全球市场与投资策略趋势 - 全球市场正进入波动更常态化的阶段，汇率、利率、商品与权益资产的波动频率与幅度抬升，使得可交易的趋势段与结构性错价同时增多 [1] - 当宏观不确定性上升、跨资产相关性发生变化时，宏观与系统化策略往往会迎来更肥沃的交易土壤，近期宏观对冲基金板块被认为正处在一段自2008年以来更强劲的表现窗口 [1] - 系统化能力正从对冲基金的专属武器变为资管巨头的核心配置，例如贝莱德正在重塑旗舰量化/系统化平台，并推动Systematic Total Alpha等体系，以扩大系统化配置与数据驱动决策的比重 [1] - 投资趋势正从传统量化走向更工程化的系统投资，高回报越来越像工程产物，而非押注产物，决定收益曲线形态的关键是对波动、流动性、风险约束的系统化管理能力 [1] 高回报样本的特征与稀缺性 - 公开市场中存在年度回报≥50%的样本，但在不同市场与产品形态中意味着完全不同的风险侧写 [1] - 海外市场代表性案例ARK Innovation ETF在2020年录得150%+的年度回报，但在2022年出现约-60%量级的年度回撤，表明高回报本身不稀奇，稀缺的是可控的回撤与跨周期自洽的风险暴露 [2] - 中国市场当中小市值结构性行情与量化选股/指增能力共振时，≥50%的样本更集中地出现于指数增强与量化多头/混合量化体系 [2] - 以中证1000指增为例，多家量化私募旗下代表产品出现超过50%的阶段性业绩，在中证2000指增方向亦可见60%+甚至70%+的个别样本，类似现象也出现在部分指增公募产品线中 [2] 量化行业历史表现与风险特征 - 2021年量化私募行业统计显示，截至当年8月初，纳入统计的量化产品中年内收益超过50%的产品数量达到两位数级别，百亿私募收益榜中出现了九坤投资、宁波幻方量化、黑翼、千象等多家机构 [3] - 同期统计给出重要风险侧信息：样本中量化产品近一年平均最大回撤约9.54%，表明并非所有高收益都必须以极端回撤为代价，前提是策略具备工程化风控与纪律执行 [3] 新一代系统化团队的投资理念与业绩 - 行业涌现出更年轻、更强调风险工程的新一代系统化团队，其目标并非用单一极端年份制造噱头，而是追求更低回撤、更高收益质量、更可复制的曲线形态 [4] - 以啟辰量化为代表的新兴管理人强调机构可理解的策略框架，以趋势与波动为主要收益引擎，在波动扩张与趋势成形时提高参与度，同时把风险预算与回撤控制作为第一约束 [4] - 通过纪律化的仓位管理与执行优化，致力于将收益曲线做得更平滑，业绩展示更倾向用倍数/比例口径而非单纯NAV曲线，以减少资金进出与账户结构调整带来的观感偏差 [4] - 按对外口径，啟辰量化标普500ETF相关系统化策略在2025年上半年收益达90.66%，全年以来多策略组合平均收益达162.77%，完整评估区间内实现约+150%的增长，并呈现出回撤相对克制、收益质量较高的特征 [4] - 低回撤与高回报的组合是机构在筛选系统化管理人时最看重的稀缺属性之一，真正稀缺的是在可控回撤与可解释风险暴露下，将收益曲线做得更平滑、更可持续 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025-11-07，累计收益表现最好的三类策略为中证2000指增、中证1000指增和中证500指增，最差的为期权偏卖权、期权偏套利和ETF套利；超额表现最好的为中证2000指增、中证1000指增和量化选股，最差的为沪深300指增、中证A500指增和中证500指增 [6] - 核心策略β环境整体不利于纯股票多头策略，有利于CTA趋势、套利和对冲策略；建议CTA逐步增配，以趋势策略为主；对股票多头策略持中性偏谨慎态度，对股票对冲策略持中性偏乐观态度 [6] - 8月量化私募超额回撤及中性策略回撤主因是遭遇多头端与对冲端“双杀”，国庆节后超额环境转好，不少产品超额回撤已修复并创新高 [6] 根据相关目录分别进行总结 核心策略β环境跟踪 - 中美权益资产多数来到双90%分位，可超配沪深300、A500和恒生科技，低配中证500；2025年A股成交活跃，近一年标普500温和上涨；科创50指数市盈率约为纳斯达克指数的3.8倍，反映A股投资者对科创板前景乐观 [8][9][20] - 