涉及的行业与公司 * **行业**：全球印刷电路板及覆铜板行业，特别是服务于人工智能服务器市场的高端PCB和CCL细分领域 [1] * **公司**：深南电路、欣兴电子、台光电子、台燿科技 [3] 核心观点与论据 * **市场总规模预测**：预计到2027年，全球AI服务器PCB和CCL市场规模将分别达到271亿美元和187亿美元，2025-2027年间的复合年增长率分别为140%和178% [1][2] * **增长驱动力**：增长由出货量和平均售价共同驱动。PCB出货量预计以69%的CAGR增长至250万平方米，CCL出货量预计以72%的CAGR增长至7800万张 [2]。PCB和CCL的ASP预计分别以42%和62%的CAGR增长 [2] * **技术规格升级**：随着下一代高端AI服务器的采用，预计30层以上多层PCB、6层以上HDI和M9以上CCL在2027年AI服务器应用总出货量中的占比将分别达到16%、23%和14% [1][42] * **资本支出增长**：预计PCB和CCL供应商的资本支出在2025年将同比增长24%和38%，2026年增长23%和22%，2027年增长15%和7% [1][57] * **产能利用率与良率**：尽管产能扩张，但由于AI基础设施需求增长，PCB和CCL的产能利用率预计将保持高位。向新一代规格的快速迁移可能降低整体良率，且层数增加的产品需要比旧产品更多的产能 [1][41] * **毛利率趋势**：预计覆盖的主要PCB和CCL公司将因高毛利率的AI服务器产品销售增长、供应紧张以及向新代际产品的快速过渡而实现毛利率提升 [44]。例如，深南电路、欣兴电子、台光电子、台燿科技的毛利率均呈现上升趋势 [48][50] * **供应商市场份额分配**：报告详细列出了2025-2027年主要AI芯片厂商（如英伟达、AMD、亚马逊AWS、谷歌TPU等）在PCB和CCL供应商（如欣兴电子、深南电路、台光电子、台燿科技等）之间的采购份额分配 [59] 其他重要内容 * **服务器市场背景**：提供了全球服务器市场的详细预测，包括通用服务器和AI训练服务器的出货量及收入增长预期。例如，预计AI训练服务器出货量在2025-2027年将分别同比增长56%、67%和34% [62][64] * **交换机市场背景**：提供了全球交换机市场的预测，预计AI计算交换机端口数量在2025-2027年将以20%的CAGR增长 [66] * **风险提示**：报告包含免责声明，指出高盛可能与所覆盖公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的单一考虑因素 [6][68][90][96]

光模块与交换机业务 - 公司已推出800G光模块样品和1.6T LPO原型样品 [1] - 公司在多个细分数据交换机领域份额位居国内第一 [1] 固态电池与机器人业务 - 公司固态电池产品已在多国完成品牌注册 [1] - 半固态电池产能预计明年年中达产 [1] - 公司机器人零部件已进入送样阶段 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 微软与Meta财报验证AI商业化加速、算力投资高景气，上游光模块等行业需求有望高增长 [1] - 受益于AI需求和互联网厂商资本开支增长，服务器等龙头公司业绩亮眼，看好交换机板块业绩回升 [1] - 国内大模型迭代，落地应用有望加速 [1] 细分行业观点 服务器 - 1Q25服务器板块指数回调，因英伟达GB200交货延迟、客户采购决策延后及AI服务器毛利率承压 [2][6] - 微软与Meta财报验证AI商业化加速，云服务商加码AI投入，工业富联营收净利创新高 [6] - 中长期增长逻辑未改，2Q25指数有望反弹，关注华为、寒武纪产业链及工业富联等龙头 [7] 交换机 - 2024年以太网交换机市场分化，数通交换机向高速率升级，白盒受青睐，网通交换机毛利率承压 [2][10] - 建议关注高技术壁垒、国产替代（紫光股份、锐捷网络）和业绩反转弹性（共进股份）主线 [11] 光模块 - 本周光模块指数2.75%，本月以来-3.74%，部分公司Q1业绩高增，板块部分反弹修复 [12] - 受益于AI算力需求和公司降本增效，行业整体1Q25营收同比增48%，华为发布集群强化其战略地位 [3][12] - 中美贸易摩擦担忧在估值/股价端体现，随着龙头业绩超预期、关税风险变化，板块或超跌修复 [3][12] 连接器 - AI算力驱动数据中心高密度连接需求释放，MPO及AEC成核心增量赛道 [3][17] - 太辰光、博创科技业绩亮眼，强化高端连接器逻辑，建议关注MPO和高速铜缆主线 [3][17] 核心数据更新 运营商 - 2025年一季度，三家运营商电信主营业务收入累计4469亿元，同比增长0.7% [4][18] - 截至2025年3月，固定宽带接入用户6.78亿户，千兆用户2.18亿户，占比32.1%；移动电话用户18亿户，5G用户10.68亿户，占比59.4% [23] - 2025年一季度，移动互联网累计流量876.5亿GB，同比增长14.8%；3月户均流量20.56GB/户·月 [25] 光模块 - 2025年1 - 3月我国光模块出口数据增长，3月当月同比增长19.60%，1 - 3月累计同比增长3.18% [33] 物联网 - 截至2025年3月末，我国移动物联网终端用户数27.28亿户，同比增长13.2%，本年净增7218万户 [37] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为0.59%，排名全行业第25 [44] - 本周博创科技等为涨幅前五大公司，亿通科技等为跌幅前五公司 [47] 本周重要新闻 行业新闻 - 中国信通院等启动“IP自智网络配置变更智能体先锋行动”，推进IP网络自智实践 [51] - 中国移动发布多项成果，实施“AI+”行动计划，赋能经济社会数智化转型 [51] - 中国电信发布星辰行业Agent平台等，打造智能解决方案，赋能千行百业 [52] - 我国形成完整人工智能产业体系，新技术向应用场景渗透 [52] - 2024年中国Maas市场爆发式增长，预计2024 - 2029年以66.1%的年均复合增长率扩容 [53] - 未来低空经济有六大趋势，2030年我国将至少诞生100多家eVTOL企业 [53] 公司新闻 - 工业富联2024年营收、净利创新高，云计算板块成第一大板块，2025年一季度营收和净利润增长 [54] - 紫光股份2024年和2025年一季度营收增长，新华三国内外业务收入增长 [55] - 锐捷网络2025年一季度营收和净利润增长，订单交付和费用管控推动业绩提升 [55] - 共进股份2025年一季度营收增长，净利润大幅增长 [56] 海内外大厂重点跟踪 - 腾讯向字节跳动购买约20亿元GPU算力资源 [57] - DeepSeek发布DeepSeek - Prover - V2 - 671B模型，参数达6710亿，推理效率高 [58] - 阿里巴巴通义千问发布新版Qwen3系列模型，成本下降，性能领先 [58] - 小米推出开源大模型MiMo，推理能力强，全面投入大模型领域 [59] - OpenAI更新ChatGPT Search，提供购物功能，打造“全能型应用” [60] - 美国司法部要求拆分谷歌广告科技业务，促进市场公平竞争 [61] - 微软2025财年第三财季业绩超预期，云业务增长，开始优化AI投资 [62] - Meta一季度财报提振AI商业信心，上调全年资本支出，聚焦AI长期布局 [63][64] - 亚马逊一季度营收和经营利润超预期，AWS业务逊于预期，重投AI和基础设施 [64]