公司近期市场表现与调研概况 - 2026年02月04日，公司披露于02月03日接待了睿远基金、招商证券、浙商证券等113家机构调研 [1] - 公司最新股价为40.86元，较前一交易日下跌8.36元，跌幅16.98%，总市值68.96亿元 [1] - 公司所处的专用设备行业滚动市盈率平均95.71倍，行业中值64.44倍，公司市盈率为117.66倍，在行业中排名第141位 [1] - 截至2026年01月30日，公司股东户数为11640户，较上次增加3025户，户均持股市值59.24万元，户均持股1.45万股 [3] 终止哥伦比亚矿山项目投资的原因 - 终止投资基于三方面考虑：股权交割条件发生较大变动，由获得环评批复后交割变更为豁免该前置条件，且收购款项支付条款发生较大变化，增加了项目未来风险 [1] - 地缘政治风险上升，项目所在国哥伦比亚的政治、经济环境、政策及法律法规变化风险有所上升 [1] - 公司风险承受能力有限，本次投资总额达14,589万美元（约人民币10.2亿元），占公司净资产的56%，对未来主业经营有较大影响 [1] 公司发展战略与业务展望 - 公司继续实施双轮发展战略：一方面完善全球化生产布局，做大做强选矿耐磨备件主业；另一方面继续关注矿产资源领域的投资机会，优先考虑中亚、东南亚等政局稳定地区，并结合自身风险承受能力进行合适规模的投资 [2] - 当前铜、金价格处于高位，下游客户增加资本开支的意愿有大幅增长趋势，例如紫金旗下巨龙铜矿二期已于1月投产，达产后矿石处理量将从4500万吨提升至1.05亿吨以上，前期将带动公司整机销售，后市场备件耗材销售也将进入景气上涨趋势 [2] - 公司二代锻造衬板已向必和必拓、智利国铜等海外大型矿企推介，该产品为全球首创，目前尚无其他竞争对手有相关产品 [2] 全球化生产布局与产能规划 - 公司五年前开始全球化布局，赞比亚工厂于2024年10月建成投产，智利工厂已基本建设完成，秘鲁工厂预计2027年可具备生产能力 [2] - 未来公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达30亿元，可有效满足未来订单增长 [2] 参与调研机构背景信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，聚焦权益和固定收益投资，截至目前管理基金5只 [3] - 睿远成长价值混合A基金最新单位净值为1.9964，近一年增长73.00% [3]

终止投资项目 - 终止认购瑞士Veritas Resources AG股权，主要因交割条件变更、地缘政治风险上升及公司风险承受能力有限 [4] - 股权收购及后续建设总投资约1.4589亿美元（约10.2亿人民币），占公司净资产56% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产31.00亿元，归母净资产18.11亿元，负债率41.12% [4] 发展战略与市场前景 - 公司坚持“双轮发展”战略：继续做大做强选矿耐磨备件主业，同时关注矿产资源领域投资机会 [4] - 优先考虑中亚、东南亚等政局稳定地区的投资机会，并匹配公司风险承受能力 [4] - 铜、金价格高位运行，下游客户资本开支意愿大幅增长，将带动公司整机销售及后市场备件耗材需求进入景气上涨趋势 [5] - 低品位矿山开发将消耗更多备件，行业规模持续扩大，公司产品需求将长期确定性增长 [5] 产品与技术优势 - 二代锻造衬板已向必和必拓、智利国铜等海外大型矿企推介，具备使用寿命长、台效增加、降低能耗等五大优势 [5] - 锻造复合衬板为全球首创，尚无竞争对手，生产工艺复杂、前期投入高形成竞争壁垒 [6] - 公司拥有近4年研发试用先发优势，竞争对手跟进需3-5年，已启动全球专利布局保护 [6][7] - 产品仍在持续优化改进，未来性能与竞争优势有望进一步提升 [7] 产能与全球布局 - 全球化产能布局：赞比亚工厂已于2024年10月投产；智利工厂基本建成待投产；秘鲁工厂预计2027年具备生产能力；塞尔维亚已购地可随时建设 [7] - 预计未来全球总产能可达30亿元，足以满足订单增长需求 [7] - 在智利和秘鲁的工厂属于制造业投资，能带动当地就业与税收，受政府支持，整体经营风险较小 [5]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：耐普矿机 [2] * **行业**：选矿耐磨备件耗材行业、矿山设备行业 [4] 核心观点与论据 **1 终止海外矿山投资项目** * **原因**：项目未能取得环评批复；铜等金属价格大幅上涨导致原交易条款发生变更，具体为取消了与铜价挂钩的2800万美元对赌补偿，并要求在6个月内支付项目投资款 [1]；南美地区地缘政治风险相比一年前有所提升 [1]；股权收购款占公司净资产比例超过55% [1] * **影响**：因交易条款变更而终止，未进行股权交割，也未支付预付款，公司不承担违约责任 [1][3] **2 主业订单与行业需求** * **订单情况**：公司前三季度订单同比增长超过35% [4]；25年上半年订单额5.7-5.8亿，下半年约7.3-7.4亿 [4]；26年1月订单同比增长接近40% [4] * **需求背景**：金属价格维持高景气度，矿山资本开支和扩产意愿强烈 [4]；选矿耐磨备件耗材行业处于景气初期阶段，其增长通常比矿山设备整机滞后一年左右 [4] **3 二代锻造衬板产品进展** * **试用表现**：在江铜德兴铜矿大直径半自磨机上试用5个多月，预计使用寿命可达7-8个月，远超原铸造衬板3-4个月的寿命 [4] * **市场拓展**：在10米以上半自磨机上已签订近五套订单（国内10米以上半自磨机总数不超过20台） [4]；海外大型客户如必和必拓、智利国铜、五矿Las Bambas、中铝Toromocho铜矿、首钢秘铁等对产品表现出极大兴趣，必和必拓已邀请公司董事长赴智利总部交流 [4]；铜陵有色厄瓜多尔项目已签订试用协议 [4] * **订单预期**：25年（研发当年）订单额1亿元，26年预期订单达到3亿元以上 [4] * **技术壁垒**：产品技术研发耗时四年，涉及设计材料配方、炼钢工艺等多环节摸索，竞争对手即使立即启动研发，没有三年时间也难以成功，并且还需要建设相应产能 [4] 其他重要内容 * 无

泉果基金调研耐普矿机核心观点 - 泉果基金近期对耐普矿机进行调研 重点关注公司业绩波动原因 新产品技术优势 海外矿业投资及产能布局 [1][2] - 公司上半年业绩受EPC项目缺失 折旧增加及研发投入影响 但核心业务收入持平且净利润环比大幅回升 [2][3] - 哥伦比亚铜金矿项目环评进入尾声 预计下半年完成交割 该矿资源储量明确且建设条件优良 [4][5] - 公司坚持"双轮驱动"战略 聚焦铜金矿种投资 并通过颠覆性锻造衬板产品推动全球产能扩张 [6][7][8] 2025年半年度业绩表现 - 半年度实现收入4.13亿元 同比下滑34.04% 剔除EPC项目后收入与去年基本持平 [2] - 归属于上市公司股东净利润1698.56万元 同比下降79.86% 但较一季度环比增长100.34% [2] - 业绩波动主因包括：去年同期确认2亿元EPC项目收入本期缺失 固定资产折旧同比增加约50%至4500万元 研发费用同比增加973.39万元至2490.90万元 [3] 哥伦比亚铜金矿项目进展 - 项目由金诚信通过投资Cordoba矿业20%股权及CMH公司50%股权参与 总投资额1亿美元 [4] - 矿区可信储量97.95百万吨 铜品位0.41% 金品位0.23克/吨 银品位2.63克/吨 [4] - 环评审批已进入收尾阶段 预计2025年下半年获批复 后续建设期2年 矿山寿命14.2年 [4][5] 新产品技术优势与客户进展 - 锻造高合金复合衬板在西藏知不拉矿使用显示：衬板寿命提升近1倍 处理矿量翻倍 电耗与钢球消耗显著降低 [7] - 国内客户已覆盖紫金矿业 江西铜业 铜陵有色等头部矿企 外资客户与墨西哥集团签署试用协议 [9] - 因合同设有寿命条款 收入确认存在滞后 预计2025年四季度起实现大规模收入确认 [9] 海外产能与战略规划 - 海外布局赞比亚 蒙古 智利 秘鲁 塞尔维亚五大基地 结合国内产能总产能有望达30亿元 [8] - 增长逻辑基于海外产能释放 锻造二代衬板产品放量 以及铜金矿资源战略投资 [10][11][12] - 公司明确聚焦铜金矿种 避免扩展至产量小或价格波动大的金属品种 [6][7]

财务业绩 - 2025年上半年收入4.13亿元，同比下滑34.04% [2] - 剔除EPC项目后上半年收入与去年同期基本持平 [2] - 归母净利润1698.56万元，同比下降79.86%，环比增长100.34% [2] - 固定资产折旧费用同比增加约50%达4500万元 [2] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元 [2][3] 哥伦比亚铜金矿项目 - 可信储量97.95百万吨，铜品位0.41%、金品位0.23克/吨、银品位2.63克/吨 [4] - 已完成可行性研究，EIA审批进入收尾阶段 [4][5] - 预计2025年下半年获环评批复并完成股权交割 [5] - 建设期2年，矿山寿命14.2年 [4] - 露天矿结构简单，环评无实质性障碍 [5] 产品技术优势 - 锻造复合衬板在西藏知不拉7.5米半自磨机实现寿命提升近1倍 [7] - 处理矿量翻倍，设备台效显著提升 [7] - 电单耗与钢球单耗有效降低 [7] - 已覆盖紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业等头部客户 [9] - 2025年四季度开始大规模收入确认 [9] 战略规划 - 坚持"双轮驱动"战略，聚焦铜、金矿种投资 [6] - 海外五大基地（赞比亚/蒙古/智利/秘鲁/塞尔维亚）支撑30亿元总产能目标 [8] - 增长动力来自产能释放与二代锻造衬板产品突破 [8][10] - 新产品具颠覆性创新优势，处于试用到放量过渡期 [10] - 矿业合作与铜金资源战略投入提供长期成长空间 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩因EPC项目缺失及折旧增加等因素出现下滑，但海外战略成效显著，收入占比提升至54.88%，且新产品与矿业投资布局为未来增长核心动力 [2][3][6][9] 经营业绩 - 半年度收入4.13亿元，同比下降34.04%，剔除EPC项目后与去年同期基本持平 [2] - 归母净利润1698.56万元，同比下降79.86%，但环比一季度增长100.34% [2] - 第二季度单季收入2.19亿元，同比下降42.04%，单季归母净利润1133.01万元，同比下降74.87% [9] - 毛利率为38.49% [9] 业绩承压原因 - 去年同期确认2亿元EPC项目收入，本期无同类项目 [3] - 固定资产折旧费用同比增加约50%，达4500万元 [3] - 汇兑损失266.29万元 [3] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元，主要因二代衬板试用阶段成本计入研发 [3] 海外战略进展 - 海外收入占比从一季度44.98%提升至中报54.88% [2] - 海外布局赞比亚、蒙古、智利、秘鲁及塞尔维亚五个基地，结合国内产能总产能有望达30亿元 [6] - 海外工厂投产将加速市场开拓 [2] 新产品与技术优势 - 二代锻造衬板寿命为纯金属衬板2倍以上，并降低电耗与球耗，提升矿山效率 [6] - 产品寿命较国际巨头美卓、威尔高40%-50%，具备技术领先性与溢价能力 [8] - 国内试用客户包括紫金矿业、江西铜业、铜陵有色等，外资客户与墨西哥集团签署试用协议 [8] - 收入确认因寿命条款滞后，预计今年四季度起大规模确认 [8] 矿业投资战略 - 坚持"双轮驱动"，通过参股或控股形式投资矿业，聚焦铜与金矿种 [5] - 哥伦比亚铜金矿环评审批处收尾阶段，预计1-2个月内完成交割，无实质性障碍 [4] - 选择铜金因董事长行业深耕及合作伙伴资源优势，避免扩展至波动大、预测难的金属 [5] 增长逻辑与产能规划 - 增长动力来自海外产能释放及新产品突破 [6] - 海外基地投产推动营收规模翻倍 [9] - 机构预测2025年净利润区间为8400万至2.20亿元，2026年达1.35亿至2.91亿元 [10] 行业竞争定位 - 无国内直接上市公司对标，主营业为耐磨备件（占比超85%），国外对标芬兰美卓、英国威尔等 [8] - 公司整体毛利率接近威尔，海外毛利率更高，优势源于中国制造成本与垂直一体化模式 [8]

财务业绩 - 2025半年度收入4.13亿元，同比下滑34.04% [3] - 剔除EPC项目后收入与去年持平 [3] - 归母净利润1698.56万元，同比下降79.86% [3] - 二季度净利润环比增长100.34% [3] - 汇兑损失266.29万元 [5] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元 [5] 成本与折旧 - 固定资产折旧费用约4500万元，同比增加50% [5] - EPC项目影响：去年确认2亿元收入，今年无同类项目 [5] 海外市场 - 海外收入占比从一季度44.98%提升至半年度54.88% [3] - 海外布局五大基地：赞比亚、蒙古、智利、秘鲁、塞尔维亚（在建） [7] - 总产能预期达30亿元 [7] 产品与技术 - 二代锻造衬板寿命为纯金属衬板2倍以上 [7] - 产品降低电耗、球耗，提升矿山效率 [7] - 技术领先性：寿命较美卓/威尔产品高40%-50% [8] - 试用客户包括紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业等大型矿企 [7] 战略发展 - 坚持"双轮驱动"战略：装备制造+矿业投资 [6] - 矿业投资聚焦铜、金矿种 [6] - 哥伦比亚铜金矿环评预计1-2个月内完成批复 [6] - 增长逻辑：海外产能释放、新产品放量、矿业资源战略投入 [8][9] 收入确认 - 二代衬板预计四季度开始大规模收入确认 [7] - 因寿命条款约束，收入确认存在滞后性 [7]