中国处于低利率环境，美国处于高利率环境；今年年中国债市利率交易属性强于配置属性，美债实际利率居高且呈下行趋势 [21][29] - 商品除贵金属和有色外低估值特征明显，市场整体震荡，成交额分位数升至高位，反映资金重新关注商品资产 [33][37] - 今年人民币汇率处于升值区间 [39] 私募回顾 - 细分策略月度表现：截至2025-11-07，中证2000指增、中证1000指增和中证500指增今年累计收益表现较好，期权偏卖权、期权偏套利和ETF套利表现较差；超额表现上，中证2000指增、中证1000指增和量化选股较好，沪深300指增、中证A500指增和中证500指增较差 [45][46] - 主要指数月度表现：截至2025-11-07，微盘股指数、创业板指数和科创50指数今年累计收益表现最好，中证红利、沪深300和上证指数表现最差 [48] CTA策略环境跟踪 - 商品期货市场：板块指数净值多数下降，波动率多数下降；截至2025-11-07，商品期货平均成交额为1.95万亿元，平均持仓额为2.41万亿元，平均成交持仓比为0.81，处于正常区间 [50][55] - 股指期货市场：指数多数上升，波动率普降；截至2025-11-07，股指期货平均成交额为0.71万亿元，平均持仓额为1.34万亿元，平均成交持仓比为0.53，处于正常区间 [57][61] - 国债期货市场：指数净值普降，波动率多数下降；截至2025-11-07，国债期货平均成交额为0.32万亿元，平均持仓额为0.88万亿元，平均成交持仓比为0.37，处于较低区间 [62][66] - 中短周期策略市场：日内流动性维持高位，波动性小幅回落；中长周期策略市场趋势流畅性持续回落，波动持续升高 [68][70] 股票策略环境跟踪 - 主要宽基指数：本周多数上升，波动率普跌；短期市场活跃度处于中高位置，边际上升；截至2025-11-07，中证全指口径日均成交额为1.96万亿元，沪深300、中证2000、中证1000、中证500和其他（含小微盘）成交额占比有不同变化 [74][77][79] - 权益行业指数：本周61.3%的行业获正收益，电力设备板块领跑；截至2025-11-07，本周收益率最高的三个行业为电力设备、煤炭和石油石化，最低的为医药生物、计算机和美容护理 [80] - 交易拥挤度：截至2025-11-07，TMT板块交易热度为0.29，为近三年21.4%分位；小微盘等板块交易热度为0.12，为近三年64.4%分位；全市场交易额为1.96万亿元，为近三年91.3%分位 [84] - 中性及指增策略：日内Alpha环境整体不利于积累；交易型Alpha环境整体有利于积累；持有型Alpha环境整体对Alpha积累微幅不利 [85][90][96] - 股指期货市场：贴水收敛，波动率普跌；IF、IC、IM基差均走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.400%、0.450%、0.360% [102][107][108] - 期权市场：本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略；期权情绪维度显示中证1000、沪深300、中证500情绪上总体看跌 [110][112] - 私募指增成分股：小微盘敞口下降至安全水平，量选小微盘暴露较高；中证1000及其他（含小微盘）投资性价比较高 [115][124] 8月量化私募超额回撤现象及原因 - 超额回撤现象：截至2025-08-29，300、500、1000、A500指增都超额回撤，中性策略集体回撤 [126][132] - 超额回撤原因：多头端因小微盘热度下降、股票分化严重的二八行情以及负Beta暴露导致超额回撤；空头端因股指期货远月合约年化基差成本贴水收敛，浮盈回吐 [138][149]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 微盘指数个股月涨跌幅的标准差可反映个股偏离幅度与微盘指数超额收益获取能力 [1] - 在量能放大环境下，微盘指数相对小盘指数更易获取超额收益，利于私募量化扩大定价权并使小市值因子占优 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 未提及相关目录内容