行业投资评级 - 报告对智能科技行业的评级为“中性”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 开源AI Agent框架“OpenClaw”（龙虾智能体）生态爆火，正推动行业格局重构，AI Agent产业链有望持续受益 [2][3] - 产业端与政策端形成共振，加速AI Agent向实际应用过渡：云厂商、大模型厂商、应用层厂商多方发力；地方政府扶持政策在24小时内密集跟进，从试点演变为区域全面竞争 [3] - 投资建议围绕AI Agent产业链三大主线展开：综合云厂商、云服务及AIDC厂商、大模型及AI应用厂商 [3] 根据目录总结 一、行情回顾 （一）ETF行情 - TMT板块整体回调明显：近一月，游戏ETF、云计算ETF、互联网龙头ETF等品种跌幅靠前；而科创人工智能ETF、大数据ETF等细分品种逆势上涨 [2][10] - 科技类ETF资金流向分化：互联网、人工智能获资金显著净流入；传媒、软件ETF呈现明显资金净流出，其中软件ETF资金净流出22.80亿元 [10] - 结构性调整原因：中东局势升温、市场风险偏好收敛、前期涨幅积累后资金获利了结、TMT板块交易热度回落等因素共同作用 [11] （二）板块行情 - 电视广播与IT服务子板块超额收益突出：2月，申万计算机指数上涨1.56%，申万传媒指数下跌-4.95% [26] - 计算机板块内，IT服务相对计算机指数超额收益3.86%，相对上证指数超额收益4.33% [26][27] - 传媒板块内，电视广播相对传媒指数超额收益5.34%，大幅高于其他传媒细分领域 [26][27] 二、行业动态 （一）游戏数据 - 2月新游市场细分赛道亮点突出：心动网络《潜水员戴夫》以10万以上下载量获113万美元以上预估收入；大梦龙途《无限轮回》、莉莉丝《帕萌战斗日记》下载量分别达43万以上、28万以上，预估收入均超百万美元 [2][34] - 海外市场成为新增长引擎：Ujoy Games《勇者逗逗龍》在港澳台地区以26万以上下载量实现378万美元以上预估收入；育碧《Rainbow Six Mobile》登陆170个国家，下载量474万以上 [34][36] - 3月新游市场呈现品类多元化、头部厂商主导特征：腾讯、心动等厂商将推出多款核心品类新作，同时细分赛道产品丰富市场供给 [37][38][39] （二）AI应用数据 - 春节竞争格局分化：豆包以8504.2万次总下载量、7799.7万平均日活稳居首位，分别是千问的2.83倍、1.86倍，元宝的4.56倍、2.28倍，在用户基数与活跃渗透上形成绝对领先 [2][40] - 千问在下载与日活规模上位居第二，留存表现紧随豆包；元宝虽在规模上稍逊，但30天留存率与千问基本持平 [2][40] （三）影视数据 - 2月电影市场大盘倒退：2026年2月内地电影总票房77.92亿元，同比2025年下降51.58%；观影人次1.69亿，同比下降50.1% [49] - 春节档遇冷是主要原因：《飞驰人生3》以36.40亿元票房位列2月冠军，票房占比46.70% [49][52] （四）行业要闻 - 中国企业调用大模型日均达37万亿tokens：2025年下半年日均调用量较上半年增长263%，阿里云千问占比跃升至32.1%，字节豆包占比21.3%排名第二 [56] - 千问进军AI硬件领域：将面向全球推出多款AI硬件产品，包括AI眼镜、AI指环、AI耳机等 [56][58] - DeepSeek将发布V4多模态大模型：深度适配华为、寒武纪国产芯片 [58] - OpenAI发布GPT-5.4系列：提供“Thinking（思维）”模式，优化了在各类工具、软件环境及专业任务中的协同表现 [58] 三、投资建议 - **主线一：综合云厂商**：如阿里巴巴、腾讯控股等，凭借算力、平台工具及场景优势，抢占Agent分发入口 [3][60] - **主线二：云服务及AIDC厂商**：如优刻得、网宿科技、青云科技等，依托部署能力和边缘节点资源，受益于云端部署需求提升及算力去库存 [3][60] - **主线三：大模型及AI Agent应用厂商**：如Minimax、Kimi等深度适配OpenClaw生态；应用层厂商如万兴科技、宏景科技等聚焦垂直场景 [3][60] - 报告列出了与“龙虾”智能体相关的ETF，覆盖算力基建、核心算法、应用软件、智能终端等细分领域 [63]

