700万美元 [4] 历史交易背景 - 此次交易之前，Mackay自2023年6月起成功租赁了公司的北部目标区，并于2024年12月以385万美元的总价购买了这些资产 [5] - 在这系列交易中，公司将之前的租赁付款和报销费用计入后，总计获得了约800万美元 [5] 公司业务简介 - 公司致力于创新和商业化相关技术、系统和供应链，通过高效、有效且快速地从未充分利用的自然资源（主要来自报废光伏组件）中提取和转化为可重复使用的金属（如银、铝、金和其他关键矿物），以支持清洁能源系统 [6]