行业投资评级 - 报告对智能科技行业的评级为“中性”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 开源AI Agent框架“OpenClaw”（龙虾智能体）生态爆火，正推动行业格局重构，AI Agent产业链有望持续受益 [2][3] - 产业端与政策端形成共振，加速AI Agent向实际应用过渡：云厂商、大模型厂商、应用层厂商多方发力；地方政府扶持政策在24小时内密集跟进，从试点演变为区域全面竞争 [3] - 投资建议围绕AI Agent产业链三大主线展开：综合云厂商、云服务及AIDC厂商、大模型及AI应用厂商 [3] 根据目录总结 一、行情回顾 （一）ETF行情 - TMT板块整体回调明显：近一月，游戏ETF、云计算ETF、互联网龙头ETF等品种跌幅靠前；而科创人工智能ETF、大数据ETF等细分品种逆势上涨 [2][10] - 科技类ETF资金流向分化：互联网、人工智能获资金显著净流入；传媒、软件ETF呈现明显资金净流出，其中软件ETF资金净流出22.80亿元 [10] - 结构性调整原因：中东局势升温、市场风险偏好收敛、前期涨幅积累后资金获利了结、TMT板块交易热度回落等因素共同作用 [11] （二）板块行情 - 电视广播与IT服务子板块超额收益突出：2月，申万计算机指数上涨1.56%，申万传媒指数下跌-4.95% [26] - 计算机板块内，IT服务相对计算机指数超额收益3.86%，相对上证指数超额收益4.33% [26][27] - 传媒板块内，电视广播相对传媒指数超额收益5.34%，大幅高于其他传媒细分领域 [26][27] 二、行业动态 （一）游戏数据 - 2月新游市场细分赛道亮点突出：心动网络《潜水员戴夫》以10万以上下载量获113万美元以上预估收入；大梦龙途《无限轮回》、莉莉丝《帕萌战斗日记》下载量分别达43万以上、28万以上，预估收入均超百万美元 [2][34] - 海外市场成为新增长引擎：Ujoy Games《勇者逗逗龍》在港澳台地区以26万以上下载量实现378万美元以上预估收入；育碧《Rainbow Six Mobile》登陆170个国家，下载量474万以上 [34][36] - 3月新游市场呈现品类多元化、头部厂商主导特征：腾讯、心动等厂商将推出多款核心品类新作，同时细分赛道产品丰富市场供给 [37][38][39] （二）AI应用数据 - 春节竞争格局分化：豆包以8504.2万次总下载量、7799.7万平均日活稳居首位，分别是千问的2.83倍、1.86倍，元宝的4.56倍、2.28倍，在用户基数与活跃渗透上形成绝对领先 [2][40] - 千问在下载与日活规模上位居第二，留存表现紧随豆包；元宝虽在规模上稍逊，但30天留存率与千问基本持平 [2][40] （三）影视数据 - 2月电影市场大盘倒退：2026年2月内地电影总票房77.92亿元，同比2025年下降51.58%；观影人次1.69亿，同比下降50.1% [49] - 春节档遇冷是主要原因：《飞驰人生3》以36.40亿元票房位列2月冠军，票房占比46.70% [49][52] （四）行业要闻 - 中国企业调用大模型日均达37万亿tokens：2025年下半年日均调用量较上半年增长263%，阿里云千问占比跃升至32.1%，字节豆包占比21.3%排名第二 [56] - 千问进军AI硬件领域：将面向全球推出多款AI硬件产品，包括AI眼镜、AI指环、AI耳机等 [56][58] - DeepSeek将发布V4多模态大模型：深度适配华为、寒武纪国产芯片 [58] - OpenAI发布GPT-5.4系列：提供“Thinking（思维）”模式，优化了在各类工具、软件环境及专业任务中的协同表现 [58] 三、投资建议 - **主线一：综合云厂商**：如阿里巴巴、腾讯控股等，凭借算力、平台工具及场景优势，抢占Agent分发入口 [3][60] - **主线二：云服务及AIDC厂商**：如优刻得、网宿科技、青云科技等，依托部署能力和边缘节点资源，受益于云端部署需求提升及算力去库存 [3][60] - **主线三：大模型及AI Agent应用厂商**：如Minimax、Kimi等深度适配OpenClaw生态；应用层厂商如万兴科技、宏景科技等聚焦垂直场景 [3][60] - 报告列出了与“龙虾”智能体相关的ETF，覆盖算力基建、核心算法、应用软件、智能终端等细分领域 [63]

