来源：云南金控集团 每日｜荐读 论坛： 新一批敲钟人，已在路上 荐读： 重新发现香港：科创时代的新蓝图 榜单： 全国首只AIC产业母基金来了 热文： 投资人"忙疯了" 12月15日，云南省先进制造业股权投资母基金合伙企业（有限合伙）成功完成中国证券投资基金业协会备案，标志着基金顺利落地。 该基金由集团下属云南产投股权投资基金管理有限公司担任管理人。投资范围包括传统产业转型升级、战略性新兴产业和未来产业培育、特色优势资 源型产业做强做优做大等。重点围绕以铝铜为主的有色金属精深加工产业、以铟锗铂为主的稀贵金属新材料产业、高效高值用好磷资源的新能源电池 和精细磷化工产业、高端装备制造产业、绿色食品和中药材精深加工产业、以数字信息大通道为引领和以电子信息制造业为主的数字产业等。支持培 育制造业单项冠军、专精特新"小巨人"等优质企业。 ...

国潮产品消费者满意度与市场现状 - 一项针对2001名青年的调查显示 65.3%的受访青年对国潮产品的满意度在8分及以上（满分10分）其中12.8%的受访青年打了满分 [1] - 有消费者指出当前国潮产品存在良莠不齐的问题 部分产品缺乏新意和吸引力 同时产品价格上涨较快 [1] - 消费者购买国潮文创产品的动机包括其独特的当地特色、创意以及作为旅行记忆的载体 更倾向于在实地游玩时购买 [1] 国潮产品发展方向与消费者期待 - 消费者期待国潮产品在种类多样性和实用性上多下功夫 使产品更加贴近日常生活而不仅是作为摆设 [2] - 调查显示 60.7%的受访青年期待推出更多“科技国潮”和“绿色国潮”产品 58.1%期待创新消费场景如沉浸式线下体验店和国潮集市 57.8%希望深化文化内涵 将中式美学与故事融合到产品中 [2] - 其他消费者期待包括：结合青年文化热点推动品牌跨界融合（48.3%） 加强政策扶持建设有影响力的国潮IP和品牌（43.5%） 注重个性化与定制化（36.4%） 形成全产业链丰富产品类型（32.0%） 加强版权保护支持原创（23.9%） [3] 国潮行业发展的战略与路径 - 行业专家指出 国潮的崛起是制造业升级的体现和青年文化自信的表达 其已从消费潮流升级为文化现象并从本土市场走向全球 [3] - 推动国潮持续发展需深入挖掘传统文化的精神价值 与文博机构、高校合作系统性挖掘文化资源并转化为设计理念 [3] - 行业需加大研发投入 将现代技术（如3D打印、智能传感）与传统文化结合以提升产品实用性与体验感 同时构建可持续的品牌生态 加强知识产权保护 实现审美性与实用性的统一 [3] - 国潮的未来可持续发展需突破符号化消费瓶颈 兼顾商业价值与文化价值 [3] 受访者人口统计特征 - 参与调查的2001名青年中 男性占42.4% 女性占57.6% [4] - 年龄分布为：05后占3.5% 00后占26.7% 95后占24.1% 90后占22.7% 85后占23.0% [4] - 地域分布为：一线城市占40.1% 二线城市占35.2% 三四线城市占18.9% 县城或城镇占4.3% 农村占1.5% [4]

行业核心观点 - 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增 供给总量在平控政策预期下趋紧且产业集中度持续趋强 [1] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好 现阶段仍具结构性投资机遇 尤其是高毛利率的优特钢企业和成本管控强、规模效应显著的龙头钢企存在估值修复机会 [1] - 在供给侧“反内卷”持续推进背景下 钢铁行业产能持续向优质龙头集中 [1] 行业生产数据 - 10月份全国不锈钢粗钢产量为362.44万吨 环比增加7.87万吨 增长2.22% [1] 需求侧分析 - 钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳甚至边际略增 [1] - 特钢有望受益于制造业升级和AI转型 [1] 供给侧分析 - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强 [1] - 供给侧“反内卷”持续推进 产能持续向优质龙头集中 [1] 产品与趋势展望 - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下 受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [1] - 中长期来看 普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [1] 投资机会 - 拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企 未来存在估值修复的机会 [1]

公司战略与布局 - 小米集团创始人雷军预判未来5年人形机器人将大面积在小米工厂上岗 [1] - 雷军认为家庭场景对人形机器人的需求和市场潜力远比工业场景更值得期待 [1] - 小米在汽车工厂的实践显示，AI视觉大模型将汽车大压铸件检测时间压缩至2秒，效率达人工10倍，精度超出5倍 [3] - 公司将工厂应用定义为人形机器人落地的第一步，暗示了从工业场景向消费级家庭场景延伸的长远布局 [3] 工业应用场景分析 - 工业场景是当前人形机器人企业共同选择，最有可能率先实现规模化落地 [4] - 人形机器人能解决制造业劳动力成本攀升、高危岗位用工短缺、生产效率提升遇阻等痛点 [4] - 工厂环境相对标准化，利于机器人调试部署运维形成统一流程，大型制造企业布局将形成强示范效应 [4] - 行业测算显示，未来5-10年工业人形机器人将在3C制造、汽车生产、仓储物流等领域普及，市场规模有望突破千亿级 [4] - 相较于传统自动化设备，人形机器人环境适应性和任务灵活性更强，能完成物料搬运、设备巡检、装配辅助、品质检测等工作 [3] 家庭应用场景展望 - 家庭场景被视为人形机器人的终极蓝海，但商业化需跨越多重技术障碍 [5] - 家庭环境复杂性、人机交互自然性、任务多样性对机器人感知、决策、运动控制能力要求极高 [5] - 目前主流人形机器人在自主导航避障、精细物体操作、自然语言交互等方面存在明显短板 [5] - 未来10年家庭人形机器人将经历从单一功能到多功能综合服务的转变，长期市场规模有望触及万亿级别 [5] 产业链支撑与技术演进 - 伺服电机、减速器、传感器等核心零部件及AI算法、能源系统是人形机器人产业发展的关键 [6] - 国内核心零部件国产化取得显著进展，伺服驱动器、谐波减速器等产品国产化率持续提升 [6] - 供应链本土化降低了研发生产成本，为国内企业布局提供了核心支撑，头部企业入局将带动产业链上下游技术创新 [6] - 随着AI大模型与机器人技术融合加深，人形机器人在工业场景的应用边界将持续拓宽，从简单重复性劳动向复杂协作性工作延伸 [4] - AI大模型持续升级及核心零部件技术突破正逐步解决家庭场景的技术难题 [5]

文章核心观点 - 制造业升级与高端化转型为机械行业带来技术迭代和需求扩容的双重机遇，行业呈现量价齐升态势 [1] - 十五五规划强调科技自立自强和产业链自主可控，基础件行业国产替代进程将大大加速 [1] - 机械行业整体投资价值凸显，六部门联合印发工作方案设定年均营收增速3.5%、突破10万亿元的目标 [1] 工程机械 - 行业具备显著周期属性，存量设备更新与出口拓展成为核心需求驱动力 [3] - 设备使用寿命约8-10年，2016-2021年上行周期投放的设备自2025年起进入更新周期，预计持续至2030年 [3] - 2025年1-10月挖掘机销售192,135台同比增长17%，装载机销售104,412台同比增长15.8% [6] - 2025年9月汽车起重机销售1,561台同比增长21.9%，1-9月叉车销售1,106,406台同比增长14% [6] - 2025年三季度行业营收2,449.72亿元同比增长11.49%，扣非归母净利润189.14亿元同比增长29.63% [6] - 行业底部已确立，设备更新周期启动，叠加政策催化与出口竞争力提升，龙头公司海外收入占比近60% [21] 船舶制造 - 2025年1-9月造船完工量3,853万载重吨同比增长6.0%，新接订单量6,660万载重吨同比下滑23.5% [7] - 