量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据研报内容，报告主要对市场数据进行跟踪和统计，未涉及具体的量化交易模型或选股模型的构建。报告的核心是计算并展示一系列用于衡量市场状态和估值的指标（因子）。 量化因子与构建方式 报告计算并跟踪了多个用于描述宽基指数市场特征的量化因子。 1. **因子名称**：风险溢价[28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 股票指数的预期收益率或收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中展示的“当前风险溢价”具体计算方式未明确给出，但核心是两者之差[28][32]。 2. **因子名称**：股债性价比[47] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，来判断股票和债券哪类资产更具投资价值[47]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = 股票指数PE-TTM的倒数 - 十年期国债即期收益率[47]。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - R_{f}$$ 其中，$PE-TTM$ 为指数滚动市盈率，$R_{f}$ 为十年期国债即期收益率。 3. **因子名称**：股息率[49] * **因子构建思路**：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的重要跟踪指标[49]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 成分股现金分红总额 / 指数总市值。报告中的“当前值”即为该计算结果[49][54]。 4. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：统计指数中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观程度[55][57]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的股票数量) / (指数成分股总数量)。报告中“破净率”即为此值[55][58]。 5. **因子名称**：收益分布形态指标（偏度与峰度）[25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益率分布的不对称性和尖峭程度，以观察市场极端收益情形的变化[25]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度**：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[25]。计算公式（样本偏度）通常为： $$偏度 = \frac{n}{(n-1)(n-2)} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{s} \right)^3$$ 其中，$n$为样本数，$r_i$为日收益率，$\bar{r}$为样本均值，$s$为样本标准差。 * **峰度**：衡量分布尖峭程度。报告中计算的是超额峰度（峰度减去3），因此正态分布的超额峰度为0[26]。峰度越大，说明收益率分布更集中[25]。计算公式（样本超额峰度）通常为： $$峰度 = \left[ \frac{n(n+1)}{(n-1)(n-2)(n-3)} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{s} \right)^4 \right] - \frac{3(n-1)^2}{(n-2)(n-3)}$$ 6. **因子名称**：交易金额占比[19] * **因子构建思路**：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向和关注度[19]。 * **因子具体构建过程**：交易金额占比 = (该指数当日总成交金额) / (中证全指当日总成交金额)[19]。 7. **因子名称**：指数换手率[19] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃度[19]。 * **因子具体构建过程**：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[19]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子选股有效性回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在**当前时点（2026年2月4日）** 的截面取值以及相对于自身历史的统计情况。 1. **风险溢价因子**[32] * 当前风险溢价：上证50 (1.13%)， 沪深300 (0.82%)， 中证500 (0.14%)， 中证1000 (-0.03%)， 中证2000 (0.10%)， 中证全指 (0.45%)， 创业板指 (-0.41%) * 近5年分位值：上证50 (88.57%)， 沪深300 (81.03%)， 中证500 (54.60%)， 中证1000 (45.24%)， 中证2000 (48.89%)， 中证全指 (67.86%)， 创业板指 (39.92%) 2. **PE-TTM因子**[43][45] * 当前值：上证50 (11.66)， 沪深300 (14.14)， 中证500 (37.72)， 中证1000 (50.52)， 中证2000 (169.35)， 中证全指 (22.38)， 创业板指 (43.10) * 近5年历史分位值：上证50 (82.73%)， 沪深300 (86.36%)， 中证500 (99.26%)， 中证1000 (99.17%)， 中证2000 (91.74%)， 中证全指 (98.76%)， 创业板指 (63.47%) 3. **股债性价比因子**[47] * 测试结果：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 4. **股息率因子**[54][56] * 当前值：上证50 (3.23%)， 沪深300 (2.73%)， 中证500 (1.25%)， 中证1000 (1.00%)， 中证2000 (0.70%)， 中证全指 (1.93%)， 创业板指 (0.87%) * 近5年历史分位值：上证50 (31.90%)， 沪深300 (35.37%)， 中证500 (4.79%)， 中证1000 (23.64%)， 中证2000 (2.81%)， 中证全指 (26.28%)， 创业板指 (55.95%) 5. **破净率因子**[58] * 当前值：上证50 (24.0%)， 沪深300 (16.67%)， 中证500 (10.6%)， 中证1000 (6.6%)， 中证2000 (2.45%)， 中证全指 (5.42%) 6. **收益分布形态指标**[26] * 当前峰度（vs. 近5年）：上证50 (-1.86)， 沪深300 (-1.80)， 中证500 (-1.38)， 中证1000 (-1.51)， 中证2000 (-1.94)， 中证全指 (-1.76)， 创业板指 (-2.56) * 当前偏度（vs. 近5年）：上证50 (-0.52)， 沪深300 (-0.44)， 中证500 (-0.37)， 中证1000 (-0.43)， 中证2000 (-0.48)， 中证全指 (-0.46)， 创业板指 (-0.61) 7. **交易金额占比因子**[19] * 当前值：沪深300 (25.86%)， 中证2000 (21.38%)， 中证1000 (20.99%) 8. **指数换手率因子**[19] * 当前值：中证2000 (4.18)， 创业板指 (3.91)， 中证1000 (3.18)， 中证500 (2.41)， 中证全指 (2.08)， 沪深300 (0.8)， 上证50 (0.37)

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否缓解，预计股指缩量反弹后将震荡整固；中长期在低利率和“资产荒”背景下，国内市场资金充裕，经济筑底，股指向上趋势预计未终结 [6] 根据相关目录分别进行总结 资金市场 - DR001收盘价1.32，较前值变动0.32bp；DR007收盘价1.49，较前值变动 -0.57bp [3] - GC001收盘价1.48，较前值变动 -12.50bp；GC007收盘价1.57，较前值变动 -3.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 -0.13bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.30，较前值变动 -0.01bp；5年期国债收盘价1.51，较前值变动 -0.25bp [3] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.15bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动 -1.00bp [3] - 央行昨日开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3775亿元逆回购到期，单日净回笼3025亿元 [3] - 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1505亿元、4020亿元、3775亿元、3540亿元、4775亿元，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4699，较前一日变动0.83%；IF当月收盘价4699，较前一日变动0.9% [3] - 上证50收盘价3069，较前一日变动1.14%；IH当月收盘价3072，较前一日变动1.3% [3] - 中证500收盘价8299，较前一日变动0.15%；IC当月收盘价8321，较前一日变动0.3% [3] - 中证1000收盘价8207，较前一日变动 -0.02%；IM当月收盘价8230，较前一日变动0.2% [10] - IH成交量52728，较前一日变动 -17.5%；IH持仓量106564，较前一日变动 -6.9% [5] - IC成交量181396，较前一日变动 -18.1%；IC持仓量317833，较前一日变动 -2.9% [5] - IM成交量228364，较前一日变动 -11.4%；IM持仓量403522，较前一日变动 -0.5% [5] - IF成交量110945，较前一日变动 -21.8%；IF持仓量293610，较前一日变动 -5.6% [10] - 昨日沪深京三市成交额2.5万亿，较前一日缩量623亿，行业板块涨多跌少，煤炭、光伏设备等板块涨幅居前，贵金属、文化传媒等板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约 -0.06%，下月合约0.90%，当季合约1.94%，下季合约3.01% [7] - IH升贴水：当月合约 -1.75%，下月合约 -0.69%，当季合约0.30%，下季合约1.71% [7] - IC升贴水：当月合约 -6.03%，下月合约 -1.45%，当季合约2.71%，下季合约3.78% [7] - IM升贴水：当月合约 -6.36%，下月合约0.38%，当季合约5.33%，下季合约6.27% [7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期[4] - 