文章核心观点 - 本周美国向中国达成超过两年内最大规模的大豆销售，这可能是中国在贸易战导致数月未采购美国供应后加速购买计划的开始 [1] - 即使采购量未达到美国财长宣布的1200万公吨目标，销售的增长也已提振作物价格 [1] 大豆销售规模与影响 - 美国农业部确认本周三天内向中国销售158.4万公吨大豆，为2023年11月初以来最大单周销量 [6] - 交易员和分析师认为，考虑到特朗普与习近平峰会前的小额销售及其他未达每日报告门槛的采购，总销售量可能接近200万至300万公吨 [6] - 中国在过去年份占美国大豆出口总量的50%至60%，因此采购时间点可能主导大豆价格直至正式协议签署 [5] 市场价格反应 - 大豆销售消息推动芝加哥期货交易所大豆期货升至2024年6月以来最高点 [7] - 在韩国峰会前，基准价格自10月中旬以来上涨近12% [7] - 三天内近160万公吨的确认采购使美国大豆价格大幅上涨，对巴西等竞争对手出口国的溢价变得陡峭 [3] 采购协议细节与预期 - 美国财长和农业部长称，在特朗普与习近平于10月在韩国会晤后，中国同意在年底前购买1200万公吨大豆 [4] - 特朗普上周表示采购将在春季前进行，但北京未正式确认采购量承诺，美国财长称协议可能于下周晚些时候签署 [5] - 咨询公司AgResource Co总裁认为中国会采购1200万公吨，但不太可能在年底前完成 [6] 行业参与者动态 - 价格上涨引发农户大量销售，这些农户此前为等待价格上涨而持有作物 [2] - 部分中国交易商在价格下跌时建立多头头寸后获利了结，但在中国采购协议宣布前售罄作物的美国农户未能受益 [2] 中国市场面临的挑战 - 在大量采购南美作物后，中国目前并不需要更多大豆，必须清空部分国家储备以为美国船货腾出空间 [4] - 美国大豆价格飙升使其对土耳其、越南等其他进口国失去竞争力 [3] - 中国将以多快速度达到美国官员所称的同意目标尚不明确 [3]

中美大豆贸易动态 - 美国伊利诺伊州大豆农民Scott Gaffner前往上海以维持其中国市场业务 强调中国是非常重要的市场[1] - 美国农民代表团在两国元首会晤后访问中国进口博览会 旨在重启停滞的大豆销售[2] - 贸易战中中国针对性暂停采购美国大豆 对美国农民造成重大财务压力[2] 贸易量变化与市场格局 - 个别农民对中国的大豆出口份额从40%降至零 导致收获后大豆只能直接入库储存[3] - 即使在贸易战前 中国已增加从巴西和阿根廷等国的采购以实现供应多元化[4] - 白宫宣布中国承诺在本年度采购1200万公吨大豆 未来三年每年采购2500万公吨 但仍低于2024年近2700万公吨的采购量[5] 行业前景与不确定性 - 美国农民期望贸易关系平稳延续 但对现实性表示不确定 认为两国存在大量结构性差异[5][6] - 尽管存在不确定性 行业参与者仍持乐观态度 贸易战暂停期间已恢复单批货物销售[6] - 行业倾向无贸易战环境 期望公平竞争并专注于商业活动[7]

美国大豆出口预测下调 - 美国农业部9月展望将本销售年度大豆出口预测下调至16.9亿蒲式耳，较6月的18亿蒲式耳减少[1] - 大豆季节平均农场价格预测下调至每蒲式耳10.10美元，低于6月预测的10.25美元，截至10月14日期货价格徘徊在10美元左右[1] 中国采购转向南美市场 - 中国买家从阿根廷采购至少10船大豆，阿根廷通过降低出口税提升竞争力[2] - 巴西本销售年度大豆出口量增长7.5%，中国将大量业务转向南美[3] - 中国对美国大豆加征23%关税，使每蒲式耳成本增加约2美元，而此前美豆比巴西豆每蒲式耳便宜0.8至0.9美元[3] 中国缺席美国大豆市场的影响 - 20多年来中国进口商首次未采购美国秋季收获大豆，去年美国向中国出口近2700万公吨，今年1至7月出口1657万公吨[4] - 若中国直至11月中旬仍不进入美国市场，出口商可能损失1400至1600万公吨销售额[4] - 爱荷华州大豆市场规模约58亿美元，若中断持续可能造成近2亿美元损失[11] 美国农民及农业相关行业压力 - 美国农民尝试拓展国内市场，如可再生柴油市场，并寻找中国以外买家，但无市场能快速替代中国[7] - 高负债农民面临更多破产风险，设备更新支出减少，大豆价格下跌同时投入成本显著上升[8] - 大豆出口下降波及制造业如约翰迪尔和弗米尔，以及保险、物流等与农业紧密相关的行业[11] 贸易政策对食品价格的影响 - 美国关税及外国报复措施可能导致食品价格短期上涨2.4%，长期维持2.2%涨幅[13] - 食品成本中农场投入仅占每美元的15.9美分，大部分成本来自加工、运输、包装和零售环节[8]

