财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.67亿元，同比增长22.47%，归母净利润6.23亿元，同比增长18.02% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入6.54亿元，同比增长24.77%，归母净利润1.98亿元，同比增长6.77% [1] - 公司2025年前三季度扣非净利润为6.02亿元，同比增长18.5% [1] 业务增长驱动力 - PFA等高端新品放量及冠脉、外周业务市占率稳步提升驱动业绩增长，冠脉业务整体市占率约20% [2] - 外周血管业务中，肿瘤介入通路产品市占率超过30%，血管外科通路产品市占率超过10% [2] - 公司聚焦PFA新品准入和快速放量，带动三维电生理手术加速推进，全年脉冲消融手术量有望超过5000台 [2] 研发投入与产品管线 - 2025年前三季度公司研发支出为2.55亿元，占营收比例的13.7% [3] - 研发重点包括推进PFA消融导管临床适应症扩展、下一代消融设备开发，以及血管介入领域的TIPS覆膜支架、冲击波球囊等新产品 [3] - 公司同时推进通用技术的创新升级，以赋能制造力提升 [3] 国际化进展 - 公司三维电生理系统及PFA消融方案已完成在印度尼西亚的全线产品注册，并成功实施多例房颤手术 [3] - 三维标测系统及RFA/PFA消融方案的CE认证有序推进，预计分别于2026年第二季度和2027年第二季度获批 [3] - 巴西、俄罗斯等重点区域有望在2026年内完成注册，冠脉、外周及非血管介入领域多款产品已在亚太、拉美等重点国家获证 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年营收为26.04亿元，同比增长26.06%，归母净利润8.56亿元，同比增长27.16% [4] - 预计公司2026年营收为33.08亿元，同比增长27.02%，归母净利润10.96亿元，同比增长28.05% [4] - 预计公司2027年营收为41.97亿元，同比增长26.87%，归母净利润13.98亿元，同比增长27.55% [4]

核心观点 - 公司三大高潜力业务（微创外科、动物医疗、心血管）合计收入超40亿元，占总收入比重超10%，增速均超25%，预计未来延续高速增长趋势 [1] - 公司通过高潜力业务发展、AI技术升级及国际化战略，有望在行业趋稳后重回增长轨道，预计三季度国内市场迎来拐点 [3] 微创外科业务 - 硬镜系统市占率超10%，仅次于两家进口品牌，产品覆盖4K+3D+荧光技术，未来市占率提升速度将更快 [1] - 微创外科可及市场超200亿元，其中高值耗材占比大部分，核心产品超声刀和腔镜吻合器市场容量合计超110亿元 [1] - 超声刀和腔镜吻合器已成功入围京津冀"3+N"联盟、福建联盟、川渝联盟等多个集采项目，公司持续加大投入搭建耗材销售队伍和渠道以实现加速放量 [1] 动物医疗业务 - 过去几年受产品种类不足制约，通过高强度研发投入已基本配备三大产线所需大部分产品，具备完整数智化解决方案能力 [2] - 成功带动海外高端宠物医院突破，今年上半年国际收入占动物医疗业务比重超80% [2] - 未来基于人用产品技术积累，不断完善动物业务产品组合，加速海外高端宠物医院突破 [2] 心血管业务 - 在保持惠泰医疗独立性基础上，公司与惠泰医疗在各职能上发挥经验积累，助力其提高运营效率和规范化管理水平 [2] - 惠泰电生理事业部已正式成立并运行，全面引入MPI开发流程管理，公司助力提升三维电生理系统产品注册准入、临床性能及质量可靠性 [2] - 今年上半年PFA、RFA产品已进入临床开展三维房颤消融手术，成功实现房颤领域临床应用 [2]