4399旗下微恐游戏《英雄来搞鬼》的海外市场表现 - 公司旗下微恐放置塔防RPG《英雄来搞鬼》在中国港澳台及韩国市场相继上线，表现优异[1] - 该游戏是中国大陆爆款小游戏《妖怪金手指》的换素材出海之作，截至新闻发布时《妖怪金手指》仍位于微信小游戏畅销榜第84名[3] - 游戏于2025年11月21日上线中国港澳台，最高冲至中国台湾iOS游戏免费榜第2名及畅销榜第5名，目前位于畅销榜第43名[5] - 游戏于2025年12月19日以《귀판오분전》名称上线韩国市场，上线当天登上iOS游戏免费榜第2名，第13天登顶，第3日冲上畅销榜第22名峰值，上线一个半月后位于免费榜第70名及畅销榜第39名[9] 《英雄来搞鬼》在中国港澳台市场的具体业绩 - 游戏在中国港澳台累计流水预估约4800万元人民币，其中中国台湾市场占比高达75.73%[7] - 游戏首月流水高达3400万元，但次月流水环比大幅下降66.2%至1150万元[7] - 近期日流水已稳定在20万至30万元人民币区间，若能保持则长线成绩合格[7] 《英雄来搞鬼》在韩国市场的具体业绩与策略 - 韩服上线44天总下载量达48万次，其中谷歌端占比60.66%，日下载量峰值低于2万次，目前日下载量约4000次[15] - 韩服上线44天总流水预估约1860万元人民币，其中谷歌端占比约68.13%，首月流水约1380万元[17] - 韩服日流水表现稳定，一直在40万至60万元人民币之间浮动，无明显下滑趋势[17] - 针对韩国市场，公司进行了深度本土化调整，包括美术剧情突出“恐怖与可爱”反差感、玩法侧重生存轻策略、提前开启预约并投入丰厚福利、聘请模特徐圣京担任代言人等[11] - 韩服市场投放相对克制，公测前30天苹果端投放广告创意数377个，谷歌端972个，远低于台服双端均超3000个创意数的投放量级[14] - 韩服每个下载产生的收入约为37.4元人民币，同期中国港澳台服该指标表现更佳，约为76.58元人民币[20] 微恐题材成为手游市场热门赛道及多元化发展 - “微恐”或“泛恐怖”题材在2025年明显崛起，成为最热题材之一，其范围从最初的“中式恐怖”拓展至更利于全球发行的泛恐怖向[22] - 该题材适配的游戏类型已从MMO、传统卡牌拓展至更多赛道，包括多人PVE、塔防、合成、搜打撤等方向均有亮眼新游[22][24] - 巨人网络旗下“中式恐怖+搜打撤生存合作”产品《超自然行动组》是现象级代表，游戏DAU已突破1000万，使巨人成为唯一拥有千万级DAU产品的A股上市游戏公司[26] - 《超自然行动组》于2025年1月中下旬上线，8月iOS月流水达到7640万元人民币的峰值，目前稳定在5000万元人民币以上[27] - 塔防类微恐产品表现突出，除《英雄来搞鬼》外，横版策略塔防《遗弃之地》11月中旬上线，首月iOS端流水达2420万元人民币，次月为2500万元人民币[29] - 合成类微恐产品《Haunted Merge》海外月流水在2026年1月大幅拉升至720万元人民币以上，其国内小游戏版《机智逃脱》目前位于微信小游戏畅销榜第25名[31][34] - “微恐+搜打撤”组合受关注，IAA产品《病毒大逃杀》在抖音热度高，基于其创意框架，大梦龙途迅速推出了同类IAP新作《无限轮回》，目前测试数据表现不错[36][38] 行业趋势与厂商策略 - 当某个题材崛起时，各大厂商套用旗下成熟游戏框架进行跟进的速率和成功率较高，微恐题材在各赛道的崛起是有力证据[40] - 小游戏端因其灵活的验证能力和来量渠道，持续受到厂商重视[40] - 除了以完整产品形式跟进，不少厂商会在投放素材上跟进微恐热点，例如《蔚藍星球: 國王很忙》出海时使用了微恐相关的投放素材[40]