政策与规则更新 - 2025年1月30日，沪深北交易所同步发布修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》，新增“污染物排放”、“能源利用”、“水资源利用”三个具体指南，旨在推动上市公司提升可持续发展意识并规范披露[1] - 此次修订版指南主要聚焦环境议题，旨在加强上市公司在环境保护和资源利用领域的实践能力，助力构建低碳可持续发展的市场生态[2] - 交易所前期已就新增的三个指南向社会公开征求意见，各方普遍认可其指导作用，交易所已吸收采纳主要意见，下一步将重点做好市场培训、规则咨询和实施服务[4] 现有ESG规则体系 - 目前，以《上市公司可持续发展报告信息披露指引》为强制性和底线要求、以《指南》为参考性规范和典型实践推荐的可持续发展规则体系已初步形成[1] - 《指引》于2024年5月1日正式实施，强制披露主体包括上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市的公司，这些公司最晚应在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告[1] - 《指引》与国际准则兼容性高，深度融合中国实践，从环境、社会和可持续发展相关治理三个方面设置了21个议题[1] ESG披露实践与质量 - 2025年内，近1900家上市公司披露了可持续发展报告，整体披露率近35%，较前两年提升约10个百分点，披露公司市值占比约七成[2] - 另有超过600家公司披露了社会责任报告[2] - 新版指南的发布降低了上市公司实施《指引》的难度，特别是对技术问题做了详细讲解并给出具体流程、实施步骤参考及评分示例，有助于上市公司ESG报告编制能力和报告质量快速跃升[2] ESG评级与投资表现 - 截至2025年底，MSCI中国A股指数成分股中有34.3%的企业ESG评级获得提升[3] - 全球领先评级（AAA，AA级）的家数占比由2024年底的7.2%大幅跃升至14.13%，为近年来最大一次提升，领先评级公司数量由“十三五”末期的2家增长至52家[3] - 同期，中证、国证可持续指数产品规模合计约1250亿元，较2020年底增长了两倍多，ESG基金在新发与存量产品中的占比持续攀升[3] - 近期调研显示，境外机构投资者持续加大可持续领域投资，特别是加大了对以中国为代表的亚洲区域的投资[3] 行业影响与未来展望 - 2026年是“十五五”开局之年，也是A股上市公司ESG信息披露“首考”之年[3] - 本次新增的三个应用指南全面覆盖了风险评估、工作流程、常见披露数据核算流程和方法等重难点问题，在强化规范性的同时兼顾行业包容性，注重贴合上市公司信息披露实务[3] - 交易所将根据市场需求，适时优化并持续推进其他议题编制指南的出台，为上市公司可持续发展信息披露提供更多指导和帮助[4]

政策框架与指南更新 - 2026年1月30日，中国证监会指导沪深北交易所修订发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，新增《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三个应用指南，中英文版本同步公开[1] - 新增的三个应用指南与此前发布的《第二号 应对气候变化》共同构建了绿色转型议题的指南体系，旨在引导上市公司循序渐进提升环保与资源节约责任意识，推动形成规范、透明、可持续的信息披露机制[1] - 修订后的《指南》重点围绕风险与机遇识别、核算方法规范、披露内容明确三个方面展开，为企业解决系统性难题，包括说明环境合规风险与绿色技术机遇、提供数据计算流程、明确信息披露要点[2] - 目前资本市场已初步形成以《可持续发展报告信息披露指引》为强制性和底线要求，《编制指南》为参考性规范和典型实践推荐的可持续发展规则体系[5] 强制披露要求与实施路径 - 根据2024年5月1日起正式实施的《可持续发展报告信息披露指引》，强制披露主体包括报告期内持续被纳入上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司，以及境内外同时上市公司，这些企业最晚应在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告[3] - 2026年被定义为A股可持续发展报告强制披露的元年，也是上市公司ESG信息披露的“首考”之年[1][5] - 监管部门将按照“区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进”的策略推动政策落地，以高质量发展推动高质量披露[1] - 后续监管部门将推进其他重要议题指南的制定工作，逐步实现对《指引》重点内容的全覆盖，沪深北交易所将重点做好市场培训、规则咨询和实施服务[8] 披露现状与质量提升 - 在政策引导下，A股市场可持续报告披露率显著提升，2025年内近1900家上市公司披露了可持续报告，整体披露率近35%，较前两年提升约10个百分点，市值占比约七成[6] - 上市公司可持续报告披露内容更加翔实客观，2025年99.25%的公司在报告中披露了量化指标，其中83.95%披露了25个以上的量化指标[6] - 对于气候信息，2025年62.07%的公司披露了气候相关风险和机遇类型，65.90%的公司披露了温室气体排放量，较2023年度的57.53%和2022年度的50.87%显著提升[6] - 披露范围1、范围2和范围3排放量的公司占比分别为59.81%、60.02%和11.37%，24.87%的公司披露了温室气体减排目标[6] 市场影响与投资生态 - 高质量的披露工作提高了上市公司可持续评级，截至2025年底，MSCI中国A股指数成分股有34.3%的企业ESG评级提升[7] - 全球领先评级（AAA、AA级）的家数占比由2024年底的7.2%大幅跃升至14.13%，是近年来最大的一次提升，领先评级公司数量由“十三五”末期的2家增长至52家[7] - 截至2025年底，中证、国证可持续指数产品规模合计约1250亿元，较2020年底增长了两倍多，ESG基金在新发与存量产品中的占比持续攀升[7] - 境外机构投资者持续加大可持续领域的投资，特别是加大了对以中国为代表的亚洲区域的投资[7]