美国劳动力市场降温 - 美国劳动力市场出现明显放缓迹象 在线招聘信息在过去三个月急剧下降 特别是在科技、物流和建筑行业 [2] - 私营部门报告证实了这一疲软趋势 美国银行指出其客户中失业率上升和就业增长放缓 高盛表示劳动力市场紧张程度已降至2015年水平 [3] - 薪资处理机构ADP报告上月私营部门就业人数意外减少32,000人 裁员遍及建筑、制造业和金融服务行业 [3] 科技行业动态 - Polymarket创始人Shayne Coplan因洲际交易所20亿美元投资成为最年轻白手起家亿万富翁 该交易对Polymarket估值在80亿至90亿美元之间 [5] - 英伟达可能因特朗普新提出的每份H-1B签证10万美元费用面临约1.473亿美元的财务影响 公司承诺将继续赞助H-1B签证并承担所有相关费用 [6] - 英特尔旗下AI驱动的计算机视觉和机器人部门RealSense正式分拆为独立公司 新实体从英特尔资本和联发科创新基金获得5000万美元A轮融资 [7] 全球贸易与大宗商品变动 - 中国停止购买美国大豆 尽管美国预计将迎来创纪录收成 此举导致价格暴跌 农民陷入恐慌模式 [9] - 黄金从近期纪录高位回落 此前金价曾飙升至接近或超过每盎司4000美元 今年涨幅达47%-50% 为1979年以来最强劲年度涨幅 [9] - 布伦特原油价格跌至每桶65.15美元 受加沙和平计划前景和美国库存数据影响 对供应过剩的担忧重现 [10] 更广泛的市场展望 - 有顶级分析师警告当前美国股市反弹建立在危险狭窄的基础上 尽管标普500指数和纳斯达克100指数因科技股反弹创下新高 [4] - 俄罗斯Roscongress基金会报告警告欧盟债务定时炸弹 指出至少九个欧盟国家存在顽固的预算赤字 法国政府债务已膨胀至3.8万亿美元 占其GDP的114.1% [12] - 亚太市场普遍开盘上涨 追随华尔街由科技股反弹带动的涨势 澳大利亚ASX 200指数上涨0.3% 日经225指数上涨0.7% [11]

行业核心困境 - 伊利诺伊州豆农面临每英亩高达64美元的亏损，部分原因是作物价格低迷和出口疲软[1] - 美国对中国的大豆出口量在1月至7月间下降39%至590万公吨，出口额下降51%至25亿美元[8] - 尽管对越南、埃及、泰国和马来西亚的出货量增加，美国大豆总出口量同比下降8%至1890万公吨[9] 贸易战影响 - 中美互征关税使美国大豆对中国买家而言过于昂贵，导致进口商转向南美采购[3] - 中国进口商20多年来首次未采购美国秋季收获的大豆，迫使农民储存作物以待价格从约五年低点回升[5] - 中国对美国大豆征收23%的关税使进口商成本每蒲式耳增加2美元，尽管美国大豆比巴西便宜0.8至0.9美元[17] 替代市场开拓努力 - 行业官员与农民前往土耳其、沙特阿拉伯、尼日利亚等地会见买家，试图开拓新市场[7][10][13] - 越南农业部长签署谅解备忘录，计划购买超过14亿美元的美国农产品包括大豆[12] - 美国农业部称台湾承诺未来四年购买100亿美元美国农产品，但按当前年出口38亿美元计算，此承诺并未带来增长[11] 中国市场的不可替代性 - 中国过去五年平均进口了全球61%的大豆贸易量，超过世界其他地区总和[15] - 2024年美国向中国出口近2700万公吨大豆，向第二大买家墨西哥出口500万公吨[15] - 中国拥有超过14亿人口和全球最大生猪存栏量，作为大豆买家难以被取代[15] 产业链溢出效应 - 设备制造商CNH农业业务净销售额在截至6月30日的六个月内同比下降20%[19] - 作物收入下降已波及美国农村其他领域[18] - 阿根廷政府暂停大豆出口税吸引中国买家迅速预订货物，进一步激怒了被排除在中国市场之外的美国农民[17][18]