昨日股指强势反弹但成交量萎缩，受电信服务税上调和科创板龙头业绩传言影响部分板块下跌，后随海外贵金属价格反弹市场情绪回暖，短期内关注海外流动性收紧恐慌情绪缓解情况，预计股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率和“资产荒”背景下向上趋势未终结[6] 各品种情况总结 货币市场 - DR001收盘价1.32，较前值变动-4.73bp；DR007收盘价1.50，较前值变动0.69bp；GC001收盘价1.60，较前值变动-18.00bp；GC007收盘价1.61，较前值变动-3.00bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动-0.30bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp[3] 债券市场 - 1年期国债收盘价1.30，较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动-0.75bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-0.40bp；10年期美债收盘价4.29，较前值变动3.00bp[3] 股票市场 - 沪深300收盘价4660，较前一日变动1.18%；上证50收盘价3035，较前一日变动1.05%；中证500收盘价8287，较前一日变动3.11%；中证1000收盘价8209，较前一日变动2.93%；沪深京三市成交额25658亿，较昨日缩量41亿，行业板块普涨，船舶制造等板块大涨，银行等行业逆市下跌[5] 股指期货市场 - IF当月收盘价4658，较前一日变动1.6%，成交量141785，较前一日变动-25.9%，持仓量311044，较前一日变动-0.9%；IH当月收盘价3033，较前一日变动1.0%，成交量63934，较前一日变动-28.4%，持仓量114505，较前一日变动-4.0%；IC当月收盘价8296，较前一日变动4.3%，成交量221446，较前一日变动-23.4%，持仓量327164，较前一日变动-0.5%；IM当月收盘价8213，较前一日变动3.8%，成交量257636，较前一日变动-16.1%，持仓量405518，较前一日变动-2.1%[5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约1.16%，下月合约1.24%，当季合约2.02%，下季合约2.90%；IH升贴水当月合约1.26%，下月合约0.42%，当季合约0.83%，下季合约1.84%；IC升贴水当月合约-2.36%，下月合约0.46%，当季合约3.14%，下季合约3.72%；IM升贴水当月合约-1.02%，下月合约2.58%，当季合约5.82%，下季合约6.33%[7] 央行操作情况 - 央行昨日开展1055亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为1055亿元，当日4020亿元逆回购到期，单日净回笼2965亿元[3]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价27941.00，周度涨幅11.92%；原油收盘价470.80，周度涨幅6.54%；黄金收盘价1161.42，周度涨幅4.10%；棕榈油收盘价9240.00，周度涨幅3.70%；PVC收盘价5063.00，周度涨幅2.89%；铜收盘价103680.00，周度涨幅2.31%；铝收盘价24560.00，周度涨幅1.11%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅0.96%；豆粕收盘价2767.00，周度涨幅0.58% [2] - 焦煤收盘价1155.50，周度跌幅0.13%；铁矿石收盘价791.50，周度跌幅0.44%；螺纹钢收盘价3128.00，周度跌幅0.45%；玻璃收盘价1056.00，周度跌幅0.75%；玉米收盘价2271.00，周度跌幅1.26%；乙二醇收盘价3913.00，周度跌幅2.10%；生猪收盘价11220.00，周度跌幅2.98%；PTA收盘价5270.00，周度跌幅3.27%；多晶硅收盘价47140.00，周度跌幅7.06% [2] A股 - 上证50收盘价3066.50，周度涨幅1.13%；沪深300收盘价4706.34，周度涨幅0.08%；中证500收盘价8370.52，周度跌幅2.56% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价27387.11，周度涨幅2.38%；富时100收盘价10223.54，周度涨幅0.79%；标普500收盘价6939.03，周度涨幅0.34%；纳斯达克指数收盘价23461.82，周度跌幅0.17%；法国CAC40收盘价8126.53，周度跌幅0.20%；日经225收盘价53322.85，周度跌幅0.97% [2] 债券 - 中国国债2年期收益率1.39，周度跌幅0.86bp；中国国债10年期收益率1.82，周度跌幅1.81bp；中国国债5年期收益率1.58，周度跌幅2.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.19，周度涨幅0.19%；美元中间价6.97，周度跌幅0.36%；美元指数97.12，周度跌幅0.40% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为一季度流动性充裕、企业盈利预期上修、春季行情核心驱动仍在、波动率放大资金流入低估值板块；利空逻辑为贵金属下跌、沃什获提名、制造业PMI回落、资金止盈意愿上升 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行开展逆回购、资金回流债市、债券一级市场需求好、地缘政治扰动；利空逻辑为春节前后不确定性多、政府债供给有压力、配置力量影响待观察 [3] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘风险、美国寒潮、OPEC+暂停增产、美元偏弱；利空逻辑为机构认为供需过剩、非OPEC国家扩产、委内瑞拉潜在增产、油价计入地缘溢价、终端需求淡季 [4] 农产品板块 豆粕 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为阿根廷干旱、巴西升贴水偏强、节前提货加快、现货价格坚挺；利空逻辑为巴西大豆丰产、美豆冲高回落、养殖端亏损、国内豆粕库存同比增加约70% [4] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美国潜在降息、全球铜矿供应扰动、铜精矿加工费走弱、AI与新能源发展；利空逻辑为沃什获提名、贵金属下跌、全球铜库存增加、春节前资金避险 [5] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为宏观政策改善预期、行业亏损稳价、光伏玻璃出口退税取消前集中拿货；利空逻辑为新产能投放、下游刚需采购、企业库存高位、光伏玻璃供需过剩 [5] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为全球去美元化、中东地缘紧张、央行购金；利空逻辑为沃什获提名、交易所上调保证金、市场获利盘兑现 [6] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘局势、下游冬储补库、春节煤矿停产；利空逻辑为缺乏基本面利好、口岸竞拍成交率下行、蒙煤进口量高、钢厂铁水产量低 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在海外流动性收紧预期下美元指数反弹，国内商品有色品种跌停带动风险资产调整，A股受商品与股市联动及海外流动性收紧影响大幅回调；当前A股行情由资金面与政策面主导，短期政策预计托底市场，需关注海外恐慌情绪扩散情况，中长期股指向上趋势预计未终结，短期建议谨慎观望，控制多头头寸仓位水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场行情 - DR001收盘价1.36，较前值变动3.65bp；DR007收盘价1.49，较前值变动 -10.20bp [3] - GC001收盘价1.78，较前值变动17.50bp；GC007收盘价1.64，较前值变动3.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动 -0.01bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.50bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 -0.10bp [3] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.26，较前值变动2.00bp [3] 央行操作回顾 央行昨日开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为750亿元，当日1505亿元逆回购到期，单日净回笼755亿元 [3] 央行到期情况热评 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1505亿元、4020亿元、3775亿元、3540亿元、4775亿元，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股票与期货市场行情 - 沪深300收盘价4606，较前一日变动 -2.13%；IF当月收盘价4582，较前一日变动 -2.7%，成交量191408，较前值变动6.8%，持仓量313881，较前值变动 -5.6% [5] - 上证50收盘价3003，较前一日变动 -2.07%；IH当月收盘价3004，较前一日变动 -2.1%，成交量89283，较前值变动15.9%，持仓量119304，较前值变动 -2.5% [5] - 中证500收盘价8037，较前一日变动 -3.98%；IC当月收盘价7951，较前一日变动 -5.1%，成交量289004，较前值变动16.4%，持仓量328769，较前值变动 -5.9% [5] - 中证1000收盘价7975，较前一日变动 -3.39%；IM当月收盘价7910，较前一日变动 -4.5%，成交量307100，较前值变动11.3%，持仓量414250，较前值变动1.3% [5] 股票市场回顾 股指昨日开盘低开低走，上证指数跌至4016，沪深京三市成交额26069亿，较上一交易日缩量2558亿，行业板块几乎全线下跌，仅电网设备与酿酒行业逆市走强 [5] 股票市场热评 海外流动性收紧预期下美元指数反弹致国内商品有色品种跌停带动风险资产调整，A股受商品与股市联动及海外流动性收紧担忧双重影响大幅回调；A股行情由资金面与政策面主导，1月15 - 27日约7000亿元资金从宽基ETF流出，上上周四周五赎回幅度减弱，短期政策预计托底市场，需关注海外恐慌情绪扩散，中长期股指向上趋势预计未终结，短期建议谨慎观望，控制多头头寸仓位 [6] 期货升贴水情况 - IF下月合约升贴水10.47%，当月合约升贴水4.92%，当季合约升贴水3.82%，下季合约升贴水3.97% [7] - IH下月合约升贴水1.52%，当月合约升贴水 -0.31%，当季合约升贴水 -0.28%，下季合约升贴水2.11% [7] - IC下月合约升贴水21.71%，当月合约升贴水13.21%，当季合约升贴水9.01%，下季合约升贴水7.77% [7] - IM下月合约升贴水10.31%，当月合约升贴水9.15%，当季合约升贴水16.64%，下季合约升贴水8.57% [7]