交易所政策更新 - 上交所、深交所、北交所拟新增《第三号污染物排放》《第四号能源利用》《第五号水资源利用》三项应用指南 自2025年9月5日起公开征求意见 [1] - 新增指南基于2025年1月发布的《上市公司可持续发展报告指引》及既有附件《第一号总体要求与披露框架》《第二号应对气候变化》 [1] - 指南旨在为上市公司提供可持续发展报告编制参考 不增加披露负担 未设置额外强制性披露要求 [2] 披露内容规范 - 污染物排放指南要求披露污染物排放信息、减排信息、对员工及当地居民的影响、环境合规信息 [2] - 能源利用指南要求披露按类型划分的能源总消耗量、能源结构、清洁能源使用情况、能源节约目标及措施 [2] - 水资源利用指南要求披露总耗水量、使用强度、节约用水目标、水资源回收利用情况 [2] 政策实施路径 - 交易所将根据征求意见反馈修改完善指南后正式发布 [3] - 政策目标为提升上市公司ESG治理意识 规范公司运作 实现21项重点议题全覆盖 [2] - 上交所2024年11月发布ESG信披三年行动方案 要求2024-2026年间显著提升ESG报告数量与质量 [4] 监管背景演进 - 2024年4月三大交易所首次发布《上市公司可持续发展报告指引》以规范信披行为 [4] - 上交所2024年6月制定《提升ESG评级专项行动方案》 通过六大举措推动上市公司评级跃升 [4] - 交易所持续将ESG理念融入资本市场制度建设 加强可持续发展信披规则体系 [4]

政策发布与修订 - 上交所、深交所、北交所于2025年9月5日发布修订后的上市公司可持续发展报告编制指南 新增《第三号污染物排放》《第四号能源利用》《第五号水资源利用》三项应用指南附件 并公开征求意见 [1] - 新增指南自2025年9月5日起向市场公开征求意见 计划于2025年1月首次发布《指南》及《第一号总体要求与披露框架》《第二号应对气候变化》两项附件 [1] - 修订内容基于2024年4月发布的《上市公司可持续发展报告指引》 不设置额外强制性披露要求 旨在为上市公司提供参考而不增加披露负担 [1][2] 披露要求与框架 - 新增三项附件结构一致 包含风险和机遇识别与评估、核算流程与方法、披露要点 并配备解释说明和参考示例 [1] - 污染物排放指南要求披露污染物排放信息、减排信息、对员工及当地居民等群体的影响、环境合规信息等关键指标 [2] - 能源利用指南要求披露按类型划分的能源总消耗量、能源结构、清洁能源使用情况、能源节约目标及措施等具体数据 [2] - 水资源利用指南要求披露总耗水量、使用强度、节约用水目标、水资源回收利用情况等量化指标 [2] 政策目标与实施路径 - 交易所以推动上市公司提高ESG治理意识和规范运作为目标 稳步制定21项议题的具体指南 实现重点内容全覆盖 [2] - 上交所于2024年11月6日发布《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案(2024—2026年)》 目标通过3年努力提升ESG治理能力、披露基础和执行效果 [3] - 上交所于2024年6月19日制定《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》 通过六大举措助力上市公司ESG评级水平跃升 [3] 制度建设进程 - 交易所将ESG理念深度融入资本市场制度建设 持续加强可持续发展信息披露规则建设 [2] - 2024年4月三大交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》 推动上市公司高质量发展和投资价值提升 [2] - 交易所将根据征求意见反馈进一步修改完善《指南》并正式发布 [2]