文章核心观点 - 消费行业作为与人类基本需求同频的资产类别，具备需求韧性，是底层安全垫 [4] - 主要消费（必选消费）受经济波动影响较小，现金流稳定，ROE可预期，适合作为消费底仓 [4] - 可选消费对收入预期、利率与就业更敏感，上行期弹性大，下行期回撤明显，需根据估值与景气度进行配置 [4] - A股与H股消费行业存在结构性差异，A股侧重必选消费与品牌制造，H股侧重可选消费与服务，两者可形成互补，作为“双引擎”以平滑净值与持有体验 [4][5][12] A/H十大消费行业指数对比与定位 - 中证消费指数（000932）定位为主要消费核心指数，样本数量40只，前十大权重股占比68.44%，平均ROE为18.76% [7][9] - 细分食品指数（000815）为食品饮料产业主题指数，样本数量50只，前十大权重股占比72.49%，平均ROE达23.65% [7][10] - 中证白酒指数（399997）为白酒主题指数，样本数量19只，前十大权重股集中度高达88.39%，平均ROE为27.86% [7][10] - 恒生消费指数（HSCGSI）涵盖主要消费与可选消费，样本数量50只，前十大权重股占比59.25%，平均ROE为8.29% [7][12] - A股消费指数普遍带有“白酒”烙印，中证白酒、中证酒、细分食品指数的白酒占比分别为99.39%、84.89%、56.82% [12] - 港股消费指数以“服务与可选”为补充，恒生消费指数中可选消费占比高达66.18%，主要消费占比31.33%，白酒占比为0 [12] 十大消费指数估值对比 - 消费行业整体估值处于低估或接近低估状态，是较好的介入节点 [16] - 中证消费指数温度20.2°C，PE为19.30，PE历史分位为10.39%，PB为4.33，PB历史分位为30.01% [14][16] - CS食品饮料指数温度仅8.6°C，PE历史分位为6.63%，PB历史分位为10.60% [14][16] - 白酒相关指数估值分位较低，中证酒指数PE分位为4.54%，中证白酒指数PE分位为9.09% [14][16] - 消费龙头指数与CS消费50指数温度分别为12.4°C和3.9°C，PE分位分别为8.67%和5.08% [14][17] - 恒生消费指数温度为52.1°C，PE为18.19，PE分位为24.34%，但PB分位高达79.85% [14][17] A/H消费指数的行业分布与选择 - 中证消费指数行业分布100%集中于主要消费，其中白酒占比39.02%，可作为消费行业基准选择 [18][20] - 消费龙头指数与CS消费50指数横跨主要消费与可选消费，行业分布更分散，前者主要消费占比45.76%，可选消费占比54.24% [18][22] - 恒生消费指数主要消费占比31.33%，可选消费占比66.18%，且不含白酒，与A股消费指数形成完美互补 [18][24] - 投资策略上，可关注中证消费指数作为主要消费基准，或结合消费龙头/消费50指数以提升可选消费配比，并利用恒生消费指数进行A股白酒风险的分散 [20][22][24][25]

市场表现 - 上证指数高开低走，中证白酒指数下跌0.92%，报9308.27点，成交额124.93亿元 [1] - 中证白酒指数近一个月下跌7.47%，近三个月下跌10.45%，年至今下跌10.10% [1] 指数构成 - 中证白酒指数选取涉及白酒生产业务相关上市公司证券作为指数样本，基日为2008年12月31日，基点为1000.0点 [1] - 十大权重股分别为：贵州茅台（17.24%）、山西汾酒（15.66%）、五粮液（15.15%）、泸州老窖（14.84%）、洋河股份（8.08%）、今世缘（6.35%）、古井贡酒（4.76%）、口子窖（2.56%）、老白干酒（2.5%）、舍得酒业（2.42%） [1] 市场分布 - 中证白酒指数持仓中，上海证券交易所占比53.07%、深圳证券交易所占比46.93% [1] - 行业分布为100.00%主要消费 [1] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况会进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]