格隆汇10月24日丨博科测试(301598.SZ)在互动平台表示，公司是一家通过采用现代测试与试验技术来 提供智能测试综合解决方案的供应商，主营业务为伺服液压测试设备和汽车测试试验设备的研发、设 计、制造、销售、系统集成等综合服务。 ...

公司上市申请概况 - 精实测控于2025年9月29日正式向联交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司及浦银国际[1] - 公司计划将募集资金用于加大产能、扩大研发能力、销售及营销活动、可能的收购及策略投资、营运资金及一般企业用途[1] - 公司曾于2023年6月委聘华泰联合证券为保荐人，向深交所创业板递交招股书，预计融资金额7亿元，但于10个月后（2024年2月）主动撤回A股上市申请[4][5] 股权结构与股东变动 - 递表前三天（2025年9月26日），持有公司9.01%股份的股东蓝湖资本清仓离场，交易对价合计约7740万元[1][5] - 该交易价格较公司最近一轮（2022年12月D轮）融资估值16亿元计算出的9.01%股份价值1.44亿元相比，相当于“打了半价”[1][3][5] - 蓝湖资本入股成本为7000万元，清仓后盈利740万元，7年时间盈利10.57%[5] - 中金公司透过启鹭投资持有精实测控11.85%股份，系仅次于创始人王磊的第二大股东及最大外部投资者，同时中金公司也是本次港股IPO的联席保荐人之一，构成“保荐+直投”模式[1][7] - 创始人王磊直接及间接通过员工持股平台合计持有公司30.27%股份，为单一最大股东集团，公司认定其处于无控股股东状态[7] 财务信息披露差异 - 公司向深交所创业板和联交所主板递交的两份招股书，在2022年的财务数据上存在重大差异[1] - 关于2022年的负债总额，创业板招股书披露为5.19亿元，港股招股书披露为7.53亿元，差异高达2.33亿元[1][16] - 关于2022年的资产负债率，创业板招股书披露为52.45%，港股招股书披露为75.52%，相差23.07个百分点[1][17] - 关于2022年的总收入，创业板招股书披露为5.67亿元，港股招股书披露为5.68亿元，存在约100万元差异[12] - 两次招股书对第一大收入来源的产品分类和命名不同，创业板称为“单机测试设备”（2022年收入4.37亿元，占比77.46%），港股招股书称为“在线测试装备”（2022年收入4.48亿元，占比78.9%）[10][13] 经营业绩分析 - 2022年至2024年，公司总收入从5.68亿元增长至8.63亿元，复合年增长率为23.3%[9] - 经调整EBITDA在2022-2024年波动明显，分别为1.25亿元、7198.2万元及1.04亿元[9] - 2025年上半年，公司经营业绩大幅下滑，总收入同比下滑29.93%至2.03亿元，经调整EBITDA为-1.16亿元，同比由盈转亏，大幅下滑441.11%[9] - 分产品看，2025年上半年在线测试装备收入同比下滑40.02%至1.1亿元，制造工艺装备、智能实验室装备与软件、标准化测试设备收入分别同比下滑15.58%、62.33%、11.41%，仅配件及其他业务收入同比增长59.65%至3466.2万元[10][11] 行业地位与业务 - 精实测控是一家融合测量、控制与AI技术，专注于工业与消费领域柔性制造技术与应用的柔性制造综合解决方案提供商[3] - 按2024年收入计，公司是国内第二大的消费电子PCBA功能及性能测试装备与服务提供商，是中国ODM模式下排名前十大的智能测控装备与服务综合解决方案提供商[3] - 在线测试装备是公司第一大收入来源，为消费电子、家电和汽车行业提供覆盖从零部件到半成品到成品全流程的综合质量控制解决方案[10]

SANTA ROSA, Calif.--(BUSINESS WIRE)--Keysight Technologies, Inc. (NYSE: KEYS), has expanded its end-of-line (EOL) test portfolio with the launch of the EV2020B EV Manufacturing Functional Test Platform and the EV2020BE EV Manufacturing Functional Test Platform for EVSE. Together, these solutions provide automakers and electric vehicle supply equipment (EVSE) manufacturers with a scalable, flexible approach to production testing that accelerates time-to-market, reduces costs, and ensures readine. ...