关税影响与市场准入 - 2025年中国对美国大豆征收的综合关税税率达到34%，包括20%的报复性关税、增值税和最惠国关税 [1] - 高关税导致美国大豆价格对海外买家而言变得“极其昂贵”，相比南美供应缺乏竞争力 [1] - 截至当前，中国尚未为2025-26销售年度购买任何美国大豆，而去年同期（截至9月18日）的采购量为680万公吨 [2][3] - 过去五年中，中国占美国大豆出口量的约52%，但今年因关税和贸易战而未购买一蒲式耳 [3] 市场份额的结构性转变 - 由于贸易战，美国大豆市场份额正持续流失至南美，这种损失可能是永久性的 [4] - 中国过去15年因经济原因已将其大豆采购转向巴西，特别是当巴西雷亚尔走弱刺激其大豆生产扩张时 [5][6] - 巴西产量的扩张意味着中国每年需要从美国购买的量减少，同时中国已建立大豆储备，使其在物理上能够完全脱离美国供应 [7] - 中国已投入数十亿美元建设巴西农业基础设施，以确保大豆供应能更及时地运抵港口 [8] 需求替代的挑战与局限 - 美国生物质柴油生产计划旨在用国内需求替代部分失去的中国大豆业务，2023年生物质柴油产量达42.924亿加仑，较十年前14.717亿加仑显著增长 [10][11] - 国内生物燃料政策可通过提高压榨利润来激励国内压榨需求，但美国压榨能力不足以消耗原本用于出口的大豆量 [11] - 生物燃料需求无法迅速弥补失去的中国需求，需要数年时间建设必要的基础设施，且动物饲料等现有需求部门也无法快速扩张 [11][12] - 中国曾购买约一半的美国大豆出口量，“世界其他地区无法吸收这个量级的供应” [12] 行业财务状况与价格压力 - 大豆价格已处于低位，11月交割的大豆期货价格为每蒲式耳10.13美元，今年迄今微跌0.25%，但继2024年下跌22%和2023年下跌近15%之后 [16] - 农民实现盈利的价格水平约为每蒲式耳14至15美元，但目前实际价格仅约9美元 [16] - 供应商的投入成本（包括化肥、化学品、种子和农机设备）连年上涨，进一步挤压农民利润空间 [17] - 如果中国不再购买美国大豆，将给行业带来重大损失，并在中西部尤其是西北部地区造成仓储问题 [13] 政策应对与未来展望 - 新农业计划付款要到2026和2027年才能提供帮助，因此国会正在考虑为农民提供“临时性支出” [13] - 政府考虑从关税收入中拨出100亿美元或更多资金援助农民 [14] - 若无法达成贸易协议迫使中国购买美国大豆，大豆需求将远低于产量，价格极易进一步下跌 [15]

行业市场格局变化 - 美国大豆在中国进口市场的份额被南美国家取代，巴西在中国大豆进口中的份额从30年前的2%大幅上升至2024年的71% [2] - 中美贸易战导致中国对美国大豆征收34%的报复性关税，严重阻碍了美国农民出口 [2] - 自2024年5月以来，中国没有再购买美国大豆 [4] 行业经济影响 - 大豆是美国重要的经济作物，2024年占美国经济作物现金收入的近20%，达468亿美元 [2] - 由于出口受阻，大豆价格自2022年峰值已下跌约40% [9] - 在2018-2019年的贸易战期间，美国农民损失了270亿美元的农产品出口，大豆市场份额下降约20%且未能恢复 [13][14] 公司经营压力 - 美国大豆农民因关税导致作物成本上升，在全球市场中失去价格竞争力 [4] - 农民投入成本显著上升，拖拉机等自走式机械关税超过15%，除草剂和部分农药价格因关税上涨25% [15] - 尽管部分生产者通过欧盟等不同出口市场弥补收入（2024年对欧出口收入24.5亿美元，远低于对华的126.4亿美元），但利润率因高投入成本而更为负面 [15][16] 行业应对措施 - 部分行业协会如伊利诺伊大豆协会创建大豆创新中心，开发豆油等加工大豆的可持续国内用途 [17] - 白宫考虑利用关税收入制定农业补贴计划，上一届政府曾提供280亿美元救助，但救助仅能弥补收入损失，无法恢复失去的全球市场份额 [18] - 行业更期待达成贸易协议以获得稳定市场，而非依赖政府救助 [19]