行业与公司 * 行业：游戏行业 * 涉及公司：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界、心动公司、汤姆猫、米哈游 核心观点与论据 * **各重点公司近期产品与运营亮点突出** * 世纪华通：旗下游戏《Whiteout Survival》在1月全球手游出海榜排名第二，新游TTM和Truck star在12月、1月增速较高[1] * 巨人网络：旗下长青游戏《超自然行动组》在港澳台地区上线后，1月31日DAU已破亿，新游戏《名将杀》已于12月19日上线[2] * 三七互娱：小程序游戏《生存33天》维持市场前五，新游《RO》港澳台版已于1月15日上线[2] * 恺英网络：AI陪伴应用《EVE》定档3月14日上线[2] * 吉比特：三国题材SLG新游《九牧之野》已于12月18日上线[2] * 完美世界：重点游戏《异环》三测结束，在B站及Taptap获高分评价[2] * 心动公司：《心动小镇》于1月8日出海上线，《潜水员戴夫》于2月6日上线[2] * **出海与增量市场带来行业性机会** * 中国市场：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%[2] * 全球市场：2024年移动游戏收入达817亿美元，为近三年高点[3] * 出海市场：中国自研游戏2025年上半年海外收入达95亿美元，同比增长11%[3]；中国SLG手游在海外市占率达60%[3] * 增量市场：2024年女性向游戏市场规模达80亿元，增长率高达124.1%[3] * 政策环境：2025年国产游戏版号单月发放超140款，政策鼓励游戏出海及作为新兴消费促内需[3] * **AI与新技术正深刻影响行业** * AI应用已在产品制作与广告投放方面取得很大进展，助力行业降本提效，提升美术制作能力[3] * 情感陪伴类游戏是AI游戏短期最值得期待的方向，例如恺英网络的《EVE》[3] * 其他技术：游戏是脑机接口技术潜在的商业化应用方向，三七互娱投资强脑2000万美金，世纪华通、汤姆猫、米哈游等公司也积极布局[4]；GEO营销将影响游戏发行，三七互娱投资了智推时代[4]；巨人网络与火山引擎合作AI NPC[4] 其他重要内容 * 世纪华通游戏业务海外占比较高[1] * 恺英网络的传奇盒子有望创造平台增量[2] * 行业用户规模：2025年上半年中国游戏用户规模为6.79亿，同比增长0.72%[2]

游戏行业春节内容营销动态 - 触乐编辑于春节假期期间推荐了多款新老游戏，涵盖PC、主机、移动及网页平台，旨在为玩家提供假期娱乐选择[1] 具体游戏产品与特点 《永恒终焉》（End of Eternity） - 该游戏是由tri-Ace开发、Sega发行的JRPG，最初于2010年发售，2018年推出4K高清版本[1] - 游戏战斗系统为核心特色，采用半即时制与独特的“枪斗术”机制，围绕I.S.宝石资源进行策略管理，被部分玩家称为“JRPG忍龙”[3] - 剧情具有典型的日式风格，注重表现人物间细腻情感[5] 《OPUS：龙脉常歌》及系列新作 - 该游戏是一款融合传统文化与太空歌剧题材的AVG（冒险游戏），其美术采用块面化矢量风格[6] - 游戏通过声音媒介、视觉小说与解谜形式，对中华风水文化及民族精神进行了现代“转译”[10][12] - 系列新作《OPUS：心相吾山》Demo已可体验，预计将于2026年上线[8][14] 《捉刀》 - 该游戏是一款个人开发的低武侠、悬疑题材文字冒险游戏，融合了桌游特性，玩家的属性和选择会影响剧情分支[16] - 游戏叙事精炼，采用白描画面与简练文字，营造出具有“江湖气质”的留白效果[18][19] - 玩法以对话调查为主，检定难度低，剧情目前较为线性，游戏为免费提供[21][23] 《乐高派对！》（LEGO Party!） - 该游戏是一款于去年10月发行的多人派对游戏，支持多平台，包含各种主题挑战区和60种小游戏[24][26] - 游戏以乐高积木为文化符号，认知与学习门槛低，适合家庭及朋友聚会等合家欢场景[24] - 游戏在Steam与Switch平台享有七五折优惠[27] 《灵视异闻FILE38：伊势人鱼物语》 - 该游戏是Square Enix“灵视异闻”系列新作，于2月直面会曝光，定于2月19日发售[28] - 游戏延续前作世界观，采用“360度全息背景”系统观察环境，并保留“咒杀”战斗系统，新增“海女”捕捞迷你游戏[29][33] - 游戏体量预计为前作《本所七大不可思议》（约10小时）的1.5倍以上，预计游玩时长可达15小时左右[33] 《大学生登山失踪事件》等网页解谜游戏 - 该游戏是一款点击即玩的网页解谜游戏，玩家通过搜索关键词推进剧情，调查角色失踪谜案[34][36] - 游戏玩法简单，带有悬疑惊悚风格，以文字呈现为主，页面下方有进度编码提示[36][39] - 同类作品还包括《诡异广告调查事件》、《永安温泉度假酒店》等，适合作为短时娱乐体验[39] 《破烂艺术家》 - 该游戏是由《完美的一天》团队开发的派对游戏，于2月6日至3月2日开放免费试玩，支持2至6人[40] - 核心玩法为“你拼我猜”，玩家使用被称为“破烂”的废弃物品进行拼贴创作，由他人猜测答案[40][43] - 游戏旨在激发玩家创作欲与想象力，并设有“虚拟画廊”举办主题创作赛[49][53] 《潜水员戴夫》与《ABZU》 - 两款均为以海洋潜水为主题的游戏，《潜水员戴夫》玩法更综合，包含经营、捕鱼等；《ABZU》更侧重宁静探索[54] - 《潜水员戴夫》手机版于2月6日正式发售，售价24元（iOS/安卓），并对部分任务进行了简化以适配移动端[56][58] - 《ABZU》在Steam上的折扣价为17元，两款游戏均通过生物图鉴和视听效果展现海洋魅力[54][59]

