利率层面，根据2025年中央经济工作会议的精神，货币政策继续维持"适度宽松"的取向，具体操作层面，会议提出"灵活高效运用降准降 息等多种政策工具"，表述重点更多落在政策的效率和主动性上，2026年的降息幅度预计和2025年类似。在利率趋势方面，预计分为两阶 段，呈现先下后上的走势。第一阶段（2026年一季度），利率下行。受益于继续维持"适度宽松"的货币政策思路，预计债市短期内在下行 之后会形成反弹力量，在下一次降息落地之前，预计利率将震荡下行。一方面是近期隔夜资金利率站稳1.3%以下，流动性呵护态度明显， 另一方面是随着2026年初财政供给提速，货币政策落地预期也将提升。第二阶段（2026年二季度后），利率上行。随着后续通胀走势的复 苏，以及房地产企稳的见效，2026年利率或是先下后上。 明明（中信证券首席经济学家） 2025年，债券市场整体呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局。展望2026年，债券市场预计将延续分化与震荡格局，以下几类债券可能具 备更显著的相对价值。 首先，在货币政策维持适度宽松、资金面预计保持平稳的背景下，中短端利率债及高等级信用债能提供较为稳定的票息收益，是构建组合 底仓、抵御波动的核心 ...

明明(中信证券首席经济学家) 2025年，债券市场整体呈现"上有顶、下有底"的区间震荡格局。展望2026年，债券市场预计将延续分化与震荡格局，以下几类债券可能具 备更显著的相对价值。 首先，在货币政策维持适度宽松、资金面预计保持平稳的背景下，中短端利率债及高等级信用债能提供较为稳定的票息收益，是构建组合 底仓、抵御波动的核心。同时，市场对2026年进一步降准降息仍有预期，在市场波动时，这类资产凭借其较好的流动性，能提供更优的风 险调整后回报。 其次，超长期国债在经历深度调整后，其绝对收益率已具备一定的吸引力。虽然中长期看，在宏观叙事更加积极的环境下，超长债波动加 剧可能成为常态，但在短期缺乏进一步利空催化的情况下，超长债已具备交易性的反弹价值。对于配置型机构而言，在利率上行至一定区 间后，超长债也能提供更高的期限溢价。 再者，聚焦区域与行业的信用债挖掘。在整体信用利差处于低位的环境下，相对价值更应来自于精细化的结构性挖掘。例如，针对2026年 化债政策的落地情况，优选区域，或者根据行业景气度的变化，优选行业。此外，"十五五"规划建议强调科技创新和产业创新深度融合， 相关领域的产业债或科创债也可能存在政策支持带 ...