截至2025年9月末手持订单量24,224万载重吨同比增长25.3% [7] - 以载重吨计，三项指标全球市场份额分别为53.8%、67.3%、65.2%，行业全球领先地位稳固 [7] - 2025年三季报行业营收1,191.5亿元同比增长17.57%，扣非归母净利润32.09亿元同比大幅增长88.5% [10] - 行业毛利率11.87%较2024年年报提升1.18个百分点，净利率5.72%提升1.86个百分点 [10] - 板块近期逆势走强，江龙船艇单周涨幅达65%，天海防务、中船防务等同步走强 [10] - 行业复苏趋势延续，供给端收缩节奏偏缓，景气周期持续性具备强支撑 [11] - 高价订单交付将加速盈利修复，中高端船型订单占比提升优化结构 [21] 锂电池设备 - 2024年起宏观政策聚焦治理"内卷式"竞争，优化行业生态，遏制重复建设与同质化竞争 [14] - 国内外储能市场需求爆发式增长成为核心引擎，推动行业从规模扩张向质量提升转型 [14] - 2025年三季报行业营收263.32亿元同比增长8.75%，扣非归母净利润12亿元实现大幅扭亏 [17] - 行业净利率0.94%较2024年年报由负转正，毛利率为26.96% [18] - 多数企业业绩增速完成负转正，先导智能归母净利润近乎翻倍增长 [19] - 行业已完成触底反弹，经营景气度回升，盈利水平进入修复通道 [20] - 新能源汽车增长、反内卷整治、储能需求爆发推动行业供需反转 [21] - 固态电池临近量产，头部企业已获亿级订单，将成为板块增量 [21]

中国制造业的竞争优势 - 中国对欧洲的机械出口规模在过去六年里近乎翻倍，2024年有望突破500亿欧元 [7] - 中国企业凭借价格、质量、速度的组合优势与德国企业竞争，例如浙江企业提供的线材加工机报价仅为2.8万欧元，比瑞士供应商的13万欧元低四倍多 [7] - 中国产品在性能参数上与德国产品几乎无差别，但拥有30%甚至更低的成本优势 [9] - 中国制造商在核心技术、原材料应用和生产工艺上迭代迅速，产品可在高端市场与德国产品正面竞争 [9] - 中国企业将创新想法转化为实际产品的周期仅为德国企业的一半，具备更短的产品迭代周期和更快的技术试错能力 [11] 德国工业的困境与挑战 - 德国工业产值长期徘徊在2005年的水平，相当于二十年经济停滞 [3] - 2025年初，德国在资本货物（机器设备、发动机等）这一核心领域对华贸易首次出现逆差，为2008年有统计以来头一回 [5] - 德国汽车行业受到冲击，奥迪、保时捷、奔驰等豪华品牌在中国市场的销量被本土品牌压制 [7] - 外部压力包括美国贸易壁垒导致德国今年前九个月对美出口额暴跌7.4%，以及乌克兰危机后能源成本一度暴涨300% [13] - 内部问题包括高昂人力成本、繁琐行政流程、高福利制度负担，以及创新体系僵化，仅17%的德国企业实现全面数字化转型 [15] 德国企业的应对与行业反应 - 德国工业巨头通快依靠其中国子公司在欧洲推出高性价比产品，以应对来自亚洲的成本冲击，并将中国市场视为高强度竞争训练营 [11] - 欧盟试图对中国电动汽车征收关税时，德国汽车制造商率先反对，因担心失去重要的中国市场利润来源 [17] - 德国政府推出的万亿欧元投资计划多数资金被挪用于填补福利预算窟窿，而非工业升级和创新 [19] - 德国总理默茨政府专注于国防、对乌援助和价值观外交，经济发展被忽视，导致2026年GDP增长预期仅0.9% [19] 全球制造业格局转变 - 中国制造业通过学习和超越德国制造的高品质、高技术精髓，结合自身在生产速度与成本控制上的优势，形成碾压性竞争壁垒 [21] - 德国工业因守成心态错过了制造业升级、人工智能与新能源革命的黄金窗口期，反应迟缓和创新能力不足导致其竞争力下滑 [21] - 德国弗赖贝格尔复合材料公司的稀土回收计划因中国企业全球高价收购含稀土工业废料而失败，欧洲稀土自主供应链建设受阻 [15][17]