游戏版号审批情况 - 国家新闻出版署于10月22日公布2025年10月份国产网络游戏审批信息，共159款游戏版号获批，其中包括《明日方舟》移动端 [1] - 国家新闻出版署同期公布一批进口网络游戏审批信息，获批游戏包括《小小梦魇》《潜水员戴夫》《鹅鸭杀》等 [1]

版号发放情况 - 国家新闻出版署9月24日发放156个网络游戏版号 包括145款国产游戏和11款进口游戏[1] - 另有9款游戏审批信息发生变更 包括《黑神话：悟空》新增XBOX主机版号和《传奇世界无双》增加客户端[1] 获版号厂商分布 - 腾讯 网易 米哈游 灵犀互娱 三七互娱 恺英网络等主要游戏厂商均有产品获得版号[1] - 上市公司和知名厂商的重点产品过审 包括腾讯《归环》 米哈游《崩坏：因缘精灵》 网易雷火《星绘友晴天》等[1] 进口游戏产品 - 获批进口游戏包括Hazelight Studios《双影奇境》 Nexon《潜水员戴夫》 索尼《宇宙机器人》等知名单机产品[1]

游戏版号审批结果 - 2025年9月国产网络游戏审批结果发布 共145款国产游戏获批[1] - 进口游戏版号同步更新 9月有11款进口游戏获批[1] - 2025年累计发放游戏版号达1275个 包括国产和进口游戏[3] 国产游戏结构分析 - 休闲益智类游戏占比29% 共42款获批[1] - 客户端游戏申报9款 网页游戏申报1款[1] - 进口游戏版号更新节奏持续稳定在月更频率[1] 重点游戏产品详情 - 进口游戏包括《双影奇境》《宇宙机器人》《潜水员戴夫》等多款国外人气游戏[2] - 米哈游新作《崩坏：因缘精灵》获批 玩家可在海边小镇与位面中穿行游历收集精灵[2] - 腾讯旗下萨罗斯网络《归环》获批 为二次元开放世界游戏 6月首次曝光[2] 知名厂商及产品列表 - 获批厂商包括米哈游、萨罗斯网络、灵犀互动、巨人网络、三七互娱和网易雷火[2] - 具体产品包括《归环》《篮球少女：飞跃巅峰》《热血王朝：篮球》《无尽黑夜》《星绘友晴天》[2] - 腾讯旗下萨罗斯网络另有一款美少女射击游戏《命运扳机》于4月获版号 7月开启测试[2]

腾讯评估收购Nexon控股权 - 腾讯控股正在评估收购韩国游戏公司Nexon控股权的可能性，已与Nexon已故创始人金正宙家族展开接洽 [1] - Nexon是韩国最早一批商业化运营网络游戏的企业之一，代表作包括《冒险岛》《泡泡堂》《地下城与勇士》等 [1] - NXC及其关联公司NXMH BV合计持有Nexon约44 4%的股份，金正宙家族直接掌控NXC约67 6%的股权 [1] Nexon公司概况 - Nexon于2011年在东京交易所上市，市值一度突破200亿美元 [2] - 截至2025年6月，公司市值约150亿美元，较2021年高点回落近三成，但相对今年年初已有逾10%的涨幅 [2] 历史收购意向 - 2019年金正宙曾计划出售所持Nexon股权，腾讯考虑联合私募机构发起竞购，但因估值分歧最终告吹 [6] - 金正宙2022年病逝后，其家属为缴纳遗产税将部分NXC股权转让给韩国政府，并在2023年出售了部分库存股 [8] - 韩国政府曾试图出售所持NXC股份但未能找到买家 [8] 双方合作基础 - 腾讯与Nexon合作历史悠久，《地下城与勇士》是腾讯游戏业务重要营收来源 [9] - Nexon基于DNF IP推出的《卡赞》国区由腾讯代理，显示长期互信与业务协同基础 [9] 腾讯海外布局 - 自2025年以来腾讯持续加码对海外娱乐资产的布局 [10] - 2025年5月腾讯音乐娱乐集团收购韩国娱乐公司SM Entertainment近10%股份 [10] - 在中韩文化交流逐步恢复背景下，腾讯对韩投资节奏明显加快 [10] 交易不确定性 - 谈判仍处于早期阶段，尚未形成明确交易结构，交易是否推进未有定论 [12] - 腾讯、Nexon及NXC均未对相关信息做出回应 [13] 战略意义 - 若交易达成，将是腾讯在亚洲游戏行业近年来最具战略意义的收购动作 [5]