20260202更新数据 20260202更新数据 中信icon 中证500减空3757，净空9744 沪深300减空629，净空11401 上证50减空1793，净空3967 中证1000加空1023，净空32452 中信今日累计减空5156，净空单总数57564 主要玩家数据 中证500减空7544，净空34593 沪深300减空2797净空41162 上证50加空884，净空211 中信icon 中证500减空3757，净空9744 沪深300减空629，净空11401 上证50减空1793，净空3967 中证1000加空1023，净空32452 中信今日累计减空5156，净空单总数57564 主要玩家数据 中证500减空7544，净空34593 沪深300减空2797净空41162 上证50加空884，净空21164 中证1000减空2008，净空52724 主要玩家今日累计减空11465，净空单总数150143 三市成交26069亿，较上个交易日缩量2558亿，主力净流出1019.98亿，两融余额27152.87亿，较上个交易日减少 240.76亿。 ...

分组1：报告核心观点 - 炒作受抑制 股指震荡债回升 后市股指期货回落 国债期货回升 [2][122] 分组2：行情回顾 上证50、沪深300 - 上证50、沪深300高位震荡 [9] 中证500、十年国债 - 中证500高位回落 [15] - 国债期货小幅反弹 [16] 分组3：行情动能分析 成交额 - 上证50、沪深300成交额上升 [20] - 中证500、中证1000成交额上升 [23] 融资融券余额 - 融资融券余额超2.5万亿 [27] 换手率-流通市值 - 上证50、沪深300换手率平稳 中证500、中证1000换手率显著回落 [30] 沪深300板块 - 板块较为一致 [36] - 能源、材料、电信板块ALPHA为正 工业、可选、消费、金融、医药、公用全周期ALPHA为负 [39] 新增上市家数 - 12月上市公司净增加13家 [47] 股指持仓、升贴水 - 文档提及相关内容但无具体数据 [50][52][55] 国债基差-最廉券 - 文档提及相关内容但无具体数据 [58] 分组4：基本面重大事件 公开市场操作 - 文档提及相关内容但无具体数据 [62] 国债到期收益率-中证 - 文档提及相关内容但无具体数据 [66][69][72] 国债期货IRR - 10年期国债期货次季IRR显著下滑 [77] - 5年期国债期货次季IRR稳定 [80] 银行间回购加权利率 - 银行间回购加权利率小幅回落 [84] Shibor - Shibor短期略有回落 [89] CPI - PPI - 12月CPI为0.8% 小幅回升 PPI增速至 - 1.9% [93] 制造业与非制造业活动 - 12月PMI回落至50.1 非制造业PMI为50.2 经济恢复力度较弱 [98] 消费状况 - 12月社会消费品零售总额同比为0.9% 消费数据回落 [104] 消费者信心 - 消费者信心趋势回升 [108] 总体货币投放 - 12月M2同比为8.5% 信贷有所加速 M1为3.8% [111] 新增人民币贷款 - 12月新增人民币贷款9100亿 [115] 分组5：后市展望 股指期货 - 股市成交额缩量低于3万亿 政策调整融资担保比例 公布违规处罚降温市场 热点回落 资金未持续流入传统行业 股指震荡回落 [124] 国债期货 - 央行逆回购净投放 货币流动性充足 市场利率低位回落 十年期国债到期收益率回落至1.8090%附近 股债短期跷跷板效应 国债多单轻仓 [124]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳因子**[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期趋势延续性[12]。 * **因子具体构建过程**：对于每个指数，从当前交易日开始向前回溯，若当日收益率为正，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若当日收益率为负，则连阴天数加1（以负数表示），连阳天数重置为0。计数值从1开始，连续状态中断时，该因子值为空[12]。 2. **因子名称：均线比较因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数当前的短期、中期和长期趋势强度及支撑压力位[15]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日和250日简单移动平均线。然后计算收盘价相对于各均线的百分比偏离值，公式为： $$ vsMA = (Close - MA_n) / MA_n \times 100\% $$ 其中，`Close`代表当日收盘价，`MA_n`代表第n日的移动平均线值（如MA5, MA10等）[16]。该因子值直接反映了价格相对于均线的位置。 3. **因子名称：近250日高位/低位比较因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价相对于过去250个交易日最高点和最低点的位置，来衡量指数处于长期波动区间中的相对位置，识别潜在的超买或超卖状态[15]。 * **因子具体构建过程**：首先计算过去250个交易日的最高价（`High_250`）和最低价（`Low_250`）。然后计算收盘价相对于这两个极值的百分比偏离，公式为： $$ vs近250日高位 = (Close - High\_250) / High\_250 \times 100\% $$ $$ vs近250日低位 = (Close - Low\_250) / Low\_250 \times 100\% $$ 其中，`Close`代表当日收盘价[16]。 4. **因子名称：收益分布形态因子（峰度与偏度）**[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来刻画收益分布的尖峭程度和对称性，反映市场收益的尾部风险和极端收益情况[24]。 * **因子具体构建过程**： * **峰度**：计算近一定时期（如近一年）日收益率序列的峰度。