公司技术研发进展 - 公司针对人形机器人电子眼观测与电子皮肤触觉需求研发适配检测技术 [1] - 技术研发重点包括人形机器人camera与力传感器检测 [1] - 该技术将帮助公司进军人形机器人测试板块并实现零的突破 [1] 业务拓展方向 - 公司通过新技术布局人形机器人测试领域 [1] - 此次技术突破标志着公司正式进入人形机器人测试市场 [1]

产品核心功能与行业重要性 - 凝胶时间测试仪用于测量液体树脂或粘合剂转变为凝胶状状态所需的时间，以确定材料固化前可用的工作时间 [1] - 该设备通过监测材料固化时的粘度或温度变化，为质量控制和工艺优化提供精确数据 [1] - 精准的凝胶时间测量对于实现一致的产品性能和防止缺陷至关重要，在复合材料制造中若无法掌握可能导致产品成型失败，在涂料行业直接影响施工效率与最终涂层质量 [1] 市场规模与增长预测 - 2024年全球凝胶时间测试仪市场收入达到约429百万美元 [2] - 预计2025年至2031年期间市场将以4.2%的年复合增长率增长，到2031年全球市场收入有望攀升至567百万美元 [2] - 市场增长受热固性材料应用领域拓展（如新能源汽车复合材料部件、高端建筑涂料）以及各行业对质量控制要求日益严格的拉动 [2] 产品类型与应用场景细分 - 产品类型主要分为体积小巧、移动便捷的台式设备（适合实验室小批量检测）和具备更高检测效率与稳定性的落地式设备（适用于大规模生产线质量监控） [4] - 下游应用领域核心为企业（用于生产过程中的实时质量把控）、实验室（用于新材料研发与检测方法优化）及其他（包括科研机构、质检部门） [4] 主要竞争格局与厂商策略 - 全球市场汇聚了一批具备较强竞争力的主要企业，包括Yasuda、Qualitest、Gardco、Coesfeld、Shyodu、Cole-Parmer、John Morris Group、Matsuo Sangyo、Imalpal Group、Gester等 [5] - 厂商竞争焦点包括高精度检测技术研发以提供更精准数据，以及设备智能化升级通过物联网技术实现检测数据实时传输与分析 [5] - 除产品性能外，完善的售后服务与定制化解决方案成为企业吸引客户、巩固市场地位的重要因素 [5] 区域市场分布与发展潜力 - 全球主要区域市场涵盖北美、欧洲、亚太、南美以及中东及非洲地区 [6] - 北美与欧洲凭借成熟工业体系与严格质量标准，是主要消费市场且对高端设备需求旺盛 [6] - 亚太地区受益于中国、印度等国家制造业快速发展及新能源、电子信息等新兴产业崛起，成为市场增长较快区域 [6] - 南美及中东及非洲地区目前市场规模相对较小，但随着工业基础设施完善与对产品质量重视度提升，未来将释放可观市场潜力 [6]