消费市场回暖 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16% [9] - 金银珠宝类消费同比大幅增长37.6%，成为消费领域最大黑马 [2] - 乡村消费增速达4.1%，比城镇消费增速快1.4个百分点 [9] - 1至10月网上零售额同比增长9.6%，增速是整体消费的两倍多 [9] 消费价格与市场信心 - 10月CPI同比由负转正，上涨0.2%，上月为下降0.3% [8] - 国际金价年内涨幅超过50%，目前稳定在每盎司4100美元以上 [4] - 投资金条等产品热销，50克金条经常到货即售罄 [6] 工业生产与制造业 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [11] - 装备制造业和高技术制造业表现亮眼，增速分别达8%和7.2% [11] - 1至10月制造业投资保持增长态势 [17] 服务业发展 - 10月服务业生产指数同比增长4.6% [13] - 信息传输行业增长13%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长5.6% [13] - 前9个月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [13] 投资与房地产 - 1至10月全国固定资产投资同比下降1.7% [14] - 房地产开发投资同比下降14.7%，是主要拖累因素 [14] - 扣除房地产投资后，全国固定资产投资实际增长1.7% [17] 对外贸易与工业价格 - 10月货物进出口总额同比增长0.1%，其中进口增长1.4%，出口下降0.8% [20] - 10月PPI同比下降2.1%，但降幅较上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [20] 资本市场表现 - 资本市场站上4000点，吸引银行储蓄资金流入 [23][24]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如推荐、中性、回避）[1][4][29] 核心观点 - 行业盈利显著修复，2025年前三季度重点钢企利润总额同比增长1.9倍至960亿元，销售利润率同比上升1.39个百分点至2.1%[4][6] - 供给侧反内卷政策持续加码，2025-2026年钢铁行业增加值目标年均增长4%，产能向优质龙头集中[4][13][14][15] - 钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比从2020年42%升至2024年50%，高端产品如硅钢产量比2020年增长48%[4][16] - 基金对钢铁行业持仓市值同比上升22.44%，但持仓占比仍低，未来有较大提升空间[4][17][23][27] - 投资建议关注受益于供需格局改善的普钢龙头和基本面向好的特钢龙头公司[29] 行业利润修复与供给侧变革 - 2025年前三季度重点钢企营业收入4.56万亿元（同比下降2.36%），营业成本4.26万亿元（同比下降3.88%），利润总额960亿元（同比增长1.9倍）[4][6] - 粗钢产量7.46亿吨（同比下降2.9%），生铁产量6.46亿吨（同比下降1.1%），钢材产量11.04亿吨（同比增长5.4%），表观消费量6.49亿吨（同比下降5.7%）[4][6] - 钢材出口8796万吨（同比增长9.2%），进口453万吨（同比下降12.6%），净出口9676万吨（同比增长21.0%）[7] - 2025Q3钢铁板块营收4801.23亿元（同比增0.07%），利润总额130.87亿元（环比增12.51%，同比扭亏为盈），普钢子板块利润占比最高达58.38%[4][7][8] - 龙头公司如宝钢股份2025Q3归母净利润30.81亿元（环比增26.00%，同比增130.31%），中信特钢归母净利润15.32亿元（环比增8.32%，同比增37.93%）[10][12] 基金持仓情况 - 截至2025Q3，基金对钢铁行业持仓金额219.91亿元（同比上升22.44%，环比下降36.08%），持仓占比基金总持仓0.50%[4][17] - 持仓前十大个股集中度80.36%，前五大个股集中度64.83%，包钢股份（35.96亿元）、南钢股份（30.14亿元）、宝钢股份（27.97亿元）为持仓市值前三[23][27][28] - 基金持仓占流通A股比例最高个股为翔楼新材（11.09%）、久立特材（9.87%）、南钢股份（9.31%）[27][28]