报告中采用超额峰度，即在计算出的峰度值基础上减去正态分布的峰度值3，公式为： $$ 超额峰度 = \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{\sigma} \right)^4 - 3 $$ 其中，`n`为样本数，`r_i`为日收益率，`\bar{r}`为样本均值，`σ`为样本标准差[25]。正值表示分布比正态分布更尖峭（肥尾），负值表示更平缓。 * **偏度**：计算日收益率序列的偏度，公式为： $$ 偏度 = \frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{\sigma} \right)^3 $$ 正值表示分布右偏（正收益极端值更多），负值表示左偏（负收益极端值更多）[25]。 5. **因子名称：风险溢价因子**[27][31] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量，计算股票指数收益率与其之差，作为投资者因承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿[27]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价定义为指数市盈率倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$ 风险溢价 = \frac{1}{PE\_TTM} - R_f $$ 其中，`PE_TTM`为指数滚动市盈率，`R_f`为十年期国债即期收益率[31]。该因子值越高，代表股票相对债券的吸引力越大。 6. **因子名称：股债性价比因子**[46] * **因子构建思路**：与风险溢价因子思路一致，是风险溢价的另一种表述，通过观察其历史分位来判断当前股票资产相对于债券资产的估值吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：构建过程与风险溢价因子完全相同，即`1/PE_TTM`与十年期国债即期收益率之差[46]。报告中通过计算该差值在近5年历史数据中的分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来进行判断。 7. **因子名称：滚动市盈率分位因子（PE-TTM分位值）**[39][42][44] * **因子构建思路**：将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史时间序列中，计算其所处的百分位位置，以消除绝对值的影响，更纯粹地衡量估值在历史中的相对高低[39][42]。 * **因子具体构建过程**：首先获取指数在特定历史窗口（如近1年、近5年或全部历史）的每日PE-TTM时间序列。然后，将当前PE-TTM值与历史序列进行比较，计算其历史分位值。例如，近5年分位值90%表示当前PE-TTM值比过去5年中90%的时间都要高[44]。 8. **因子名称：股息率因子**[48][53] * **因子构建思路**：计算指数成分股现金分红回报率，用于跟踪红利投资风格，并在市场低迷或利率下行期作为衡量资产防御性和吸引力的指标[48]。 * **因子具体构建过程**：指数股息率通常通过汇总成分股过去12个月的总现金股息，再除以指数的总市值或价格来得到。报告中呈现了当前股息率及其在不同历史窗口（近1年、近5年等）的分位值[53]。 9. **因子名称：破净率因子**[54][57] * **因子构建思路**：计算指数中市净率小于1的个股数量占比，用以反映市场整体或特定板块的估值低迷程度和悲观情绪[54]。 * **因子具体构建过程**：对于指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。破净率因子即为市净率小于1的个股数量除以指数成分股总数量。公式为： $$ 破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\% $$ 该因子值越高，表明市场整体估值越低[57]。 因子的回测效果 *报告主要为市场数据跟踪和因子值展示，未提供基于这些因子的选股模型回测结果（如IC、IR、多空收益等）。以下为报告中给出的特定日期（2026年1月29日）各宽基指数在不同因子上的截面取值。* 1. **连阴连阳因子**：中证2000日K连阴2天，中证全指日K连阴2天，创业板指日K连阴2天，其他指数当日连阴连阳状态为空[12]。 2. **均线比较因子**：上证50收盘价高于MA5 1.6%，高于MA10 1.5%，高于MA20 0.6%；沪深300收盘价高于MA5 0.8%，高于MA10 0.7%，高于MA20 0.4%；中证500收盘价低于MA5 -0.4%，高于MA10 1.1%；中证1000收盘价低于MA5 -0.7%，高于MA10 0.2%；中证2000收盘价低于MA5 -1.6%，低于MA10 -0.9%；中证全指收盘价低于MA5 -0.2%，高于MA10 0.4%；创业板指收盘价低于MA5 -0.7%，低于MA10 -0.6%，低于MA20 -0.5%[16]。 3. **近250日高位比较因子**：上证50收盘价低于近250日高位-1.5%，沪深300为-0.8%，中证500为-1.0%，中证1000为-1.6%，中证2000为-3.2%，中证全指为-0.6%，创业板指为-2.5%[16]。 4. **收益分布形态因子**：当前峰度（vs. 近5年）：上证50 -1.81，沪深300 -1.78，中证500 -1.45，中证1000 -1.65，中证2000 -2.10，中证全指 -1.81，创业板指 -2.53；当前偏度（vs. 近5年）：上证50 -0.50，沪深300 -0.43，中证500 -0.38，中证1000 -0.46，中证2000 -0.51，中证全指 -0.47，创业板指 -0.60[25]。 5. **风险溢价因子**：当前值：上证50 1.64%，沪深300 0.75%，中证500 -0.98%，中证1000 -0.81%，中证2000 -1.22%，中证全指 -0.19%，创业板指 -0.58%；近5年分位值：上证50 94.21%，沪深300 79.52%，中证500 16.35%，中证1000 23.89%，中证2000 17.70%，中证全指 40.71%，创业板指 35.40%[31]。 