公司业务定位 - 公司是一家通过采用现代测试与试验技术来提供智能测试综合解决方案的供应商[1] - 公司主要产品为伺服液压测试设备和汽车测试试验设备[1] 市场竞争地位 - 公司是国内为数不多的可批量交付伺服液压测试设备和汽车测试试验设备的企业[1] - 主要竞争对手均系外资品牌[1] 核心竞争力 - 公司依托技术领先优势、研发创新能力、项目执行经验及客户服务能力形成市场竞争力[1] - 公司已获取客户的广泛认可[1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)2,350.2939万股，每股发行价格46.77元，募集资金总额109,923.25万元，扣除发行费用11,266.79万元后，募集资金净额为98,656.46万元，资金已于2023年7月13日全部到位 [1] 募投项目规划 - 募集资金扣除发行费用后用于新一代显示器件检测设备研发项目和新一代半导体存储器件测试设备研发项目，投资总额分别为60,000.00万元和60,010.42万元，实施主体分别为合肥精智达集成电路技术有限公司和深圳精智达半导体技术有限公司 [2][3] - 公司使用超募资金29,960.74万元实施先进封装设备研发项目，投资总额29,960.74万元，实施主体为南京精智达技术有限公司 [3] 实施主体及地点变更 - 新一代显示器件检测设备研发项目新增全资子公司苏州精智达智能装备技术有限公司为实施主体，新增江苏省苏州市苏州工业园区新平街388号腾飞创新园及杭州市萧山区盈丰街道润奥商务中心为实施地点 [1][4] - 苏州精智达注册资本400万元人民币，注册地位于中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区，由深圳精智达100%控股，经营范围包括智能装备技术研发、光电智能化装备生产销售等 [4] - 变更后原实施地点深圳市龙华区龙华街道清湖社区清湖村富安娜公司1号101工业园租赁厂房仍保留，新增地点与原有地点并行实施 [4] 资金管理操作 - 公司通过自有资金账户先行支付募投项目人员薪酬、银行承兑汇票、租金及水电等费用，并在支付后六个月内从募集资金账户中等额置换至自有资金账户 [4][5] - 置换操作需经财务部门审批并报送募集资金专户监管银行审核，确保符合《上市公司募集资金监管规则》等监管要求 [4][5] 战略布局动机 - 新增杭州及苏州实施地点基于战略布局和技术协同需求，旨在构建长三角地区微显示领域"AI+XR"技术生态 [5] - 杭州研发基地依托当地数字经济产业基础，重点开展AI+XR终端对微显示部件核心电学性能测试需求 [5] - 苏州研发中心基于光学精密仪器技术积累，专注于微型显示器件及相关模组、整机的光学性能检测 [5] - 苏杭两地研发中心通过能力互补协同整合技术资源，加速微显示核心检测技术迭代，增强对AI+XR设备制造商定制化检测需求响应能力 [5] 公司影响评估 - 本次变更符合公司经营发展需要，促进募集资金投资项目顺利实施，未改变募集资金投资方向及内容 [6] - 通过自有资金支付与募集资金置换机制提高运营管理效率、降低财务成本及提升募集资金使用效率 [6] - 变更有利于完善微显示领域布局，提升对国内外AI+XR设备及相关客户服务覆盖能力，构建核心竞争力 [6] 决策程序履行 - 公司于2025年8月28日召开第四届董事会第三次会议审议通过相关议案，保荐机构中信建投证券股份有限公司发表明确同意意见 [1][7][8] - 董事会认为变更事项有利于提高募集资金使用效率，符合科创板上市规则及募集资金监管规则要求 [7][8] - 保荐机构经核查确认公司已履行必要审批程序，对变更事项无异议 [8]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)2,350.2939万股 每股发行价格为46.77元 募集资金总额为109,923.25万元 扣除发行费用11,266.79万元后 募集资金净额为98,656.46万元 资金于2023年7月13日全部到位 [1] 募投项目资金分配 - 新一代显示器件检测设备研发项目和新一代半导体存储器件测试设备研发项目合计拟使用募集资金60,000万元 投资总额60,010.42万元 [3] - 使用超募资金29,960.74万元实施先进封装设备研发项目 由南京精智达技术有限公司作为实施主体 [3][4][5] 募投项目变更详情 - 新一代显示器件检测设备研发项目新增苏州精智达智能装备技术有限公司为实施主体 新增苏州工业园区和杭州市萧山区为实施地点 拟投入募集资金金额保持19,800万元不变 [5][6][7] - 苏州精智达为全资子公司 注册资本400万元 注册地位于中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区 [7] - 公司拟通过借款方式向苏州精智达划转不超过3,000万元募集资金 [7] 资金管理操作 - 公司将使用自有资金支付募投项目人员薪酬 银行承兑汇票 租金等费用 并在支付后六个月内用募集资金等额置换 [8][9] - 置换操作需经过财务部门 人力资源部门等多层审批 并接受保荐代表人监督 [8][9] 战略布局考量 - 新增杭州及苏州研发基地旨在完善长三角地区微显示领域"AI+XR"技术生态布局 [9] - 杭州基地重点开展AI+XR终端对微显示部件核心电学性能测试 [9] - 苏州基地专注于微型显示器件及相关模组的光学性能检测 依托当地完善的显示器件产业链和AI终端制造集群 [9] - 两地研发中心形成能力互补 有助于整合技术资源并增强对AI+XR设备制造商的定制化检测需求响应能力 [9][10] 项目影响评估 - 本次变更符合公司经营发展需要 未改变募集资金投资方向及内容 [10][11] - 有利于提升对国内外AI+XR设备客户的服务覆盖能力 增强在微显示检测领域的核心竞争力 [10] - 资金置换安排有利于提高运营管理效率 降低财务成本并提升募集资金使用效率 [10] 决策程序履行 - 变更事项已经公司董事会审议通过 履行了必要审批程序 [11][12] - 保荐机构中信建投证券对本次变更无异议 [12]