投资评级与目标 - 首次覆盖给予“谨慎增持”投资评级 [5] - 目标价格为6.56元，相较于当前价格5.56元存在约18%的上涨空间 [5] 核心观点与投资逻辑 - 公司定位先进钢铁材料，深度受益于中国制造业升级大趋势，其约九成产品应用于基建和地产之外的高增长下游行业 [2][11][17] - 通过持续的研发高投入（2024年研发费用占收入比为3.94%，远高于上市钢企加权平均约1.80%的水平）和坚决的战略转型，公司产品结构和盈利能力显著优化 [11][17] - 产业布局多元化，包括上游的印尼焦炭项目、金安矿业以及下游材料延伸和环保业务，有助于弱化行业周期波动，维持业绩和股息率的稳定性 [2][11] - 公司盈利能力在板块内领先，2024年吨钢EBITDA和吨钢净利均处于行业前列 [22][23][26] - 相较于可比公司，公司估值具有优势，其PE（TTM）为12.59倍，低于可比公司均值15.07倍，存在约20%的提升空间 [45][48] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为27.52亿元、30.06亿元、31.56亿元，对应EPS分别为0.45元、0.49元、0.51元 [4][11][45] 财务表现与预测 - 营业总收入在2024年同比下降14.8%至618亿元后，预计2025年将企稳，2026年起恢复增长至647亿元和679亿元 [4] - 归母净利润呈现稳健增长态势，预计从2024年的23亿元增长至2027年的32亿元，年均复合增长率可观 [4][11] - 盈利能力持续改善，销售净利率从2023年的3.1%预计提升至2027年的4.7%，净资产收益率从2023年的8.0%预计提升至2026年的10.4% [4][12] - 公司财务健康，负债率稳定在60%左右，经营现金流充沛，且股息支付率高，按2025年业绩估算股息率约4% [7][11][40] 业务优势与市场地位 - 公司产品与《工业战略性新兴产业分类目录》高度契合，覆盖先进制造基础零部件、高技术船舶、能源、轨道交通等多个高端领域 [15][16] - 下游需求强劲，主要应用领域如汽车、船舶海工、新能源、轨交、机械等是制造业升级的重点方向，相关行业收入保持增长 [11][28][31] - 出口业务成为新增长点，出口量及占比快速提升，且出口毛利率显著高于国内销售毛利率 [34][35] - 通过“生产一代、储备一代、研发一代”的策略，公司拥有深厚的技术储备，2024年开发了60余个新产品 [27]

会议概况 - 中信证券于11月11日至13日在深圳举办2026年资本市场年会 主题为“奋进新征程” [1] - 会议邀请百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资代表进行论坛演讲 并有多家上市公司及投资机构参会 [1] A股市场策略展望 - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司 其竞争力更多源于全球市场地位 [1] - 当前A股市场结构新特征是追求绝对收益回报的资金成为主导 推动机构投资生态转变 [1] - 自媒体时代信息多元化弱化了单一指标的市场引导作用 [1] 行业配置方向：资源与制造业升级 - 中国制造业优势在于通过技术变现和超额研发投入巩固地位 未来导向将从追求规模转向提升定价权和利润 [2] - 行业将通过产业链升级实现质量效率提升 从而缩小利润占比与价值占比的差距 [2] 行业配置方向：中企出海与全球化 - 全球市场对打开利润增长及中企市值空间具有重要意义 [2] - 海外渗透初期投资机会集中在汽车、机械等领域 当前加速期机会则集中在消费品、能源相关及TMT等领域 [2] 行业配置方向：AI新应用场景 - 科技板块基金持仓中约40%与AI相关 但市场对AI能否实现商业规划存在焦虑 [2] - 科技板块新一轮系统性行情高度依赖新的应用变化打开商业化想象空间 [2]