6. **股债性价比因子**：所有指数当前值均未高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指当前值低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 7. **滚动市盈率分位因子**：近5年历史分位值：中证全指 99.92%，中证500 99.75%，沪深300 90.17%，上证50 85.87%，中证2000 91.24%，创业板指 62.89%，中证1000 99.67%[42][44]。 8. **股息率因子**：当前值：上证50 3.19%，沪深300 2.69%，中证500 1.21%，中证1000 0.99%，中证2000 0.71%，中证全指 1.90%，创业板指 0.87%；近5年历史分位值：创业板指 56.20%，沪深300 33.14%，上证50 30.91%，中证全指 25.12%，中证1000 23.55%，中证2000 2.81%，中证500 1.24%[53][55]。 9. **破净率因子**：当前值：上证50 24.0%，沪深300 16.67%，中证500 10.2%，中证1000 6.6%，中证2000 2.35%，中证全指 5.32%[57]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购和2000亿元MLF到期 央行召开会议强调维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [4] - 昨日股指走势分化 沪指震荡 板块轮动 资金高低切 白酒、地产强势带动沪深300和上证50走强 当前国内宏观消息面平静 监管为市场“降温” 市场成交量维持高位 交投活跃度高 流动性驱动强 预计节前股指短期震荡调整空间有限 整体偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.36 较前值变动-0.39bp；DR007收盘价1.59 较前值变动4.28bp；GC001收盘价1.60 较前值变动12.50bp；GC007收盘价1.62 较前值变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59 较前值变动-0.37bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.29 较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.58 较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.82 较前值变动0.35bp；10年期美债收盘价4.26 较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3540亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2102亿元逆回购到期 单日净投放1438亿元 [3] 股指数据 - 沪深300收盘价4754 较前一日变动0.76%；IF当月收盘价4775 较前一日变动1.0%；上证50收盘价3111 较前一日变动1.65%；IH当月收盘价3124 较前一日变动1.9%；中证500收盘价8518 较前一日变动-0.97%；IC当月收盘价8531 较前一日变动-1.1%；中证1000收盘价8332 较前一日变动-0.80%；IM当月收盘价8351 较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量159804 较前一日变动11.8%；IF持仓量323557 较前一日变动-0.7%；IH成交量85872 较前一日变动35.5%；IH持仓量128229 较前一日变动8.3%；IC成交量204278 较前一日变动19.7%；IC持仓量353832 较前一日变动3.3%；IM成交量247981 较前一日变动27.8%；IM持仓量411595 较前一日变动7.5% [5] - IF升贴水：下月合约-7.23% 当季合约-4.63% 下季合约-0.97% 当月合约0.89%；IH升贴水：下月合约-7.09% 当季合约-4.57% 下季合约-1.80% 当月合约0.12%；IC升贴水：下月合约-2.60% 当季合约0.02% 下季合约1.67% 当月合约2.66%；IM升贴水：下月合约-3.82% 当季合约0.28% 下季合约4.12% 当月合约5.37% [7] 市场表现 - 昨日收盘 沪深300上涨0.76%至4753.9；上证50上涨1.65%至3110.9；中证500下跌0.97%至8517.8；中证1000下跌0.8%至8332.2 沪深京三市成交额32597亿 较昨日放量2671亿 行业板块涨少跌多 贵金属、采掘、酿酒等行业爆发 文化传媒、保险等涨幅居前 电子化学品、半导体等板块跌幅居前 [6]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，策略观点和投资逻辑基于所采纳机构当周公开发布的研究报告整理加工汇总而成 [2] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价24965.00，周度涨幅11.04%；PTA收盘价5448.00，周度涨幅8.57%；黄金收盘价1115.64，周度涨幅7.74%；乙二醇收盘价3997.00，周度涨幅5.30%；棕榈油收盘价8910.00，周度涨幅2.72%；甲醇收盘价2298.00，周度涨幅2.64%；PVC收盘价4921.00，周度涨幅2.46%；铝收盘价24290.00，周度涨幅1.53%；多晶硅收盘价50720.00，周度涨幅1.04%；豆粕收盘价2751.00，周度涨幅0.88%；玉米收盘价2300.00，周度涨幅0.83%；原油收盘价441.90，周度涨幅0.71%；铜收盘价101340.00，周度涨幅0.57% [3] - 