公司2025年三季度业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入812.06亿元，同比减少2.75% [1] - 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.858元，同比增长12.89% [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现归母净利润15.32亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [2] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润15.2亿元，同比增长41.98%，环比增长8.91% [2] - 2025年第三季度销售毛利率为15.46%，创出三年新高，销售净利率为5.9% [2] 公司盈利能力与行业对比 - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售毛利率逐季分别为14.39%、13.82%、14.89%、15.46% [2] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售净利率逐季分别为5.19%、5.39%、5.32%、5.9% [2] - 前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19% [2] - 今年1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元 [2] 产品销量与结构 - 2025年上半年公司实现钢材销量982.26万吨，同比增长3.23% [3] - 2025年上半年汽车用钢棒线材销量285万吨，较去年同期持平 [3] - 2025年上半年风电圆坯销量159.2万吨，同比增长2.6% [3] - 2025年上半年重点开发的"小巨人"产品实现销量368.8万吨 [3] - 2025年上半年轴承钢销量114.6万吨，同比增长13.2% [3] - 2025年上半年"两高一特"产品销量同比增长5% [3] 产品盈利能力 - 2025年上半年公司特钢产品毛利率为14.37%，较上年同期提升2.07个百分点 [3] - 2025年上半年合金钢棒材毛利率同比提升2.91个百分点 [3] - 2025年上半年特钢无缝钢管毛利率同比提升2.48个百分点 [3] 出口业务表现与展望 - 2025年上半年公司出口销量112.16万吨，同比基本持平 [3] - 2025年上半年出口产品毛利率达到19.11%，较内贸产品高出5.44个百分点 [3] - 2025年公司出口销量目标为265万吨，同比增长20.3% [3] - 公司后续出口占比有望继续提升 [3] 行业前景与公司定位 - 新能源汽车快速发展和传统汽车轻量化趋势将带动高品质特钢需求持续增长 [2] - 高端装备制造、能源电力等领域的升级需求为特钢提供了广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等特殊性能方面具有不可替代性 [2] - 随着中国制造业向中高端迈进，特钢的进口替代和出口拓展有进一步打开的空间 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润59.8亿元，对应市盈率11.9倍 [4] - 预计公司2026年实现归母净利润65亿元，对应市盈率10.9倍 [4] - 预计公司2027年实现归母净利润68.6亿元，对应市盈率10.3倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在特钢行业的龙头地位及产能整合能力持续增强 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入547 15亿元 同比减少4 02% 归母净利润27 98亿元 同比增长2 67% 基本每股收益0 55元 同比增长1 85% [1] - 2025Q2归母净利14 14亿元 同比增长3 58% 环比增长2 21% 扣非归母净利13 95亿元 同比增长4 87% 环比增长1 60% [2] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率逐季为12 51%/14 39%/13 82%/14 89% 销售净利率逐季为4 46%/5 19%/5 39%/5 32% [2] - 2025年预计归母净利59 8亿元 2026年65亿元 2027年68 6亿元 对应PE为10 6/9 7/9 2倍 [4] 产品与市场表现 - 2025年上半年钢材销量982 26万吨 同比增长3 23% 其中汽车用钢棒线材销量285万吨 风电圆坯销量159 2万吨 同比增长2 6% [3] - "小巨人"产品销量368 8万吨 轴承钢销量114 6万吨 同比增长13 2% "两高一特"产品销量同比增长5% [3] - 特钢产品毛利率14 37% 同比提升2 07pct 合金钢棒材及特钢无缝钢管毛利率分别提升2 91pct/2 48pct [3] - 出口销量112 16万吨 毛利率19 11% 较内贸高5 44pct 2025年出口目标265万吨 同比增长20 3% [3] 行业与需求前景 - 新能源汽车发展和传统汽车轻量化趋势推动高品质特钢需求增长 高端装备制造、能源电力领域升级需求提供广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等性能具不可替代性 中国制造业向中高端迈进将促进进口替代和出口拓展 [2] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预计1130 91/1191 32/1228 37亿元 同比增长3 6%/5 3%/3 1% [5] - 2025E-2027E归母净利增长率预计16 7%/8 8%/5 5% 净资产收益率13 6%/13 7%/13 5% [5] - 2025E-2027E毛利率稳定在12 5%-12 7% 净利率提升至5 3%-5 6% [10]