核心观点 - 美国对华大豆出口锐减可能对农业及更广泛的运输物流行业产生连锁负面影响 包括冲击卡车运输就业 铁路货运量和港口运营 [1] 贸易关系与背景 - 中国曾是美国大豆的最大客户 但因贸易紧张关系已大幅削减采购 转向南美供应商 [1][2] - 贸易紧张始于2018年 中国对美国大豆征收约34%的报复性关税 导致采购转向巴西和阿根廷 [2] - 2024年美国向中国出口了价值约128亿美元的大豆 约占美国大豆出口总量的25% [3] - 对于2025-2026作物年度 中国尚未下达任何新的大豆订单 而此时正值美国收获旺季开始 [3] 对运输物流行业的影响 - 大豆出口减少将直接导致货运需求骤降 进而可能影响相关就业岗位 [1] - 货运铁路行业将面临切实的困难 其他运输模式也将受到冲击 [2] - 在哥伦比亚河或西雅图普吉特海湾等地区投资出口终端能力的公司受到严重影响 [2] - 中西部生产的大豆传统上主要通过铁路运至太平洋西北地区再装船出口 此链条将受直接影响 [4][5] 受影响的主要区域与产业 - 受影响最严重的州包括伊利诺伊州 爱荷华州 明尼苏达州和印第安纳州 这些州产量合计占全国约一半 [4] - 其他关键生产州包括内布拉斯加州 密苏里州 俄亥俄州 北达科他州 南达科他州和阿肯色州 [4] - 2024年主要出口枢纽包括西雅图 朗维尤 卡拉马 温哥华 洛杉矶和新奥尔良的港口 [4] - 失去中国客户的影响将波及整个供应链 影响仓库工人 铁路站场工作人员 码头工人以及依赖农业出口的本地企业 [5]

当前行业面临的财务压力 - 美国大豆种植者当前种植的作物预计将面临亏损，除非市场在秋季收获前出现显著改善 [1] - 当前9月大豆期货价格约为每蒲式耳10.10美元，远低于约每蒲式耳11.03美元的估计生产成本 [1] - 大豆价格已从三年前的水平下跌40%，而生产成本和利率却在上升 [2] - 一位农场主目前正产生75万美元的亏损，并被迫依赖贷款来弥补资金缺口 [1] - 如果大宗商品价格没有改善，行业将面临下一年的亏损 [2] - 2025年美国大豆作物产量预计接近43亿蒲式耳，为历史上第六大丰收，但缺乏需求可能进一步压低价格 [14] 中美贸易关系对行业的影响 - 中国作为历史上最大的客户，目前对美国即将收获的大豆订单量为零 [6][7] - 中国通常占美国大豆总购买量的25%以上，每年对华销售额的三分之一通常在本季此时已预订，但目前这部分销量为零，相当于美国总产量约8%-9%的份额 [3] - 中国购买的美国大豆数量超过所有其他外国客户的总和，美国大豆50%用于出口，中国占总需求的四分之一 [4] - 当前贸易紧张局势导致美国大豆面临20%的报复性关税劣势，加上其他税收，总关税税率达34% [11] - 行业迫切呼吁政府迅速采取行动，与中国达成积极的贸易协议以解决问题 [13] 中国市场转向对全球贸易格局的重塑 - 中国已大幅增加从巴西的采购，以规避从美国进口 [12][13] - 2024年，中国71%的大豆进口来自巴西，高于往年 [12] - 巴西在2025年3月向中国出口了约1570万吨大豆，其中四分之三运往中国，这是有记录以来单月对华出口的最高量 [12] - 中国7月大豆进口量创下历史新高，主要受巴西出口推动 [12] 农业危机对更广泛经济的潜在影响 - 农业每年为美国经济贡献9.5万亿美元，占国民经济总产出的18.7% [9] - 农业部门直接和间接支持超过100万个美国工作岗位，仅大豆出口就在农业、制造业、运输业及相关行业支撑超过23.1万个工作岗位 [9] - 2023年，每10亿美元的美国农产品出口支持约5,997个工作岗位，仅大豆和玉米散货出口就支持了超过212,520个工作岗位 [10] - 经济乘数效应意味着大豆贸易的中断会波及全国的制造业、物流和农村社区 [10] - 此次危机让人联想到2018-2020年贸易战，期间美国农业损失260亿美元，其中近200亿美元来自大豆损失，大豆占当时农民农业损失的71% [15] 行业危机的时间紧迫性与历史教训 - 随着收获季节临近，仓储设施被未售出的谷物填满，价格通常面临额外的下行压力 [16] - 若不尽快解决，农民可能被迫以大幅折扣价格出售作物或面临昂贵的冬季储存成本 [16] - 尽管关税休战期延长了90天至11月10日，但延期主要针对更广泛的贸易问题，而非农业特定关切 [17] - 行业强调危机的时效性，农民正在规划预计亏损的作物，若收获前市场没有改善，情况将恶化 [13][16]