螺纹钢收盘价3142.00，周度跌幅0.66%；焦煤收盘价1157.00，周度跌幅1.20%；铁矿石收盘价795.00，周度跌幅2.09%；生猪收盘价11565.00，周度跌幅3.46%；玻璃收盘价1064.00，周度跌幅3.54% [3] A股 - 中证500收盘价8590.17，周度涨幅4.34%；沪深300收盘价4702.50，周度跌幅0.62%；上证50收盘价3032.19，周度跌幅1.54% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价23501.24，周度跌幅0.06%；日经225收盘价53846.87，周度跌幅0.17%；标普500收盘价6915.61，周度跌幅0.35%；恒生指数收盘价26749.51，周度跌幅0.36%；富时100收盘价10143.44，周度跌幅0.90%；法国CAC40收盘价8143.05，周度跌幅1.40% [3] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.60，变动-1.01bp；中国国债10年期到期收益率1.83，变动-1.12bp；中国国债2年期到期收益率1.39，变动-1.19bp [3] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.18，周度涨幅1.97%；美元中间价6.99，周度跌幅0.21%；美元指数97.51，周度跌幅1.88% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为全球流动性宽松，权益市场形成上行合力；中小盘指数获资金流入，中证500与中证1000结构性行情强劲；央行维持适度宽松货币政策，降准降息仍有空间；2025年国内GDP同比增长5%，基本面保持稳健给予市场信心 [4] - 利空逻辑为监管层释放市场情绪降温信号；股指期货近月合约大幅升水，抬高做多成本并积聚回调压力；市场分化加剧，板块轮动加快，个股波动或放大；企业盈利修复预期不够强烈，估值进一步抬升缺乏业绩有效支撑 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为避险情绪因国际地缘扰动上升；内需仍显不足，经济弱复苏格局支撑利率下行预期；配置盘积极入场，带动长端利率补降；央行呵护流动性宽松环境 [4] - 利空逻辑为长债供应担忧暂未消退；股债跷跷板效应可能分流债市资金；国债反弹已部分兑现利好，上涨动能衰减；“再通胀”预期有所改善，长债利率再下行有限 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为美国在中东持续军事部署，伊朗局势紧张；哈萨克斯坦Tengiz油田中断，轻质油供应偏紧；地缘事件扰动不断，持续提供风险溢价；欧美寒潮天气短期提振取暖需求，支撑原油消费季节性走强 [5] - 利空逻辑为委内瑞拉转向对西方出口，重质原油供应边际改善；美伊冲突若未实际爆发，当前包含的风险溢价可能快速回吐；非OPEC国家产量维持高位，构成主要供应压力；OECD油品库存已高于五年均值，需求仍较疲软 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [5] - 利多逻辑为印度季节性消费旺季，进口较积极；原油价格走高强化棕榈油能源属性溢价；SPPOMA数据显示1月1 - 20日马棕榈油产量环比减少16.06%；国内港口商业库存小幅去化，近期到港量有限 [5] - 利空逻辑为马来西亚库存305万吨高位，压制价格上行空间；国内棕榈油商业库存74.61万吨，同比增加超54%；印尼年内暂不推行B50计划，削弱生柴消费增长预期；国内棕榈油价格高于豆油，替代显劣势 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为海外电解铝供应扰动频发；流动性宽松叠加地缘风险，资金流入金属商品市场；作为能源转型关键金属，长期需求预期被不断强化；政策聚焦扩内需与设备更新，提振市场对铝消费的中长期信心 [6] - 利空逻辑为国内电解铝日均产量稳步上升；高铝价抑制终端采购意愿，下游加工企业开工率维持在低位水平；假期临近，季节性消费走弱或加速社会库存回升；投机性买盘或因节前避险情绪升温而下降 [6] 化工板块 PTA - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为资金流入化工板块，市场提前交易供需好转预期；聚酯成品库存压力暂时不大；供需结构改善预期下，中期利润修复预期增强 [6] - 利空逻辑为春节临近聚酯工厂减产扩大，PTA近端需求走弱；PTA盘面加工费已显著修复；聚酯产品利润维持低位，或拖累PTA需求；2月累库预期增加短期供需压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为地缘政治风险持续升温，格陵兰岛与伊朗危机推升市场避险需求；多国央行持续增持黄金储备，去美元化趋势为金价提供中长期支撑；美联储官员强调就业市场脆弱性，增强市场对1月鸽派暂停的预期；黄金ETF资金流入仍有流入空间 [7] - 利空逻辑为美国经济展现较强韧性，可能对美元指数形成支撑；金价在技术面存在超买回调压力和止盈盘兑现风险；美联储如果在1月会议释放“鹰派暂停”信号，或压制金价上行动能 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑为冬储补库需求对现货价格形成支撑；春节临近国内煤矿供应端收缩预期增强；蒙煤口岸春节期间关闭消息短期引发进口扰动预期；商品整体情绪回暖带动焦煤期货跟随反弹 [7] - 利空逻辑为蒙煤进口加快，供给压力较大；焦钢企业盈利不佳，采购以刚需为主；钢厂高炉开工率小幅回落，铁水产量增长乏力；补库逻辑盘面已有交易，缺乏新的上行驱动 [7]