投资策略 - 动量投资策略通常不进行市场择时或"低买高卖" 而是通过"买高卖得更高"在更短时间内获得更高收益 [1] - 单纯追逐快速上涨的趋势股存在风险 一旦估值超过未来增长潜力 股价可能失去上涨动力甚至下跌 [2] - 更安全的做法是投资具有近期价格动量且估值合理的股票 采用"折价快速动量"筛选方法 [3] 公司价格表现 - inTest公司(INTT)近期呈现价格动量 四周价格变化为0.4% 反映投资者兴趣增长 [4] - 公司股票在过去12周内上涨17.4% 显示持续动量特征 [5] - 该股贝塔系数为1.55 表明其价格波动幅度比市场高55% [5] 评级与估值 - INTT获得A级动量评分 表明当前是入场利用动量的合适时机 [6] - 公司同时获得Zacks排名第2级(买入) 因盈利预估修正呈上升趋势 [7] - 估值方面极具吸引力 市销率仅为0.73倍 投资者只需为每美元销售额支付73美分 [7] 筛选方法 - Zacks提供超过45种专业筛选策略 帮助投资者根据个人投资风格选择标的 [9] - "折价快速动量"筛选法可识别其他符合类似条件的股票 [8] - 策略有效性可通过研究向导工具进行历史回测验证 [10]

关键要点总结 行业与公司 - 报告涵盖亚洲科技硬件行业，重点分析AI服务器和苹果供应链公司的资产负债表和现金流[1] - 主要覆盖公司包括：Chroma ATE、Delta Electronics、Quanta Computer、Luxshare Precision、Unimicron Technology、Largan Precision、Sunny Optical等[6][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 盈利能力分析 - 2024年ODM和设备供应商的ROE达到20-30%，其中Chroma和Delta增幅最大[2] - 相机供应链中，CIS和镜头供应商的ROIC高于模块厂商，苹果供应链表现优于安卓阵营[3][44] - PCB供应链中，服务器业务占比较高的公司(如Elite、Gold Circuit)ROIC更高[3][44] - Chroma的ROE持续改善，预计2025-26年将进一步提升[15] - Unimicron的ROE波动较大，预计2025年下半年开始复苏[15] 财务健康度 - 多数公司净负债权益比低于5%，但预计Quanta的负债率将从2024年的15%升至2025-26年的60%+[4] - Largan净负债权益比低于-60%，因其持有大量现金[69] - Luxshare通过缩短应收账款天数改善了现金转换周期[4] 资本支出 - Largan和Unimicron资本支出最密集，过去5年平均capex/收入比达21%[5] - 苹果相机供应商通常比安卓供应商capex更高[5] - Chroma的capex最低，反映测试设备行业依赖工程师而非固定资产[105] 运营效率 - 中国大陆供应商现金转换周期较短[77] - Chroma库存周转天数209天，高于同行但低于行业平均[78][90] - Luxshare现金转换周期接近零，运营效率突出[78] 股东回报 - 台湾公司股息支付率普遍高于中国大陆公司[120] - Quanta和Largan股息收益率达4-5%[5] - Largan现金储备达营收2倍，占市值约1/3[120] 模型更新与投资建议 - Chroma(优于大市)：目标价从NT$480上调至NT$570，基于2026年EPS NT$21.8和26倍PE[6][9][145] - Unimicron(优于大市)：目标价从NT$155上调至NT$170，基于2026年EPS NT$9.6和18倍PE[6][11][126] - Quanta(逊于大市)：目标价NT$240，因AI服务器毛利率面临压力[10][15] - Delta Electronics(优于大市)：目标价NT$630[8] - Luxshare Precision(优于大市)：目标价RMB47[12] - Sunny Optical(优于大市)：目标价HK$97[13] - Largan Precision(与大市同步)：目标价NT$2,400[14] 其他重要内容 - 科技供应链盈利能力呈"微笑曲线"：上游设备和下游品牌利润率高，中游组装利润率低[34] - 相机镜头市场集中度显著高于相机模块市场[46] - 服务器PCB市场预计2024-28年CAGR达11%[55] - Unimicron预计2025年AI相关收入占比将超25%[133] - Chroma的AI SLT收入预计从2024年7500万美元增至2026年1.1亿美元[149]